地方政府の隠れ債務リスクを防止・解消するため、今年は地方政府の隠れ債務置換作業が加速しています。企業警戒通のデータによると、今年3月30日現在、地方政府は隠れ債務の置換に使用する再融資特別債券を約0.96兆元発行し、今年の計画発行規模（2兆元）のほぼ半分を占めています。政府の作業報告では、今年の政府の作業任務を配置する際に、地方政府の債務リスクを積極的かつ秩序正しく解消することを要求しています。以前の中央の一括債務解消策の計画に基づき、今年地方では2兆元の再融資特別債券と0.8兆元の新規特別債券を発行し、既存の隠れ債務を置換し、延長と利下げを実現し、地方債務リスクを緩和します。上述のデータは、今年の債務解消が依然として前倒しで進んでいることを反映しています。近年、地方政府の債券による既存の隠れ債務の置換が迅速に進む中、地方政府の隠れ債務規模は急速に圧縮されています。財務省のデータによると、2023年末の全国地方政府の隠れ債務残高は14.3兆元で、2024年末には10.5兆元に減少します。粤開証券のチーフエコノミスト、羅志恒氏は、2025年に既存の隠れ債務を置換するための地方政府債券の発行規模は合計約3.1兆元になると予想しており、2025年末には地方政府の隠れ債務残高が7.4兆元に減少するとしています。地方が自らの財力を用いて隠れ債務を返済した場合、地方の隠れ債務圧縮幅はさらに大きくなります。今年に入ってから前述の隠れ債務置換が迅速に進む中、隠れ債務残高はさらに圧縮されるでしょう。財務省のデータによれば、2025年に既存の隠れ債務を置換するための2兆元の地方政府債券がすべて発行された後、各地の債務の平均利息コストは2.5ポイント以上低下します。財務省は以前、一括債務解消策により5年間（2024年～2028年）で約6000億元の利息支出を節約できると予測していました。一部の地方では利息支出の減少を実感しています。例えば、今年、広西省の予算報告では、2025年に地域で発行される特別債券を用いて既存の隠れ債務を置換することで、毎年10億元以上の利息が節約されるとされています。地方政府の隠れ債務が政府債券に置換された後、返済期限も明らかに延長され、地方の当期の返済圧力が緩和されます。羅志恒氏は、2025年の全国地方政府債券の残存平均年限は10.5年であり、その中でも隠れ債務を置換する特別債券の平均発行期限は19.8年に達すると述べています。発行サイクルが長い政府債券は、期限が短い隠れ債務を置換し、時間をかけてリスクを緩和します。地方政府の融資プラットフォーム会社は地方の隠れ債務の主体であり、隠れ債務が急速に圧縮される中、多くの政府融資プラットフォーム会社は一般的な国有企業に転換し、政府の融資機能を担わなくなっています。これは新たな隠れ債務を抑制し、「一方で債務を解消し、一方で新たに発生させない」ことを目的としています。国家発展改革委員会が公開した「2025年国民経済と社会発展計画の実施状況と2026年国民経済と社会発展計画草案に関する報告」によると、昨年末までに82％以上の融資プラットフォームが退出を実現し、融資プラットフォームの既存の経営性金融債務規模は74％以上減少しました。羅志恒氏は、現在地方政府の融資プラットフォームが加速して退出しており、資産を注入し、債務を再編成し、「三資」を活用することで、さらに多くの都市投資プラットフォームが市場化経営と実体化運営に転換し、「真の退出」を実現していると述べています。政府の作業報告は、今年は金融と財政支援を強化し、債務再編と置換の方法を最適化し、多角的に地方政府の融資プラットフォームの経営性債務リスクを解消し、分類して秩序正しく改革と転換を推進することを求めています。羅志恒氏は、融資プラットフォームの債務は主に地方政府の隠れ債務と経営性債務の2つの部分に分かれると述べています。融資プラットフォームの経営性債務は隠れ債務とは異なり、市場化された事業プロジェクトから生じた企業債務であり、主に金融機関の支援を通じて解消されます。昨年、各地は財政と金融の協調を強化し、政府、銀行、企業の接続メカニズムを構築し、緊急運転資金を調達し、債務の再編置換を推進し、リスク隔離の新たな道を模索することで、特に高利率の非標準債務や関与する債務の融資プラットフォームの経営性債務リスクを効果的に解消しました。現在、地方債務リスクは全体として安全で制御可能です。財務省のデータによると、2025年末までに地方政府の債務残高は約54.82兆元であり、全国人民代表大会に承認された債務限度の範囲内です。羅志恒氏は、昨年「一括債務解消策」の推進の下、地方債務リスクの解消作業が緊急状態から常態化監視に移行し、隠れ債務の解消、債務コストの圧縮、経営性債務管理、未払い債務の清理、融資プラットフォームの転換、長期的なメカニズムの構築など6つの側面で重要な成果を上げ、地方政府の負担を軽減し、企業の活力を一定程度回復し、経済循環を円滑にしたと考えています。
地方債の地方化を進め、推進を加速する
地方政府の隠れ債務リスクを防止・解消するため、今年は地方政府の隠れ債務置換作業が加速しています。
企業警戒通のデータによると、今年3月30日現在、地方政府は隠れ債務の置換に使用する再融資特別債券を約0.96兆元発行し、今年の計画発行規模（2兆元）のほぼ半分を占めています。
政府の作業報告では、今年の政府の作業任務を配置する際に、地方政府の債務リスクを積極的かつ秩序正しく解消することを要求しています。
以前の中央の一括債務解消策の計画に基づき、今年地方では2兆元の再融資特別債券と0.8兆元の新規特別債券を発行し、既存の隠れ債務を置換し、延長と利下げを実現し、地方債務リスクを緩和します。上述のデータは、今年の債務解消が依然として前倒しで進んでいることを反映しています。
近年、地方政府の債券による既存の隠れ債務の置換が迅速に進む中、地方政府の隠れ債務規模は急速に圧縮されています。
財務省のデータによると、2023年末の全国地方政府の隠れ債務残高は14.3兆元で、2024年末には10.5兆元に減少します。
粤開証券のチーフエコノミスト、羅志恒氏は、2025年に既存の隠れ債務を置換するための地方政府債券の発行規模は合計約3.1兆元になると予想しており、2025年末には地方政府の隠れ債務残高が7.4兆元に減少するとしています。地方が自らの財力を用いて隠れ債務を返済した場合、地方の隠れ債務圧縮幅はさらに大きくなります。
今年に入ってから前述の隠れ債務置換が迅速に進む中、隠れ債務残高はさらに圧縮されるでしょう。
財務省のデータによれば、2025年に既存の隠れ債務を置換するための2兆元の地方政府債券がすべて発行された後、各地の債務の平均利息コストは2.5ポイント以上低下します。財務省は以前、一括債務解消策により5年間（2024年～2028年）で約6000億元の利息支出を節約できると予測していました。
一部の地方では利息支出の減少を実感しています。例えば、今年、広西省の予算報告では、2025年に地域で発行される特別債券を用いて既存の隠れ債務を置換することで、毎年10億元以上の利息が節約されるとされています。
地方政府の隠れ債務が政府債券に置換された後、返済期限も明らかに延長され、地方の当期の返済圧力が緩和されます。
羅志恒氏は、2025年の全国地方政府債券の残存平均年限は10.5年であり、その中でも隠れ債務を置換する特別債券の平均発行期限は19.8年に達すると述べています。発行サイクルが長い政府債券は、期限が短い隠れ債務を置換し、時間をかけてリスクを緩和します。
地方政府の融資プラットフォーム会社は地方の隠れ債務の主体であり、隠れ債務が急速に圧縮される中、多くの政府融資プラットフォーム会社は一般的な国有企業に転換し、政府の融資機能を担わなくなっています。これは新たな隠れ債務を抑制し、「一方で債務を解消し、一方で新たに発生させない」ことを目的としています。
国家発展改革委員会が公開した「2025年国民経済と社会発展計画の実施状況と2026年国民経済と社会発展計画草案に関する報告」によると、昨年末までに82％以上の融資プラットフォームが退出を実現し、融資プラットフォームの既存の経営性金融債務規模は74％以上減少しました。
羅志恒氏は、現在地方政府の融資プラットフォームが加速して退出しており、資産を注入し、債務を再編成し、「三資」を活用することで、さらに多くの都市投資プラットフォームが市場化経営と実体化運営に転換し、「真の退出」を実現していると述べています。
政府の作業報告は、今年は金融と財政支援を強化し、債務再編と置換の方法を最適化し、多角的に地方政府の融資プラットフォームの経営性債務リスクを解消し、分類して秩序正しく改革と転換を推進することを求めています。
羅志恒氏は、融資プラットフォームの債務は主に地方政府の隠れ債務と経営性債務の2つの部分に分かれると述べています。融資プラットフォームの経営性債務は隠れ債務とは異なり、市場化された事業プロジェクトから生じた企業債務であり、主に金融機関の支援を通じて解消されます。昨年、各地は財政と金融の協調を強化し、政府、銀行、企業の接続メカニズムを構築し、緊急運転資金を調達し、債務の再編置換を推進し、リスク隔離の新たな道を模索することで、特に高利率の非標準債務や関与する債務の融資プラットフォームの経営性債務リスクを効果的に解消しました。
現在、地方債務リスクは全体として安全で制御可能です。財務省のデータによると、2025年末までに地方政府の債務残高は約54.82兆元であり、全国人民代表大会に承認された債務限度の範囲内です。
羅志恒氏は、昨年「一括債務解消策」の推進の下、地方債務リスクの解消作業が緊急状態から常態化監視に移行し、隠れ債務の解消、債務コストの圧縮、経営性債務管理、未払い債務の清理、融資プラットフォームの転換、長期的なメカニズムの構築など6つの側面で重要な成果を上げ、地方政府の負担を軽減し、企業の活力を一定程度回復し、経済循環を円滑にしたと考えています。