市場はまだ連邦準備制度（FED）がずっと利下げするという幻想を抱いているのか？現実は直接重い一撃を与えた。

11月14日、CME「連邦準備制度（FED）観察」ツールは、12月に25ベーシスポイントの利下げが行われる確率が47.4%にまで低下したことを示しました——これは今年初めて50%の重要ラインを下回ったことになります。10月中旬にはこの数字は90%以上だったことを考えると、わずか1ヶ月でほぼ半分に減少したことになります。これは普通のデータの変動ではなく、市場全体が連邦準備制度（FED）政策に対する判断を急激に変えたことを示しています。世界の株式市場、金、ドルが再編成されています。

なぜ利下げの期待が突然崩れたのか？3つの理由がシナリオを書き換えた。

まずは連邦準備制度（FED）内部の分裂について述べます。来年FOMCの投票権を持つ4人の地方連邦準備銀行の総裁が最近頻繁に発言し、態度が驚くほど一致しています——全員が利下げに冷水を浴びせています。ボストン連邦準備銀行のコリンズは非常に直接的に言いました：「さらなる利下げのハードルは非常に高い」。アトランタ連邦準備銀行のボスティックはインフレの反発を懸念しており、シカゴ連邦準備銀行のグールズも急いで利下げすることに明確に反対しています。

微妙なのは、来年この4人の官僚が投票権を失うことで、今こんなに慎重な発言をするのは、市場に対して予防線を張るようなもの——利下げが順調に進むとは期待しないでほしいということだ。一方で、ハト派の代表である連邦準備制度（FED）理事ミランは「12月に50ベーシスポイントを下げるべきだ」と主張し、タカ派とハト派が激しく対立している。このような分裂の程度は、パウエルの任期中にはあまり見られない。

データの問題について再度言及します。アメリカ政府のシャットダウンが40日以上続いたため、10月のCPIと非農業雇用データが永久に欠落する可能性が高くなりました——データ収集期間がちょうどシャットダウンの空白期間と重なったのです。連邦準備制度（FED）は現在、目隠しをして運転しているようなもので、最新のインフレデータもなく、雇用市場の実態も把握できていません。このような状況で無謀に利下げを行う？リスクが大きすぎます。

暗号市場にとって、この転換は何を意味するのか？もし連邦準備制度（FED）が本当に利下げのペースを緩めるなら、ドルの流動性収縮期待が再び高まり、リスク資産は圧力を受ける可能性が高い。短期的には市場は引き続き揺れ動く可能性があるが、長期的には政策の不確実性がかえってより多くの資金を避難先の代替品を求めることを促すかもしれない。