トランプは大幅な借入コストの引き下げを熱望し、すでに全力で連邦準備制度に圧力をかけて利下げを要求している。この圧力は、司法省が連邦準備制度本部の改修工事に関して議会に虚偽の申告をしたとしてジェローム・H・パウエル（Jerome H. Powell）議長に対して刑事調査を開始した後、極端な対立へと発展している。
連邦準備制度の金利決定は、12人の連邦公開市場委員会（FOMC）の投票によって決まる。この委員会は、ワシントンの7人の理事、ニューヨーク連邦準備銀行の議長、そして4人の地区連邦準備銀行の議長で構成される。今年のFOMCメンバーの中には、少なくとも3人の地区銀行議長がさらなる利下げに対して強い懐疑的な立場を取っている。具体的には、ミネアポリス連邦準備銀行のニール・T・カシュカリ（Neel T. Kashkari）、ダラス連邦準備銀行のロリー・K・ローガン（Lorie K. Logan）、クリーブランド連邦準備銀行のベス・M・ハマック（Beth M. Hammack）だ。
「市場の信頼と信用を維持するために、どの連邦準備制度議長と同様に、ケビンはデータと経済モデルに基づいた堅実な分析を提供する必要がある」と、シカゴ大学の経済学者ランドール・S・クロズナー（Randall S. Kroszner）は述べた。彼はウォーシュと共に連邦準備制度理事も務めたことがある。「これが彼の同僚を説得し、FOMCの決定に影響を与える最も効果的な方法だ。」
"彼の金利に対する見解に関わらず、ケビンは連邦準備制度の独立性の重要性を理解していると私は知っている。"と、前連邦準備制度理事で、ウォーシュと共に働いたエリザベス・A・デューク（Elizabeth A. Duke）は述べた。「彼の承認に伴い、ケビンが連邦準備制度の独立性に対する攻撃をやめさせることを期待している。」
降息？トランプの「完璧な人選」はパウエルよりも難しいかもしれない！
来源：ニューヨーク・タイムズ
タイトル：トランプ大統領は金利引き下げを望む。ウォーシュは困難な道のりを歩む可能性がある。
翻訳・整理：BitpushNews
トランプは彼を「セントラルキャスティング」（central casting）と形容し、ウォーシュが「歴史上最も偉大な連邦準備制度理事長の一人、ひいては最も優れた者になる可能性がある」と予言している。
しかし、トランプはまた、この最も重要な人事に対して非常に高い期待を寄せていることも隠さない。トランプは金曜日にこう書いた：「彼は決してあなた方を失望させないだろう。」
しかし、これらの期待を実現するのは容易ではない。
トランプは大幅な借入コストの引き下げを熱望し、すでに全力で連邦準備制度に圧力をかけて利下げを要求している。この圧力は、司法省が連邦準備制度本部の改修工事に関して議会に虚偽の申告をしたとしてジェローム・H・パウエル（Jerome H. Powell）議長に対して刑事調査を開始した後、極端な対立へと発展している。
長らくトランプの攻撃に対して沈黙を守ってきたパウエルは、この調査は単なる口実であり、連邦準備制度に利下げを強要するための脅しだと述べている。
先週の金曜日の夜遅く、トランプは再び利下げへの願望を示し、ウォーシュからの明確な約束は得られていないものの、彼がそうするだろうと予想していると述べた。
"彼はもちろん利下げを望んでいる。私は長い間彼を観察してきた。"とトランプは言った。
トランプが求める超低金利への道は多くの障壁に満ちている。経済は着実に成長しており、トランプが期待する約1％の金利水準は必要ないと考えられる。中央銀行の関係者たちはこれを深く理解しており、今週ほぼ全会一致で金利を3.5％から3.75％の範囲に維持する決定に反映されている。
ウォーシュ自身の評判もまた、大統領の望みを阻む大きな要因の一つだ。信頼性のある議長になるには、ウォーシュの金融政策決定は経済データから乖離してはならず、そうでなければ市場の信頼を揺るがすリスクを冒し、低インフレと安定したインフレの約束を疑わせることになる。
“彼はバランスを取りながらやるつもりだ：トランプ大統領の意向を尊重しつつも、制度的な手続きを尊重する。”とダニエル・ロックハート（Dennis Lockhart）は述べた。彼は2007年から2017年までアトランタ連邦準備銀行の議長を務め、その間にウォーシュと共に働いたことがある。「信じてほしい、これは非常に難しい‘タップダンス’になるだろう。連邦準備制度の議長はフレッド・アステア（Fred Astaire、伝説的なダンサー）のように優雅で正確でなければならない。」
利下げへの抵抗
もし経済が今後1年の間に予想通り持続的に成長し続ければ、中央銀行内外からの利下げの抵抗はかなり激しいものとなるだろう。ウォーシュが上院の承認を得た場合、最も早くて6月に連邦準備制度の会合を主催できることになり、その時点では背景が大きく変わっている可能性もある。
しかし、経済学者の予測が概ね正しければ、経済成長は加速し、労働市場は安定し、インフレも徐々に緩和されるだろう。このような環境では、利下げの道も開けるかもしれないが、大統領の望むほどの段階的なものではなくなるだろう。
この状況を変えるには、労働市場に著しい弱さの兆候が現れる必要がある——多くの政策立案者が予測する以上の程度で。
連邦準備制度の金利決定は、12人の連邦公開市場委員会（FOMC）の投票によって決まる。この委員会は、ワシントンの7人の理事、ニューヨーク連邦準備銀行の議長、そして4人の地区連邦準備銀行の議長で構成される。今年のFOMCメンバーの中には、少なくとも3人の地区銀行議長がさらなる利下げに対して強い懐疑的な立場を取っている。具体的には、ミネアポリス連邦準備銀行のニール・T・カシュカリ（Neel T. Kashkari）、ダラス連邦準備銀行のロリー・K・ローガン（Lorie K. Logan）、クリーブランド連邦準備銀行のベス・M・ハマック（Beth M. Hammack）だ。
連邦準備制度の議長は、金利の議論や政策決定において主導的な役割を持つが、一票しか持たないため、ウォーシュは同僚を説得しなければならない。
過去数十年、連邦準備制度の議長は最大限の合意を得ることに努めてきた。これは、政策の見解を明確に伝え、経済を効果的に導くための重要な要素と考えられている。
ブラーッドは、もしこのような状況になれば、「議長の仕事は非常に難しくなるだろう」と考えている。
さらに、金融市場がウォーシュの追求する政策に懸念を示すと、市場の反発を引き起こし、長期金利の上昇につながる可能性もある。
「市場の信頼と信用を維持するために、どの連邦準備制度議長と同様に、ケビンはデータと経済モデルに基づいた堅実な分析を提供する必要がある」と、シカゴ大学の経済学者ランドール・S・クロズナー（Randall S. Kroszner）は述べた。彼はウォーシュと共に連邦準備制度理事も務めたことがある。「これが彼の同僚を説得し、FOMCの決定に影響を与える最も効果的な方法だ。」
彼は"スイスアーミーナイフ"のような存在
ウォーシュを知る人々は、彼がこの困難な環境にうまく対処しつつ、また彼の「制度改革」に関する呼びかけを実行に移すことができると述べている。
この長期にわたる注目の議長「面接」過程で、トランプの最初の任期中にほぼこの職を得たこともあるウォーシュは、連邦準備制度の運営メカニズムに精通した人物として自らを位置付けている。彼は理事として約5年間勤務し、世界金融危機の際には卓越した働きを見せた。当時副議長であり、ウォーシュと密接に協力したドナルド・コーン（Donald Kohn）は、ウォーシュはその期間「非常に価値があった」と評価している。
"彼は全体像を洞察できる。"とコーンは付け加えた。“彼は一般的な感情が何であるか、そして人々を導くために何をすべきかを判断できる。”
連邦準備制度の期間中、ウォーシュは潜在的なインフレの芽に常に懸念を抱き、危機対応のツールに対してより慎重になることを望んでいた。特に、金融市場への強力な介入や政府債券の購入を含む「量的緩和」（quantitative easing）政策に関してそうだった。
連邦準備制度を離れた後、ウォーシュは億万長者投資家スタンリー・ドゥクンミラー（Stanley Druckenmiller）と共に働き、スタンフォード大学ハーバー研究所の上級研究員としても活動しながら、この見解を堅持している。彼はしばしば「インフレハイパー」のレッテルを貼られるが、経済状況が変化した場合には柔軟性も見せている。2018年には、ドゥクンミラーと共同で、米連邦準備制度に対し「利上げと流動性引き締めの二重攻撃を一時停止すべきだ」と呼びかける論文を発表した。
最近では、ウォーシュは金利引き下げの余地があると考えている。もしより高い成長とともに生産性の向上——彼が主張する現在の人工知能の台頭のような——があれば、必ずしもインフレを引き起こすわけではないと見ている。また、トランプの関税は多くの人が懸念するほどインフレをもたらさないとも考えている。そして、彼は金利引き下げを、米連邦準備制度の金融市場における影響力を縮小し、6.5兆ドルの資産負債表の規模を縮小するというより広範な計画と結びつけている。
ドゥクンミラーは、ウォーシュを**“スイスアーミーナイフ”**と形容している。彼は「ウォーシュは厳しい試練を経験してきた」と述べ、「この仕事に必要な金融市場の経験を持っている」と語った。昨年、連邦準備制度は資産負債表の縮小を停止し、いわゆる「量的引き締め」（QT）を終了した。ドゥクンミラーは、より小さな資産負債表を追求するには細心の管理が必要だと信じており、ウォーシュはそれをうまく処理できると確信している。
「彼は市場に馴染み、連邦準備制度にいたことがある。QTをやって経済を崩壊させるほど愚かではない」とドゥクンミラーは言った。「彼は確実に市場の直感を持っており、間違ったタイミングで動くことはない。」
ウォーシュが大統領からの政治的圧力にどう対処するかについて尋ねられた際、ドゥクンミラーは付け加えた。「彼は人とどう付き合うかを知っている。できるだけ適切に対処すると思う。」「緊張関係は生じないだろう。なぜなら、我々は高成長と低インフレのシナリオも排除できないからだ。私はあらゆる可能性に対してオープンだ。」
彼を長年知る他の人々は、ウォーシュは**“大幅な利下げを推進することで自らの評判を傷つけることはない”**と考えている。これは、パウエルが議長在任中に高く評価された点の一つでもある。
"大幅な利下げが意味を持つと判断した場合にのみ、ケビンは利下げを推進するだろう。"と、ハーバー研究所の学者で、かつてブッシュ老大統領の経済顧問委員会議長を務めたマイケル・ボスキン（Michael Boskin）は語った。「彼は自分の判断を下す。」
昨年、連邦準備制度の機関に対する激しい攻撃と、政治的干渉を受けずに独立して運営できるかどうかについての懸念が高まる中で、この保証は非常に重要だった。これもまた、ウォーシュが最終的に就任した場合、より厳しい監視の下に置かれ、その決定一つ一つが不適切な影響を受けていないかどうか慎重に分析されることを意味している。
"彼の金利に対する見解に関わらず、ケビンは連邦準備制度の独立性の重要性を理解していると私は知っている。"と、前連邦準備制度理事で、ウォーシュと共に働いたエリザベス・A・デューク（Elizabeth A. Duke）は述べた。「彼の承認に伴い、ケビンが連邦準備制度の独立性に対する攻撃をやめさせることを期待している。」