今夜のCPIデータが予定通り発表されました。食品価格の急騰により冷や汗をかきましたが、コアインフレの動きは穏やかであり、利下げの大きな論理を揺るがすものではありません。

数字を見ると明らかです。全体のCPIは前年比2.7%、市場予想と一致しており、前回より高くはありません。前月比は0.3%の増加で、主に住宅の影響によるもので、食品とエネルギーもそれに追随しています。コアCPI（食品とエネルギーを除いた数字）は前年比2.6%で変わらず、前月比はわずか0.2%で、これは全体のCPIの前月比よりも低いです。要するに、変動しやすい項目を除外すると、実質的なインフレ圧力はそれほど大きくありません。

今回のデータの明らかな特徴は、サービス項目が熱くなっている一方で、商品は冷え切っていることと、食品価格の急騰です。

住宅の前月比は0.4%増加し、引き続きインフレの主要な牽引役となっています。市場は家賃が緩むと予想していましたが、データはそれを否定し、この粘り強さは依然として強いです。家賃が下がらなければ、コアインフレの大幅な低下は難しいという現実的な問題があります。

食品は前月比0.7%の急騰で、この上昇幅はかなり激しいです。家庭用食品から外食まで、全面的に上昇しています。これが全体のCPIを押し上げる要因となり、一般消費者が最近何でも高く感じる理由を説明しています。

エネルギー価格は反発し、前月比0.3%上昇しました。これは以前のインフレ抑制の動きの反転を意味しますが、上昇幅は許容範囲内です。

医療、衣料品、航空券、教育などのサービス項目も上昇しています。一方、通信費や家庭用品のコストは下落し、バランスを取っています。

最も重要なのは、食品の反発により全体のCPIは0.3%押し上げられましたが、FRBが本当に注目しているコアCPIの前月比はわずか0.2%にとどまっていることです。これは潜在的なインフレ圧力が実際にはコントロール可能であることを示しています。

このデータが発表された後、トレーダーはすぐにFRBの利下げ予想を強め、短期金利先物は迅速に反応しました。コアCPIがこの0.2%の穏やかな水準を維持する限り、食品とエネルギーの短期的な小さな変動は基本的に脅威とはなりません。FRBは2026年まで緩和政策を維持し、雇用市場を支援する余地が十分にあります。