最近、よく「国内でいつ暗号資産取引が解禁されるのか？」と聞かれる。この質問は何度も聞かれているので、今日ははっきり答えよう——方向性は間違っていないが、タイミングがまだ成熟していない。

結論から言うと：短期的にはあまり期待しない方がいい。少なくともあと5〜8年はかかるだろう。国内で合法的に暗号資産に参加したい？今のところ、あまり現実的ではない。しかし長期的に見れば、「厳格な禁止」から「限定的な開放」への転換は、遅かれ早かれ訪れる。その理由は、根本的なロジックから説明しなければならない。

核心的な矛盾はどこにあるのか？現時点での暗号資産は、国内経済にとって防波堤のひび割れのようなものだ。国内資産——不動産やA株といった伝統的な資産は、長期的に海外同種資産より高い評価が維持されている。この評価差を維持できるのは、クロスボーダー資金管理によるところが大きい。例えるなら、自宅のプールの水位が隣より高く、間に壁がある。壁に穴が開けば、水は必ず勢いよく流れ出す。暗号資産はまさにその潜在的な「突破口」——分散型、規制が難しく、クロスボーダーで流動できる資産であり、本質的に資金流出のチャネルだ。

次に、今の経済段階について。経済学者の辜朝明が提唱した「バランスシート不況」理論は、一見難しそうだが、実は分かりやすい。過去十数年、企業は拡大、個人はレバレッジをかけて住宅購入、地方政府は借金してインフラ投資、債務が限界まで積み上がった。今どうなったか？企業は利益が借金返済に追いつかず、個人は住宅価格が上がらずローン返済に追われ、地方も新規プロジェクトを始める余裕がない。結果、みんなが同じこと——借金返済に走り、新たな借金で投資しない。

これが「デレバレッジ」サイクルだ。企業は生産能力を拡大せず、住民は不動産を買い増さず、経済全体が縮小スパイラルに陥る。こんなタイミングで暗号資産取引を解禁したらどうなるか？資金が加速度的に海外市場へ流れ、国内資産の評価は暴落、デレバレッジが「ハードランディング」に転じ、取り返しのつかない事態になる。だから現段階の厳格な規制政策は、本質的に「止血」——まずは国内資産価格を安定させ、この不況サイクルを乗り越えるためのものだ。

だが長期的にはどうか？デレバレッジが完了し、資産評価が合理的な水準に戻り、クロスボーダー資本流動の圧力が和らげば、暗号資産の「システミックリスク」も下がる。その時、規制当局は限定的で追跡可能な合法チャネルを導入する可能性がある。例えば特定のライセンス、実名制取引、取引額制限など。完全な自由化ではないが、全面禁止でもないだろう。

なぜ5〜8年なのか？バランスシートの修復自体が時間のかかるプロセスだからだ——日本の場合は十数年かかった。我々の経済規模は大きく、調整手段も多いので、楽観的に見てもこのくらいの周期になるだろう。だから答えは明確だ：永遠に解禁しないわけではなく、今はタイミングが合わないだけ。本当に参加したいなら、政策の窓口を待つか、合法的な海外チャネルを利用するしかない。焦る必要はない。歴史の車輪は前に進み、来るべきものは必ず来る。