ソース：CryptoNewsNetオリジナルタイトル：Strategyのビットコイン要塞に潜む4つの潜在的な断層線オリジナルリンク：Strategyは水曜日に、その永久優先株式が転換社債を上回り、永久資本が83億6000万ドルに拡大し、既存の債務82億1000万ドルを超えたと発表しました。これは同社の巨大なビットコイン財務戦略を守る上で重要なマイルストーンですが、専門家はその設計に潜在的な失敗の種が含まれている可能性を指摘しています。この戦略的なシフトは、基本的に一つのリスクを別のリスクと交換することになります。債務の期限を永久配当支払いに置き換えることで、Strategyは$14 億ドルの金融シールドを築きましたが、これは深刻な断層線を持ち、もし引き金が引かれれば、構築されたはずのビットコインの火災売却を余儀なくされる可能性があります。## 永久優先株式 vs. 転換社債名前が示す通り、永久優先株式は満期日を持たない永久資本の一形態です。平たく言えば、会社が期限の切れない特別な所有権の株式を販売していることになります。見返りとして、買い手は固定配当を受け取りますが、元本は返済不要です。これは、会社の一部を売却し、永遠に安定した収入を得るようなもので、期限リスクを排除しますが、一定のキャッシュコストを伴います。会社は配当を支払い続ける限り、その資金を永遠に保持できます。この場合、Strategyは主に株式の追加発行、ビットコインの価値上昇、または必要に応じてキャッシュフローから資金を調達しています。公式ウェブサイトによると、現在、同社は約225億ドルの現金準備金を保有しており、これに対して年間配当義務は推定$876 百万ドルです。義務と4億6350万ドルの収益の間のギャップは「外部から資金調達する必要がある」と、暗号市場形成企業Caladanのリサーチ責任者Derek LimはDecryptに語っています。225億ドルの現金準備と現在の燃焼率を考えると、Strategyの運転資金はおよそ30ヶ月分です。「Strategyは最終的に現金不足に陥る」とLimは警告し、「もし株式市場が長期間完全に閉鎖された場合」と付け加えました。この方法で行われる資金調達は、最近の発表によると約836億ドルに成長しており、旧債務よりわずかに多いです。2020年8月にStrategyがビットコインを蓄積し始めたときは、既存の企業キャッシュリザーブを使っていました。その後すぐに、転換社債や株式を発行して資金調達に切り替えました。これは、固定期限付きで銀行からお金を借りて家を買うようなものです。もし一時的に住宅価格が暴落した場合でも、期限通りに銀行に返済しなければなりません。その場合、損失を出して家を売却し、銀行に返済する必要が出てきます。同社の決定は、CEO兼創業者のMichael Saylorの「永遠にホルダーであり続ける」ビットコインの信念と一致しており、強制売却の脅威を排除しているのです。これまでに調達した82億1000万ドルは、2027年から2032年の満期の転換社債を使ったもので、これまでに新たな株式へのリファイナンスや転換を行っており、ビットコインを売却していません。Strategyの最初の具体的な試練は、2028年の債券に対する10億1000万ドルの「プット」オプションで、投資家は2027年9月に行使可能です。これにより、株価が低すぎる場合には現金での返済を余儀なくされる可能性があります。2027年から2032年の満期を持つ転換トランシェの期限が迫る中、これは常にタイムリミットが存在する状況です。予測市場では、ユーザーの大半が、Strategyが年末までに一部のBTC保有を売却する確率を25%と見積もっています。## Strategyの満期戦略の潜在的な破綻ポイントSaylorの満期戦略は好条件を前提としていますが、その失敗モードは明確です。最初の脅威は長期の弱気市場です。仮にビットコインが50%以上暴落し、2年以上低迷した場合、過去の弱気市場のように、Strategyの株式プレミアムは侵食されます。新たな資本調達は著しく希薄化し、資金調達モデルを圧迫します。もしStrategyの株価が低迷し続けると、債務者は転換しませんし、新たな株式によるリファイナンスも不可能になります。投資家の意欲が失われれば、同社は義務を現金またはビットコイン売却で返済せざるを得なくなり、これが第二の断層線です。「転換社債とは異なり、優先配当は継続的な現金支払いを必要とします」とLimは付け加えました。「Strategyが配当を延期すれば、それは経営危機のサインです。そのサインは株価を下落させます。株価が下がると、将来の株式発行が難しくなります。発行が難しくなると、将来の配当資金も不足します。これが評判のフィードバックループです。」3つ目の潜在的な失敗点は、Strategyのビットコインとの高い相関性です。そのビットコインの代理指標としての役割は、暗号資産の動きを増幅させます。この特徴は、2020年から2024年にかけて、ビットコインの強気相場中に同社がリファイナンスや資金調達を行うのに役立ちました。しかし最近、そのダイナミクスは変化し、Strategyは逆に下落を増幅させています。2025年10月初旬から11月末までの間に、ビットコインは124,700ドルから85,000ドルへ32%下落し、その結果、Strategyは同期間に52%の暴落を経験しました。市場データによると、ビットコインは90,000ドル未満で取引されており、史上最高値からほぼ30%下落しています。ここからの急落は、Strategyからの投資家の流出を引き起こし、配当やリファイナンスのための主要なツールである株式売却を破壊し、内側から要塞を崩すことになります。「リスクは深く相互に関連しており、フィードバックループは単一の変数よりも重要です」とLimは述べました。「ビットコイン価格の下落はmNAVの圧縮を引き起こします。その圧縮は株式発行の価値を破壊し、信頼を失わせ、配当資金の不確実性を高め、結果的に現金を枯渇させます。これは連鎖反応です。」mNAV（Market-to-Net Asset Value）は、企業の時価総額と暗号資産のリアルタイム市場価値を比較し、株式が暗号資産の保有に対してプレミアムまたはディスカウントで取引されているかを示す指標です。mNAVがプレミアムの場合、株式発行による資金調達が容易になります。予測市場では、多くのユーザーが、StrategyのmNAVが0.85倍に下落し、これが86%の確率で起こると見積もっています。これは、1.5倍に上昇するよりも高い確率です。これらの断層線はフィードバックループを形成します。一つのストレスが他を加速させ、Strategyを潜在的な死のスパイラルに追い込みます。「最も可能性の高い『悪い』結果は、壮大な爆発ではなく、長期にわたる遅い低迷です」とLimは締めくくりました。「Strategyが数年間BTCに対してパフォーマンスを下回ることで、希薄化の影響で徐々に劣化し、最終的には企業の財務戦略の警鐘となるでしょう。すでにそうなりつつあるとも言えます。」Strategyの実験は、ビットコインのボラティリティに対して永久的なレバレッジをバランスさせるハイワイヤーの行為です。その成功は企業のビットコイン戦略の青写真を確固たるものにしますが、失敗すれば、保有している7万1000BTCの一部でも強制清算されることになり、暗号市場にとって大きな衝撃となり、構築された資産の耐性を試すことになるでしょう。
Strategyのビットコイン要塞における4つの潜在的な断層線
ソース：CryptoNewsNet オリジナルタイトル：Strategyのビットコイン要塞に潜む4つの潜在的な断層線 オリジナルリンク： Strategyは水曜日に、その永久優先株式が転換社債を上回り、永久資本が83億6000万ドルに拡大し、既存の債務82億1000万ドルを超えたと発表しました。
これは同社の巨大なビットコイン財務戦略を守る上で重要なマイルストーンですが、専門家はその設計に潜在的な失敗の種が含まれている可能性を指摘しています。
この戦略的なシフトは、基本的に一つのリスクを別のリスクと交換することになります。
債務の期限を永久配当支払いに置き換えることで、Strategyは$14 億ドルの金融シールドを築きましたが、これは深刻な断層線を持ち、もし引き金が引かれれば、構築されたはずのビットコインの火災売却を余儀なくされる可能性があります。
永久優先株式 vs. 転換社債
名前が示す通り、永久優先株式は満期日を持たない永久資本の一形態です。平たく言えば、会社が期限の切れない特別な所有権の株式を販売していることになります。
見返りとして、買い手は固定配当を受け取りますが、元本は返済不要です。これは、会社の一部を売却し、永遠に安定した収入を得るようなもので、期限リスクを排除しますが、一定のキャッシュコストを伴います。
会社は配当を支払い続ける限り、その資金を永遠に保持できます。この場合、Strategyは主に株式の追加発行、ビットコインの価値上昇、または必要に応じてキャッシュフローから資金を調達しています。公式ウェブサイトによると、現在、同社は約225億ドルの現金準備金を保有しており、これに対して年間配当義務は推定$876 百万ドルです。
義務と4億6350万ドルの収益の間のギャップは「外部から資金調達する必要がある」と、暗号市場形成企業Caladanのリサーチ責任者Derek LimはDecryptに語っています。
225億ドルの現金準備と現在の燃焼率を考えると、Strategyの運転資金はおよそ30ヶ月分です。「Strategyは最終的に現金不足に陥る」とLimは警告し、「もし株式市場が長期間完全に閉鎖された場合」と付け加えました。
この方法で行われる資金調達は、最近の発表によると約836億ドルに成長しており、旧債務よりわずかに多いです。
2020年8月にStrategyがビットコインを蓄積し始めたときは、既存の企業キャッシュリザーブを使っていました。その後すぐに、転換社債や株式を発行して資金調達に切り替えました。
これは、固定期限付きで銀行からお金を借りて家を買うようなものです。もし一時的に住宅価格が暴落した場合でも、期限通りに銀行に返済しなければなりません。その場合、損失を出して家を売却し、銀行に返済する必要が出てきます。
同社の決定は、CEO兼創業者のMichael Saylorの「永遠にホルダーであり続ける」ビットコインの信念と一致しており、強制売却の脅威を排除しているのです。これまでに調達した82億1000万ドルは、2027年から2032年の満期の転換社債を使ったもので、これまでに新たな株式へのリファイナンスや転換を行っており、ビットコインを売却していません。
Strategyの最初の具体的な試練は、2028年の債券に対する10億1000万ドルの「プット」オプションで、投資家は2027年9月に行使可能です。これにより、株価が低すぎる場合には現金での返済を余儀なくされる可能性があります。
2027年から2032年の満期を持つ転換トランシェの期限が迫る中、これは常にタイムリミットが存在する状況です。
予測市場では、ユーザーの大半が、Strategyが年末までに一部のBTC保有を売却する確率を25%と見積もっています。
Strategyの満期戦略の潜在的な破綻ポイント
Saylorの満期戦略は好条件を前提としていますが、その失敗モードは明確です。
最初の脅威は長期の弱気市場です。仮にビットコインが50%以上暴落し、2年以上低迷した場合、過去の弱気市場のように、Strategyの株式プレミアムは侵食されます。新たな資本調達は著しく希薄化し、資金調達モデルを圧迫します。
もしStrategyの株価が低迷し続けると、債務者は転換しませんし、新たな株式によるリファイナンスも不可能になります。投資家の意欲が失われれば、同社は義務を現金またはビットコイン売却で返済せざるを得なくなり、これが第二の断層線です。
「転換社債とは異なり、優先配当は継続的な現金支払いを必要とします」とLimは付け加えました。「Strategyが配当を延期すれば、それは経営危機のサインです。そのサインは株価を下落させます。株価が下がると、将来の株式発行が難しくなります。発行が難しくなると、将来の配当資金も不足します。これが評判のフィードバックループです。」
3つ目の潜在的な失敗点は、Strategyのビットコインとの高い相関性です。そのビットコインの代理指標としての役割は、暗号資産の動きを増幅させます。この特徴は、2020年から2024年にかけて、ビットコインの強気相場中に同社がリファイナンスや資金調達を行うのに役立ちました。
しかし最近、そのダイナミクスは変化し、Strategyは逆に下落を増幅させています。2025年10月初旬から11月末までの間に、ビットコインは124,700ドルから85,000ドルへ32%下落し、その結果、Strategyは同期間に52%の暴落を経験しました。
市場データによると、ビットコインは90,000ドル未満で取引されており、史上最高値からほぼ30%下落しています。ここからの急落は、Strategyからの投資家の流出を引き起こし、配当やリファイナンスのための主要なツールである株式売却を破壊し、内側から要塞を崩すことになります。
「リスクは深く相互に関連しており、フィードバックループは単一の変数よりも重要です」とLimは述べました。「ビットコイン価格の下落はmNAVの圧縮を引き起こします。その圧縮は株式発行の価値を破壊し、信頼を失わせ、配当資金の不確実性を高め、結果的に現金を枯渇させます。これは連鎖反応です。」
mNAV（Market-to-Net Asset Value）は、企業の時価総額と暗号資産のリアルタイム市場価値を比較し、株式が暗号資産の保有に対してプレミアムまたはディスカウントで取引されているかを示す指標です。mNAVがプレミアムの場合、株式発行による資金調達が容易になります。
予測市場では、多くのユーザーが、StrategyのmNAVが0.85倍に下落し、これが86%の確率で起こると見積もっています。これは、1.5倍に上昇するよりも高い確率です。
これらの断層線はフィードバックループを形成します。一つのストレスが他を加速させ、Strategyを潜在的な死のスパイラルに追い込みます。
「最も可能性の高い『悪い』結果は、壮大な爆発ではなく、長期にわたる遅い低迷です」とLimは締めくくりました。「Strategyが数年間BTCに対してパフォーマンスを下回ることで、希薄化の影響で徐々に劣化し、最終的には企業の財務戦略の警鐘となるでしょう。すでにそうなりつつあるとも言えます。」
Strategyの実験は、ビットコインのボラティリティに対して永久的なレバレッジをバランスさせるハイワイヤーの行為です。その成功は企業のビットコイン戦略の青写真を確固たるものにしますが、失敗すれば、保有している7万1000BTCの一部でも強制清算されることになり、暗号市場にとって大きな衝撃となり、構築された資産の耐性を試すことになるでしょう。