ビットコインのMVRV Z-スコアは、市場の極度の圧力を示しています

2月末、マーケットアナリストのアクセルは、CryptoQuantのデータに基づいた詳細なレポートを発表し、懸念すべき現象を明らかにしました：ビットコインのMVRV Zスコアは現在-2.28に達しており、これは過去のベアマーケットサイクルの歴史的な底を超える水準です。BlockBeatsによって伝えられたこのデータは、市場が強いプレッシャーの領域を通過していることを示唆しています。

MVRV Zスコアは、この重要なテクニカル指標が実際の市場価値とチェーン上の実現価値の差を測定します。MVRV Zスコアがネガティブな領域に落ち込むと、市場で取引されている価格がオンチェーンメトリックによって推定される公正価値を下回っていることを意味します。-2.28という現在の水準を過去のサイクルと比較すると、MVRV Zスコアは2018年に記録された-1.6の底と2022年の-1.4を超えています。

ETFの文脈がMVRV Zスコアの感受性を変える方法

上場投資信託（ETF）の時代は、市場のダイナミクスを根本的に変えました。機関投資家からの資本の大規模な流入は、投資家の平均コストベースを大幅に引き上げました。この構造的変化により、MVRV Zスコアは価格のわずかな調整に対して非常に敏感になりました。今日私たちが観察していることは、ETF前の時代とは異なる新たな現実を反映しています。

アクセルは、MVRV Zスコアのこの明らかな異常が、市場のこの変化によって正確に説明されることを強調しています。機関資本の流入はコスト基盤を強化し、指標の従来の基準を変えました。

トレンド変化を確認するためのテクニカルシグナル

市場がこのクリティカルゾーンから抜け出すためには、いくつかの条件が実現する必要があります。MVRV Zスコアが-1.5の閾値を超えて回復し、ビットコインの価格が66,000ドル（現在の価格は約$66.20K）を超えて維持されることは、極度のプレッシャーから抜け出すための最初のテクニカル確認シグナルとなります。

しかし、マーケットのセンチメントを直接評価する指標であるNUPL（ネット未実現利益/損失）は、より微妙な視点を提供します。現在0.197のNUPLは、「希望」とされるゾーンにあり、真のサイクリック危機の際に見られるキャピテュレーションの領域からは遠く離れています。

本当に市場がパニックに陥った時：NUPLがネガティブに

2018年12月、2020年3月、2022年11月のような真のキャピテュレーションの段階は、NUPLがネガティブな領域に落ち込むことによって特徴付けられます。これらの重要な瞬間は、大多数の保有者がネット損失を抱えていることを示し、市場の真のキャピテュレーションを示しています。

現在の0.197という水準は、投資家を歴史的範囲の中間に位置づけており、真の痛みのゾーンからはかなり遠いです。市場のセンチメントは明らかに下落しているものの、まだ真のパニックレベルには達していません。

全体的な解釈：テクニカルプレッシャーと感情的レジリエンスの間で

MVRV ZスコアとNUPLの収束データは対照的な肖像を描きます：テクニカルプレッシャーが高まる一方で、ほとんどの参加者は依然としてペーパープロフィットのポジション（NUPL > 0）を保持しています。信頼は確かに揺らいでいますが、完全なキャピテュレーションには至っていません。MVRV Zスコアは引き続きテクニカルアラートを発信している一方で、NUPLは市場の相対的な感情的レジリエンスを示しています。テクニカルシグナルの極端な状態と市場の穏やかなセンチメントとの間のこの乖離は、現在のサイクルの顕著な特徴の一つです。