美連邦準備制度理事会（FRB）議長を変えれば、金利は急激に下がるのか？トレーダーは実際のお金で投票しているが、「それは考えが甘い」と言わざるを得ない。

市場の価格付けは極めて正直だ——たとえハセット氏がFRBのトップに就任したとしても、一部の人が示唆するような突如としての大幅な金融緩和は期待できない。その理由？財政政策が今まさに猛烈に拡張しており、これが中央銀行の政策余地を直接的に制限してしまうからだ。

今、目の前にあるのは2つの可能性だ。ひとつは、市場が来年後半の追加緩和リスクを著しく過小評価している場合(—つまり、リスク資産が現在過小評価されている)。もうひとつは、市場の見立てが正しく、FRBは来年まったくハト派的にはならず、株式やドルへの政策効果も非常に限定的となる場合だ。

データを見ると、2026年の利下げ余地への賭けが限定的なのは実に理にかなっている。肝心なのは：新議長が実際にバトンを受け取るころには、実質金利がすでにゼロ近くまで下がっている可能性があること——つまり、金融環境はすでに十分緩和的であり、これ以上どう緩めるのか？ということだ。

さらに厄介なのは人事の問題だ。クリーブランド連邦準備銀行のメスター総裁とダラス連邦準備銀行のローガン総裁——この2人は公認のタカ派であり——2026年には投票権を持つ理事となる。このため、7対5という投票構図が生まれる可能性が高く、いかなる政策も推進が非常に困難になる。新議長がどんなに努力しても、このような意見の分裂を前にすれば頭を抱えることになるだろう。