何年も市場を追いかけてきましたが、今回の下落には本当に際立った何かがあります。ビットコインはもう4ヶ月連続で下落していて、2018年の状況にまで戻っています。皆が気にしている疑問はシンプルです。暗号資産はこれからさらにクラッシュするのか？そして正直に言うと、私はついに「実際にこれを動かしているもの」を理解できた気がします。

根本的な問題は流動性です。最近、約$300 billionがシステムからほぼ消え去っており、その多くは特定の1か所に流れ込んでいます。Treasury General Account（TGA）が約$200 billion増えました。私自身がデータを掘り下げて調べましたが、その相関関係は否定できません。政府がTGAを吸い上げると、私たちは通常、ビットコインに少し呼吸の余地が生まれるのを目にします。しかし今のようにそれを満たしていると、流動性は急速に枯れていきます。ビットコインはこうしたフローに非常に敏感で、ほぼ即座に反応します。

ただ、私が特に懸念しているのは、より広い範囲で高まっている金融面の圧力です。いま見たのは、ChicagoのMetropolitan Capital Bankの破綻で、これは2026年における米国の最初の主要な銀行の破綻でした。これは単なる見出しではなく、もっと深い何かを示しています。世界的に本物の流動性逼迫が起きていて、銀行が苦しくなり始めると、暗号資産はそれをすぐに感じ取ります。注意深く見ていれば、そのつながりは明らかです。

今のマクロ環境は非常に不確実です。投資家はリスクのあるものから手を引いており、正直なところ、ビットコインは間違いなくそのカテゴリに入ります。資金が流れ出しているスピードが、私が最も気にしている点です。さらに、民主党と共和党がHomeland Securityの資金を巡って衝突し、政府閉鎖のドラマが絡んでくると、長期化する市場の弱さにつながる材料がそろってしまいます。不確実性は、暗号資産の価格を確実に押し下げます。

そして、そこに出てきたのがこの新しい切り口です。ステーブルコインの利回りを狙い撃ちする、協調したキャンペーンが出てきました。コミュニティバンクが、ステーブルコインはどういうわけか$6 trillionをシステムから吸い上げて、小規模事業者に打撃を与える可能性があると主張し、暗号資産に強く反対しています。いいですか、私はそれが恐怖をあおるだけだと思いますが、それでも効果的な恐怖扇動です。銀行業界は明らかに、利回りを生むステーブルコインを、自分たちのマージンに対する脅威として捉えています。

それで、暗号資産はクラッシュするのでしょうか？私が見ている限りでは、圧力は確実にそこにあります。流動性の見通しはタイトで、銀行はストレス下にあり、政治的不確実性も状況を助けていません。ですが、問題はここからです。こうしたサイクルは、結局いつか必ず反転します。本当の疑問は、状況が変わるまでの間、そのボラティリティに耐えられるかどうかです。今この近い将来、暗号資産はさらにクラッシュする可能性は高いでしょう。ですが、ちょうどそのときにこそ、ほとんどの人は最悪のタイミングでパニック売りをします。ポジションを監視しながら、これを頭の片隅に置いておいてください。データは、私たちが厳しい局面にいることを示しています。しかし、TGAのフロー、マクロの不確実性、銀行への圧力というメカニズムを理解することで、感情的に反応するだけではなく、実際に何が起きているのかを理解するための枠組みが得られます。