ビットコインの乱高下の背景：285億ドルのオプション未決済高が間もなく爆発的に増加

ビットコインは最近激しい値動きに見舞われており、数日以内に9万ドルの大台に迫った価格が8.8万ドル以下に急落し、市場の乱高下が激化しています。この調整の背後には、巨大な未決済オプションの積み上がりが市場の変動を静かに仕掛けているのです。世界最大の暗号資産デリバティブ取引所Deribitは、まもなく超大型の清算期を迎え、合計285億ドル相当のビットコインとイーサリアムのオプションが同時に満期を迎えます。この規模は前例のないものです。

オプション満期の波が到来、未決済量は史上最高を記録

Deribitの最高経営責任者Jean-David Pequignotによると、今回の清算規模は同プラットフォームの522億ドルの未決済契約の半数以上を占めており、市場に大きな影響を与える可能性があります。彼は、年末に到来する満期は過去一年間の市場の締めくくりを意味し、今年の市場は従来の投機主導から政策や制度に駆動される「スーパーサイクル」へと変化していると指摘しています。

未決済オプションの規模は、潜在的な価格変動の幅に直接関係しています。数百億ドルの契約が短期間で満期を迎えると、市場参加者のヘッジニーズや決済の決定、大口投資家の意図的な操縦も含めて、激しい価格変動を引き起こす可能性があります。現在、市場はこの大規模な金融イベントの行方に注目しています。

最大痛点価格とリスク分布：285億ドルの配置戦略

市場のトレーダーは一般的に「最大痛点価格」（Max Pain）を参考にして、価格の動向を予測します。これは、オプションの保有者が最大の損失を被る可能性のある行使価格を指します。Pequignotの分析によると、ビットコインの最大痛点価格は現在9.6万ドルに位置しており、満期前にこの価格に達すると、多くのポジションが損失を被ることになります。

しかし、実際のリスクは下落リスクの集中にあります。行使価格8.5万ドルのプット（売りオプション）には、すでに12億ドルの未決済量が蓄積されており、強力な売り圧力帯を形成しています。市場のセンチメントが悲観的に傾くと、これらのポジションがさらなる売り圧力を加速させ、ビットコインの価格を押し下げる可能性があります。この「最大未決済量」の集中現象は、トレーダーが最も注視しているリスクの焦点です。

強気派は完全に撤退せず、中期的な買い圧力は依然として支え

下落リスクが明らかである一方で、強気派の勢いは完全には消えていません。市場には、10万ドルから12.5万ドルの範囲のコールスプレッド戦略（買いオプションの差額戦略）を維持する動きも見られ、中長期的な上昇期待は依然として根強いです。ただし、短期的なヘッジコスト（保護的なプット）は顕著に上昇しており、市場は最近の値動きに対して警戒感を高めています。

Pequignotは、トレーダーは現在、ポジションの早期決済を急がず、より柔軟な「ロールオーバー」戦略を採用していると述べています。具体的には、12月満期の8.5万ドルから7万ドルの行使価格のプットから、1月満期の8万ドルから7.5万ドルのプットへとリスクを移行させているのです。

短期的な防御は整い、長期的なリスク認識は高まる

この一連のヘッジ操作は、市場参加者の詳細なリスク管理意識を反映しています。投資家は年末までの短期的な値動きに対して基本的な防護策を講じている一方、2026年初頭以降の長期的な動向についても高いリスク意識を持ち続けています。未決済オプションの積み上がりは、市場のボラティリティが長期的に高水準を維持する可能性を示唆しています。

現在のビットコイン価格は約$90.36Kの範囲で変動しており、市場は285億ドルのオプション満期という「ビッグイベント」の正式な展開を待っています。結果に関わらず、この巨大なオプション清算は市場の耐性を再び試すことになり、今後の市場の方向性を決定づけるでしょう。