深夜のビットコイン急落では、多くの人がチャートを見て呆然とした——前の瞬間は安定していたのに、次の瞬間にはサポートレベルを突き破った。半日かけてニュースを探しても"突発的な不利な情報"は見つからなかったが、真の原因を言うなら、実は誰もが見逃しがちなところに隠れている：市場のお金が静かに減っている。

米国債の入札は、今回本当に「ヴァンパイア」級の存在です。政府はついに停滞危機を解決したばかりですが、TGA口座（政府の小切手口座と理解できます）はほぼ底をついており、全体の市場は元々流動性が不足しています。米連邦準備制度は銀行システムに一時的な資金供給を行いましたが、債券市場の資金吸収能力があまりにも強力です——3か月物と6か月物の国債は元々1630億の発行を予定していましたが、結果的に熱い需要により1706.9億が直接売り出されました。米連邦準備制度が元々再投資を行う部分を差し引くと、市場からは強引に1630億ドルが引き抜かれたことになります。

普段資金に余裕がある時は、この程度の規模は何とか消化できるかもしれませんが、今はお金が厳しい状況にあるので、これだけの資金が撤退すると、ビットコインのようなリスク資産は全く受け止められません。価格が急落するということは、要するに資金が足で投票した結果です。

さらに厄介なのは、米連邦準備制度理事会の官僚グールスビーが最近発言したことがタカ派であり、12月の利下げに対する市場の期待を半減させたことです——以前は皆、60％から70％の確率があると考えていましたが、今では一般的な予想が大幅に後退しています。利下げの期待は本来、リスク資産の「延命針」であり、これが期待外れとなると、短期資金の最初の反応は撤退です。売り圧力が増えれば、価格は自然と抑えきれなくなります。

一方は実際の資金の引き抜きで、もう一方は感情面での期待の冷却で、リスク資産は厳しい状況に直面している。ビットコインのボラティリティはもともと伝統的な資産よりも大きく、当然のことながら真っ先に影響を受ける。そして、市場の感情は感染性があり、下落するほど多くの人々が恐慌的に売却するようになり、負のフィードバックループが一旦形成されると、短期的にはその流れを止めるのが非常に難しくなる。

しかし、過度に悲観的になる必要はありません。政府が再稼働した後、TGA口座に資金が徐々に補充され、これは市場に「逆輸血」を行うことに相当します。流動性の緊張は徐々に緩和されるでしょう。また、もし連邦準備制度が短期資金の回収を減少させ、流動性を少し解放すれば、圧力も明らかに軽減されるでしょう。

市場資金の緩急周期は四季の移り変わりのようで、寒暖の交替は常態です。流動性の潮汐変化を理解することは、K線のあらゆる波動を注視するよりも意味があります。耐え難い段階でこそ、逆に間違って殺されてしまったチャンスが隠れていることが多いです。