「ビットコイン恐怖指数」が最低値に：市場の不安の背後にある資産移動の真実

2025年11月中旬、暗号市場は大きな衝撃を経験しました。ビットコインの貪欲指数は一時9まで下落し、これは新型コロナウイルスのパンデミック以来最低の水準です。投資家をさらに驚かせたのは、ビットコインの価格が依然として9万ドル以上の高値に留まっているにもかかわらず、市場の恐怖心は2020年にビットコイン価格がわずか5000ドルだった時と同じくらいの水準に達していたことです。2026年1月時点では、市場は底から回復し、BTC価格は約$90.11Kで安定し、24時間の上昇率は+1.09%ですが、その恐慌の原因となった疑問は未だ解決されていません：なぜこのような逆説が起きたのか？

三重の衝撃：マクロの嵐から内部の崩壊まで

この市場の不安は空から降ってきたものではなく、複数の要因が重なった結果です。

外部衝撃：流動性の流出

まずマクロ経済の側面から。投資家は一般的に、米連邦準備制度理事会（FRB）が12月に利下げを開始すると予想しており、これがリスク資産の最後の救済策と見なされていました。しかし、FRBのタカ派的な姿勢がこの予想を粉砕しました。高金利環境下で、市場の流動性は次第に縮小し、ハイリスクを追求する投資家は暗号通貨やテクノロジー株などから資金を引き揚げざるを得なくなりました。

さらに悪いことに、米国政府の43日間の政府機関閉鎖により、重要な経済指標の発表が大幅に遅れ、投資家とFRBは「盲飛」状態に陥りました。市場が最も恐れるのは悪いニュースではなく、状況が見えなくなることです。この不確実性はファンドマネージャーにリスク回避の行動を取らせる結果となりました。

同時に、世界的なテクノロジー株、とりわけAI関連株は大きく調整されました。ソフトバンクによるNvidia株の大規模売却は、AIバブルの崩壊への懸念を引き起こしました。機関投資家の目には、暗号資産とテクノロジー株はともに高リスク資産のバスケットに入り、彼らはこれら二つの分野を同時に手仕舞いしています。

内部の崩壊：ストーリーの基盤崩壊

マクロ要因が背景だとすれば、暗号エコシステム内部の変化は直接的な引き金です。今回のブルマーケットは二つのコアストーリーに支えられていました：一つは現物ETFを代表とする機関の参入、これが伝統的金融の暗号通貨への承認を象徴していました；もう一つは「ダイヤモンドハンド」と呼ばれる長期保有の信念です。これらの堅実な投資家は簡単に売りに出ることはないと考えられていました。

しかし、この二つの柱に亀裂が入り始めました。

ビットコインの現物ETFは、今回のブルマーケットのエンジンと見なされていましたが、2025年11月にその「エンジン」が突然逆転し始めました。データによると、11月だけでビットコインETFの純流出額は23億ドルを超えました。特に11月13日の一日の純流出は8.66億ドルから8.7億ドルに達し、上場以来最悪の記録の一つとなっています。オンチェーンデータ会社のGlassnodeは、ETFの流入は「適度なマイナス」に転じたと証言しています。

さらに不安を掻き立てるのは、長期保有者も稀に見る大規模な売却を始めたことです。オンチェーンデータによると、11月初旬に長期保有者は約81.5万BTCを売却しました。Santimentのデータもこれを裏付けており、10月12日以降、クジラウォレットは約3.25万BTCを売却しています。

市場が「救済の英雄」（ETF）が逃げ出し、「信仰者」（クジラ）が現金化しているのを見て、恐慌は当然の感情となります。ビットコインの貪欲指数は一桁に落ち込み、これはこの二重の信念危機の定量的な表現です。

恐慌の裏にある資産の大移動

しかし、ここには重要な誤解があります：「降伏」は「全員が売っている」ことを意味しません。

オンチェーンデータは、進行中の分裂を明確に示しています。複雑で激しい資産の移動が進行中です。

誰が売却しているのか？

中規模クジラ（10〜1000BTC保有者）は11月に純売り手に転じました。Santimentのデータは、これらの保有者はおそらく利益確定の早期参加者であり、マクロの不確実性の中でチャンスを見て利益を確定していると示唆しています。同時に、ブルマーケット後期に参入した個人投資家もパニックにより「損切り」して市場から離脱しています。これが大規模ETF流出の実態です。

誰が増持しているのか？

対照的に、最も戦略的な大口（1万BTC超保有者）は11月も引き続き増持を続けており、純増は1.07万BTCに達しています。CryptoQuantのデータは特に注目に値します：市場の下落期間中、機関クジラは2025年で二番目に大きい週次の累積記録を作り、純増は4.5万BTCを超えました。

また、恐慌に動じない堅実な小口投資家もいます。10BTCまでの零細ウォレットは下落局面でも積極的に買い増しを続けています。市場の恐慌が最高潮に達した際、ビットコインの布教者マイケル・セイラーの会社は11月10日に5,000万ドル相当の487BTCを購入し、同時に同社の売却に関する噂を否定しました。

資産移動の本質

これは単なる売り潮ではなく、信念の弱い投資家から信念の強い長期投資家への資産所有権の移行過程です。恐慌的な売り手の弾薬が尽き、理性的な買い手が市場を完全に掌握したとき、真の市場底が形成されます。ビットコインの貪欲指数が一桁に落ちるのは、この移行が最も激しい瞬間です。

歴史の知恵：極端な恐怖はシグナル

価値投資の父、ウォーレン・バフェットは次の格言を残しています：「他人が貪欲なときに恐れ、他人が恐怖なときに貪欲になれ。」

この原則の核心は、価値に基づく合理的判断にあります。市場が極端な感情にあるとき、資産価格はしばしばその基本的な価値から乖離します。ビットコインの貪欲指数が個位数（例えば最近の9）に落ちているとき、これはデータが投資家に伝えているのです：市場は非合理的な極端な恐怖にある、これこそ賢明な投資家が逆張りを検討すべき時だと。

このシグナルに対して歴史はどう応えてきたのか？

暗号通貨の歴史上、最も著名な極端な恐怖の時期は明確な答えを示しています：

• 2020年のコロナ禍の恐慌指数の低迷、その後数か月にわたる反発
• 2022年のFTX崩壊による指数の6という歴史的低水準、その後市場は90日以上底値圏を維持しながら最終的に反転
• これらの極端な恐怖時に積極的に仕込み、180日（半年）以上保持した投資家は、著しい正のリターンを得ています

歴史の教訓は明白です：ビットコインの貪欲指数が個位数に落ちたときに売るのは、繰り返し誤りと証明されてきた決定です。逆に、この時期に段階的に買い増すことは、忍耐と精神的な耐性を要しますが、成功率は非常に高いのです。

理性的な対応：心の律動がタイミングよりも勝る

「極端な恐怖」に直面したとき、理性的な暗号通貨愛好者はどう行動すべきか？

まず重要な制約を認識しましょう：ビットコインの貪欲指数は水晶玉ではありません。未来の市場の動きを予測できるわけではなく、あくまで人々の現在の感情を示すものです。これは既に起きた恐怖の遅行指標です。これだけを頼りに取引判断を下さないこと。

しかし、その真価は別のところにあります――それは心理的な対抗ツールです。

指数が90（極度の貪欲）に達したとき、それは警告です：市場は過熱している可能性があり、利益確定や追い高を検討すべきだと。逆に指数が10（極端な恐怖）に落ちたとき、それは問いかけです：市場は本当に非合理的に冷え切っているのか？これは売り時なのか、それとも他者がくれる割引なのか。

金融市場は貪欲と恐怖の間で激しく揺れる振り子です。今日、この振り子は「極端な恐怖」の側に張り付いています。あなたの任務は、振り子の正確な転換点を予測することではなく、どちらかの極端に振れたときに、データと戦略を用いてその感情の引力に抗うことです。

これに最も実践的な戦略は、ドルコスト平均法（DCA）を採用することです――一定期間にわたって段階的に買い増す方法です。これにより、一度に買い損ねるリスクを避け、心理的なプレッシャーも軽減できます。非合理的な市場のノイズの中で規律を保つことは、正確なタイミング予測よりも重要です。

結論

2025年11月の市場恐慌は、ビットコインの貪欲指数をコロナ禍以来の最低値にまで落としました。この不安は、FRBのタカ派的な姿勢による流動性の引き締めと、ETFの記録的な流出、クジラの稀な売却によって引き起こされました。

しかし、オンチェーンデータは真実を明らかにしています：表面上の「降伏」の背後で、大きな資産の移動が進行しています。信念の弱いトレーダーは売却し続け、真の長期投資家は積極的に買い増しています。かつて市場を押し上げた機関、大口、堅実な個人投資家たちが、真の投票を行っているのです。

理性的な投資家にとって、歴史とデータは一つの結論を示しています：極端な恐怖の時こそ、逃げるのではなく、再評価と合理的な配置の時です。バフェットの知恵も、暗号市場の歴史も、これを一貫して示しています。

今最も良い戦略は、盲目的な底値狙いやパニック売りではなく、ドルコスト平均法を組み合わせて、市場の極端な感情の中で規律を保つことです。ビットコインの貪欲指数の極端な値は、投資家の心の状態に対する究極の試練なのです。