コストコ株を購入する前に注意すべき3つのリスク

コストコの株は過去最高値近くにあり、ほとんどの小売業者が夢見ることのできないプレミアム評価を得ています。この倉庫大手への市場の愛情は理解できます - 忠実な会員、安定した来客、そして価値志向の文化が、小売業界で最も信頼性の高い利益を生む機械の一つを作り出しています。しかし、私はこの株を何年も見守ってきましたが、これらの水準では何かがしっくりきません。

コストコの投資ケースについて、私が夜も眠れない理由を共有させてください。

1. メンバーシップ料金の中毒

会員費はコストコの生命線です。2025年には、これらの費用だけで53億ドルを稼ぎ出し、彼らの純利益の大部分を占めました。世界的に約90%、北米では92%の更新率を誇り、テクノロジー企業が羨むようなサブスクリプションビジネスを築いています。

しかし、私の懸念は次のとおりです：米国市場は飽和状態に近づいています。コストコの倉庫の3分の2は国内にあり、彼らが最も強い場所での会員成長の余地は限られています。彼らが国際市場に進出するのを見てきましたが、中国のような場所での初期の兆候は期待できるものの、彼らがアメリカの魔法を規模で再現できるかどうかはまだ不明です。

もし更新率にわずかなひびが見え始めたり、国際的な成長が期待外れになったりすると、利益のエンジンは失速する可能性があります。ビジネスモデルが定期的な料金にこれほど依存している場合、小さな会員の不具合でも大きな影響を及ぼす可能性があります。

2. グローバル展開は簡単ではない

コストコの最大の成長のレバーは国際的な拡張です。世界中に914の倉庫があり、中国やヨーロッパのような主要市場にはほんの数か所しかありません。その機会は非常に大きいようです。

しかし、私はあまりにも多くのアメリカの小売りの人気ブランドが海外でつまずくのを見てきました。消費者の好みは大きく異なり、地元の競争は汚い戦いをし、サプライチェーンは悪夢のようになります。コストコの大量購入、無駄を省いたモデルは普遍的に魅力的ではありません。

特に中国では、彼らはeコマースと物流をマスターしたテックジャイアンツと対抗しています。これらの地元のプレーヤーは、中国の消費者をよりよく理解し、迅速に行動します。コストコの成功の方程式は、単なる翻訳ではなく、真剣な適応が必要です。

彼らのデジタル拡張と付随サービス(ガス、旅行、光)は、同様の実行課題に直面しています。一つの誤りが、彼らが何十年もかけて築いてきた信頼を損なう可能性があります。新たな市場に参入するたびに、誤りの余地は縮小します。

3. その評価は完璧を求めた価格です

私が本当に気に障るのは、コストコが50倍以上の利益で取引されていることです。それはウォルマートの39倍の倍率よりもかなり高く、コストコ自身の10年平均PEの38のほぼ倍です。

このプレミアム価格は、完璧な実行を前提としています。成長のつまずき、マージン圧縮、または消費者の弱さは、痛みを伴うマルチプルの収縮を引き起こす可能性があります。この株は何年にもわたって重力を無視しており、常に「高価」に見えるにもかかわらず、過去5年間で倍増しました。しかし、木は空に向かって成長することはありません。

特に短期投資家にとって、この評価はほとんど安全網がありません。たとえビジネスが素晴らしいパフォーマンスを発揮しても、株は歴史的な評価基準に戻るだけでも期待外れになる可能性があります。

私の意見

誤解しないでほしい - コストコのビジネスモデルは依然として卓越しています。彼らのサブスクリプション方式、非常に高い更新率、そして厳格な価格設定は、ほとんどの小売業者が夢見ることしかできない競争上の優位性を生み出しています。

しかし、現在の価格では、会員増加、国際的な拡大、そしてそのプレミアム評価を維持するという重要な課題に直面しているビジネスに対して、巨額のプレミアムを支払っていることになります。誤差の余地はほとんどありません。

すでに株を持っている方々、おめでとうございます。今購入を検討している方々は、極めて注意して進めてください。時には、最良の投資は、価格がより合理的になるまで遠くから見守るものであることがあります。