DeFi ステーブルコインの支点はどこですか？

最近、HyperLiquidが引き起こしたUSDH発行権の入札戦が、Circle、Paxos、Frax Financeなどのプレイヤーを引き寄せ、公開で競争する姿を見せました。さらには、巨頭が2000万ドルのエコシステムインセンティブを賭けとして投入する事態にまで至りました。この嵐は、DeFiプロトコルのネイティブステーブルコインの巨大な魅力を示すだけでなく、DeFiの世界におけるステーブルコインの論理を垣間見る機会を提供しました。

この機会に、我々は再度考察したいと思います：DeFiプロトコルのステーブルコインとは何か、なぜそれほど重要視されるのか？また、発行メカニズムがますます成熟している今日、成功と失敗を決定する真の支点はどこにあるのか？

PaxosDeFi ステーブルコインはなぜ人気なのか？この問題を探る前に、私たちは一つの事実を直視しなければなりません：現在のステーブルコイン市場は、依然として中心化された機関が発行するステーブルコイン（例えば USDT と USDC）によって支配されています。

それらは強力なコンプライアンス、流動性、そして先行優位性により、暗号の世界と現実の世界の間で最も重要な架け橋となっています。しかし同時に、より純粋な分散型金融、検閲抵抗、透明性を追求する力が常にDeFi原生ステーブルコインの発展を推進しています。そして、日々数十億ドルの取引量がある分散型プロトコルにとって、原生ステーブルコインの価値は言うまでもありません。

それはプラットフォーム内の核心的な価格設定および決済単位であるだけでなく、外部のステーブルコインへの依存を大幅に減らし、取引、貸付、清算などのプロセスにおける価値を自身のエコシステム内にしっかりと固定することができます。USDHがHyperLiquidにおいての例として、その位置付けは単にUSDTをコピーすることではなく、プロトコルの「心臓」となること——マージン、価格単位、流動性の中心として機能することを目指しています。

これは、誰がUSDHの発行権を握るかによって、HyperLiquidの未来の構図において非常に重要な戦略的地位を占めることができることを意味します。これが、HyperLiquidがオリーブの枝を差し出した後に市場が迅速に反応した根本的な理由であり、PaxosとPayPalが2000万ドルのエコシステムインセンティブを賭けの材料として提供した理由でもあります。

言い換えれば、流動性に極度に依存する分散型金融プロトコルにとって、ステーブルコインは単なる「ツール」ではなく、取引と価値の循環を含むオンチェーン経済活動の「支点」であり、DEX、Lending、デリバティブプロトコル、さらにはオンチェーン決済アプリケーションにおいて、ステーブルコインはドル建て決済層の中心的な役割を果たしています。