Binanceの価格設定システムが失効、USDeが驚愕のロングウィックキャンドル！2.83億ドルの補償の背後にある真実

10月10日から11日まで、暗号資産市場は「ブラックフライデー」のような恐ろしい瞬間を経験しました。トランプが中国に対して100％の関税政策を発表した後、約4500億ドルの時価総額が瞬時に消失し、史上最大の1日あたりの清算記録を更新しました——190億ドル。

この混乱の中で、Ethena Labsが発行した合成安定通貨USDeは、バイナンス取引所で驚愕の一幕を演じました：価格は一時0.65ドルまで暴落し、1ドルのペッグ価格から35%も乖離しました。

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35%の即時急落、2億8,300万ドルの高額な報酬

10月13日、バイナンスは技術的な障害と資産の脱鎖事件についての発表を行い、影響を受けたユーザーに約2.83億ドルの補償を行ったことを確認し、24時間以内に支払いを完了した。

驚くべきことに、バイナンスはUSDeなどの関連資産を担保として保有しているために自動的にポジションが清算されたユーザーについて、プラットフォームが全ての損失を自ら負担することを表明しました。

この回避可能な危機は、中央集権型取引所の内部メカニズムの欠陥によって発生し、業界に取引の透明性と価格設定メカニズムについての深い反省を引き起こしました。

嵐の目：バイナンスの価格設定システムはなぜ機能しなかったのか？

社内オーダーブックの価格設定における致命的な欠陥

Ethena Labs の創設者 Guy Young は、事件発生後に USDe の「発行と償還プロセスは正常に機能している」と明言しました。関連する担保資産とメカニズムに異常はありません。彼は、デカップリング現象はバイナンスプラットフォームでのみ発生しており、全体的なシステミックリスクは除外されると強調しました。

問題の根源は、バイナンスの価格設定メカニズムにあります。Youngは、「バイナンスは外部価格オラクルを使用せず、内部注文簿データに基づいてUSDeの価格を形成している」と指摘し、流動性が不足しているときに価格の歪みが生じることを引き起こしています。

市場メーカーのアービトラージ機構の断裂

事件が発生した時、バイナンスの USDe の入金と出金に遅延が発生し、市場メーカーのクロスプラットフォームアービトラージを抑制し、effectively 価格の安定を妨げました。

これに対して、USDeはCurve、Fluid、Uniswapなどの主要な分散型取引所で約20億ドルの償還取引を生み出しましたが、価格の乖離は約0.3%以内に抑えられています。

決して偶然ではない：中央集権取引所の「刺針」の運命

Gate の例

実際、取引所の「針刺し」事件は珍しくありません。今年の6月4日、Gateで$LA/USDTの perpetual contract が上場した際、似たような状況が展開されました：価格は数秒以内に0.36ドルから27ドルに急騰し、再び0.2ドルに急落しましたが、他の取引所の現物価格は1ドル前後で安定していました。

この正常な変動からの逸脱である「ピンバー」現象は、多くのユーザーが短時間で強制清算され、一部のアカウントではさらにはみ出す事態を引き起こしました。Gateは最終的に3000万ドルの賠償を約束しましたが、はみ出した部分のみを賠償し、強制清算に対しては賠償しない決定はユーザーの強い不満を引き起こしました。

中央集権的な取引所によくある問題

これらの出来事は、中央集権型取引所が共有する構造的な問題を明らかにしました：

• ブラックボックス操作リスク：CEXのオーダーブックは不透明で、スリッページや取引量の操作が疑われやすい
• リスク管理の脆弱性：高レバレッジの契約 + 中央集権的な清算、極端な市場状況でユーザーが「魚肉」になる
• データソースが単一：内部価格指標に過度に依存しており、異常な市場状況下で歪む可能性がある

危機の背後にある真実：USDeは本当に脱ペッグしたのか？

チェーン上のメカニズムが正常に動作しています

データは、USDeの安定メカニズムがこのイベント全体で実際に試練に耐えたことを証明しています。Youngは、市場の恐慌が最高潮に達した際に、24時間以内に20億ドル以上の資金が成功裏に償還され、歴史的な新記録を樹立したと述べています。

主要な分散型取引所の価格変動は0.3%未満で、これはUSDCからUSDTへのボラティリティと似ています。

市場に恐慌的な取り付けはない

Youngは、市場にはもともとUSDeのステーブルコインの準備金として使用される900億ドル以上の即時交換可能な資産が備えられていると強調しました。

そして今回の事件では、実際に引き出された金額はごく一部に過ぎず、市場はパニック的な取り付け騒ぎではないことを示しています。

羊を失ってからの補修：バイナンスとEthenaの事後対応

バイナンスの技術的な救済

バイナンスは公告で、一部の現物取引ペアで極端な価格変動が発生した理由を説明しました：

1. 歴史的な注文が片側流動性の下で発動する：一部の歴史的なリミットオーダーが長期間システムに残っており、極端な売り圧力と買い注文の不足の状況下で、売り注文がこれらの古い買い注文と成約し、価格が瞬間的に暴落する。
2. “ゼロ価格”表示の問題：一部の取引ペアは最近最小価格精度を調整したため、インターフェースに表示される価格が「0」となっていますが、これは表示の問題であり、実際の取引価格がゼロであるわけではありません。

バイナンスは、UI表示を最適化し、異常価格の表示問題を修正して、取引体験を向上させることを約束します。

Ethenaのメカニズム最適化

Ethenaは、リアルタイムの準備証明メカニズムを通じて、Chaos LabsやChainlinkなどのオラクルプロバイダーが「一時的な価格の偏り」と「担保の永続的な損傷」という2つの状況を迅速に識別するのを支援します。

同時に、Ethena は任意の DeFi プラットフォームまたは取引所に API キーの申請を開放し、USDe の準備透明性を即座に確認できるようにしています。

業界の再考:CEXとDEXの間の価格決定力をめぐる戦い

今回のUSDeデカップリング事件は、中央集権型取引所の価格設定メカニズムへの疑問を再び引き起こしました。取引所の内部価格指標がネット全体の流動性加重価格から大きく逸脱する場合、その価格設定権の妥当性が疑問視されることになります。

これはGate「LAピンゲート」でユーザーが疑問視している透明性の問題と同じです。その事件では、ユーザーはプラットフォームに対し、内部操作がないことを証明するために指数のソース構成と異常ログを公開するよう強く要求しました。

分散型取引所はこの出来事の中で逆により安定した価格パフォーマンスを示しました。Chainlinkなどの分散型オラクルは複数のデータソースを統合することで、単一障害点による価格異常を効果的に回避しました。

前車之鑑：トレーダーのリスク啓示録

一般的なトレーダーにとって、この出来事は貴重なリスク教育を提供します：

1. 単一取引所の価格に警戒せよ：特定の取引所で資産の価格が主流から大きく逸脱している場合、警戒を怠らず、これは資産自体の問題ではなく、取引所内部の問題である可能性がある。
2. 高いレバレッジの使用に注意：極端な市場状況では、高いレバレッジは清算を引き起こしやすく、ステーブルコインを担保にしても例外ではありません。
3. 流動性の深さに注目：USDe現物市場では600万ドルで4％のスリッページが発生し、流動性の不足している資産は極端な価格変動が起こりやすい。
4. プラットフォームの価格設定メカニズムを理解する：異なる取引所の価格設定メカニズムを理解し、信頼できる外部オラクルを使用しているプラットフォームを優先的に選択します。

結論:透明性こそが取引所の唯一の道

バイナンスはUSDeのデペッグ事件に対して2.83億ドルの補償を行い、影響を受けたユーザーへの補償だけでなく、中央集権型取引所の価格設定メカニズムの欠陥に対する代償でもあります。Ethenaの創設者であるGuy Youngが言ったように、「このいわゆるUSDeのデペッグは、実際にはバイナンス内部の価格異常であり、他の主要市場の価格は完全に正常です。」

この危機は再び業界全体に警告を発しました：透明性は取引所のライフラインであり、分散型インフラストラクチャがこれらの痛点を解決するための有効な道です。規制が強化され、ユーザーの意識が高まるにつれて、中央集権取引所の「ブラックボックス操作」の余地はますます小さくなり、全面的な透明性は不可逆的なトレンドとなっています。

一般の投資家にとって、この出来事は生きたリスク教育です——最大の取引所であっても、その運営メカニズムを理解し、リスクを分散させることで、暗号資産市場の波乱の中で本当に無敗の立場を維持することができます。