#数字资产代币化浪潮 最近方三文と段永平の対話を見ましたが、十数社の企業の投資ロジックについて話していて、とても面白かったです。自分の理解を整理してみます。

いくつかのテクノロジー大手の見解を述べましょう。アップルは確かに特別な会社で、ソフトウェアとハードウェアの利益がそれぞれ半分を占めており、プラットフォームの特性を持ち始めています。最も重要なのは、製品の規律が非常に厳格で、人気があるからといって何でも作るわけではなく、iTVや自動車製造のような十分なユーザー価値がないものには手を出さないということです。このような自制は2011年から始まっています。

NVIDIAとTSMCはAI時代のインフラとして位置付けられています。老黄(黄仁勋)は確かに優秀で、OpenAIとの協力によりエコシステムの壁がますます高くなっていますが、正直なところ、このポジションには大きく投資するのは躊躇しています。TSMCはAIの計算能力の需要において中心的な選択肢ですが、価格の変動が大きすぎて、長期的にリズムに追いつけるかどうかを見る必要があります。

グーグルのようなレベルの企業自体には問題はありませんが、AIが検索ビジネスに与える影響については本当に言い難いです。自分でも完全には考えがまとまっていないので、当面は様子見です。テスラについては、老馬(マスク)のSpaceXとスターリンクは確かに素晴らしいですが、電気自動車の差別化はどんどん小さくなってきており、競争が非常に激しいです。また、個人の品格も判断に影響を与えます。以前に早めに売ってしまったことは教訓です。

国内のいくつかの企業の論理は比較的明確です。ネットイースは早い頃に重く投資したのは、ゲーム業界を理解していたからで、その時の株価は現金が時価総額を超えるほど低く、チームも信頼できました。マオタイの競争優位性はその独特の味と消費者の認識で、こうしたものは変革を必要とせず、キャッシュフローの割引だけで十分で、配当も安定しています。ピンドゥオドゥオは天使ラウンドで投資しましたが、その時は理解がそれほど深くありませんでした。最近再び追加投資をしましたが、主にチーム文化を評価しており、評価も安いです。ただ、Eコマースの変化が非常に速く、5年から10年のことは本当に言い難いです。テンセントはコアのポートフォリオの一つとして位置づけられ、AIによる広告効率の向上はすでに見えています。

いくつかの悪い事例を覚えておく価値があります。ゼネラル・エレクトリックは2008年の金融危機の際に買収されましたが、後にビジネスモデルが理解できず、企業文化も誠実さを重視していないことが判明し、果断に損切りしました。これは失敗した投資といえます。パナソニックはあまりにも官僚的で保守的であり、モトローラとノキアは文化的な問題があり、市場シェアを重視しすぎて、ユーザーが本当に求めているものを無視し、転換のウィンドウを逃しました。五粮液は会社自体が悪いわけではなく、単に自分が(を飲めず、少ししか茅台)を飲めないため、製品やユーザーの好みを理解していないという理由で、これは投資しません。

西方石油はバフェットに従って購入し、エネルギーセクターの指数が下落した後に底値で買い、保有比率は高くなく、作業型投資と見なされます。

投資に関する理解をまとめると、株を買うことは会社を買うことです。一つの会社を理解することは非常に難しいので、本当に理解できるビジネスに集中する必要があります。「20の穴を開ける」という言い回しがあり、一生に20回のチャンスしかないという意味で、出すたびに慎重に考えなければなりません。

最も重要なのは「やらないリスト」——何を避けるべきかを知ることは、何を買うべきかを知ることよりも重要です。安全マージンは、価格が安いかどうかではなく、その会社についてどれだけ理解しているかにかかっています。この業界において、理性は知恵よりもはるかに役立ちます。

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