#比特币对比代币化黄金 相場の低迷はすでに常態化していますが、今週は大きなイベントがあります——米連邦準備制度理事会（FRB）のFOMC会議が目前に迫っています。

表面的には、0.25%の利上げはすでに織り込み済みで、特にサプライズはありません。しかし、本当の駆け引きはこれから始まります。市場はすでに既知の情報を消化し終えており、今後の動向を決めるのはむしろ「隠れている」要素——来年の金利動向、ドットチャートの変化、バランスシートのタイミング、パウエル議長の発言がタカ派かハト派か、などです。

昨年末の状況はまだ記憶に新しいです。利下げサイクル到来、トランプ大統領選勝利といったニュースで市場は「フライングでお祝い」ムードでしたが、パウエル議長のひと言で一気に冷やされました。「熱狂」から「全面冷却」への転換点はあの発言——来年は利下げ2回にとどまる、というものでした。市場は年間4回の利下げを期待していただけに、期待と現実のギャップこそが相場の急騰急落の根本的な要因です。

だからこそ、今回のパウエル議長の発言がどれほど重要かは言うまでもありません。新しい議長になった後、たとえ急進的な利下げ策を取らなくても、トランプ氏の政策路線に寄り添いながら、徐々に金融政策を本格的な利下げモードへと転換させていくことでしょう。

しかし問題は——12月のこの会議と新しいドットチャートが、市場に再び「冷や水を浴びせる」ことになるのか、という点です。

過去の教訓があります——ドットチャートでは2回と言いながら、実際には4回実施。今やFRBもずっと強気の姿勢を維持し続けることはできません。もし景気が下向きになれば、彼らは選択を迫られます：インフレ目標を死守して景気後退リスクを受け入れるのか、それとも経済を守るために方向転換し、来年の市場に先回りして仕掛けをするのか。どちらを取っても、その後の相場には大きな影響を与えるでしょう。

もう一つあまり議論されていませんが、重要な変数があります——バランスシート拡大の可能性です。これが本当に市場の期待となれば、流動性環境は質的に改善し、それこそが相場反発の真の引き金となるでしょう。

現在のセンチメントはすでに底まで落ち込んでいます。むしろ、構造的なチャンスに目を向けたほうがいいでしょう。$BTC $ETH の論理フレームは依然として存在しており、あとは政策期待の再評価を待つだけです。