2025年Q4の市場と政策の重なりの中で、伝統的金融とオープンファイナンスの衝突がますます激化し、第一曲線の投機的な残余利益は大規模な清算を迎えました。同時に、DeFi2.0、RWA復興、Tokenomics2.0といった新しいトレンドが急速に台頭し、2026年は暗号資産とオープンファイナンスが真の価値捕捉の段階へ進む転換点となろうとしています。Coinbaseが発表した『2026 Crypto Market Outlook』レポートから見ると、残余利益モデルに基づく新しい金融構造の再編成が、今後の業界発展の必然的な方向性を示唆しています。## 2025年の失序と第一曲線の終結：残余価値の再配分2025年1月に発表した「成長の第二曲線」の分析において、暗号資産市場における投機とナラティブの持続不可能性について論じました。1年を通じた検証により、かつてのテーブル上の複数のプレイヤーのうち、市場構造が大きく変わりました。元々の様々な市場参加者はほぼ完全に退場するか、または基礎の上に足を着けた第二曲線への発展へと転換しています。10月11日に発生した19.3億ドル規模の暗号資産史上最大の単日清算イベントは、表面的には第一曲線市場における投機末期の極端なレバレッジ構造が低流動性環境下で集中清算されたように見えますが、本質的には残余利益が過度に集中した状況で市場プレイヤーが不足し、プラットフォームの損失制御メカニズムが機能しなくなった事態を示しています。二者のみが対峙する環境では、あらゆる協力戦略は無効化され、相手方の窮状が第一曲線終結の必然的要因となるのです。$TRUMPコインが市場を刈り取る一方で、10月11日のイベントは第一曲線の信仰基盤を根底から崩壊させ、単純なナラティブに基づく残余利益への期待を粉砕しました。これは、単なるギャンブル的投機に基づく中空な合意が終焉を迎えたことを意味しており、第二曲線はこのプロセスの中でさらに成長を遂げています。現存するエコシステム企業は全て転換または革新を遂行し、より実務的で長期的な発展ルートを追求しています。オンチェーン資産管理、RWAファイナンス、トークン化に基づくDeFi2.0市場は次段階の必然的方向性となり、CEX、パブリックチェーン、トップインフラを含むすべてが残余利益の創出という新しい方向性に沿った変革を進めています。PayFiとRWAの方向へのレイアウト転換は業界全体で加速しています。## 伝統金融とオープンファイナンスの衝突：規制の硬直性と価値捕捉2025年末までに、世界経済のインフレはスタグフレーションへと完全に移行し、多くの国の中央銀行は従来の財政政策・金融政策の有効性を失い、感情的価値の調整作用のみが残されました。伝統経済の極度な内巻と人工知能期待の限界感は、1910年のロックフェラー時代と完全に等しく、前回の康波周期の完全な終焉を示しています。2025年10月29日、Nvidiaの時価総額が5兆ドルを突破し、世界史上この規模に達した初の企業となりました。業界内ではこの価格がまだどれだけの倍数の上昇余地を持つかについて楽観論が続いていますが、アフリカ大陸の年間GDP総額がこの規模の半分にも満たないという冷徹な現実を見つめる必要があります。伝統金融の硬直性は経済学の原理の無効化を意味するのではなく、むしろ暗号資産経済とオープンファイナンスは経済学の原理に基づくさらなる深化です。問題の本質は、管理経済学と市場の生産関係メカニズムにシステム的な障害が生じていることであり、デジタル時代への完全な移行後、既存の管理システムは規制と自由度のバランスを取ることができなくなっています。世界はデジタル規制の過度な適用による誤った方向へ向かい、エントロピー増加がこの短期間で加速的に悪化しています。過去10年間、世界各地で「データがあれば利用し、方法があれば規制する」という巨大な誤解に陥りました。旧来システムのルールコストと参入障壁コストは、機会コストとリスクコストを大きく上回る状況になっています。この「データの中世紀効果」による硬直性は、歴史的な経路依存から脱却させるのではなく、むしろ極めて大きな代償を強要しています。2025年12月中旬、NasdaqはSECに対して株式取引時間を24時間365日に変更する申請を提出することを表明しました。この動きは、伝統的金融がオープンファイナンスへの逆圧力をかけながらも、同時に規制の枠組みの中で防御的保護を試みる状況を象徴しています。現実には、北米と東アジアの多くの伝統的金融機関は、年央のGenius Act以降、ポジション調整を継続しています。暗号資産ファイナンスの挑戦にいかに対応するか、変革のリスクに直面しながらも従来の優位性を維持しようとする間で、反復的な葛藤を続けています。興味深いことに、Q2における各機関の反応は極めて激しいものでした。Genius Actが元々のゲームの均衡とカルテルの防御線を一気に打破したかのように、全員がこのトレンドが避けられないことを認識しました。しかしQ3に進むと、市場の反応が過剰であったことに気づき、イテレーションプロセスは想像ほど急速には進まないことが明らかになりました。伝統的金融の従事者と政策立案者は再び奇妙に短期的な新しい均衡に到達しました。論理は「変化は避けられないが、政策のコンプライアンスが全員のスムーズな移行を可能にする」というものです。しかしQ4に進むと、HyperliquidやRobinhoodのような多面的アプローチを取る先端企業は、伝統的金融のカルテル連合が完全に崩壊することを知っており、NasdaqとCoinbaseはより前に出て取引時間の変更やRWAのトークン化システム構築など、より現実的な変革に直面することで、次段階での真の優位性獲得を目指しています。## RWA復興の本質：流動性、トークン化と残余利益の創出2025年のRWAナラティブは見事な復活を遂げました。理由は単純です。第一曲線の信用崩壊により、第二曲線にはまだ新しい用語上の合意が形成されていないため、RWAが臨時で登場し、今年のMVP賞を獲得しました。Coinbaseのレポートでは、RWAの現在の資産分布が比較的詳細に分析されています。Treasury Bills（国債）、Commodities（商品）、Liquid Funds（流動性ファンド）、Credit Loans（信用ローン）が依然として4大主流であり、RWAにおける定量化可能な金融資産の重要性を示しています。しかしRWAという用語の理解は千差万別です。2025年H2の時点で、世界のほとんどの地域の理解は、資産をトークン化するクラウドファンディング行為に近いものです。RWAに参加する多くの企業は、業界構築ではなく自身のニーズから出発していますが、これは理解できます。しかしP2Pとe-commerce時代のクラウドファンディングが直面した問題と同様に、需要主導の市場はプラットフォーム、チャネル、市場自体に一方的な問題を強要し、業界が急速に誤った方向へ進むことになります。本当の価値を持たないRWAと当時の株式クラウドファンディングに何の違いがあるのでしょうか？流動性を持たないRWA資産は本当にトークン化の必要があるのでしょうか？逆に、全てのRWA資産が本当に流動性を必要とするのでしょうか？これらの問題は、2025年内に市場全体で明確に検討されておらず、合意が形成されていないことが示されています。しかし2026年のRWAの構図は変化するでしょう。従来の資産は依然として存在しますが、新興発展経済国がもたらすDeFiと暗号資産ファイナンスの実際のビジネスが、資産供給者としてRWA市場に並列して進出することになります。その中でもStablecoin Paymentと Supply Chain Financeが急成長の方向性となるでしょう。残余利益モデルの観点からは、RWAの本当の価値は資産のトークン化そのものではなく、トークン化によって生じる継続的な価値捕捉メカニズムの構築にあります。流動性のないRWA資産であっても、継続的な現金流（キャッシュフロー）と利益分配を生成する仕組みがあれば、市場は価値を認識します。Ondo、Ethena、Mapleなどが成功している理由は、単なるトークン化ではなく、残余利益を継続的に生み出すメカニズムを構築しているからです。## 新興経済国のStablecoin採用と地政学的再構成2025年、世界の先進経済圏がStablecoinと暗号資産ファイナンスをいかに管理するかに頭を悩ませている一方で、世界の新興発展経済国の発展速度は驚くべきものとなっており、想像をはるかに超えています。「彼らが求めているのは安定通貨、またはプラットフォーム通貨でも構わない」というのが、今年の国際貿易企業や決済会社からの一致したフィードバックです。ナイジェリア、インド、ブラジル、インドネシア、バングラデシュに加え、アフリカ、南米、南アジア、東南アジア、東欧、中東の多くの国と地域では、Stablecoinと暗号資産ファイナンスの利用増加率が3年連続で指数関数的に成長しており、実際の利用割合も先進経済圏をはるかに上回り、多くは現地の主流法定通貨の使用量を超えています。Coinbaseのレポート数据によれば、2025年Q4時点で世界のStablecoin供給総量は3050億ドルに達し、取引総量は4.76兆ドルに達しました。この数字を現在の世界のM0総供給量15兆ドル及び世界の通貨使用総取引量1500兆ドルと粗く比較すると、Stablecoinの供給量割合は2.0%に達し、その利用割合は3.2%に達しています。注目すべきことに、Stablecoinの平均活性度は伝統的なFiatの160%を上回っており、さらに4年間の年率複合成長率65%というデータから、オープンファイナンスがこの1年ほどのうちに「溝を越えて」Early Majorityの転換点に進むことには十分な理由があります。新興経済国の新しい経済体は「オフバランス資産」の形で急速に拡大しており、先進経済圏の管理上の困難さと鮮やかな対比を形成しています。世界の異なる地域の経済力と消費能力にはなお大きな差が存在しますが、明らかに世界の主流経済の分析データはすでに大きく歪んでいます。過度な規制によるスタグフレーションと急速に成長する新しい環境の間で、5年を経たないうちに、世界の経済構造は再構築され、地政学的関係も劇変するでしょう。## DeFi2.0、DAT2.0、Tokenomics2.0：プロトコルファイナンスの進化Coinbaseは今回のレポートにおいていくつかの新しい用語に投資し始めました。DAT2.0とTokenomics2.0が含まれており、本質的には業界がすでに理解しているDeFi2.0の発展の分岐です。2025年、DATの概念はMicroStrategyから世界の主流金融市場に成功裏に拡散しました。その本質的な論理は非常にシンプルです：DAT Premium Multiple = 企業時価総額 ÷ 保有するBTC（またはその他主流暗号資産）のNAV。しかしこのプレミアム倍率はQ3からQ4にかけて急速に低下し、逆転さえし、今年のグローバルなDAT1.0の熱潮をすぐに終わらせました。DAT1.0の価値低下と金融効果終了の本質的理由は、資本乗数の摩擦係数が小さすぎること、ストーリーがシンプルで価格透明性の期待が限定的であること、デイビス二重効果が直接的すぎて、一度ブルベア心理が逆転するとすぐに消滅することです。DAT2.0はなぜ通貨と株の連動価値を持続できるのか？簡潔に言えば、DAT1.0は暗号資産第一曲線から伝統的金融への価値移転であり、DAT2.0は暗号資産第二曲線から伝統的金融への価値融合です。後者は長期的発展の持続可能性を持っています。2025年、Ondo、Ethena、Maple、Robinhood、Figureは実際にDAT2.0で良好なサンプルを作成しており、2026年にはさらに多くの新興企業がこの中で急成長するでしょう。Tokenomics2.0はより広範な概念です。今年我々がLiquid EngineeringやYield Engineeringなど、Tokenomicsに関連する様々な派生製品を提案したことは、実際にはFinancial Engineeringのさらなる深化です。様々な実際の金融ケースにおいて、Tokenomicsは金融回路のように、各金融シーンを修正し最適化し続けます。ケースバイケースでそれぞれ異なりますが、業界全体の進化プロセスの中で、Pendleが提供するPT-YTのような全体的な影響を持つ革新的汎用プロトコルが徐々に形成されるでしょう。Tokenomics2.0の本質はValue Capture（価値捕捉）にあります。持続可能な価値捕捉のないTokenomicsは第一曲線のPonzinomicsとして既に証明されており、2026年のオープンファイナンスではもはや主流市場にはなりません。Token Buybacksは資産トークン化の重要な条件であり、より正確に言えば、Asset Clearing Capability（資産清算能力）はすべての資産投資の必要条件です。RWA Financeの良性発展は、来年この点で市場が合意できるかどうかに大きく依存します。## 2026年への展望と残余利益モデルの再構築2025年が終了し、現在の市場と業界の状況を俯瞰すると、2026年の主な課題は明確です。大規模な環境のさらなる無秩序な再構築の中で、DeFi2.0の爆発は推進される必然性と明確なトレンドを持っています。情報相互作用から局面進化の速度は非常に速く、様々な側面で2.5倍から5倍以上の差があります。世界の地政学的矛盾の顕在化空間は完全に異なり、矛盾爆発の必然性は増しています。AIと暗号資産がもたらす非線形効果は、産業電化自動化をはるかに上回ります。一方で、100年前と変わらない点も多くあります。人間の社会管理のハードウェア条件はあまり変わっておらず、人間の自然寿命や一世代の感情消化能力、様々な社会形態における政治経済管理の周期は概ね似たようなものです。2026年のDeFi2.0発展の中核は、残余利益モデルの確立と価値捕捉メカニズムの最適化にあります。ORNを含む資産のオンチェーン化とトークン化は、単なる技術的進展ではなく、金融システムの根本的な再編成を意味します。各プロトコルが残余利益を持続的に生み出す能力を有してこそ初めて、真の市場価値を獲得することができるのです。新興経済国のStablecoin採用とPayFiの成長は、この再構築プロセスの最も実質的な証証です。オープンファイナンスが既得権益の世界と真の融合を遂げるのは、規制当局の認可ではなく、市場需要と実際の経済効果によって駆動されるでしょう。2026年は、暗号資産とオープンファイナンスが単なる投機対象から実際の金融インフラストラクチャへと転換する決定的な年となるでしょう。
2026年のDeFi2.0爆発と残余利益モデルの再構築
2025年Q4の市場と政策の重なりの中で、伝統的金融とオープンファイナンスの衝突がますます激化し、第一曲線の投機的な残余利益は大規模な清算を迎えました。同時に、DeFi2.0、RWA復興、Tokenomics2.0といった新しいトレンドが急速に台頭し、2026年は暗号資産とオープンファイナンスが真の価値捕捉の段階へ進む転換点となろうとしています。Coinbaseが発表した『2026 Crypto Market Outlook』レポートから見ると、残余利益モデルに基づく新しい金融構造の再編成が、今後の業界発展の必然的な方向性を示唆しています。
2025年の失序と第一曲線の終結：残余価値の再配分
2025年1月に発表した「成長の第二曲線」の分析において、暗号資産市場における投機とナラティブの持続不可能性について論じました。1年を通じた検証により、かつてのテーブル上の複数のプレイヤーのうち、市場構造が大きく変わりました。元々の様々な市場参加者はほぼ完全に退場するか、または基礎の上に足を着けた第二曲線への発展へと転換しています。
10月11日に発生した19.3億ドル規模の暗号資産史上最大の単日清算イベントは、表面的には第一曲線市場における投機末期の極端なレバレッジ構造が低流動性環境下で集中清算されたように見えますが、本質的には残余利益が過度に集中した状況で市場プレイヤーが不足し、プラットフォームの損失制御メカニズムが機能しなくなった事態を示しています。二者のみが対峙する環境では、あらゆる協力戦略は無効化され、相手方の窮状が第一曲線終結の必然的要因となるのです。
$TRUMPコインが市場を刈り取る一方で、10月11日のイベントは第一曲線の信仰基盤を根底から崩壊させ、単純なナラティブに基づく残余利益への期待を粉砕しました。これは、単なるギャンブル的投機に基づく中空な合意が終焉を迎えたことを意味しており、第二曲線はこのプロセスの中でさらに成長を遂げています。
現存するエコシステム企業は全て転換または革新を遂行し、より実務的で長期的な発展ルートを追求しています。オンチェーン資産管理、RWAファイナンス、トークン化に基づくDeFi2.0市場は次段階の必然的方向性となり、CEX、パブリックチェーン、トップインフラを含むすべてが残余利益の創出という新しい方向性に沿った変革を進めています。PayFiとRWAの方向へのレイアウト転換は業界全体で加速しています。
伝統金融とオープンファイナンスの衝突：規制の硬直性と価値捕捉
2025年末までに、世界経済のインフレはスタグフレーションへと完全に移行し、多くの国の中央銀行は従来の財政政策・金融政策の有効性を失い、感情的価値の調整作用のみが残されました。伝統経済の極度な内巻と人工知能期待の限界感は、1910年のロックフェラー時代と完全に等しく、前回の康波周期の完全な終焉を示しています。
2025年10月29日、Nvidiaの時価総額が5兆ドルを突破し、世界史上この規模に達した初の企業となりました。業界内ではこの価格がまだどれだけの倍数の上昇余地を持つかについて楽観論が続いていますが、アフリカ大陸の年間GDP総額がこの規模の半分にも満たないという冷徹な現実を見つめる必要があります。
伝統金融の硬直性は経済学の原理の無効化を意味するのではなく、むしろ暗号資産経済とオープンファイナンスは経済学の原理に基づくさらなる深化です。問題の本質は、管理経済学と市場の生産関係メカニズムにシステム的な障害が生じていることであり、デジタル時代への完全な移行後、既存の管理システムは規制と自由度のバランスを取ることができなくなっています。
世界はデジタル規制の過度な適用による誤った方向へ向かい、エントロピー増加がこの短期間で加速的に悪化しています。過去10年間、世界各地で「データがあれば利用し、方法があれば規制する」という巨大な誤解に陥りました。旧来システムのルールコストと参入障壁コストは、機会コストとリスクコストを大きく上回る状況になっています。この「データの中世紀効果」による硬直性は、歴史的な経路依存から脱却させるのではなく、むしろ極めて大きな代償を強要しています。
2025年12月中旬、NasdaqはSECに対して株式取引時間を24時間365日に変更する申請を提出することを表明しました。この動きは、伝統的金融がオープンファイナンスへの逆圧力をかけながらも、同時に規制の枠組みの中で防御的保護を試みる状況を象徴しています。現実には、北米と東アジアの多くの伝統的金融機関は、年央のGenius Act以降、ポジション調整を継続しています。暗号資産ファイナンスの挑戦にいかに対応するか、変革のリスクに直面しながらも従来の優位性を維持しようとする間で、反復的な葛藤を続けています。
興味深いことに、Q2における各機関の反応は極めて激しいものでした。Genius Actが元々のゲームの均衡とカルテルの防御線を一気に打破したかのように、全員がこのトレンドが避けられないことを認識しました。しかしQ3に進むと、市場の反応が過剰であったことに気づき、イテレーションプロセスは想像ほど急速には進まないことが明らかになりました。伝統的金融の従事者と政策立案者は再び奇妙に短期的な新しい均衡に到達しました。論理は「変化は避けられないが、政策のコンプライアンスが全員のスムーズな移行を可能にする」というものです。
しかしQ4に進むと、HyperliquidやRobinhoodのような多面的アプローチを取る先端企業は、伝統的金融のカルテル連合が完全に崩壊することを知っており、NasdaqとCoinbaseはより前に出て取引時間の変更やRWAのトークン化システム構築など、より現実的な変革に直面することで、次段階での真の優位性獲得を目指しています。
RWA復興の本質：流動性、トークン化と残余利益の創出
2025年のRWAナラティブは見事な復活を遂げました。理由は単純です。第一曲線の信用崩壊により、第二曲線にはまだ新しい用語上の合意が形成されていないため、RWAが臨時で登場し、今年のMVP賞を獲得しました。
Coinbaseのレポートでは、RWAの現在の資産分布が比較的詳細に分析されています。Treasury Bills（国債）、Commodities（商品）、Liquid Funds（流動性ファンド）、Credit Loans（信用ローン）が依然として4大主流であり、RWAにおける定量化可能な金融資産の重要性を示しています。
しかしRWAという用語の理解は千差万別です。2025年H2の時点で、世界のほとんどの地域の理解は、資産をトークン化するクラウドファンディング行為に近いものです。RWAに参加する多くの企業は、業界構築ではなく自身のニーズから出発していますが、これは理解できます。しかしP2Pとe-commerce時代のクラウドファンディングが直面した問題と同様に、需要主導の市場はプラットフォーム、チャネル、市場自体に一方的な問題を強要し、業界が急速に誤った方向へ進むことになります。
本当の価値を持たないRWAと当時の株式クラウドファンディングに何の違いがあるのでしょうか？流動性を持たないRWA資産は本当にトークン化の必要があるのでしょうか？逆に、全てのRWA資産が本当に流動性を必要とするのでしょうか？これらの問題は、2025年内に市場全体で明確に検討されておらず、合意が形成されていないことが示されています。
しかし2026年のRWAの構図は変化するでしょう。従来の資産は依然として存在しますが、新興発展経済国がもたらすDeFiと暗号資産ファイナンスの実際のビジネスが、資産供給者としてRWA市場に並列して進出することになります。その中でもStablecoin Paymentと Supply Chain Financeが急成長の方向性となるでしょう。
残余利益モデルの観点からは、RWAの本当の価値は資産のトークン化そのものではなく、トークン化によって生じる継続的な価値捕捉メカニズムの構築にあります。流動性のないRWA資産であっても、継続的な現金流（キャッシュフロー）と利益分配を生成する仕組みがあれば、市場は価値を認識します。Ondo、Ethena、Mapleなどが成功している理由は、単なるトークン化ではなく、残余利益を継続的に生み出すメカニズムを構築しているからです。
新興経済国のStablecoin採用と地政学的再構成
2025年、世界の先進経済圏がStablecoinと暗号資産ファイナンスをいかに管理するかに頭を悩ませている一方で、世界の新興発展経済国の発展速度は驚くべきものとなっており、想像をはるかに超えています。
「彼らが求めているのは安定通貨、またはプラットフォーム通貨でも構わない」というのが、今年の国際貿易企業や決済会社からの一致したフィードバックです。ナイジェリア、インド、ブラジル、インドネシア、バングラデシュに加え、アフリカ、南米、南アジア、東南アジア、東欧、中東の多くの国と地域では、Stablecoinと暗号資産ファイナンスの利用増加率が3年連続で指数関数的に成長しており、実際の利用割合も先進経済圏をはるかに上回り、多くは現地の主流法定通貨の使用量を超えています。
Coinbaseのレポート数据によれば、2025年Q4時点で世界のStablecoin供給総量は3050億ドルに達し、取引総量は4.76兆ドルに達しました。この数字を現在の世界のM0総供給量15兆ドル及び世界の通貨使用総取引量1500兆ドルと粗く比較すると、Stablecoinの供給量割合は2.0%に達し、その利用割合は3.2%に達しています。注目すべきことに、Stablecoinの平均活性度は伝統的なFiatの160%を上回っており、さらに4年間の年率複合成長率65%というデータから、オープンファイナンスがこの1年ほどのうちに「溝を越えて」Early Majorityの転換点に進むことには十分な理由があります。
新興経済国の新しい経済体は「オフバランス資産」の形で急速に拡大しており、先進経済圏の管理上の困難さと鮮やかな対比を形成しています。世界の異なる地域の経済力と消費能力にはなお大きな差が存在しますが、明らかに世界の主流経済の分析データはすでに大きく歪んでいます。過度な規制によるスタグフレーションと急速に成長する新しい環境の間で、5年を経たないうちに、世界の経済構造は再構築され、地政学的関係も劇変するでしょう。
DeFi2.0、DAT2.0、Tokenomics2.0：プロトコルファイナンスの進化
Coinbaseは今回のレポートにおいていくつかの新しい用語に投資し始めました。DAT2.0とTokenomics2.0が含まれており、本質的には業界がすでに理解しているDeFi2.0の発展の分岐です。
2025年、DATの概念はMicroStrategyから世界の主流金融市場に成功裏に拡散しました。その本質的な論理は非常にシンプルです：DAT Premium Multiple = 企業時価総額 ÷ 保有するBTC（またはその他主流暗号資産）のNAV。しかしこのプレミアム倍率はQ3からQ4にかけて急速に低下し、逆転さえし、今年のグローバルなDAT1.0の熱潮をすぐに終わらせました。
DAT1.0の価値低下と金融効果終了の本質的理由は、資本乗数の摩擦係数が小さすぎること、ストーリーがシンプルで価格透明性の期待が限定的であること、デイビス二重効果が直接的すぎて、一度ブルベア心理が逆転するとすぐに消滅することです。
DAT2.0はなぜ通貨と株の連動価値を持続できるのか？簡潔に言えば、DAT1.0は暗号資産第一曲線から伝統的金融への価値移転であり、DAT2.0は暗号資産第二曲線から伝統的金融への価値融合です。後者は長期的発展の持続可能性を持っています。2025年、Ondo、Ethena、Maple、Robinhood、Figureは実際にDAT2.0で良好なサンプルを作成しており、2026年にはさらに多くの新興企業がこの中で急成長するでしょう。
Tokenomics2.0はより広範な概念です。今年我々がLiquid EngineeringやYield Engineeringなど、Tokenomicsに関連する様々な派生製品を提案したことは、実際にはFinancial Engineeringのさらなる深化です。様々な実際の金融ケースにおいて、Tokenomicsは金融回路のように、各金融シーンを修正し最適化し続けます。ケースバイケースでそれぞれ異なりますが、業界全体の進化プロセスの中で、Pendleが提供するPT-YTのような全体的な影響を持つ革新的汎用プロトコルが徐々に形成されるでしょう。
Tokenomics2.0の本質はValue Capture（価値捕捉）にあります。持続可能な価値捕捉のないTokenomicsは第一曲線のPonzinomicsとして既に証明されており、2026年のオープンファイナンスではもはや主流市場にはなりません。Token Buybacksは資産トークン化の重要な条件であり、より正確に言えば、Asset Clearing Capability（資産清算能力）はすべての資産投資の必要条件です。RWA Financeの良性発展は、来年この点で市場が合意できるかどうかに大きく依存します。
2026年への展望と残余利益モデルの再構築
2025年が終了し、現在の市場と業界の状況を俯瞰すると、2026年の主な課題は明確です。
大規模な環境のさらなる無秩序な再構築の中で、DeFi2.0の爆発は推進される必然性と明確なトレンドを持っています。情報相互作用から局面進化の速度は非常に速く、様々な側面で2.5倍から5倍以上の差があります。世界の地政学的矛盾の顕在化空間は完全に異なり、矛盾爆発の必然性は増しています。AIと暗号資産がもたらす非線形効果は、産業電化自動化をはるかに上回ります。
一方で、100年前と変わらない点も多くあります。人間の社会管理のハードウェア条件はあまり変わっておらず、人間の自然寿命や一世代の感情消化能力、様々な社会形態における政治経済管理の周期は概ね似たようなものです。
2026年のDeFi2.0発展の中核は、残余利益モデルの確立と価値捕捉メカニズムの最適化にあります。ORNを含む資産のオンチェーン化とトークン化は、単なる技術的進展ではなく、金融システムの根本的な再編成を意味します。各プロトコルが残余利益を持続的に生み出す能力を有してこそ初めて、真の市場価値を獲得することができるのです。
新興経済国のStablecoin採用とPayFiの成長は、この再構築プロセスの最も実質的な証証です。オープンファイナンスが既得権益の世界と真の融合を遂げるのは、規制当局の認可ではなく、市場需要と実際の経済効果によって駆動されるでしょう。2026年は、暗号資産とオープンファイナンスが単なる投機対象から実際の金融インフラストラクチャへと転換する決定的な年となるでしょう。