連邦準備制度（FED）接下来真正的見どころ，其実はパウエル本人ではなく、あの間もなく姿を現す"影の議長"にあります。慣例に従い、11月末から12月初めのこの時期に、トランプは次期連邦準備制度（FED）議長の候補を発表する可能性が高いです。この手法の巧妙さは——後任者がまだ正式に就任していないにもかかわらず、市場の期待と政策の方向性がすでに彼に引っ張られ始めていることです。

言い換えれば、パウエルの残りの任期が短くなるにつれて、この「影の議長」の発言権は指数関数的に増大することになります。来年の中頃には、パウエルの任期が半年またはそれ以下になっている時、マーケットは彼が何を言おうともまったく気にしなくなるかもしれません——すべての目は次の人に注がれるでしょう。今年の12月には、パウエルの辞任までちょうど半年残っています。このタイミングは非常に微妙です。

とはいえ、政策の動向は最終的にはインフレデータに依存する。年末のインフレの動向は、利下げがどれだけ早く遠くまで進むかを直接的に決定する。現在、連邦準備制度の理事たちはそれぞれの見解を表明しているが、実際には個人の判断に基づいており、最終的に決定するのは厳密なデータに依存する。10月のインフレデータは待てないだろうが、11月のデータは予定通り発表されるはずだ。クリーブランド連邦準備制度のリアルタイム予測モデルによれば、11月のデータは9月より若干低くなる可能性があり、これはポジティブなシグナルと見なされるだろう。もちろん、予測は予測であり、実際に発表されるデータこそが重要だ——予想を下回れば市場は安心し、予想を上回れば同様に圧力がかかる。

重要なのは、大規模な財政刺激が再起動できるかどうかです。その振興法案が本当に実行されるなら、市場の論理は金融政策の推進から財政の推進に切り替わります。その時、全体のゲームルールは全く異なるものになります。BTCのようなリスク資産にとって、このマクロな物語の変化は、単回の利下げよりも想像の余地が大きいことが多いです。