原文作者：137 Labs
本日（2026年2月28日）、去中心化RWA取引プラットフォームの麦通MSXは、米国の規制準拠資産トークン化プラットフォームRepublicと戦略的提携を正式に発表し、Pre-IPO専用エリアの立ち上げを予定しています。このニュースは暗号通貨界隈で瞬く間に拡散され、多くの一般投資家にSpaceXやByteDanceなどのトップユニコーン企業への参加機会を示しました。
この記事では、MSXという新しい仕組みの核心ロジックや運用メカニズムを解説し、個人投資家から機関投資家までの異なる視点からその価値ポイント、特に流動性設計の特徴を分析します。また、資産の質や評価の妥当性など重要な側面についても触れ、最後にオンチェーンのPre-IPO市場の現状と今後の動向を整理します。
核心ロジック：トークン化によるPre-IPOの高い壁を打破
Pre-IPO市場は規模が巨大で、2025年には世界のユニコーン評価額が約39兆人民元に達し、年成長率は30％超です。過去25年間、プライベートエクイティのリターンは公開株式の3倍以上を超え、真の大きなアルファは上場前に生まれることが多いです。しかし、この市場の参入障壁は非常に高く、数十万ドルからの投資、5〜10年のロックアップ期間、二次市場でのバブル価格化などの課題があります。
MSXの仕組みは非常にシンプルながらも本格的です。ブロックチェーンを用いた資産のトークン化により、実際の株式を細分化し、オンチェーン化します。これにより、適格なユーザーが低いハードルで参加できる仕組みを実現しています。提携先のRepublicはSECの規制に準拠した通路を提供し、資産は規制当局の監督下にある第三者（例：BitGo Trust Company）によって管理され、トークンは実株と1：1で対応します。これはRobinhoodのブローカーサービスに類似しています。
第一弾の資金調達額は1,000万ドル超で、SpaceXやByteDanceなど10以上のトップユニコーンを対象とし、具体的な銘柄や配分の詳細は公開時に明らかにされる予定です。ユーザーはIPO後の高値掴みを待つのではなく、より早期に実際の成長を捉えることが可能となります。
SpaceXを例に取ると、2024年の評価額は1800億ドルでしたが、2026年初には1.25兆ドルに急騰し、2年で約6倍に拡大しています。私募株の価格も2021年の56ドルから現在の527ドルへと4年で約9倍に上昇しています。これは過去のBSC上のBeta FinanceなどDeFiプロジェクトと類似し（高頻度・高変動を追求）、しかしMSXはより規制に準拠した長期的な価値捕捉を重視しています。将来的に、より細粒度のオンチェーン取引やデリバティブに分解できれば、さらに拡大の余地があります。ただし、現状は規制の制約により、流動性は純粋なDeFiほど自由ではありません。
異なる投資者視点からの価値
• 個人投資家：従来のPre-IPOはほぼ参加不可能で、資金のロックや退出の見通しも立ちませんでした。MSXはハードルを百万未満に引き下げ、適正な評価段階で参入できるため、二次市場のバブルを避けられます。SpaceXのような成熟ユニコーンはリスクも比較的コントロールしやすく、潜在的リターンも数倍に達します。トークン化はまた、より柔軟な退出ルートを提供し、体験を大きく改善します。
• 機関・高資産価値者：閉鎖的なエコシステムを突破し、投資範囲を拡大しつつ規制に準拠できます。細分化された設計は大口資産の管理を容易にしますが、一方でプラットフォームの流動性や規制の不確実性を懸念する声もあります。
• 一般ユーザー：本質的には投資の平等化です。従来は少数の人だけがByteDanceやSpaceXの成長を享受していましたが、MSXを通じて参加の機会が得られます。グローバルな視点では、Robinhoodのヨーロッパ版のトークン化ユニコーンと論理的に連動しています。
流動性設計：Pre-IPOの最大の課題の一部解決
従来のプライベートエクイティは流動性が非常に低いのが常でしたが、MSXの最大の特徴は短期の償還メカニズム（対象資産に限定）や技術的に最適化された退出ルートを導入し、従来よりも明らかに流動性を向上させている点です。24時間365日の自由取引にはまだ到達していませんが、Pre-IPOにとっては大きな進歩です。実際の効果はサービス開始後に観察される必要があります。
その他のポイント
• 規制と安全性：SECの監督と専門的な托管に依存し、空売りリスクを回避しますが、一方で一部の分散化は犠牲になります。
• 資産の質：成熟した後期ユニコーンに焦点を当て（SpaceXは先進的な事業と安定した評価を持ち、ByteDanceはキャッシュフローが強い）、リスクの高い早期プロジェクトは除外。全体として質の高い資産群です。
• 評価の妥当性：Pre-IPO段階での購入はIPOバブルを回避し、実質的なアルファを提供します。ただし、マクロ経済やIPOのペースに左右される可能性もあります。
• リスク：ユニコーンの変動、IPOの遅延、評価の調整、規制の変化など。
• 拡張性：RWAの大きな潮流に沿い（ブラックロックのBUIDLファンドの運用資産は既に29億ドル超、業界全体で240億ドル超）、DEXやデリバティブと連携すれば流動性はさらに爆発的に拡大します。
オンチェーンPre-IPO市場の全体像：壁は緩みつつある
Robinhoodが2025年にヨーロッパでユニコーン（OpenAIやSpaceX）のトークン化を試験し、次にRepublicの構造化規制準拠の発行、そしてMSXがPre-IPOをトークン化の一翼に取り込む流れは、市場の成熟を加速させています。現在の主流はSPV（特殊目的会社）＋トークン構造で、従来の7〜10年の退出期間の課題を解決しています。
代表的なプロジェクト例：
PreStocks（Solanaベース）：SpaceXやOpenAIなどをトークン化、最低投資額なし、24/7取引可能、2025年には50社以上をカバーし、より分散化。
ADDX（シンガポール）：デジタル証券取引所、Pre-IPO株式やヘッジファンドのトークン化、規制下の二次取引、資産範囲拡大。
Securitize（米国SEC登録）：規制に準拠したセキュリティトークンの発行、オンチェーン投票・配当・ATS取引をサポートし、MSXのインスピレーション源。
Backed Finance（xStocks、スイス）：株式やETFを1：1で裏付け、KYC後にDEX移行可能、零細投資家に優しい。
Robinhood Stock Tokens（2025年ヨーロッパ版）：Arbitrumベースのユニコーントークン、24/7グローバル取引、直接競合。
Jarsy/Ventuuals：実験的なプロジェクトで、前者はSPVで株式を包み、後者は永続的な先物、0.01ドルの碎片化も可能で柔軟性高いがリスクも伴う。
Tokeny（ヨーロッパ）：機関向けのプライベートエクイティ・ファンドのトークン化、規制に準拠。
BlackRock BUIDLなど：オンチェーンファンド（プライベートクレジット）、運用資産は既に29億ドル超。純粋な株式ではないが、RWAの規模を示す。
全体のトレンドは、実験段階から主流へと移行し、零細投資家の参加も増加しています。ただし、SECやDLT規制、托管要件、非適格投資家のアクセス制限などの課題も残っています。MSXがDEXの流動性やデリバティブ層と融合すれば、市場の活性化はさらに加速するでしょう。
Pre-IPOの高い壁は、トークン化と規制の二つの推進力によって徐々に取り除かれつつあります。MSXの一歩は、2026年におけるRWAの最も注目すべき実現の一つとなる可能性があります。
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一般の人が事前にAlphaの鍵を持つ？オンチェーンPre-IPOの新しいコンプライアンス手法の詳細解説
原文作者：137 Labs
本日（2026年2月28日）、去中心化RWA取引プラットフォームの麦通MSXは、米国の規制準拠資産トークン化プラットフォームRepublicと戦略的提携を正式に発表し、Pre-IPO専用エリアの立ち上げを予定しています。このニュースは暗号通貨界隈で瞬く間に拡散され、多くの一般投資家にSpaceXやByteDanceなどのトップユニコーン企業への参加機会を示しました。
この記事では、MSXという新しい仕組みの核心ロジックや運用メカニズムを解説し、個人投資家から機関投資家までの異なる視点からその価値ポイント、特に流動性設計の特徴を分析します。また、資産の質や評価の妥当性など重要な側面についても触れ、最後にオンチェーンのPre-IPO市場の現状と今後の動向を整理します。
核心ロジック：トークン化によるPre-IPOの高い壁を打破
Pre-IPO市場は規模が巨大で、2025年には世界のユニコーン評価額が約39兆人民元に達し、年成長率は30％超です。過去25年間、プライベートエクイティのリターンは公開株式の3倍以上を超え、真の大きなアルファは上場前に生まれることが多いです。しかし、この市場の参入障壁は非常に高く、数十万ドルからの投資、5〜10年のロックアップ期間、二次市場でのバブル価格化などの課題があります。
MSXの仕組みは非常にシンプルながらも本格的です。ブロックチェーンを用いた資産のトークン化により、実際の株式を細分化し、オンチェーン化します。これにより、適格なユーザーが低いハードルで参加できる仕組みを実現しています。提携先のRepublicはSECの規制に準拠した通路を提供し、資産は規制当局の監督下にある第三者（例：BitGo Trust Company）によって管理され、トークンは実株と1：1で対応します。これはRobinhoodのブローカーサービスに類似しています。
第一弾の資金調達額は1,000万ドル超で、SpaceXやByteDanceなど10以上のトップユニコーンを対象とし、具体的な銘柄や配分の詳細は公開時に明らかにされる予定です。ユーザーはIPO後の高値掴みを待つのではなく、より早期に実際の成長を捉えることが可能となります。
SpaceXを例に取ると、2024年の評価額は1800億ドルでしたが、2026年初には1.25兆ドルに急騰し、2年で約6倍に拡大しています。私募株の価格も2021年の56ドルから現在の527ドルへと4年で約9倍に上昇しています。これは過去のBSC上のBeta FinanceなどDeFiプロジェクトと類似し（高頻度・高変動を追求）、しかしMSXはより規制に準拠した長期的な価値捕捉を重視しています。将来的に、より細粒度のオンチェーン取引やデリバティブに分解できれば、さらに拡大の余地があります。ただし、現状は規制の制約により、流動性は純粋なDeFiほど自由ではありません。
異なる投資者視点からの価値
• 個人投資家：従来のPre-IPOはほぼ参加不可能で、資金のロックや退出の見通しも立ちませんでした。MSXはハードルを百万未満に引き下げ、適正な評価段階で参入できるため、二次市場のバブルを避けられます。SpaceXのような成熟ユニコーンはリスクも比較的コントロールしやすく、潜在的リターンも数倍に達します。トークン化はまた、より柔軟な退出ルートを提供し、体験を大きく改善します。
• 機関・高資産価値者：閉鎖的なエコシステムを突破し、投資範囲を拡大しつつ規制に準拠できます。細分化された設計は大口資産の管理を容易にしますが、一方でプラットフォームの流動性や規制の不確実性を懸念する声もあります。
• 一般ユーザー：本質的には投資の平等化です。従来は少数の人だけがByteDanceやSpaceXの成長を享受していましたが、MSXを通じて参加の機会が得られます。グローバルな視点では、Robinhoodのヨーロッパ版のトークン化ユニコーンと論理的に連動しています。
流動性設計：Pre-IPOの最大の課題の一部解決
従来のプライベートエクイティは流動性が非常に低いのが常でしたが、MSXの最大の特徴は短期の償還メカニズム（対象資産に限定）や技術的に最適化された退出ルートを導入し、従来よりも明らかに流動性を向上させている点です。24時間365日の自由取引にはまだ到達していませんが、Pre-IPOにとっては大きな進歩です。実際の効果はサービス開始後に観察される必要があります。
その他のポイント
• 規制と安全性：SECの監督と専門的な托管に依存し、空売りリスクを回避しますが、一方で一部の分散化は犠牲になります。
• 資産の質：成熟した後期ユニコーンに焦点を当て（SpaceXは先進的な事業と安定した評価を持ち、ByteDanceはキャッシュフローが強い）、リスクの高い早期プロジェクトは除外。全体として質の高い資産群です。
• 評価の妥当性：Pre-IPO段階での購入はIPOバブルを回避し、実質的なアルファを提供します。ただし、マクロ経済やIPOのペースに左右される可能性もあります。
• リスク：ユニコーンの変動、IPOの遅延、評価の調整、規制の変化など。
• 拡張性：RWAの大きな潮流に沿い（ブラックロックのBUIDLファンドの運用資産は既に29億ドル超、業界全体で240億ドル超）、DEXやデリバティブと連携すれば流動性はさらに爆発的に拡大します。
オンチェーンPre-IPO市場の全体像：壁は緩みつつある
Robinhoodが2025年にヨーロッパでユニコーン（OpenAIやSpaceX）のトークン化を試験し、次にRepublicの構造化規制準拠の発行、そしてMSXがPre-IPOをトークン化の一翼に取り込む流れは、市場の成熟を加速させています。現在の主流はSPV（特殊目的会社）＋トークン構造で、従来の7〜10年の退出期間の課題を解決しています。
代表的なプロジェクト例：
PreStocks（Solanaベース）：SpaceXやOpenAIなどをトークン化、最低投資額なし、24/7取引可能、2025年には50社以上をカバーし、より分散化。
ADDX（シンガポール）：デジタル証券取引所、Pre-IPO株式やヘッジファンドのトークン化、規制下の二次取引、資産範囲拡大。
Securitize（米国SEC登録）：規制に準拠したセキュリティトークンの発行、オンチェーン投票・配当・ATS取引をサポートし、MSXのインスピレーション源。
Backed Finance（xStocks、スイス）：株式やETFを1：1で裏付け、KYC後にDEX移行可能、零細投資家に優しい。
Robinhood Stock Tokens（2025年ヨーロッパ版）：Arbitrumベースのユニコーントークン、24/7グローバル取引、直接競合。
Jarsy/Ventuuals：実験的なプロジェクトで、前者はSPVで株式を包み、後者は永続的な先物、0.01ドルの碎片化も可能で柔軟性高いがリスクも伴う。
Tokeny（ヨーロッパ）：機関向けのプライベートエクイティ・ファンドのトークン化、規制に準拠。
BlackRock BUIDLなど：オンチェーンファンド（プライベートクレジット）、運用資産は既に29億ドル超。純粋な株式ではないが、RWAの規模を示す。
全体のトレンドは、実験段階から主流へと移行し、零細投資家の参加も増加しています。ただし、SECやDLT規制、托管要件、非適格投資家のアクセス制限などの課題も残っています。MSXがDEXの流動性やデリバティブ層と融合すれば、市場の活性化はさらに加速するでしょう。
Pre-IPOの高い壁は、トークン化と規制の二つの推進力によって徐々に取り除かれつつあります。MSXの一歩は、2026年におけるRWAの最も注目すべき実現の一つとなる可能性があります。