政治的につながりのあるトークンが暗号通貨市場に与える影響に関する調査

最近、Economics Lettersに「From Zero to Hero: Memecoins' Spillover Effect in Cryptocurrency Markets」というタイトルの記事が掲載されました。この研究は、トランプがMemeトークンを発行した事件を分析し、市場の感情とファンダメンタルズに基づく異質なボラティリティの波及効果を明らかにし、政治的なシグナルがどのように投機的なダイナミクスを強めるかを示し、政治的要因が暗号資産市場と投資者行動を形成する上での重要な役割を強調しています。

はじめに

政治的動向が金融市場に与える影響はますます顕著になっており、暗号資産市場は政治と金融が交差する重要な分野となっています。2024年のアメリカ大統領選挙はこの関係をさらに浮き彫りにしており、トランプはデジタル資産を支持すると表明し、アメリカを「暗号通貨の都」とすることを目指し、暗号通貨を彼の経済 agenda の中心に置くと述べています。

2025年1月18日、トランプはSolanaブロックチェーン上で公式Memeトークン($TRUMP)を発行しました。24時間以内に、$TRUMP価格は900%暴騰し、取引量は180億ドルに達し、市場価値は当時最大のMemeトークンであるDOGEを40億ドル上回りました。翌日、ファーストレディに関連するMemeトークン$MELANIAの発行がさらに市場の投機を促進しました。これらの出来事は単なる投機的な性質を持つだけでなく、重大な外生的ショックを形成し、影響は金融投機の範疇を超え、より広範な規制と政治的信号を伝えました。

本研究は、このイベントがどのように政治的シグナルおよび金融イベントとして暗号資産市場に影響を与えるかを探求することを目的としており、三つの重要な問題に焦点を当てています：

1. $TRUMPの発表は主要な暗号資産の収益とボラティリティにどのような影響を与えるのか？
2. この出来事は暗号資産市場内で金融感染効果を引き起こしましたか？
3. この影響は異質性を持ち、異なる暗号資産がその技術的基盤、用途、または投機的魅力の違いに基づいて異なる反応を示すことがありますか？

これらの質問に答えるために、本稿ではBaba-Engle-Kraft-Kroner (BEKK)多変量一般化自己回帰条件付き分散(MGARCH)モデルを採用します。このモデルは、ボラティリティと相関が時間とともに変化する動的関係を分析するのに特に適しています。

研究によると、トランプMemeトークンの発表後、暗号資産間には顕著なボラティリティの溢出効果が存在し、市場に金融感染現象が現れたことを示しています。このイベントは市場の動態に重大な変化を引き起こし、SolanaとChainlinkはそのインフラストラクチャと戦略的関連性から最大の上昇率を記録しました。一方、ビットコインやイーサリアムなどの主要な暗号資産は強いレジリエンスを示し、累積異常収益(CARs)と分散がイベント後期に安定してきました。対照的に、DogecoinやShiba Inuなどの他のMemeトークンは価値が下落し、資金は$TRUMPに移動した可能性があります。

$TRUMPの発行は、アメリカの政治が高度に分化した背景の中で行われ、トランプブランド自体が強い政治的感情と密接に関連しており、投資家の敏感さを高め、市場の反応を激化させています。一部の投資家にとって、トランプの支持は独特な投機の機会を象徴しており、強い「追随効果」を生んでいます。一方で、他の投資家はその論争の的となるイメージから政治的および規制リスクを認識し、より慎重な態度をとっています。このような分化は、観察された高いボラティリティと差別化された市場の反応を説明しています——期待される政治的支持に対する熱意から、評判と政治的不確実性に対する懐疑まで。

本研究は、政治的関連を持つトークンが暗号資産市場に与える影響を分析した初の論文であり、政治的物語がどのように分散型金融市場に影響を与えるかの理解を深めるものです。従来の研究が主にネガティブな衝撃に焦点を当てているのとは対照的に、本研究は政治的シグナルによって引き起こされるポジティブな衝撃が市場に与える影響に焦点を当てています。研究結果は、学界、業界関係者、政策立案者に重要な参考を提供し、政治的関連を持つトークンの市場反応の異質性を明らかにし、資産の特徴が金融感染ダイナミクスにどのように影響するかを強調しています。

データと方法

2.1 データとサンプルの選択

研究では、市場価値ランキング上位10の代表的な暗号資産の毎分の終値中央値データを使用しました。これには、ビットコイン(BTC)、イーサリアム(ETH)、リップル(XRP)、ソラナ(SOL)、ドージコイン(DOGE)、チェーンリンク(LINK)、アバランチ(AVAX)、シバ犬(SHIB)、ポルカドット(DOT)、ライトコイン(LTC)が含まれています。データはあるアメリカの中央集権型取引所から取得され、期間は2025年1月11日から2025年1月25日までで、トランプ公式Memeコインの発表(の2025年1月18日)の前後1週間をカバーしています。

暗号通貨の利回りの計算式は次のとおりです。

収量 = ln(Pt / PT-1)

ここでPtは時間tのデジタル資産価格を示します。

イベントの時間は2025年1月18日UTC午前2時44分に定義され、これは新しい米国大統領の公式Memeコインが初めて正式に発表された時点です。

!7384155

2.2メソッド

BEKK-MGARCHモデルを使用して、トランプMemeトークンの導入が暗号資産市場に与える影響を分析します。対数収益が平均ゼロ、条件付き共分散行列Htの正規分布に従うと仮定し、モデルの設定は以下の通りです：

[ここでは数式を省略]

Hは無条件共分散行列を表します。パラメータ行列はa,b>0を満たし、かつa+b<1である必要があり、モデルの安定性と正定性を確保します。その後、感染効果の検定を行い、有意水準α=0.001を採用します。

!7384156

結果

3.1 ボラティリティオーバーフロー効果

初期分析の結果、暗号資産間の相互関連性が事件発生後に著しく強化され、「事件がボラティリティの溢出効果を引き起こした」という仮説を支持していることが示されました。対数収益の変動幅が増加し、市場の不安定性の上昇と調整速度の加速を反映しています。

BEKK-MGARCHモデルの推定結果は、このイベントが暗号資産市場において金融感染およびボラティリティのオーバーフロー効果を引き起こしたことを示しています。ほとんどのイベント後の共分散係数は0.001の有意水準で有意であり、特にETH、SOL、LINKなどの資産間で、より強い連動性と高い市場統合度を示しています。SHIBとDOTも0.01の有意水準に達していますが、影響は弱いです。LTCとXRPはイベント後に共分散が逆に減少しており、オーバーフロー効果が均一に分布しているわけではないことを示しています。

!7384157

3.2 情報カスケード効果

累積異常収益(CARs)分析は、トランプMeme通貨の発行が引き起こした情報レベルの連鎖反応を明らかにしました。イベント前に、大多数の暗号資産は正の収益を経験し、投機的な期待に影響されている可能性があります。イベント後、3つの重要なダイナミクスが現れました：

1. SOLは優れたパフォーマンスを示しており、これはトランプのMeme通貨としての役割を持つブロックチェーンに関連している可能性があります。
2. LINKは強いパフォーマンスを示しており、これはある大手テクノロジー企業との関連性がある可能性があります。
3. ビットコイン、イーサリアム、リップル、ライトコインなどの成熟した暗号資産は穏やかに上昇した後、徐々に安定し、市場の弾力性を示しています。

DOGEやSHIBなどの他のMeme通貨は脆弱なパフォーマンスを示し、資産の代替効果が見られます。AVAXやDOTは技術的な基盤を持っているものの、資本移動の傾向から逃れることはできませんでした。

研究結果は、資産特定の物語、技術的関連性、および投資家の主観的認識が、重大な情報ショックが発生した際に資産間の収益の差異反応を著しく拡大することを示しています。

!7384158

!7384159

まとめ

研究によると、市場はこの出来事に対して顕著な異質性を示している。SOLはトランプのMeme通貨との直接的な技術的関連性により大きな恩恵を受けた。同じ基盤のブロックチェーンインフラを共有する資産も活気づいた。ビットコインやイーサリアムなどの主流暗号資産はより強い安定性を示し、この出来事の中でアンカーの役割を果たした。

これは、投資家の感情が技術的な基本要因だけでなく、地政学的および政策的な物語の影響を大きく受けることを示しています。特に、これらの物語が象徴的なリーダーによって発信されるときに顕著です。

研究は、暗号資産市場が外部イベントに対して非常に敏感であり、投機的な行動に影響されやすい傾向があることを明らかにしました。デジタル資産が政治経済問題とますます絡み合う中で、この相互作用を継続的に監視することは、市場の安定性を理解するために重要です。

!7384160