今夜は外国為替市場参加者にとって「恐怖の夜」になる可能性があります。数時間の間に米国CPI発表とFOMC金利決定会議が立て続けに行われるためです。前回の非農業雇用統計の際と同様に、変動性が大きく揺れ動く展開が予想されます。## 市場が最も注目するポイント：FOMCドットチャート**金利決定自体はほぼ確実です。** 6月FOMC会議で基準金利を据え置くことに決まったため、実際の焦点は「ドットチャート」(dot plot)に集まっています。年内の利下げ回数がどれだけになるかという問題であり、現在市場は三つのシナリオを想定しています。**最も可能性が高いシナリオ(可能性高い):** 2024年末のドットチャートで金利引き下げが2回**ハト派シナリオ:** 2024年末のドットチャートで金利引き下げが3回以上**タカ派シナリオ:** 2024年末のドットチャートで金利引き下げが1回以下3月FOMCの投票結果を見ると、年内に3回以上の引き下げを支持する側と2回以下を支持する側の比率は10:9でした。最近の米連邦準備制度理事会（FRB）関係者の発言がハト派寄りになっていることを考慮すると、金利引き下げ回数が一回減るというシナリオが最も有力に見えます。主要な海外資本金融機関も25ベーシスポイント(bp)の上方修正、すなわち年内2回の引き下げを予想しています。中長期のドットチャートも重要です。2024年のドットチャートが引き上げられると、長期または中立的な金利水準も同時に上昇する可能性があります。シナリオ通りに進めば、2025年と2026年のドットチャートも約25bp程度の小幅上昇が見込まれます。## FOMC会議声明とパウエル議長の記者会見が焦点**5月の会議声明と比べて今回の声明には大きな変化はないと予想されます。** 代わりに会議後に行われるパウエル議長の記者会見が実際の注目点となるでしょう。記者の直接質問を通じて、米連邦準備制度の真意がより明確に浮き彫りになるからです。5月の会議でパウエル議長は「金利の再引き上げの可能性」を明確に否定し、市場を安心させました。今回の記者会見でも同様のトーンの発言が予想されます。**最も可能性の高いシナリオは次の通りです:** パウエル議長は次の段階の政策方針が金利引き下げになる可能性を示唆しつつも、同時にインフレデータの硬直性を考慮して慌てて行動しない意向を表明する見込みです。## 経済データ：下方修正のサインが散見5月以降、米国経済指標は期待を下回る傾向にあります。第1四半期のGDPはすでに下方修正され、最近の小売売上高、工業生産、PMI、求人件数(JOLTS)、ADP雇用統計なども全体的に軟調です。非農業雇用統計は予想を上回ったものの、前月の数値の下方修正や家計調査による失業率の上昇を考慮すると、今年の成長見通しはやや下方に修正される可能性が高まっています。**インフレの部分が重要です。** 今夜発表されるCPIデータはFOMC会議の数時間前に出るため、FRB関係者がインフレ動向を事前に把握する可能性が高いです。最近のインフレはコアサービス部門と住宅関連項目の硬直性が主な要因として作用しています。## 市場はどう反応するか？**シナリオ通りに進めば** 外国為替市場は米FOMC会議で新たなシグナルを得られない可能性が高いです。しかし、今夜のCPIが予想を大きく上回れば？ 市場は「ハト派的」なFOMC結果を先取りし、「年内金利引き下げ可能性ゼロ」の取引に素早く切り替わるでしょう。現在市場が期待している1〜2回の引き下げは急速に1回以下に縮小される可能性があります。この場合、ドル指数は急上昇し、以前の高値106を試す展開となり、米国債の利回りも伴って上昇するでしょう。逆に**CPIデータが低迷すれば**、FOMC会議は中立的なトーンを維持する可能性が高く、少なくともパウエル議長の記者会見の発言はハト派に傾く見込みです。この場合、市場はしばらくボックス圏内で動くことになり、変動性はさらに高まる可能性があります。結局今夜はCPIとFOMCの二つのイベントが市場の方向性を決める時間となるでしょう。準備されたトレーダーだけがこの混乱の中でチャンスを見つけられるはずです。
今夜、米国FOMCとCPIの二重ショック：トレーダーが準備すべきシナリオ
今夜は外国為替市場参加者にとって「恐怖の夜」になる可能性があります。数時間の間に米国CPI発表とFOMC金利決定会議が立て続けに行われるためです。前回の非農業雇用統計の際と同様に、変動性が大きく揺れ動く展開が予想されます。
市場が最も注目するポイント：FOMCドットチャート
金利決定自体はほぼ確実です。 6月FOMC会議で基準金利を据え置くことに決まったため、実際の焦点は「ドットチャート」(dot plot)に集まっています。年内の利下げ回数がどれだけになるかという問題であり、現在市場は三つのシナリオを想定しています。
最も可能性が高いシナリオ(可能性高い): 2024年末のドットチャートで金利引き下げが2回
ハト派シナリオ: 2024年末のドットチャートで金利引き下げが3回以上
タカ派シナリオ: 2024年末のドットチャートで金利引き下げが1回以下
3月FOMCの投票結果を見ると、年内に3回以上の引き下げを支持する側と2回以下を支持する側の比率は10:9でした。最近の米連邦準備制度理事会（FRB）関係者の発言がハト派寄りになっていることを考慮すると、金利引き下げ回数が一回減るというシナリオが最も有力に見えます。主要な海外資本金融機関も25ベーシスポイント(bp)の上方修正、すなわち年内2回の引き下げを予想しています。
中長期のドットチャートも重要です。2024年のドットチャートが引き上げられると、長期または中立的な金利水準も同時に上昇する可能性があります。シナリオ通りに進めば、2025年と2026年のドットチャートも約25bp程度の小幅上昇が見込まれます。
FOMC会議声明とパウエル議長の記者会見が焦点
5月の会議声明と比べて今回の声明には大きな変化はないと予想されます。 代わりに会議後に行われるパウエル議長の記者会見が実際の注目点となるでしょう。記者の直接質問を通じて、米連邦準備制度の真意がより明確に浮き彫りになるからです。
5月の会議でパウエル議長は「金利の再引き上げの可能性」を明確に否定し、市場を安心させました。今回の記者会見でも同様のトーンの発言が予想されます。最も可能性の高いシナリオは次の通りです: パウエル議長は次の段階の政策方針が金利引き下げになる可能性を示唆しつつも、同時にインフレデータの硬直性を考慮して慌てて行動しない意向を表明する見込みです。
経済データ：下方修正のサインが散見
5月以降、米国経済指標は期待を下回る傾向にあります。第1四半期のGDPはすでに下方修正され、最近の小売売上高、工業生産、PMI、求人件数(JOLTS)、ADP雇用統計なども全体的に軟調です。
非農業雇用統計は予想を上回ったものの、前月の数値の下方修正や家計調査による失業率の上昇を考慮すると、今年の成長見通しはやや下方に修正される可能性が高まっています。
インフレの部分が重要です。 今夜発表されるCPIデータはFOMC会議の数時間前に出るため、FRB関係者がインフレ動向を事前に把握する可能性が高いです。最近のインフレはコアサービス部門と住宅関連項目の硬直性が主な要因として作用しています。
市場はどう反応するか？
シナリオ通りに進めば 外国為替市場は米FOMC会議で新たなシグナルを得られない可能性が高いです。しかし、今夜のCPIが予想を大きく上回れば？ 市場は「ハト派的」なFOMC結果を先取りし、「年内金利引き下げ可能性ゼロ」の取引に素早く切り替わるでしょう。
現在市場が期待している1〜2回の引き下げは急速に1回以下に縮小される可能性があります。この場合、ドル指数は急上昇し、以前の高値106を試す展開となり、米国債の利回りも伴って上昇するでしょう。
逆にCPIデータが低迷すれば、FOMC会議は中立的なトーンを維持する可能性が高く、少なくともパウエル議長の記者会見の発言はハト派に傾く見込みです。この場合、市場はしばらくボックス圏内で動くことになり、変動性はさらに高まる可能性があります。
結局今夜はCPIとFOMCの二つのイベントが市場の方向性を決める時間となるでしょう。準備されたトレーダーだけがこの混乱の中でチャンスを見つけられるはずです。