12月は米国の労働市場に失望をもたらし、新規雇用者数はわずか50,000人にとどまり、アナリストの予測70,000人を大きく下回った。米労働省は連邦政府のシャットダウン終了後にこれらのデータを確認し、前月の修正値も56,000人に引き上げた。この雇用増加の傾向は明らかに弱まっているが、悲観論を打ち破る一つの良い兆しとして、失業率は11月の4.6%から12月の4.4%に低下し、市場予想を上回った。## どうやって経済は新規雇用なしで成長しているのか？現在の経済状況のパラドックスは、雇用の停滞にもかかわらずGDPの成長が続いている事実に表れている。専門家はこれを主に二つの要因に帰している：人工知能への投資増加と、輸入関税の引き上げによる価格圧力だ。企業は人員拡大よりも自動化とコスト効率化を優先している。4月まで新規雇用の増加を妨げていた民間セクターは、特に医療分野で支援を受けており、12月には追加の21,000の雇用を生み出した。Northlight Asset Managementのチーフ・インベストメント・オフィサー、Chris Zaccarelliは、企業の保守的な姿勢を次のように観察している：「雇用主は既存の雇用を延長し、急激な削減を避けている。一方で、新規採用は加速していない。これは、労働市場の停滞シナリオを完全に裏付けるものであり、市場を憂慮させている。」## 小売セクターは縮小、医療は拡大米国の小売業は最も大きな雇用減少を記録し、年末の最後の月に25,000人の職を失った。倉庫型店舗も人員を削減した。一方、レストラン、バー、介護サービスは雇用者数を増やした。連邦政府の雇用は今年1月以降、277,000人減少している。## ウォール街は安堵の声金融市場は、悲観的な雇用データとは逆の反応を示した。S&P 500は新高値を更新し、0.7%上昇して6967.73ポイントとなった。ダウ・ジョーンズ工業株平均は0.5%上昇し、ナスダック総合指数は0.8%上昇した。この好調な反応は、投資家が弱い雇用データにより、連邦準備制度理事会（FRB）が次回の会合で金利を据え置き、さらには今後の利下げを示唆する可能性を見込んでいることを反映している。Capital EconomicsのStephen Brownは次のようにコメントしている：「失業率の予想外の低下は、労働市場が以前考えられていたよりも健全であることを示唆している。FRBは、特に第4四半期のGDP成長が強い見通しであることを考えると、次の利下げに急ぐことはないだろう。」## 金と銀は不確実性の中で上昇貴金属は、雇用データの弱さに反応して大きく上昇した。金は1.4%上昇し、1トロイオンスあたり4511ドルとなり、週次で4%の上昇を記録した。銀はさらに激しい動きを見せ、5%上昇して79.79ドルとなり、週次の上昇率は9%に達した。市場は、今月FRBが金利を据え置くと予想していた。## ドルは強含み、ポンドは弱含み米ドルはポンドに対して上昇し、1.34ドルを下回った。投資家は、最高裁判所の動きの停滞や雇用データの改善を好感し、円に対しても年初来最高値をつけた。日本の下院選挙に関する不確実性も円を圧迫した。## 英国債は利回り低下で高値英国では、国債の利回りが9ヶ月ぶりの週次最大下落を記録した。10年物国債の利回りは4.54%から4.39%に低下し、30年物は5.28%から5.12%に下がった。投資家は、イングランド銀行による追加利下げの可能性を見越しており、これが英国経済の競争力を高めると期待している。## 欧州・アジア株は金鉱株を支援ロンドンのFTSE 100は、GlencoreとRio Tintoの合併の可能性に関するニュースを背景に、週末に新記録の10,124.60ポイントで終了した。Glencoreの株価は9%上昇し、その後10%の上昇に達し、2024年7月以来の最高値を更新した。仮に合併が実現すれば、世界最大の鉱業会社となる可能性がある。ドイツのDAXは0.4%上昇し、フランスのCAC 40は0.8%上昇した。アジアでは、日本のNikkei 225が1.6%上昇し、Fast Retailing（ユニクロの親会社）の好調な決算を受けた。ウォール街のナスダック総合指数は木曜日に0.4%下落し、投資家がテクノロジー株から資金を引き揚げた。## 最高裁判所、関税判決を延期トランプ政権の関税政策の合法性に関する最高裁判所の判決は、「解放の日」に予定されていたが、予想通りの期限内に出なかった。予測市場は、判決が大統領の関税権限を認める可能性は25%程度と見ている。しかし、トランプの経済顧問ケビン・ハセットは、経済が堅調に成長し、インフレも穏やかであることから、不利な判決の場合でも米国は代替戦略を持っていると表明している。## 消費者信頼感は低水準のまま労働市場への懸念にもかかわらず、ミシガン大学の消費者信頼感指数は1月に2.1ポイント上昇し、54ポイントとなった。ただし、これは前年同期比で約25%低い水準にとどまっている。興味深いのは、低所得層の消費者の心理が改善している一方で、裕福な層はより悲観的な見方を示している点だ。## 原油価格はイランの抗議活動を背景に急騰イランでの抗議活動により、原油価格は大きく上昇した。West Texas Intermediate（WTI）は2.8%上昇し、59.36ドルに達した。ブレント原油も2.4%上昇し、63.46ドルとなった。トランプはイランに対し、抗議活動に伴う潜在的な結果について警告した。大手石油企業も反応し、シェブロンは1.2%、エクソンモービルは0.5%、BPは2%、シェルは約3%上昇した。## FRBは今年利下げを行うのか？市場は、FRBの利下げ予想を過大評価している。失業率改善の発表後、1月の利下げ期待はほぼ消滅した。2025年中の2回の利下げ予想も縮小しているが、2回目の利下げは依然として10月に予測されている。Goldman Sachsは、FRBは金利を据え置き、2026年に2回の利下げを予想している。Berenbergなどの民間銀行は、米国の労働市場は「破滅の日」シナリオを回避したと強調しつつも、年内に1回の利下げしか見込んでいない。金融機関は、以前の失業率上昇は主に10代の若者に限定されており、全体のデータを歪めていると指摘している。
米国の労働市場は経済的不確実性の中で弱さの兆しを示しています
12月は米国の労働市場に失望をもたらし、新規雇用者数はわずか50,000人にとどまり、アナリストの予測70,000人を大きく下回った。米労働省は連邦政府のシャットダウン終了後にこれらのデータを確認し、前月の修正値も56,000人に引き上げた。この雇用増加の傾向は明らかに弱まっているが、悲観論を打ち破る一つの良い兆しとして、失業率は11月の4.6%から12月の4.4%に低下し、市場予想を上回った。
どうやって経済は新規雇用なしで成長しているのか？
現在の経済状況のパラドックスは、雇用の停滞にもかかわらずGDPの成長が続いている事実に表れている。専門家はこれを主に二つの要因に帰している：人工知能への投資増加と、輸入関税の引き上げによる価格圧力だ。企業は人員拡大よりも自動化とコスト効率化を優先している。4月まで新規雇用の増加を妨げていた民間セクターは、特に医療分野で支援を受けており、12月には追加の21,000の雇用を生み出した。
Northlight Asset Managementのチーフ・インベストメント・オフィサー、Chris Zaccarelliは、企業の保守的な姿勢を次のように観察している：「雇用主は既存の雇用を延長し、急激な削減を避けている。一方で、新規採用は加速していない。これは、労働市場の停滞シナリオを完全に裏付けるものであり、市場を憂慮させている。」
小売セクターは縮小、医療は拡大
米国の小売業は最も大きな雇用減少を記録し、年末の最後の月に25,000人の職を失った。倉庫型店舗も人員を削減した。一方、レストラン、バー、介護サービスは雇用者数を増やした。連邦政府の雇用は今年1月以降、277,000人減少している。
ウォール街は安堵の声
金融市場は、悲観的な雇用データとは逆の反応を示した。S&P 500は新高値を更新し、0.7%上昇して6967.73ポイントとなった。ダウ・ジョーンズ工業株平均は0.5%上昇し、ナスダック総合指数は0.8%上昇した。この好調な反応は、投資家が弱い雇用データにより、連邦準備制度理事会（FRB）が次回の会合で金利を据え置き、さらには今後の利下げを示唆する可能性を見込んでいることを反映している。
Capital EconomicsのStephen Brownは次のようにコメントしている：「失業率の予想外の低下は、労働市場が以前考えられていたよりも健全であることを示唆している。FRBは、特に第4四半期のGDP成長が強い見通しであることを考えると、次の利下げに急ぐことはないだろう。」
金と銀は不確実性の中で上昇
貴金属は、雇用データの弱さに反応して大きく上昇した。金は1.4%上昇し、1トロイオンスあたり4511ドルとなり、週次で4%の上昇を記録した。銀はさらに激しい動きを見せ、5%上昇して79.79ドルとなり、週次の上昇率は9%に達した。市場は、今月FRBが金利を据え置くと予想していた。
ドルは強含み、ポンドは弱含み
米ドルはポンドに対して上昇し、1.34ドルを下回った。投資家は、最高裁判所の動きの停滞や雇用データの改善を好感し、円に対しても年初来最高値をつけた。日本の下院選挙に関する不確実性も円を圧迫した。
英国債は利回り低下で高値
英国では、国債の利回りが9ヶ月ぶりの週次最大下落を記録した。10年物国債の利回りは4.54%から4.39%に低下し、30年物は5.28%から5.12%に下がった。投資家は、イングランド銀行による追加利下げの可能性を見越しており、これが英国経済の競争力を高めると期待している。
欧州・アジア株は金鉱株を支援
ロンドンのFTSE 100は、GlencoreとRio Tintoの合併の可能性に関するニュースを背景に、週末に新記録の10,124.60ポイントで終了した。Glencoreの株価は9%上昇し、その後10%の上昇に達し、2024年7月以来の最高値を更新した。仮に合併が実現すれば、世界最大の鉱業会社となる可能性がある。ドイツのDAXは0.4%上昇し、フランスのCAC 40は0.8%上昇した。
アジアでは、日本のNikkei 225が1.6%上昇し、Fast Retailing（ユニクロの親会社）の好調な決算を受けた。ウォール街のナスダック総合指数は木曜日に0.4%下落し、投資家がテクノロジー株から資金を引き揚げた。
最高裁判所、関税判決を延期
トランプ政権の関税政策の合法性に関する最高裁判所の判決は、「解放の日」に予定されていたが、予想通りの期限内に出なかった。予測市場は、判決が大統領の関税権限を認める可能性は25%程度と見ている。しかし、トランプの経済顧問ケビン・ハセットは、経済が堅調に成長し、インフレも穏やかであることから、不利な判決の場合でも米国は代替戦略を持っていると表明している。
消費者信頼感は低水準のまま
労働市場への懸念にもかかわらず、ミシガン大学の消費者信頼感指数は1月に2.1ポイント上昇し、54ポイントとなった。ただし、これは前年同期比で約25%低い水準にとどまっている。興味深いのは、低所得層の消費者の心理が改善している一方で、裕福な層はより悲観的な見方を示している点だ。
原油価格はイランの抗議活動を背景に急騰
イランでの抗議活動により、原油価格は大きく上昇した。West Texas Intermediate（WTI）は2.8%上昇し、59.36ドルに達した。ブレント原油も2.4%上昇し、63.46ドルとなった。トランプはイランに対し、抗議活動に伴う潜在的な結果について警告した。大手石油企業も反応し、シェブロンは1.2%、エクソンモービルは0.5%、BPは2%、シェルは約3%上昇した。
FRBは今年利下げを行うのか？
市場は、FRBの利下げ予想を過大評価している。失業率改善の発表後、1月の利下げ期待はほぼ消滅した。2025年中の2回の利下げ予想も縮小しているが、2回目の利下げは依然として10月に予測されている。Goldman Sachsは、FRBは金利を据え置き、2026年に2回の利下げを予想している。
Berenbergなどの民間銀行は、米国の労働市場は「破滅の日」シナリオを回避したと強調しつつも、年内に1回の利下げしか見込んでいない。金融機関は、以前の失業率上昇は主に10代の若者に限定されており、全体のデータを歪めていると指摘している。