によって書かれた CryptoVizArt, UkuriaOC, Glassnode
編集:チョッパー、フォーサイトニュース
概要
ビットコインの現在の取引価格は11.2万ドルに近く、10.4万ドルから11.6万ドルの範囲で横ばいに推移しています。未使用の取引出力実現価格分布（URPD）は、投資家が10.8万ドルから11.6万ドルの範囲で仕込んでいることを示しています。この現象は、市場において積極的な押し目買い行動が存在することを反映していますが、短期から中期にかけてさらなる下落の可能性を排除するものではありません。
価格が0.95分位数コスト基準を下回り、3か月半にわたる熱狂的な段階が終了したことを示し、10.4万 - 11.4万ドルの範囲に戻る。歴史的データから見ると、この範囲は次の明確なトレンド形成前の横ばい整理の通路であることが多い。
売却期間中、短期保有者（STH）の利益率は高値から急落し42％にまで下がり、その後60％に反発しました。この反発により、市場は中立でありながらも脆弱な状態に置かれています。価格が11.4万ドルから11.6万ドルの範囲を回復することでのみ、上昇トレンドの再開が確認されます。
オフチェーンの感情が冷却している：先物資金調達率は中立を維持しているが、衝撃を受けやすく、ETF資金の流入は大幅に減速している。ビットコインETFの資金流入は主に方向性の現物需要を示しており、イーサリアムETFの資金流入は現物需要と「現物 - 先物アービトラージ」の混合を示している。
レンジの蓄積：空白のレンジ内での資金集めの行動
8月中旬の歴史的高値を記録して以来、ビットコインは変動の下降トレンドに入り、10.8万ドルまで下落した後、11.2万ドル近くまで反発しました。ボラティリティが上昇する中で、核心的な問題が浮上しています：これは本当のベアマーケットの始まりなのか、それとも単なる短期的な調整なのか？我々はオンチェーンとオフチェーンの指標を通じて分析します。
未使用の取引出力実現価格分布（URPD）は重要な分析の出発点であり、現在のビットコイン未使用取引出力（UTXO）の生成価格を示し、投資家のポジションコスト範囲を洞察することができます。
8月13日のスナップショットと現在の構造を比較すると、投資家は調整の機会を利用して10.8万ドルから11.6万ドルの「空白区間」で仕込みを完了したことがわかります。この「安値での購入」行動は長期的なトレンドに対して積極的な意味を持ちますが、短期から中期にかけてのさらなる調整のリスクを排除するものではありません。
UTXOによる価格分布チャートの実現
熱狂から衰退へ：周期段階の切り替え
URPDは積極的な押し目買い行動を反映しているものの、市場が引き続き弱含む可能性は、よりマクロなサイクル背景の分析と結びつけて考える必要がある。8月中旬の新高値は、今回のサイクルにおいて3回目の数ヶ月にわたる狂乱の段階であり、その特徴は強い価格モメンタムがほとんどのポジションを利益状態に押し上げることである。このような段階を維持するには、持続的な資金流入が必要であり、利益確定の圧力を相殺する必要があるが、この動力は長期的に維持することが難しいことが多い。
0.95パーセンタイルコストベンチマーク（つまり95％のチップが利益状態にある価格の閾値）は、このトレンドを捉えることができます。最近の熱狂的な段階は約3ヶ月半続いた後、需要は最終的に枯渇の兆候を示し、ビットコインは8月19日にそのベンチマークレンジを下回りました。
現在、価格は0.85-0.95パーセンタイルコストベンチマークの間で変動しており、つまり10.41万ドルから11.43万ドルの範囲です。歴史的に見て、この範囲は熱狂的なピーク後の整理チャネルであり、通常は振動の横ばいトレンドを形成します。したがって：
10.41万ドルを下回ると、今回のサイクルで「歴史的高値を更新した後の衰退」の動きが再現される可能性がある；
11.43万ドルを回復することは、需要が安定し、市場が再びトレンドの主導権を握ることを示しています。
チップ分位数コスト基準リスク指標グラフ
短期保有者に圧力：市場の感情のバロメーター
現在ビットコインが重要なエリアにあるため、最近の買い手の行動は非常に重要です。短期保有者の未実現損益は、局所的なトップとボトムに影響を与える核心的な心理要因であり、損益状況の突然の切り替えは彼らの取引決定に直接影響を与えます。
短期保有者の利益チップの占有率は、この動態を観察するための明確な指標です。価格が10.8万ドルに下落する過程で、利益占有率は90%以上から42%に急降下しました。これは「過熱」から「圧力」への典型的な冷却過程です。このような急激な反転は通常、高値で購入した投資家のパニック的な売却を引き起こし、売却が尽きた後には価格の反発を促進します。これが、最近10.8万ドルから11.2万ドルに回復した動きの説明にもなります。
現在の価格では、短期保有者の利益の割合が60％以上に回復しており、ここ数週間の極端なレベルと比較して中立的な位置にありますが、この反発は依然として非常に脆弱です。価格が11.4万から11.6万ドルを持続的に回復する（その時、75％以上の短期保有者のポジションが再び利益状態に戻る）まで、新しい資金を引き寄せるのに十分な信頼を築くことはできず、次の上昇を促すことはできません。
短期保有者の利益を得る割合リスク指標チャート
感情検出：先物およびETF市場のシグナル
オンチェーンの価格モデルと短期保有者の利益状況を分析した後、次のステップはオフチェーン指標がこれらの信号と一致しているか、または矛盾があるかを判断する必要があります。
オフチェーン指標において、先物市場（特に永久契約）は全体のセンチメントの変化に最も敏感です。資金レート（つまり、ロングポジションがショートポジションに支払う時間当たりの利息）は、投機需要を測る直接的な指標です：レートが高すぎると市場が過熱していることを示し、ゼロまたは負の値に漂うとモメンタムが弱まっていることを意味します。
このサイクルでは、30万ドル/時間が牛熊感情の境界基準です。現在の資金調達率は約36.6万ドル/時間で、市場は中立ゾーンにあります。2024年3月と12月に100万ドル/時間を超える過熱ピークには達しておらず、2025年の第1四半期から第3四半期に30万ドル/時間を下回る冷却状態にも至っていません。もし率が基準をさらに下回れば、先物市場の需要が全面的に減弱することが確認されます。
ビットコインのロングプレミアムの時間足チャート
伝統的金融の需要の冷え込み:ETFフローの縮小
先物市場を除いて、現物 ETF の資金流入は伝統的金融機関の需要強度を測る重要な指標です。14日間の平均純流入データによると、2025年5月から8月までの間に、イーサリアム ETFの日平均純流入は56,000〜85,000 ETHに達し、これは歴史的高値を押し上げる主要な要因です。しかし、先週はそのペースが急激に減少し、日平均16,600 ETHとなり、価格調整の背景における需要の減少を浮き彫りにしています。
ビットコインも同様のトレンドを示しています：4月以来、3000枚BTC/日の純流入が続いていましたが、7月に入ってからは減速し、現在の14日間の平均純流入はわずか540枚BTCにまで低下しています。総合的に見て、2つの市場の伝統的な金融の購買力は明らかに縮小しており、最近数週間の全体的な価格調整と同期しています。
アメリカのビットコイン現物 ETF の純流入グラフ
アメリカのイーサリアム現物ETFの純流入チャート
構造的な違い：ビットコインとイーサリアムの需要の分化
ビットコインとイーサリアムは共にETF資金流入の急増期間に価格が上昇しましたが、両者の背後にある伝統的な金融需要の構造には違いがあります。ETFの累積資金流入とシカゴ商品取引所（CME）の未決済契約の隔週の変化を比較すると、この違いが明確に見えてきます。
ビットコインに関しては、ETFの資金流入が先物ポジションの変化をはるかに超えており、伝統的な金融投資家が主に現物のエクスポージャーを通じて方向性の需要を表現していることを示しています。一方、イーサリアムの状況はより複雑です。CMEの未決済契約の2週間ごとの変化がETFの累積資金流入の50％以上を占めており、これは大量の伝統的な金融活動が同時に「現物エクスポージャー」と「現物 - 先物アービトラージ」戦略を含んでいることを意味します。つまり、方向性の賭けと中立的なアービトラージの組み合わせです。
ビットコイン ETF 市場と CME 未決済契約チャート
イーサリアム ETF 市場と CME 未決済契約チャート
結論
ビットコインの現在の取引価格は約11.2万ドルで、10.4万ドルから11.6万ドルの範囲で横ばいしています。オンチェーンの信号は、短期保有者の状態が依然として脆弱であることを示しています：利益率は最近の低点から回復していますが、上昇トレンドの再開を確認するには十分に強くありません。11.4万ドルから11.6万ドルを回復すれば、短期保有者は完全に利益に戻り、ブル市場の論理を強化します；逆に、10.4万ドルを下回ると、以前の「歴史的高値後の疲弊」の動きが再現され、9.3万ドルから9.5万ドルまで下落する可能性があります。
オフチェーン指標も不確実性を反映しています：先物資金レートは中立を維持していますが、需要がさらに減退すれば弱含みのリスクがあります；以前の上昇を促したETFの資金流入は大幅に鈍化しています。構造的には、ビットコインETFの資金流入は主に方向性の需要を反映しており、イーサリアムは「現物 - 先物アービトラージ」と現物需要の混合がより多く見られます。
25k 人気度
15k 人気度
30k 人気度
49k 人気度
67k 人気度
ビットコインは再び10万の防衛戦を繰り広げるのか？
によって書かれた CryptoVizArt, UkuriaOC, Glassnode
編集:チョッパー、フォーサイトニュース
概要
ビットコインの現在の取引価格は11.2万ドルに近く、10.4万ドルから11.6万ドルの範囲で横ばいに推移しています。未使用の取引出力実現価格分布（URPD）は、投資家が10.8万ドルから11.6万ドルの範囲で仕込んでいることを示しています。この現象は、市場において積極的な押し目買い行動が存在することを反映していますが、短期から中期にかけてさらなる下落の可能性を排除するものではありません。
価格が0.95分位数コスト基準を下回り、3か月半にわたる熱狂的な段階が終了したことを示し、10.4万 - 11.4万ドルの範囲に戻る。歴史的データから見ると、この範囲は次の明確なトレンド形成前の横ばい整理の通路であることが多い。
売却期間中、短期保有者（STH）の利益率は高値から急落し42％にまで下がり、その後60％に反発しました。この反発により、市場は中立でありながらも脆弱な状態に置かれています。価格が11.4万ドルから11.6万ドルの範囲を回復することでのみ、上昇トレンドの再開が確認されます。
オフチェーンの感情が冷却している：先物資金調達率は中立を維持しているが、衝撃を受けやすく、ETF資金の流入は大幅に減速している。ビットコインETFの資金流入は主に方向性の現物需要を示しており、イーサリアムETFの資金流入は現物需要と「現物 - 先物アービトラージ」の混合を示している。
レンジの蓄積：空白のレンジ内での資金集めの行動
8月中旬の歴史的高値を記録して以来、ビットコインは変動の下降トレンドに入り、10.8万ドルまで下落した後、11.2万ドル近くまで反発しました。ボラティリティが上昇する中で、核心的な問題が浮上しています：これは本当のベアマーケットの始まりなのか、それとも単なる短期的な調整なのか？我々はオンチェーンとオフチェーンの指標を通じて分析します。
未使用の取引出力実現価格分布（URPD）は重要な分析の出発点であり、現在のビットコイン未使用取引出力（UTXO）の生成価格を示し、投資家のポジションコスト範囲を洞察することができます。
8月13日のスナップショットと現在の構造を比較すると、投資家は調整の機会を利用して10.8万ドルから11.6万ドルの「空白区間」で仕込みを完了したことがわかります。この「安値での購入」行動は長期的なトレンドに対して積極的な意味を持ちますが、短期から中期にかけてのさらなる調整のリスクを排除するものではありません。
UTXOによる価格分布チャートの実現
熱狂から衰退へ：周期段階の切り替え
URPDは積極的な押し目買い行動を反映しているものの、市場が引き続き弱含む可能性は、よりマクロなサイクル背景の分析と結びつけて考える必要がある。8月中旬の新高値は、今回のサイクルにおいて3回目の数ヶ月にわたる狂乱の段階であり、その特徴は強い価格モメンタムがほとんどのポジションを利益状態に押し上げることである。このような段階を維持するには、持続的な資金流入が必要であり、利益確定の圧力を相殺する必要があるが、この動力は長期的に維持することが難しいことが多い。
0.95パーセンタイルコストベンチマーク（つまり95％のチップが利益状態にある価格の閾値）は、このトレンドを捉えることができます。最近の熱狂的な段階は約3ヶ月半続いた後、需要は最終的に枯渇の兆候を示し、ビットコインは8月19日にそのベンチマークレンジを下回りました。
現在、価格は0.85-0.95パーセンタイルコストベンチマークの間で変動しており、つまり10.41万ドルから11.43万ドルの範囲です。歴史的に見て、この範囲は熱狂的なピーク後の整理チャネルであり、通常は振動の横ばいトレンドを形成します。したがって：
10.41万ドルを下回ると、今回のサイクルで「歴史的高値を更新した後の衰退」の動きが再現される可能性がある；
11.43万ドルを回復することは、需要が安定し、市場が再びトレンドの主導権を握ることを示しています。
チップ分位数コスト基準リスク指標グラフ
短期保有者に圧力：市場の感情のバロメーター
現在ビットコインが重要なエリアにあるため、最近の買い手の行動は非常に重要です。短期保有者の未実現損益は、局所的なトップとボトムに影響を与える核心的な心理要因であり、損益状況の突然の切り替えは彼らの取引決定に直接影響を与えます。
短期保有者の利益チップの占有率は、この動態を観察するための明確な指標です。価格が10.8万ドルに下落する過程で、利益占有率は90%以上から42%に急降下しました。これは「過熱」から「圧力」への典型的な冷却過程です。このような急激な反転は通常、高値で購入した投資家のパニック的な売却を引き起こし、売却が尽きた後には価格の反発を促進します。これが、最近10.8万ドルから11.2万ドルに回復した動きの説明にもなります。
現在の価格では、短期保有者の利益の割合が60％以上に回復しており、ここ数週間の極端なレベルと比較して中立的な位置にありますが、この反発は依然として非常に脆弱です。価格が11.4万から11.6万ドルを持続的に回復する（その時、75％以上の短期保有者のポジションが再び利益状態に戻る）まで、新しい資金を引き寄せるのに十分な信頼を築くことはできず、次の上昇を促すことはできません。
短期保有者の利益を得る割合リスク指標チャート
感情検出：先物およびETF市場のシグナル
オンチェーンの価格モデルと短期保有者の利益状況を分析した後、次のステップはオフチェーン指標がこれらの信号と一致しているか、または矛盾があるかを判断する必要があります。
オフチェーン指標において、先物市場（特に永久契約）は全体のセンチメントの変化に最も敏感です。資金レート（つまり、ロングポジションがショートポジションに支払う時間当たりの利息）は、投機需要を測る直接的な指標です：レートが高すぎると市場が過熱していることを示し、ゼロまたは負の値に漂うとモメンタムが弱まっていることを意味します。
このサイクルでは、30万ドル/時間が牛熊感情の境界基準です。現在の資金調達率は約36.6万ドル/時間で、市場は中立ゾーンにあります。2024年3月と12月に100万ドル/時間を超える過熱ピークには達しておらず、2025年の第1四半期から第3四半期に30万ドル/時間を下回る冷却状態にも至っていません。もし率が基準をさらに下回れば、先物市場の需要が全面的に減弱することが確認されます。
ビットコインのロングプレミアムの時間足チャート
伝統的金融の需要の冷え込み:ETFフローの縮小
先物市場を除いて、現物 ETF の資金流入は伝統的金融機関の需要強度を測る重要な指標です。14日間の平均純流入データによると、2025年5月から8月までの間に、イーサリアム ETFの日平均純流入は56,000〜85,000 ETHに達し、これは歴史的高値を押し上げる主要な要因です。しかし、先週はそのペースが急激に減少し、日平均16,600 ETHとなり、価格調整の背景における需要の減少を浮き彫りにしています。
ビットコインも同様のトレンドを示しています：4月以来、3000枚BTC/日の純流入が続いていましたが、7月に入ってからは減速し、現在の14日間の平均純流入はわずか540枚BTCにまで低下しています。総合的に見て、2つの市場の伝統的な金融の購買力は明らかに縮小しており、最近数週間の全体的な価格調整と同期しています。
アメリカのビットコイン現物 ETF の純流入グラフ
アメリカのイーサリアム現物ETFの純流入チャート
構造的な違い：ビットコインとイーサリアムの需要の分化
ビットコインとイーサリアムは共にETF資金流入の急増期間に価格が上昇しましたが、両者の背後にある伝統的な金融需要の構造には違いがあります。ETFの累積資金流入とシカゴ商品取引所（CME）の未決済契約の隔週の変化を比較すると、この違いが明確に見えてきます。
ビットコインに関しては、ETFの資金流入が先物ポジションの変化をはるかに超えており、伝統的な金融投資家が主に現物のエクスポージャーを通じて方向性の需要を表現していることを示しています。一方、イーサリアムの状況はより複雑です。CMEの未決済契約の2週間ごとの変化がETFの累積資金流入の50％以上を占めており、これは大量の伝統的な金融活動が同時に「現物エクスポージャー」と「現物 - 先物アービトラージ」戦略を含んでいることを意味します。つまり、方向性の賭けと中立的なアービトラージの組み合わせです。
ビットコイン ETF 市場と CME 未決済契約チャート
イーサリアム ETF 市場と CME 未決済契約チャート
結論
ビットコインの現在の取引価格は約11.2万ドルで、10.4万ドルから11.6万ドルの範囲で横ばいしています。オンチェーンの信号は、短期保有者の状態が依然として脆弱であることを示しています：利益率は最近の低点から回復していますが、上昇トレンドの再開を確認するには十分に強くありません。11.4万ドルから11.6万ドルを回復すれば、短期保有者は完全に利益に戻り、ブル市場の論理を強化します；逆に、10.4万ドルを下回ると、以前の「歴史的高値後の疲弊」の動きが再現され、9.3万ドルから9.5万ドルまで下落する可能性があります。
オフチェーン指標も不確実性を反映しています：先物資金レートは中立を維持していますが、需要がさらに減退すれば弱含みのリスクがあります；以前の上昇を促したETFの資金流入は大幅に鈍化しています。構造的には、ビットコインETFの資金流入は主に方向性の需要を反映しており、イーサリアムは「現物 - 先物アービトラージ」と現物需要の混合がより多く見られます。