## 流動性の真空が暗号通貨を押しつぶした40日間過去40日間に起きた史上最大の政府シャットダウンが暗号通貨市場を集中砲火にさらしました。ビットコインは10万ドルの抵抗線を突破し、9万9000ドル以下に沈み込み、イーサリアムも3000ドルまで急落しました。単なる価格下落ではなく、連鎖的な清算の悪循環でした。HTX取引所のあるポジションから47.87百万ドルが瞬時に消失し、ネットワーク全体では最大規模の清算として記録されました。表面上は政治的な争いですが、実際には金融システムの血液—流動性が市場から吸い出されていたのです。10月1日以降、予算協議が行き詰まり、上院で必要な60票を確保できなかった共和党と、医療支出問題で激しく対立した民主党の衝突が市場を凍結させました。## 政府口座が2000億ドルを吸い込んだとき核心はTGA(財務省一般口座)です。この口座はアメリカ政府の中央支出口座と理解すれば良いです。税金と国債発行によって資金が流入し、公務員給与や国防費などが支出されます。正常時には資金が循環し続け、銀行準備金を満たし、市場に流動性を供給します。しかしシャットダウンが始まると問題が生じました。資金は絶えず流入するのに出て行く先が塞がれました。議会が予算を承認しないため、政府機関が閉鎖され、財務省は計画した支出を行えなくなったのです。結果としてTGAは「流入だけの金融ブラックホール」になりました。10月10日から30日までわずか20日間で8000億ドルから1兆ドルを超えました。2000億ドル以上が連邦準備制度の金庫に閉じ込められたのです。ウォールストリートジャーナルの分析によると、これは市場から7000億ドル以上の現金を引き出すのと同じ衝撃です。## 銀行間の資金コストが急騰流動性不足は最も敏感な指標にまず現れます。銀行が一晩資金を借りる際の金利、SOFR(担保一晩貸出金利)が10月31日に4.22%まで急騰しました。連邦準備制度が設定した基準金利4.00%を突破し、なんと32bp上回っています。これは2020年のパンデミック危機以降最高値です。銀行システムがどれほど深刻にドル不足に陥っているかを示すのがSRF(常設リバースレポート)の使用量です。高格付けの債券を担保に連邦準備制度から現金を借りる最後の緊急出口ですが、その使用額は503.5億ドルまで急増しました。こちらもパンデミック以降最高記録です。## 長期保有者も諦めたチェーン上の古参投資家たちが皆逃げ出しました。過去30日間で155日以上ビットコインを保有していたいわゆる「長期保有者(LTH)」のウォレットが合計40.5万ビットコインを放出しました。流通量の2%に相当する量が1ヶ月以内に現金化されたのです。平均10.5万ドル基準では420億ドル超です。現物ETF市場も退出しました。BlackRock傘下のIBITは10月29日から11月3日までの4取引日で7.15億ドルが流出し、これは米国全体のビットコインETF流出額13.4億ドルの半数以上にあたります。10月31日だけで1.49億ドルが流出し、日次最大記録を樹立しました。## 回復の兆しをどこで見つけるか政府資金支援法案はまだ完全に施行されていませんが、市場はすでに反応を示しています。アジア先物時間に米国株式指数先物が大きく上昇しました。最も重要な追跡指標は依然としてTGAの流れです。シャットダウンが終われば、財務省は再び政府支出を開始し、TGAに積み上がった資金が市場に流出します。これにより銀行準備金が補充され、金融システムに酸素が吹き込まれます。SOFRが正常水準に戻るのも注目点です。現在4%台から3%以下に下がれば、銀行間資金の緊張が緩和されている兆候です。SRFの使用量が大幅に減少することも、連邦準備制度の緊急窓口を叩く回数が減ることを意味し、流動性が回復していることを示します。財務省の国債発行速度とRRP(逆レポート)残高も重要です。「国債大量発行＋RRP大幅減少」の組み合わせが現れれば、流動性がマネーマーケットファンドから安全資産へ移動していることになり、リスク資産である暗号通貨にはネガティブです。## 手続きはまだ残っている上院は予算案を通過させましたが、下院投票、大統領署名、実際の施行までいくつもの手続きが残っています。各修正案ごとに30時間の討議期間が発生し、民主党が時間稼ぎを選択すれば追加遅延もあり得ます。楽観的なシナリオでは、今夜中に全ての手続きが完了し、明日夜には政府が再開できる可能性があります。保守的なシナリオでは、さらに数日から1週間の遅れが生じることもあります。いずれにせよ、「再シャットダウンのリスク」が完全に消えたわけではありません。この不確実性の期間は、実は暗号通貨の最後の「乗車期間」になる可能性もあります。政府が扉を開き、流動性が再び流れ込めば、眠っていた需要と弱気心理の回復が合わさって、わずかな反発局面を作る可能性があるからです。ただし、現状は政治的な不確実性と技術的な弱さが絡み合っているため、手続きの進行状況とTGAの流れを引き続き監視し、市場のシグナルを読む必要があります。
米国政府が再び扉を開き、市場が動き出す—ビットコイン反発のシナリオを読む
流動性の真空が暗号通貨を押しつぶした40日間
過去40日間に起きた史上最大の政府シャットダウンが暗号通貨市場を集中砲火にさらしました。ビットコインは10万ドルの抵抗線を突破し、9万9000ドル以下に沈み込み、イーサリアムも3000ドルまで急落しました。単なる価格下落ではなく、連鎖的な清算の悪循環でした。HTX取引所のあるポジションから47.87百万ドルが瞬時に消失し、ネットワーク全体では最大規模の清算として記録されました。
表面上は政治的な争いですが、実際には金融システムの血液—流動性が市場から吸い出されていたのです。10月1日以降、予算協議が行き詰まり、上院で必要な60票を確保できなかった共和党と、医療支出問題で激しく対立した民主党の衝突が市場を凍結させました。
政府口座が2000億ドルを吸い込んだとき
核心はTGA(財務省一般口座)です。この口座はアメリカ政府の中央支出口座と理解すれば良いです。税金と国債発行によって資金が流入し、公務員給与や国防費などが支出されます。正常時には資金が循環し続け、銀行準備金を満たし、市場に流動性を供給します。
しかしシャットダウンが始まると問題が生じました。資金は絶えず流入するのに出て行く先が塞がれました。議会が予算を承認しないため、政府機関が閉鎖され、財務省は計画した支出を行えなくなったのです。結果としてTGAは「流入だけの金融ブラックホール」になりました。
10月10日から30日までわずか20日間で8000億ドルから1兆ドルを超えました。2000億ドル以上が連邦準備制度の金庫に閉じ込められたのです。ウォールストリートジャーナルの分析によると、これは市場から7000億ドル以上の現金を引き出すのと同じ衝撃です。
銀行間の資金コストが急騰
流動性不足は最も敏感な指標にまず現れます。銀行が一晩資金を借りる際の金利、SOFR(担保一晩貸出金利)が10月31日に4.22%まで急騰しました。連邦準備制度が設定した基準金利4.00%を突破し、なんと32bp上回っています。これは2020年のパンデミック危機以降最高値です。
銀行システムがどれほど深刻にドル不足に陥っているかを示すのがSRF(常設リバースレポート)の使用量です。高格付けの債券を担保に連邦準備制度から現金を借りる最後の緊急出口ですが、その使用額は503.5億ドルまで急増しました。こちらもパンデミック以降最高記録です。
長期保有者も諦めた
チェーン上の古参投資家たちが皆逃げ出しました。過去30日間で155日以上ビットコインを保有していたいわゆる「長期保有者(LTH)」のウォレットが合計40.5万ビットコインを放出しました。流通量の2%に相当する量が1ヶ月以内に現金化されたのです。平均10.5万ドル基準では420億ドル超です。
現物ETF市場も退出しました。BlackRock傘下のIBITは10月29日から11月3日までの4取引日で7.15億ドルが流出し、これは米国全体のビットコインETF流出額13.4億ドルの半数以上にあたります。10月31日だけで1.49億ドルが流出し、日次最大記録を樹立しました。
回復の兆しをどこで見つけるか
政府資金支援法案はまだ完全に施行されていませんが、市場はすでに反応を示しています。アジア先物時間に米国株式指数先物が大きく上昇しました。
最も重要な追跡指標は依然としてTGAの流れです。シャットダウンが終われば、財務省は再び政府支出を開始し、TGAに積み上がった資金が市場に流出します。これにより銀行準備金が補充され、金融システムに酸素が吹き込まれます。
SOFRが正常水準に戻るのも注目点です。現在4%台から3%以下に下がれば、銀行間資金の緊張が緩和されている兆候です。SRFの使用量が大幅に減少することも、連邦準備制度の緊急窓口を叩く回数が減ることを意味し、流動性が回復していることを示します。
財務省の国債発行速度とRRP(逆レポート)残高も重要です。「国債大量発行＋RRP大幅減少」の組み合わせが現れれば、流動性がマネーマーケットファンドから安全資産へ移動していることになり、リスク資産である暗号通貨にはネガティブです。
手続きはまだ残っている
上院は予算案を通過させましたが、下院投票、大統領署名、実際の施行までいくつもの手続きが残っています。各修正案ごとに30時間の討議期間が発生し、民主党が時間稼ぎを選択すれば追加遅延もあり得ます。
楽観的なシナリオでは、今夜中に全ての手続きが完了し、明日夜には政府が再開できる可能性があります。保守的なシナリオでは、さらに数日から1週間の遅れが生じることもあります。いずれにせよ、「再シャットダウンのリスク」が完全に消えたわけではありません。
この不確実性の期間は、実は暗号通貨の最後の「乗車期間」になる可能性もあります。政府が扉を開き、流動性が再び流れ込めば、眠っていた需要と弱気心理の回復が合わさって、わずかな反発局面を作る可能性があるからです。ただし、現状は政治的な不確実性と技術的な弱さが絡み合っているため、手続きの進行状況とTGAの流れを引き続き監視し、市場のシグナルを読む必要があります。