「Uptober」の物語はあっという間に否定された。2025年10月5日から7日の間に、ビットコインは史上最高値の124,000〜126,000ドルの範囲に達した後、過去10年で最も激しい下落の一つを引き起こした。11月末までに暗号資産の時価総額は1兆ドル以上を失い、ビットコインは約3分の1の利益を帳消しにした。今日、主要な暗号通貨は(2026年1月20日更新)時点で約91,170ドルに落ち着いており、ピークから約28％の下落を示し、この出来事が単なる技術的調整ではなく構造的なものであったことを裏付けている。## 火種と火薬庫：料金発表が崩壊を引き起こした経緯10日から12日にかけての週末、市場は記録的な激しい売り浴びせの一つを経験した。ビットコインは数時間で105,000ドルを下回り、イーサリアムは11〜12％の下落、その他のアルトコインも40〜70％の下落を記録した。調整を大惨事に変えたのは、強制清算の仕組みだった。即時の引き金は暗号資産の世界外にあった：トランプ政権が中国からの輸入品に最大100％の関税を発表したのだ。このニュースは地政学的不確実性の象徴となり、世界の市場にリスク回避の急激な動きをもたらした。感情の変化に最も敏感な資産の一つである暗号通貨は、最前線に立たされた。24時間以内に、17〜19億ドル相当のレバレッジポジションが清算され、約160万人のトレーダーが巻き込まれた。アルゴリズムは売りを加速させ、サポートレベルは次々と破られ、取引所の流動性は枯渇した。単なるマクロショックのはずだったものが、技術的な雪崩へと変貌したのだ。## 根本原因：巨大なレバレッジ、膨らむナarrative、脆弱なバランスしかし、すべてを関税発表だけに還すのは危険な単純化だ。本当の原因は構造的なものだった。数か月にわたり、市場は微妙なバランスを織り込んでいた。FRBの金利引き下げや資産買い入れプログラムは、潤沢な流動性の復活を示唆していた。一方、公式のコミュニケーションは慎重で、「簡単なお金」の無条件の約束はなかった。この不確実性の中で、トレーダーコミュニティはレバレッジの使用を最大化していた。同時に、支配的なナarrativeは熱狂のレベルに達していた。ビットコインが15万ドル、暗号資産の時価総額が5〜10兆ドル、上昇のスーパーサイクルの約束についての議論が繰り返された。多くのトレーダーは、その道のりはほぼ避けられないと確信していた。現実がこれらの期待を裏切ると、「市場の物語」と「実際の価格」の間の乖離がパニックに変わり、特に熱狂的に入り込み過ぎてレバレッジをかけていた参加者の間で顕著だった。## 2025年残りのシナリオ：安定から新たな下落へ今後数週間を見据えると、正確な予測よりもシナリオを考える方が有益だ。**第一シナリオ：ショックの吸収。** 初期の報告は、長期保有者による蓄積のゆっくりとした再開を示唆していた。リバランス戦略は、より投機的なアルトコインよりもビットコインや大型株へのエクスポージャーを増やす方向に進んでいた。**第二シナリオ：長引く横ばい局面。** 市場は崩壊を止めるが、力強く反発するのに苦労する。これは、短期取引を行う者が、偽のシグナルや日中のボラティリティの増加により、実質的な方向性を欠いた状態に苦しむ典型的な段階だ。**第三シナリオ：再び下落の波。** この場合、ビットコインが70〜80万ドルのエリアをより強くテストし、アルトコインセグメントは取引量が低迷し、ポジティブなきっかけも少ない状態になることもあり得る。おそらく、これら三つのシナリオの要素が複合的に絡み合い、部分的な回復と停滞、そしてグローバルな金融当局の決定や地政学的変化に伴う新たなボラティリティの波が交錯するだろう。## 年末の季節性に関する過去のデータの示唆2017年から2024年までのビットコインの季節性を体系的に分析すると、過去8年間、年末は平均して上昇傾向にあるが、かなりのボラティリティも伴っていることがわかる。ただし、年ごとに見ると、最終四半期には大きな上昇もあれば、かなりの下落もあった。この歴史的データは確実性を保証するものではないが、12月から1月にかけての期間は構造的に下落しやすいわけではないことを示唆している。問題は、10月の暴落後、市場は反発の力を持つのか、それとも心理的な傷が真の回復を妨げるのかだ。## 機関投資家の新たな役割と規制の動向このサイクルを過去と異ならせている要素の一つは、より構造化された機関資本の存在だ。2021〜2022年に暗号資産をほぼ投機目的だけで取引していたファンドは、今やマクロ戦略の一環として多様化のために暗号資産を組み込んでいる。10月の下落にもかかわらず、主要なディスクからはリバランスやヘッジの兆候が示されており、資産からの完全な退出ではなかった。このより冷静で感情的でない行動は、さらなる深刻な崩壊を防ぐ一助となった。同時に、この事件は規制の議論を加速させた。既にETFやステーブルコインのフレームワークに取り組む当局は、今回の出来事を、規制の「有無」ではなく、「どうやって」行うかの証左と見ている。一部の提案には、レバレッジの透明性向上、取引所のリスク管理要件の強化、機関投資家向けの報告基準の標準化などが含まれる。## 最終的な考察：構造的なボラティリティとリスク認識2025年10月の崩壊は、暗号資産の歴史において孤立した出来事ではない。原因と結果の両面から、セクターの成熟度を試す重要なテストだ。政治的ショックが、グローバルで高度に相互接続されたエコシステム内で数分で伝播し、レバレッジの攻撃的なダイナミクスにより拡大し得ることを示した。一方で、市場は極端な圧力下でも流動性と運用性を維持し続けていることも確認された。さらに、機関投資家の存在は、過去の「すべてか無」的なアプローチを抑制する傾向も示している。投資家にとって重要なのは、年末のビットコインの正確な価格を予測することではなく、このフェーズの本質を認識することだ。マクロや地政学的な不確実性から生じる新たなショックのリスクは現実的だが、崩壊は自然淘汰を促進し、堅実なプロジェクトと純粋な投機を見分けるきっかけとなった。暗号資産は高リスク資産であり、レバレッジは極めて慎重に管理すべきだ。特に、マクロ環境が複雑なときにはなおさらだ。ボラティリティが本質的なものである以上、エクスポージャーを持つ者は明確な視野、厳格なリスク管理、そして2025年10月のような瞬間は例外ではなく構造的なサイクルの一部であることを理解しておく必要がある。
ビットコインの2025年の黒い10月：地政学的なニュースがシステミックパニックの同義語になるとき
「Uptober」の物語はあっという間に否定された。2025年10月5日から7日の間に、ビットコインは史上最高値の124,000〜126,000ドルの範囲に達した後、過去10年で最も激しい下落の一つを引き起こした。11月末までに暗号資産の時価総額は1兆ドル以上を失い、ビットコインは約3分の1の利益を帳消しにした。今日、主要な暗号通貨は(2026年1月20日更新)時点で約91,170ドルに落ち着いており、ピークから約28％の下落を示し、この出来事が単なる技術的調整ではなく構造的なものであったことを裏付けている。
火種と火薬庫：料金発表が崩壊を引き起こした経緯
10日から12日にかけての週末、市場は記録的な激しい売り浴びせの一つを経験した。ビットコインは数時間で105,000ドルを下回り、イーサリアムは11〜12％の下落、その他のアルトコインも40〜70％の下落を記録した。調整を大惨事に変えたのは、強制清算の仕組みだった。
即時の引き金は暗号資産の世界外にあった：トランプ政権が中国からの輸入品に最大100％の関税を発表したのだ。このニュースは地政学的不確実性の象徴となり、世界の市場にリスク回避の急激な動きをもたらした。感情の変化に最も敏感な資産の一つである暗号通貨は、最前線に立たされた。
24時間以内に、17〜19億ドル相当のレバレッジポジションが清算され、約160万人のトレーダーが巻き込まれた。アルゴリズムは売りを加速させ、サポートレベルは次々と破られ、取引所の流動性は枯渇した。単なるマクロショックのはずだったものが、技術的な雪崩へと変貌したのだ。
根本原因：巨大なレバレッジ、膨らむナarrative、脆弱なバランス
しかし、すべてを関税発表だけに還すのは危険な単純化だ。本当の原因は構造的なものだった。
数か月にわたり、市場は微妙なバランスを織り込んでいた。FRBの金利引き下げや資産買い入れプログラムは、潤沢な流動性の復活を示唆していた。一方、公式のコミュニケーションは慎重で、「簡単なお金」の無条件の約束はなかった。この不確実性の中で、トレーダーコミュニティはレバレッジの使用を最大化していた。
同時に、支配的なナarrativeは熱狂のレベルに達していた。ビットコインが15万ドル、暗号資産の時価総額が5〜10兆ドル、上昇のスーパーサイクルの約束についての議論が繰り返された。多くのトレーダーは、その道のりはほぼ避けられないと確信していた。現実がこれらの期待を裏切ると、「市場の物語」と「実際の価格」の間の乖離がパニックに変わり、特に熱狂的に入り込み過ぎてレバレッジをかけていた参加者の間で顕著だった。
2025年残りのシナリオ：安定から新たな下落へ
今後数週間を見据えると、正確な予測よりもシナリオを考える方が有益だ。
第一シナリオ：ショックの吸収。 初期の報告は、長期保有者による蓄積のゆっくりとした再開を示唆していた。リバランス戦略は、より投機的なアルトコインよりもビットコインや大型株へのエクスポージャーを増やす方向に進んでいた。
第二シナリオ：長引く横ばい局面。 市場は崩壊を止めるが、力強く反発するのに苦労する。これは、短期取引を行う者が、偽のシグナルや日中のボラティリティの増加により、実質的な方向性を欠いた状態に苦しむ典型的な段階だ。
第三シナリオ：再び下落の波。 この場合、ビットコインが70〜80万ドルのエリアをより強くテストし、アルトコインセグメントは取引量が低迷し、ポジティブなきっかけも少ない状態になることもあり得る。
おそらく、これら三つのシナリオの要素が複合的に絡み合い、部分的な回復と停滞、そしてグローバルな金融当局の決定や地政学的変化に伴う新たなボラティリティの波が交錯するだろう。
年末の季節性に関する過去のデータの示唆
2017年から2024年までのビットコインの季節性を体系的に分析すると、過去8年間、年末は平均して上昇傾向にあるが、かなりのボラティリティも伴っていることがわかる。ただし、年ごとに見ると、最終四半期には大きな上昇もあれば、かなりの下落もあった。
この歴史的データは確実性を保証するものではないが、12月から1月にかけての期間は構造的に下落しやすいわけではないことを示唆している。問題は、10月の暴落後、市場は反発の力を持つのか、それとも心理的な傷が真の回復を妨げるのかだ。
機関投資家の新たな役割と規制の動向
このサイクルを過去と異ならせている要素の一つは、より構造化された機関資本の存在だ。2021〜2022年に暗号資産をほぼ投機目的だけで取引していたファンドは、今やマクロ戦略の一環として多様化のために暗号資産を組み込んでいる。
10月の下落にもかかわらず、主要なディスクからはリバランスやヘッジの兆候が示されており、資産からの完全な退出ではなかった。このより冷静で感情的でない行動は、さらなる深刻な崩壊を防ぐ一助となった。
同時に、この事件は規制の議論を加速させた。既にETFやステーブルコインのフレームワークに取り組む当局は、今回の出来事を、規制の「有無」ではなく、「どうやって」行うかの証左と見ている。一部の提案には、レバレッジの透明性向上、取引所のリスク管理要件の強化、機関投資家向けの報告基準の標準化などが含まれる。
最終的な考察：構造的なボラティリティとリスク認識
2025年10月の崩壊は、暗号資産の歴史において孤立した出来事ではない。原因と結果の両面から、セクターの成熟度を試す重要なテストだ。
政治的ショックが、グローバルで高度に相互接続されたエコシステム内で数分で伝播し、レバレッジの攻撃的なダイナミクスにより拡大し得ることを示した。一方で、市場は極端な圧力下でも流動性と運用性を維持し続けていることも確認された。さらに、機関投資家の存在は、過去の「すべてか無」的なアプローチを抑制する傾向も示している。
投資家にとって重要なのは、年末のビットコインの正確な価格を予測することではなく、このフェーズの本質を認識することだ。マクロや地政学的な不確実性から生じる新たなショックのリスクは現実的だが、崩壊は自然淘汰を促進し、堅実なプロジェクトと純粋な投機を見分けるきっかけとなった。
暗号資産は高リスク資産であり、レバレッジは極めて慎重に管理すべきだ。特に、マクロ環境が複雑なときにはなおさらだ。ボラティリティが本質的なものである以上、エクスポージャーを持つ者は明確な視野、厳格なリスク管理、そして2025年10月のような瞬間は例外ではなく構造的なサイクルの一部であることを理解しておく必要がある。