Safe 66億ドルのステーブルコインプールがEthenaと提携、USDe採用率向上のためのインセンティブ競争開始

稳定币競争は新たな段階に突入している。1月14日、Safe FoundationとEthena Labsは戦略的提携を発表し、Gas無料取引と10倍ポイント付与を通じてUSDeのイーサリアム上での利用促進を図る。この背後には、Safeが管理する66億ドル規模の安定コイン資産—そのうち6510万ドルがsUSDe（USDeステーキング収益化版）として保管されており、Ethena資産総額の85%を占めている—がある。これは単なる製品提携にとどまらず、セルフカストディウォレットエコシステムと安定コインの革新を深く結びつける動きだ。

セルフカストディウォレットの安定コイン野心

Safeのマルチシグウォレットは、オンチェーンの安定コインの重要なコンテナとなっている。66億ドルの規模は何を示すのか？これは、多くの機関投資家や高資産者が資金をセルフカストディ方式に預けていることを意味する。そして、EthenaがSafeと深く連携する選択は、根本的にはこのエコシステムの入口を争う動きだ。

提携の具体的なインセンティブは非常に明快だ：

• Gasコスト免除：特にイーサリアムのGas料金が変動しやすい時期に、USDe取引の摩擦を低減
• 10倍ポイント付与：Ethenaのポイントプログラムにおいて、一般ユーザーよりも高いリターンを得られる
• 収益資産の保持：sUSDe保有者はステーキング収益を維持しつつ、追加のインセンティブも享受

これら三層のインセンティブは、従来の安定コイン（USDT、USDC）の無利子性と直接対比される。最新情報によると、USDTとUSDCは市場シェアの83%以上を占めるが、その根本的な問題は、保有するだけで価値が下落することだ。EthenaのUSDeは、デリバティブのアービトラージやエコシステムのインセンティブを融合させることで、この状況を打破しようとしている。

安定コイン競争のアップグレードシグナル

この提携は、安定コイン市場における深層変化を反映している。単なる価格のアンカー競争から、エコシステムの統合競争へと移行している。

関連情報によると、革新的な安定コイン製品が次々と登場している。JupiterはSolana上でJupUSDをリリースし、Unitasは収益型のUSDUを展開している。Grayscaleの最新のQ1検討リストには、ENAも潜在投資対象として含まれている。これらはすべて、非中央集権・高効率・収益化可能な安定コインが新たな競争焦点となるトレンドを示している。

一方、規制環境も厳しさを増している。1月12日に施行されたドバイの新規制枠組みでは、Ethenaのようなアルゴリズム安定コインは、従来の安定コインではなく暗号資産（仮想通貨）として再分類された。これにより、USDeのコンプライアンスは各法域ごとに調整が必要となる。Safeの提携は、その解決策の一つを提供している。セルフカストディウォレットを通じてユーザーのコントロールを強化し、将来の規制要件により容易に対応できる可能性がある。

今後の注目ポイント

SafeとEthenaの提携は、USDTやUSDCの市場地位を揺るがすことができるのか？短期的には難しいだろう。しかし、この提携の価値は次の点にある：

• エコシステムの粘着性：66億ドルのSafeユーザーベースは、USDeに慣れると移行コストが高くなる
• インセンティブの持続性：10倍ポイント付与は短期的な新規獲得手段だが、長期的にはエコシステムが真の価値を提供できるかにかかっている
• セルフカストディのストーリー：規制強化の背景の中、ユーザーのセルフカストディを重視した製品はより注目されるだろう

Vitalikは以前、従来の金融依存から脱却するために非中央集権の安定コインへの改良を呼びかけていたが、この提携はその声に応える動きの一つとも言える。問題は、USDeが分散性を維持しつつ、十分な資本効率と収益安定性を実現できるかだ。

まとめ

SafeとEthenaの提携は、安定コイン競争がエコシステム争奪戦の段階に入った明確なシグナルだ。66億ドルのセルフカストディウォレット規模と、Gas無料・10倍インセンティブは、USDeにとって高品質なユーザー入口を提供している。しかし同時に、安定コイン市場の厳しい現実も浮き彫りになっている。単なる製品革新だけでは不十分で、エコシステムの支援が不可欠だ。未来の勝者は、最も安価な安定コインではなく、最もエコシステムが整い、インセンティブが持続し、ユーザーの粘着性が高いものになるだろう。