最近のアメリカの経済データは市場の高度なフォローを引き起こしています。しかし、今晩発表されるCPIデータに過剰に気を使う必要はありません。なぜなら、それは金利引き下げの大きなトレンドを変えることはできないからです。

昨日発表されたPPIデータは予想を大幅に下回り、思わず疑問を抱かせる：これまで注目されていた'関税インフレ'の影響は一体どこにあるのか？実際、関税がインフレに与える影響は過大評価されている。関税は税収の一種であるが、全てが単純に消費者に転嫁されるわけではない。むしろ、製造業やサプライチェーンは大部分のコストを吸収することが多い。企業は販売量を維持するために、効率を高めたり利益を圧縮したりして製品の競争力を保とうとする。そのため、関税が最終消費者に与える影響は予想よりもはるかに低い。

しかし、この状況は確かに企業に課題をもたらしました。昨冬、ドル高と不安定な関税政策が相まって、多くの企業が調整を余儀なくされました。このような環境において、もし連邦準備制度が依然として『強い雇用』を通じて低インフレを維持しようとし、利下げを行わないことを期待するのは明らかに非現実的です。

実際に、インフレの動向を主導するのは全体の経済サイクルです：製造業とサービス業の回復、商品価格の上昇、企業利益の回復、賃金やボーナスの増加、消費の加速などの要因を含みます。これらの要素が相まって初めて、インフレを実際に押し上げることができます。

今晩のCPIデータは予想より少し高くなる可能性がありますが、それは全体の状況を変えることはありません。利下げはすでに確定しており、数ヶ月前から連鎖反応が始まっており、今はただ徐々に実現しているだけです。

全体的に見ると、私たちは経済データをより包括的に捉えるべきであり、単一の指標に過度に注目するべきではありません。利下げのトレンドは既に定まっており、重要なのはそれが全体の経済と市場に与える長期的な影響に注目することです。