#美联储重启降息步伐 昨日、$BTCと$ETHが一緒に急落し、多くの人が困惑しました。「利下げ期待が高まっているのではなかったのか？なぜ逆に下落したのか？」

結局のところ、これは流動性の問題に帰着します。世界の市場を見渡すと、いくつかの兆候が見えてきます——利下げ期待は確かに高まっていますが、この好材料はすでに市場にかなり織り込まれています。金融市場は今、12月の利下げの動きに注目しつつも、実際には円の利上げの可能性により多くの注意が向けられています。

債券市場がそのことをよく示しています。1年物の短期債利回りは下がるどころか逆に上昇しています。理論的には利下げ期待が強ければ短期債利回りはさらに下がるはず（短期債は金利に最も敏感）ですが、いまは上昇しており、市場が12月の利下げをすでに織り込んだことを示しています。さらに極端なのは、10年・30年の長期債利回りが明らかに上昇している点です——将来的に利下げが続くと本気で思っているなら、投資家は米国債を買いまくるはずで、売るはずがありません。

では、長期債利回り上昇の原因は何でしょうか？2つあります。今夜発表のPCEデータでは9月のインフレは上昇が止まったものの、依然として粘着的であり、今後インフレが再び上昇する懸念が生じ、これが長期債利回りを押し上げます。もう一つより重要なのは、円利上げ期待による米国債の売却——資本が円資産へと回帰し始めています。ドルは利下げ、円は利上げで金利差が急速に縮小し、アービトラージ取引の解消が加速、その結果、米長期債と日本国債の利回りが同時に急騰しています。日本国債の利回りも今、急速に上昇しています。

米株を見てみると、三大指数はすべて上昇し、VIX恐怖指数も15付近まで下落（表面的にはかなり楽観的に見える）していますが、ラッセル2000小型株指数は依然として下落中です。これは短期的なリスク選好が実際はそれほど楽観的ではないことを示しています。

まとめると：現在の金融市場の主導要因は利下げ期待から円の利上げ期待へと徐々にシフトしており、資本流動性も移行しつつあります。$BTCもこのロジックからは逃れられません。来週のアジア時間帯には、今週月曜のように機関投資家による突発的な売りが再び起こらないか注意が必要です。