調査研究報告：アメリカのデジタル戦略転換下における暗号通貨の今後の展望分析

概要:本報告書は、特に「執行規制」から「立法枠組み」への移行を含む、米国政府のデジタル資産分野における最近の戦略的調整を分析しています。調査では、アメリカがステーブルコインの地位を確立し、RWA（実世界資産）をトークン化することで、米ドルの覇権をデジタル領域に拡大しようとしていることが明らかになりました。将来的には、暗号通貨市場は非常に差別化されるでしょう。準拠資産は主流の金融の一部となり、純粋に投機的な資産は流動性の枯渇に直面します。

一、背景：米国の「コード戦略」の新たな意味合い アメリカは暗号通貨を金融資産としてだけでなく、次世代のインターネットインフラのための基盤技術（ブロックチェーンコード）の重要な戦場とも見なしています。いわゆる「コード戦略」は主に以下の3つのレベルに反映されています：

• 技術的主権：Web3のコアプロトコル、標準、ノードは主に西側または同盟国システムによって制御され、地政学的な敵対勢力（例：中国、ロシア）が分散型ネットワークを支配するのを防ぎます。
• ドルデジタル拡張：CBDC（中央銀行デジタル通貨）のプライバシー論争を認識し、米国は他の主権デジタル通貨に対抗するためのツールとして、適合した民間ドルステーブルコインの支援に転じています。
• オープンソースソフトウェアと国家安全保障：オープンソースコードベースの保守とガバナンスを国家安全保障の考慮に組み込み、Tornado Cashのようなプライバシープロトコルを見直し、「コードは言論であるが『展開と実行にはコンプライアンスが必要』」というレッドラインを確立しています。

二、米国政策動向の分析：対立から統合へ ここ数年、米国証券取引委員会（SEC）は積極的な「執行による規制」（Regulation by Enforcement）を採用してきました。しかし、最近の立法方向転換（FIT21法案の推進など）により、政策は「統合と規制」へと移行しています。

1. 規制枠組みの明確さ（SEC vs. CFTC）

• 傾向：規制の管轄権は部分的にSECから商品先物取引委員会（CFTC）へと移行しています。
• 影響：分散化の度合いが十分に高く、中央集権的な資金調達へのコミットメントがない限り、より多くの暗号資産が「デジタル商品」と見なされるでしょう。これによりコンプライアンスコストが削減され、Ethereum（ETH）やSolana（SOL）などのパブリックチェーントークンに利益をもたらします。

2. ステーブルコイン立法：米ドルの新たなキャリア

• 核心動向：米国財務省と議会は決済ステーブルコイン規制法の成立を加速させています。
• 戦略的意図：米国はもはやUSDCやPYUSDのような準拠したステーブルコインを抑制していませんが、米国債の需要と米ドルの世界的流動性を維持するための重要な手段と見なしています。
• 予測：ステーブルコイン発行者は銀行のような連邦ライセンスを取得し、ステーブルコインは国境を越えた決済システムに浸透します。

3. マネーロンダリング防止および長期管轄権

• 取引は開放されていますが、DeFi（分散型金融）フロントエンドのオンランプ、ミキサー、入出金チャネルに対するKYC（顧客確認）要件はこれまで以上に厳格になります。

三、市場の進化：ウォール街の完全な参入 米国の政策の明確さは、伝統的金融（TradFi）の完全な参入を直接的に促し、暗号通貨の市場構造を革命的に変えました。

1. RWA（実物資産）トークナイゼーション ブラックロックやフランクリン・テンプルトンのような大手は、米国債券、不動産、株式のトークン化を積極的に推進しています。

• 今後の方向性：オンチェーンの米国債がDeFiの主要な担保となり、従来の「暗証国収入」は「オンチェーンのリスクフリー金利」に置き換えられます。

2. ビットコインとイーサリアムの「金化」と「石油化」

• ビットコイン（BTC）：スポットETFの普及により、BTCは「辺縁資産」から「デジタルゴールド」へと完全に変貌を遂げ、機関投資家の資産配分の一部となり、マクロ流動性（FRB金利）と強く結びつき、徐々にボラティリティが低下します。
• イーサリアム（ETH）：Web3の決済層として、その価値はオンチェーン経済活動の活発さにより左右され、「デジタルオイル」に似た役割を果たします。

四、未来のトレンド予測：3つのコアトレンド 上記の分析に基づき、暗号通貨市場の今後の方向性について以下の判断を下します： トレンド1：二分化市場の形成（Bifurcated Market） 市場は大きく異なる二つの世界に分かれます。

• 準拠ホワイトリスト市場：規制当局（Coinbase、Fidelity）が支配し、BTC、ETH、RWAトークンの取引を行います。資本の規模は大きいですが、イノベーションは限定的です。
• グレー／ブラックリスト市場：純粋な匿名コイン、監査されていないミームコイン、完全に検閲耐性のあるDeFiプロトコル。これらは米国政府の制裁対象となり、流動性は隔離され、非常に高リスクの領域となるでしょう。 トレンド2：AIと暗号通貨（DePIN）の深い融合 米国のテック界は、AIの決済・検証層としてブロックチェーンを活用することを模索しています。
• 方向性：分散型計算力ネットワーク（DePIN）は、個人がGPUの計算能力をレンタルしてAIモデルの訓練に参加し、トークン報酬を得る仕組みです。これは米国がAI計算能力の優位性を維持するための補完策です。 トレンド3：「アプリケーションチェーン」への変革 Layer 2技術の成熟に伴い、従来の高性能パブリックチェーン（例：初期のSolanaやAvalanche）の物語は、「アプリケーションチェーン」や「モジュラーブロックチェーン」へと移行します。競争の焦点はもはやTPS（秒間取引数）ではなく、エコシステムの相互運用性と規制準拠のアクセス性にあります。

五、リスク警告と課題 長期的には良好な見通しですが、今後1〜2年には重要なリスクも存在します：

• 税務コンプライアンスの激化：米国内国歳入庁（IRS）は、より厳格なブローカー報告規則（フォーム1099-DA）を導入し、短期的な資金流出を引き起こす可能性があります。
• 政治的動き：両党とも規制に傾いていますが、民主党はより厳しい消費者保護を支持し、共和党は自由放任主義を支持しています。2026年の中間選挙や次期大統領選挙により、政策の微調整が再び変わる可能性があります。
• 量子計算の脅威：量子コンピューティング技術の進展により、既存の暗号アルゴリズムは脅威にさらされ、ブロックチェーンネットワークはハードフォークによるアップグレードを余儀なくされるでしょう。

六、結論と提言 米国は「コード戦略」を通じて、暗号通貨を「法外の土地」から「米国金融システムのデジタル拡張」へと変貌させつつあります。 投資家および実務者へのアドバイス：

• コンプライアンスを重視：米国の規制枠組みを受け入れ、伝統的金融システムに組み込めるプロジェクト（例：RWA関連、規制内DeFi）に注力する。
• インフラ整備を最優先：AIと暗号通貨の融合を支えるインフラ（データ検証、分散型ストレージ・計算能力）に注目する。
• 純粋な投機を避ける：実用性に乏しく、ポンジスキーム的な経済モデルに依存するトークンは、流動性縮小や規制強化の下で生存空間が狭まることは避けられません。