バークシャー・ハサウェイがヘルスケア・パートナーズに投資した理由

バークシャー・ハサウェイは、長い間、鋭い投資戦略の肥沃な土壌として認識されてきました。同社の魅力的な評価で有望なビジネスを特定する能力は、常にその株主とその投資選択にフォローする人々に報酬をもたらしてきました。

ウォーレン・バフェットが才能ある投資マネージャーを見抜く才能も同様に注目に値します。現在バークシャーの投資ポートフォリオの成長する部分を監督しているトッド・コームズとテッド・ウェシュラーは、その実力を証明しました。バフェットは、2013年の株主への手紙で、コームズとウェシュラーの選択がその年に彼自身の選択を上回ったことを認めました。

ウェシュラーのヘルスケアパートナーズへの熱意は特に注目に値します。彼のこの会社との関係は、少なくとも2003年にペニンシュラキャピタルアドバイザーズを管理していた頃に遡ります。バークシャーに参加した際、ウェシュラーはヘルスケアパートナーズへの持ち分を維持し、新しい雇用主のためにポジションを構築し始めました。9月末までに、ヘルスケアパートナーズはバークシャーの第9位の公開株式保有となりました。

投資家は、ヘルスケアパートナーズに対するウェシュラーの強い信念を理解することが重要です。

シンプルなビジネスモデル

ヘルスケアの複雑な環境の中で、ヘルスケアパートナーズは比較的シンプルなビジネスモデルで際立っています。同社は、アメリカ中に広がる透析センターから利益の4分の3を生み出しています。腎透析は、末期腎疾患(ESRD)を患っている患者にとって重要なサービスです。この状態は通常、糖尿病や高血圧から生じます。ESRDは不可逆的で致命的であり、患者が腎移植を受けるか、生涯にわたって週3回の透析治療を受けない限り、命を救うことはできません。

腎臓移植の不足とその高額な費用により、透析がほとんどの末期腎疾患（ESRD）患者の主要な選択肢となっています。2011年、アメリカでは約430,000人のESRD透析患者がいたのに対し、腎臓移植はわずか16,000件でした。ヘルスケアパートナーズは、これらの透析患者のおよそ3分の1を担当しています。

価格に関する考慮事項

HealthCare Partnersの主な課題は将来の価格設定にあります。同社の透析患者の約90%は、メディケア、メディケイド、またはその他の政府支援プログラムによってカバーされています。メディケアの償還は継続的な圧力にさらされており、一般的に損益分岐点のレートで設定されています。したがって、HealthCare Partnersは残りの10%の患者からすべての利益を得る必要があります。

商業保険に加入している患者は、通常、メディケアに移行する前にわずか33か月間のカバレッジを保持します。これにより、新たな商業保険加入者を引き付ける必要が常に生じます。現在、約16,300人の患者が商業保険プランに加入しているため、HealthCare Partnersは現在の商業保険顧客基盤を維持するために、年間約6,000人の新患者を追加する必要があります。透析市場の年間成長率が4％であることを考えると、HealthCare Partnersは現在の収益性レベルを維持するために、単に35％の市場シェアを維持する必要があります。

交渉力

顧客基盤を維持するだけでなく、ヘルスケアパートナーズは商業保険会社向けの価格を引き上げる可能性が高いです。同社の捕捉された顧客基盤はコストに関係なく治療を必要とし、保険会社はこれらの治療をカバーする義務があります。ヘルスケアパートナーズをネットワークから除外する保険会社は、実質的に3分の1以上の透析センターを排除することになり、これはほとんどの大手商業保険会社にとって耐えられない状況です。これにより、ヘルスケアパートナーズは重要な交渉力を持ち、価格を引き上げ、安定した顧客基盤からより高い利益を引き出すことができ、これは同社の長期的な収益潜在能力にとって好材料となります。

投資の視点

ヘルスケアパートナーズは、短期的な投資というよりも長期的な投資と見なされる可能性が高いです。これは、10年以上にわたり株式を保有しているウェシュラーのアプローチと一致しています。株価は現在、来年のコンセンサス1株当たり利益の20倍で取引されており、今年のコンセンサスEPSから5.6%の増加を示しています。明確に過小評価されているわけではありませんが、同社は非弾力的な需要と considerable pricing power を特徴とする業界で事業を展開しています。長期的には、ヘルスケアパートナーズはバフェットスタイルの投資を求めるポートフォリオに理想的な追加となる可能性があります。