過去1週間は暗号資産エコシステムにとって極めて重要な局面となった。第110週を締めくくる中で、いくつかのマクロトレンドが明確になりつつある。長年の躊躇を経てついに機関投資家の資金が流入し始めたことや、規制枠組みが根本的に変革されつつあることだ。ビットコインが97,000ドルの大台を突破した週には、従来の金融とデジタル資産のインターフェースを再構築し得る政策発表もあった。市場を動かしている実際の要因と、どのようなストーリーが実体を持ちつつあるのかを解説しよう。## 機関投資家の資金流入：トランプ効果と2026年のブルラン構想オフショアとオンショアの資金流の乖離は、今サイクルで最も構造的に重要な動きの一つだ。Primitive Venturesの創業者Dovey Wanが指摘したように、オンショアの機関投資家がスポット市場の主要買い手となり、オフショアのエンティティはラリー局面で売り手に回るという逆転現象が起きている。これは、どこに確信があるのかを示す明確なサインだ。何が変わったのか？2025年前半の二つの規制がその土台を築いた。SAB 121の廃止とFASBの公正価値会計基準の施行日だ。これらは大きなニュースではなかったが、伝統的な機関投資家の資本配分のやり方を根本から変えた。今後のトークン化インフラ、特にSFTクリアリングサービスの開始やDTCCの24/7トークン化能力は、この変化をさらに加速させるだろう。トランプ政権のプロクリプト政策への舵取りもこの流れを加速させている。複数の政策圧力に直面しながらも、デジタル資産市場を含むあらゆる成長促進策を活用しようとする決意が見て取れる。これにより、リテール投資家の姿は希薄なまま、機関投資家の展開は加速している。これはしばしば大きな価格再評価の前兆となる。MrBeastの最近の評価額は、その一例だ。BMNRのBeast Industriesへの投資（年間収益4億ドルと評価）は、コンテンツ制作の経済性への賭けではなく、同社が見ているプログラム可能な注意ゲートウェイへのポジショニングだった。流動性の乏しい創業者重視の資産に資本を投入する意欲は、機関投資家が商品取引を超えた構造的な富の創出を模索していることを示している。## プライバシーコインの危機とDeFiの転換点今週、プライバシーセクターは大きな再評価を迎えた。Moneroは8年ぶりにナラティブの勢いを取り戻し、注目された。興味深いのは価格動向ではなく、その背後にある思想だ。規制に準拠した選択的プライバシーが、絶対的な匿名性よりも市場の関心を集めている。Moneroは時価総額で#15、Zcashは#28に位置し、ガバナンスの混乱の中でRailgun（#331）やPirate Chain（#488）といったニッチなプレイヤーも存在感を示している。全体の傾向として、金融機関は完全な匿名性（Moneroモデル）と規制遵守は両立し得ないと認識し始めている。代わりに、KYC/AMLに適合した取引プライバシーを模索している。この動きは、イデオロギー的に純粋なプライバシー重視のプロジェクトには趣味者やプライバシー志向のユーザーが集まり、一方で規制に適合したバリアントには機関投資家が資金を流入する二分化を生んでいる。Tornado Cashが制裁にもかかわらず運用を続けていることは、市場がプライバシーの選択性を維持しようとする意志の表れだが、規制に準拠した代替手段への移行は、純粋な匿名モデルにとって長期的な逆風となる可能性が高い。同時に、Uniswapの手数料スイッチが稼働し、DeFiのトークノミクスにとって重要な節目となった。現在、年間約2600万ドルの手数料を生み出し、評価額54億ドルには207倍の収益倍率が織り込まれている。仕組みはシンプルで、手数料はUNIトークンの供給をバーン（焼却）することで減少させ、トレジャリーに蓄積しない。これにより、ガバナンス・トークンは純粋な調整手段から、直接的な経済参加者へと変貌を遂げている。より広範なDeFiエコシステムも、類似のモデルに収束しつつある。トークンバーン、ステーカーの利益分配、投票エスクロー（ve）ロック機構が、プロトコルの価値捕捉を定義し始めている。これは、第一世代のDeFiの「ガバナンスシアター」から脱却し、実質的なステークに連動したリターンへと進化している証拠だ。## 予測市場の熱気と、しかし機関投資家はルールを書き換える予測市場は、次にどこに機関資金が流入するかの重要な指標となっている。Polymarketのエコシステム拡大—170以上のツールがインフラを構築中—は、市場が新奇性を超え、システム的重要性を帯びてきたことを示す。しかし、Eleanor TerrettのCLARITY法案に関する分析は、機関投資家の参入が予測市場のダイナミクスを根本的に変えつつあることを示唆している。個人投資家が断片的な情報を頼りに単一イベントの予測を行っていた時代は終わりつつあり、市場メーカーが参入しスプレッドが縮小すれば、その機会は消滅する。ウォール街の予測価格への参入は、より深い意味を持つ。これらの市場は、個人投資家主導の投機から、機関投資家による価格形成へと移行しているのだ。収益面でも大きな影響があり、CLARITYが進めば、伝統的なデリバティブに投入されている資金の一部が予測市場に流入する可能性もある。テネシー州のKalshi、Polymarket、Crypto.comに対するスポーツ予測停止命令は、規制当局が同時に正当化（CLARITY推進）と抑制（州レベルの制限）を進めていることを示す。これは、適切に整備されたプラットフォームには追い風となる一方、規制の及ばない競合には逆風となる。## 主要なM&A動向がエコシステムの進化を示すPolygonの2億5000万ドル規模の買収ラッシュ—CoinmeやSequenceの買収は、パブリックチェーンの戦略的な動きを示している。Coinmeの複数の法域での送金ライセンスは、規制に準拠したオンランプを提供し、Sequenceのウォレットと開発者インフラはユーザーゲートウェイとなる。この取引は、より広範なパターンを明確に示している。成功しているLayer-1やLayer-2エコシステムは、規制に準拠したインフラを中心に統合が進んでいる。Polygonの「暗号インフラ」から「金融インフラ」への移行は、Solanaや他の成熟したチェーンでも見られる動きと一致している。これは、成長のためのコスト追求ではなく、機関投資家の採用を見据えたインフラ構築だ。短期的には、Polymarketの収益寄与によるPolygonのブーストは収束するだろう。重要なのは、このインフラの統合が持続可能な機関投資の統合に結びつくかどうかだ。## 今週のホットな議論と市場を動かすイベント韓国が9年ぶりに企業の暗号資産取引禁止を1月14日に解除したことは、即座に波紋を呼んだ。金融委員会の決定により、上場企業が純資産の最大5%をデジタル資産に投入できるようになったことは、新たな資本カテゴリーの創出だ。ただし、「キムチプレミアム2.0」が発生するかどうかは、韓国の機関投資家が実際に資金を投入するか、あるいは選択肢を持つだけにとどまるかにかかっている。米国の金融政策に関する調査やリック・リーダーの任命を巡る憶測など、規制当局の動きも不安定さを増している。これらは、デジタル資産のオプション性にとって間接的に追い風となる。VitalikがTornado Cashの開発者を擁護する発言は、レトリックに見えるかもしれないが、Ethereumコミュニティの規制抵抗の意思表示だ。これらの哲学的コミットメントは、規制の法的前例ができるにつれて、法的にも重要性を増す。中国のCCTVがYao Qianの贈収賄事件（2000 ETHとプロジェクトの公開販売支援）を報じたことは、早期の中央銀行デジタル通貨のイノベーターですら資金流用の誘惑から免れないことを示す警鐘だ。## 市場が織り込むポイント：何を価格に反映しているのか予測市場、機関投資家の資金流、伝統的金融のリーダーシップ移行の動きの乖離は、市場が18ヶ月前の政策体制とは大きく異なる環境を織り込んでいることを示している。今週110週は、数か月にわたる複数のトレンドをまとめたものだ。機関投資家は興奮ではなく規制の後押しで資金を流入させ、プライバシーソリューションは規制ラインに沿って二分化し、DeFiのプロトコルは本格的な経済設計へと進化し、予測市場は機関価格形成へと移行している。リテール投資家の姿は依然として希薄であり、これは歴史的に最も重要な価格再評価の前兆だ。ビットコインが97,000ドルを超えたことは、価格そのものよりも、資本構成の変化を見極めることが重要だ。価格発見だけでなく、オンショア対オフショア、機関対リテール、規制準拠対匿名といった具体的な資金の流れを注視し、どのストーリーがサイクルの変わり目でも価格の力を維持できるかを見極めよう。
Odaily Weekly 110: 主要政策の変化と資本の回転が議題を席巻
過去1週間は暗号資産エコシステムにとって極めて重要な局面となった。第110週を締めくくる中で、いくつかのマクロトレンドが明確になりつつある。長年の躊躇を経てついに機関投資家の資金が流入し始めたことや、規制枠組みが根本的に変革されつつあることだ。ビットコインが97,000ドルの大台を突破した週には、従来の金融とデジタル資産のインターフェースを再構築し得る政策発表もあった。市場を動かしている実際の要因と、どのようなストーリーが実体を持ちつつあるのかを解説しよう。
機関投資家の資金流入：トランプ効果と2026年のブルラン構想
オフショアとオンショアの資金流の乖離は、今サイクルで最も構造的に重要な動きの一つだ。Primitive Venturesの創業者Dovey Wanが指摘したように、オンショアの機関投資家がスポット市場の主要買い手となり、オフショアのエンティティはラリー局面で売り手に回るという逆転現象が起きている。これは、どこに確信があるのかを示す明確なサインだ。
何が変わったのか？2025年前半の二つの規制がその土台を築いた。SAB 121の廃止とFASBの公正価値会計基準の施行日だ。これらは大きなニュースではなかったが、伝統的な機関投資家の資本配分のやり方を根本から変えた。今後のトークン化インフラ、特にSFTクリアリングサービスの開始やDTCCの24/7トークン化能力は、この変化をさらに加速させるだろう。
トランプ政権のプロクリプト政策への舵取りもこの流れを加速させている。複数の政策圧力に直面しながらも、デジタル資産市場を含むあらゆる成長促進策を活用しようとする決意が見て取れる。これにより、リテール投資家の姿は希薄なまま、機関投資家の展開は加速している。これはしばしば大きな価格再評価の前兆となる。
MrBeastの最近の評価額は、その一例だ。BMNRのBeast Industriesへの投資（年間収益4億ドルと評価）は、コンテンツ制作の経済性への賭けではなく、同社が見ているプログラム可能な注意ゲートウェイへのポジショニングだった。流動性の乏しい創業者重視の資産に資本を投入する意欲は、機関投資家が商品取引を超えた構造的な富の創出を模索していることを示している。
プライバシーコインの危機とDeFiの転換点
今週、プライバシーセクターは大きな再評価を迎えた。Moneroは8年ぶりにナラティブの勢いを取り戻し、注目された。興味深いのは価格動向ではなく、その背後にある思想だ。規制に準拠した選択的プライバシーが、絶対的な匿名性よりも市場の関心を集めている。
Moneroは時価総額で#15、Zcashは#28に位置し、ガバナンスの混乱の中でRailgun（#331）やPirate Chain（#488）といったニッチなプレイヤーも存在感を示している。全体の傾向として、金融機関は完全な匿名性（Moneroモデル）と規制遵守は両立し得ないと認識し始めている。代わりに、KYC/AMLに適合した取引プライバシーを模索している。
この動きは、イデオロギー的に純粋なプライバシー重視のプロジェクトには趣味者やプライバシー志向のユーザーが集まり、一方で規制に適合したバリアントには機関投資家が資金を流入する二分化を生んでいる。Tornado Cashが制裁にもかかわらず運用を続けていることは、市場がプライバシーの選択性を維持しようとする意志の表れだが、規制に準拠した代替手段への移行は、純粋な匿名モデルにとって長期的な逆風となる可能性が高い。
同時に、Uniswapの手数料スイッチが稼働し、DeFiのトークノミクスにとって重要な節目となった。現在、年間約2600万ドルの手数料を生み出し、評価額54億ドルには207倍の収益倍率が織り込まれている。仕組みはシンプルで、手数料はUNIトークンの供給をバーン（焼却）することで減少させ、トレジャリーに蓄積しない。これにより、ガバナンス・トークンは純粋な調整手段から、直接的な経済参加者へと変貌を遂げている。
より広範なDeFiエコシステムも、類似のモデルに収束しつつある。トークンバーン、ステーカーの利益分配、投票エスクロー（ve）ロック機構が、プロトコルの価値捕捉を定義し始めている。これは、第一世代のDeFiの「ガバナンスシアター」から脱却し、実質的なステークに連動したリターンへと進化している証拠だ。
予測市場の熱気と、しかし機関投資家はルールを書き換える
予測市場は、次にどこに機関資金が流入するかの重要な指標となっている。Polymarketのエコシステム拡大—170以上のツールがインフラを構築中—は、市場が新奇性を超え、システム的重要性を帯びてきたことを示す。
しかし、Eleanor TerrettのCLARITY法案に関する分析は、機関投資家の参入が予測市場のダイナミクスを根本的に変えつつあることを示唆している。個人投資家が断片的な情報を頼りに単一イベントの予測を行っていた時代は終わりつつあり、市場メーカーが参入しスプレッドが縮小すれば、その機会は消滅する。
ウォール街の予測価格への参入は、より深い意味を持つ。これらの市場は、個人投資家主導の投機から、機関投資家による価格形成へと移行しているのだ。収益面でも大きな影響があり、CLARITYが進めば、伝統的なデリバティブに投入されている資金の一部が予測市場に流入する可能性もある。
テネシー州のKalshi、Polymarket、Crypto.comに対するスポーツ予測停止命令は、規制当局が同時に正当化（CLARITY推進）と抑制（州レベルの制限）を進めていることを示す。これは、適切に整備されたプラットフォームには追い風となる一方、規制の及ばない競合には逆風となる。
主要なM&A動向がエコシステムの進化を示す
Polygonの2億5000万ドル規模の買収ラッシュ—CoinmeやSequenceの買収は、パブリックチェーンの戦略的な動きを示している。Coinmeの複数の法域での送金ライセンスは、規制に準拠したオンランプを提供し、Sequenceのウォレットと開発者インフラはユーザーゲートウェイとなる。
この取引は、より広範なパターンを明確に示している。成功しているLayer-1やLayer-2エコシステムは、規制に準拠したインフラを中心に統合が進んでいる。Polygonの「暗号インフラ」から「金融インフラ」への移行は、Solanaや他の成熟したチェーンでも見られる動きと一致している。これは、成長のためのコスト追求ではなく、機関投資家の採用を見据えたインフラ構築だ。
短期的には、Polymarketの収益寄与によるPolygonのブーストは収束するだろう。重要なのは、このインフラの統合が持続可能な機関投資の統合に結びつくかどうかだ。
今週のホットな議論と市場を動かすイベント
韓国が9年ぶりに企業の暗号資産取引禁止を1月14日に解除したことは、即座に波紋を呼んだ。金融委員会の決定により、上場企業が純資産の最大5%をデジタル資産に投入できるようになったことは、新たな資本カテゴリーの創出だ。ただし、「キムチプレミアム2.0」が発生するかどうかは、韓国の機関投資家が実際に資金を投入するか、あるいは選択肢を持つだけにとどまるかにかかっている。
米国の金融政策に関する調査やリック・リーダーの任命を巡る憶測など、規制当局の動きも不安定さを増している。これらは、デジタル資産のオプション性にとって間接的に追い風となる。
VitalikがTornado Cashの開発者を擁護する発言は、レトリックに見えるかもしれないが、Ethereumコミュニティの規制抵抗の意思表示だ。これらの哲学的コミットメントは、規制の法的前例ができるにつれて、法的にも重要性を増す。
中国のCCTVがYao Qianの贈収賄事件（2000 ETHとプロジェクトの公開販売支援）を報じたことは、早期の中央銀行デジタル通貨のイノベーターですら資金流用の誘惑から免れないことを示す警鐘だ。
市場が織り込むポイント：何を価格に反映しているのか
予測市場、機関投資家の資金流、伝統的金融のリーダーシップ移行の動きの乖離は、市場が18ヶ月前の政策体制とは大きく異なる環境を織り込んでいることを示している。
今週110週は、数か月にわたる複数のトレンドをまとめたものだ。機関投資家は興奮ではなく規制の後押しで資金を流入させ、プライバシーソリューションは規制ラインに沿って二分化し、DeFiのプロトコルは本格的な経済設計へと進化し、予測市場は機関価格形成へと移行している。リテール投資家の姿は依然として希薄であり、これは歴史的に最も重要な価格再評価の前兆だ。
ビットコインが97,000ドルを超えたことは、価格そのものよりも、資本構成の変化を見極めることが重要だ。価格発見だけでなく、オンショア対オフショア、機関対リテール、規制準拠対匿名といった具体的な資金の流れを注視し、どのストーリーがサイクルの変わり目でも価格の力を維持できるかを見極めよう。