この利下げは表面上穏やかで実は強硬だ。

25ベーシスポイントの利下げ幅が確かに実現し、連邦基金金利は3.75%～4.00%の範囲に落ちたことで、市場の94%が予想通りになった。しかし、喜びすぎるのは早い—パウエルの「データに基づく決定」という言葉の裏には剣が隠されている。ドットチャートは直接冷や水を浴びせる：2026年にはわずか2回の利下げにとどまる可能性があり、あなたたちの想像していた3〜4回を大きく下回る。さらに深刻なのは、すでに内部から公然と利下げに反対する声も出ており、その理由は非常に単純だ：インフレはまだ抑えられていないのに、今手を緩めていいのか？

失業率が4.4%に上昇したのは確かに目立つが、コアインフレが3.3%に留まっている方がより頭を悩ませる。現在のFRBが最も恐れているのは何か？関税政策でインフレをさらに押し上げることだ。元FRB関係者のクラリダの言葉は明確だ：「市場に我々が価格の底値を守れることを示さなければならない」。したがって、この一連の操作では、インフレ抑制が雇用回復よりもはるかに優先されている。典型的なハト派の思考が利下げの衣をまとっている。

暗号市場は短期的に被害を受けた—「好材料はすべて悪材料に見える」というシナリオがまた繰り返された。レバレッジの高いロングポジションは事前に仕込み、利下げが実施された後、一斉に踏みつけて退出。さらに重要なのは流動性の緩和がなされていないことだ。FRBはバランスシートの縮小を停止しただけで、実質的な資金供給拡大は行っていないため、ドル指数は反発し、ビットコインなどのリスク資産は自然と押し下げられている。

しかし、長期的に見れば、低金利は徐々に固定収入資産の魅力を失わせ、資金の行き場を見つけざるを得なくなる。ビットコインは代替資産としての論理を失っていないが、その変換には時間がかかる。もし規制の枠組みが段階的に明確になれば（例えば米国の市場構造法案が進む場合）、今後のストーリーはまだ始まったばかりだ。今は忍耐力が試される時期であり、短期的な波動に惑わされないように注意したい。