トランプ第2期政権で誰がFRBの政策を形成するのか？ウォーシュ・ハセットの争いとそれが市場にもたらす影響

誰も予想しなかったプロットツイスト

ウォール街がトランプの次の動きを見抜いたと思った矢先、脚本は一変した。2週間前、ケビン・ハセットは連邦準備制度理事会議長の有力候補と見なされており、予測市場では80%以上の確率を示していた。しかし先週、トランプと元連邦準備理事ケビン・ウォーシュとのホワイトハウス会談によって、物語は完全に書き換えられた。

12月16日、Polymarketのデータは驚くべきことを示した：ウォーシュの確率は45%に上昇し、正式にハセットの42%を超えた。暗号資産投資家や株式トレーダーにとって、この変化は単なる人事の入れ替え以上の意味を持つ。それは今後4年間の米国の金融政策の方向性に根本的な変化を示している。何がかかっているのかを理解するには、見出しの向こう側に目を向け、それぞれの候補者が何を象徴しているのかを見極める必要がある。

なぜウォーシュが突然トランプの視界に入ったのか

ウォーシュはトランプにとって無名ではなかった。第一政権時代、彼は実際に連邦準備制度理事会議長の最有力候補の一人だった—最終的に2017年にジェローム・パウエルに決まったが、その経緯は興味深い。トランプの後の批判にもかかわらず、パウエルが選ばれたのは、当時の財務長官スティーブン・ムニューシンが熱心に推したからだ。

2025年に向かう中、トランプはその決定を修正しようとしているようだ。ウォーシュの最近の台頭を説明する要因はいくつかある。

個人的なネットワークの要素。 ハセットとは異なり、スタッフの一員のように見えるハセットに対し、ウォーシュはトランプの内輪と深い個人的つながりを持つ。彼の義父はロナルド・ロウダーで、億万長者実業家かつ長年のトランプの信頼者だ。さらに、ウォーシュと現財務長官ムニューシンは古い友人であり、この関係はトランプの世界では重要だ。これらの関係により、ウォーシュは直接選挙チームにアクセスでき、「トランプの側近の一人」として位置づけられている。

ウォール街の支持。 JPMorganのジェイミー・ダイモンCEOは、最近、主要資産運用者の私的集会でウォーシュへの明確な支持を示した。フィナンシャル・タイムズの情報筋によると、ダイモンは特にハセットがトランプを喜ばせるために積極的な金利引き下げを追求する可能性を警告した—これはインフレを再燃させるリスクがある政策だ。この金融エリートからの制度的な後押しは重みがある。

タイミングと誤算。 ハセットは戦略的な誤りを犯したようだ。トランプとウォーシュの会談の数日前、ハセットは「独立性」を強調するような公の発言をいくつか行った。トランプの見解がFRBの決定に影響を与えるかと尋ねられた際、ハセットはこう答えた：「いいえ、彼の意見は重みを持たない…彼の見解が合理的でデータに裏付けられている場合にのみ、参考意義を持つ。」また、インフレが4%に上昇した場合、金利引き下げは見送られるとも述べた。

この教科書通りの中央銀行家の姿勢は、債券トレーダーを安心させたかもしれないが、トランプを苛立たせた可能性も高い。これらの発言が公になった後、ウォーシュとの会談がニュースサイクルに登場し始め、トランプが選択肢を再検討している明確なサインとなった。

二つの全く異なる金融政策ビジョン

ここで市場は注意深く見守る必要がある。ハセットとウォーシュは単なる性格の違いだけでなく、FRBの役割に対する根本的に異なるアプローチを象徴している。

ハセット路線：流動性優先。 ハセットがトップに立てば、FRBは株式市場の応援団のように機能することになるだろう。ホワイトハウスは金利決定にかなりの影響力を持つ可能性がある。短期的には、株式—特にナスダック—やビットコインが急騰する可能性が高い。代償は？長期的なインフレリスクとドルの世界的信用のさらなる低下だ。

ウォーシュ路線：構造改革。 ウォーシュは15年間、量的緩和（QE）の最も厳しい批判者の一人だ。彼は2010年にFRBを辞任し、量的緩和に抗議した。彼の核心的な主張は、「お金の印刷機を静かにすれば、金利は実際に低くなる」というものだ。

つまり、ウォーシュは積極的なバランスシートの正規化(量的引き締め（QT）)を通じて通貨供給を削減しつつ、適度な金利引き下げを調整したいと考えている。これは高難度の綱渡りであり、インフレ期待を下げつつ経済成長を潰さないことを目指すものだ。ドイツ銀行の分析によると、ウォーシュ主導のFRBは金利引き下げと積極的なバランスシート縮小を組み合わせる可能性が高く、これまでにないユニークな政策ミックスとなるだろう。

パウエルが経済の微調整を試みたのに対し、ウォーシュはFRBの抑制を主張する。彼はまた、気候政策や多様性イニシアチブなどの「ミッションの拡大」に対して批判的であり、FRBは本来の使命—物価安定と通貨の価値維持—に専念すべきだと主張している。

暗号資産のワイルドカード

デジタル資産に投資している人にとって、ウォーシュは逆説的な存在だ。短期的には、彼の流動性引き締め策は暗号資産価格に圧力をかけるだろう—彼は無制限の金融拡大を破壊的とみなしているからだ。しかし、面白いのは、ウォーシュは実際にBasisやBitwiseなどの暗号プロジェクトに投資した数少ない高官の一人であることだ。さらに、彼は規制緩和と自由市場の熱烈な支持者であり、AIによる生産性向上にも楽観的だ。

ウォーシュは、経済が市場の予想よりも速く成長できると信じており、その結果、金融資産が自然に上昇する余地を作り出すと考えている。この「バブル崩壊防止」シナリオは、最終的には流動性に頼るラリーよりも暗号の長期的な軌道にとって良い結果をもたらす可能性がある。

貿易政策のワイルドカード

ただし、ウォーシュはトランプと完全に一致しているわけではない。最大の違いは関税政策だ。ウォーシュは自由貿易の熱心な支持者であり、トランプの関税計画は「経済的孤立主義」につながると公に警告してきた。最近では、関税が上昇しても金利引き下げを支持すると述べているが、この緊張関係は続く。ウォーシュがドルの信用を維持しつつ、トランプの関税政策をどう調整していくかが、その任期を左右するだろう。

結論：トランプが今やディレクター

この「ケビン対決」の勝者に関わらず、確かなことが一つある。トランプのカムバックは、権力のダイナミクスを根本的に変えた。2020年、トランプはツイッター上でポウエルを批判するだけだったが、2025年には圧倒的な選挙の支持を背景に、単なる傍観者ではなくなる。

ハセットかウォーシュか、最終的に誰がトップに立つかは物語の行方を左右するかもしれないが、トランプは自分が脚本を書きたいと明確に示している。市場は、ポウエルとは非常に異なる関係性をホワイトハウスと持つFRB議長に備えるのが賢明だ。