夜中の3時に相場のアラートで目が覚め、取引ソフトを開くと、急落したローソク足が目に入った。多くの人がその瞬間、呆然とした——アカウントの未実現利益が瞬時に二桁の下落に変わり、ちょうど参加したフレンはこの波で直接教育を受けた。コミュニティには疑問符が飛び交っている：「どうして突然崩れたの？」「今、損切りすべき？」.

しかし正直に言うと、今回の下落は全く予期しない出来事ではなく、市場に蓄積されていた流動性の問題が集中して爆発した結果です。何年も市場を見てきたが、今日はこの波の下落の背後にある核心的な論理を整理しました——理解できれば、次回同様の相場に遭遇しても慌てることはありません。

**重要な問題はどこにありますか？米国債のオークションが狂ったように血を吸っています**

最近、世界市場の流動性は底をつきかけた水槽のようで、アメリカの債券オークションは常に水を抜いているポンプのようです。現在、アメリカ財務省のTGAアカウント（国庫現金アカウントとして理解してください）の残高は非常に逼迫しており、市場自体も流動性があまりありません。連邦準備制度は銀行システムを通じて外に水を放出して「緊急救済」を行っていますが、債券市場という底なし沼が資金を吸収する速度は水を放出する速度よりもはるかに速いです。

今回の最新の短期米国債の入札では、当初は1630億ドルの発行が予定されていましたが、実際の応募は1706.9億ドルに急増しました。連邦準備制度が再投資する分を差し引くと、金融システムから直接1630億ドルの真金白銀が引き抜かれることになります。この数字は大きくないと思う人もいるかもしれませんが、現在の流動性が本来から厳しい環境下で見ると——まるで貧血の人が急に大量の血を抜かれてしまったようなもので、頭がクラクラしないわけがありません。

暗号通貨は典型的なリスク資産として、流動性の変化に非常に敏感です。