"トランプ効果"の薄れ：アメリカの債務危機の価格設定が市場に与える影響を分析する

今週、暗号通貨市場は大きな揺れを経験し、価格の動きはM字型の形状を示しています。これらの兆候は、新しい大統領の就任が近づくにつれて、資本市場がそのもたらす機会とリスクを天秤にかけ始めたことを示しており、3ヶ月間続いた感情主導の市場が一区切りついたことを示しています。このような状況下で、複雑な情報の中から市場の短期的なゲームの焦点を抽出することが特に重要であり、相場の変動について理性的な判断を下すのに役立ちます。

全体的に見て、暗号市場を含む高成長型リスク資産は、短期的には引き続き価格圧力に直面する可能性があります。これは主にアメリカ国債市場の期間プレミアムの拡大に起因し、中長期金利の上昇をもたらし、これらの資産に悪影響を及ぼしています。この現象の根本的な原因は、市場がアメリカの潜在的な債務危機の価格を設定していることにあります。

マクロ経済指標は強いままで、インフレ期待は比較的安定しています

現在の価格動向が弱い理由を分析するためには、最近発表された重要なマクロ経済指標を考察する必要があります。

まず、アメリカの経済成長に関連するデータは積極的な信号を示しています。ISM製造業および非製造業の購買担当者指数はどちらも上昇を続けており、これは経済成長の先行指標として、短期的にアメリカ経済の見通しが比較的楽観的であることを示唆しています。

雇用市場に関して、データも同様に強いパフォーマンスを示しています。非農業部門の雇用者数は先月の21.2万人から25.6万人に増加し、予想を大きく上回りました。失業率は4.2%から4.1%に低下しました。JOLTSの求人は80.9万件に大幅に増加しました。初回失業保険申請者数は引き続き減少しています。これらの指標は、アメリカの雇用市場が強靭であることを示しており、経済のソフトランディングの可能性が高いことを示唆しています。

インフレに関しては、12月のCPIデータはまだ発表されていませんが、アメリカのミシガン大学の1年インフレ期待から初期判断を得ることができます。この指標は11月より上昇し、2.8%に達しましたが、依然として予想を下回り、政策決定者が認定した2-3%の合理的範囲内にあります。抗インフレ債券TIPSの利回りの変動も、市場がインフレの見通しを過度に心配していないことを示しています。

以上のように、現在のアメリカのマクロ経済には明らかな問題は見られません。それでは、高成長型企業の時価総額が下落する核心的な原因とは何でしょうか？

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米国債の中長期金利が引き続き上昇し、期限プレミアムの上昇が債務危機への懸念を反映している

米国債の利回りの変化を観察すると、過去1週間で長期金利が継続的に上昇しています。10年物国債を例にとると、利回りは約20ベーシスポイント上昇し、熊の急勾配の状況がさらに悪化しています。国債利回りの上昇は、高成長型株に対するネガティブな影響が通常、ブルーチップ株やバリュー株よりも大きいです。その主な理由には以下が含まれます:

1. 資金調達コストが上昇し、ビジネスの拡大に影響を与える；
2. 価値が圧迫される、将来のキャッシュフローの割引率が上昇するため；
3. 投資家の好みはより堅実なバリュー株に移行する可能性がある；
4. 企業は研究開発や拡張支出を削減せざるを得ない可能性があります。

対照的に、安定した企業は影響を受けにくく、そのキャッシュフローは安定しており、外部資金への依存度が低く、コスト転嫁能力が高い。

国債の遠端金利上昇の原因を深く分析するためには、国債の名目金利の構成を考慮する必要があります。

I = r + π + RP

ここで、Iは国債の名目金利、rは実質金利、πはインフレ期待、RPは期間プレミアムを示します。前述の分析は、短期的には経済の発展が堅調であり、インフレ期待が比較的安定していることを示しています。したがって、実質金利とインフレ期待は名目金利上昇の主な要因ではありません。

焦点は期限プレミアムに移っています。ACMモデルの推定によれば、米国の10年期国債の期限プレミアムは最近明らかに上昇しており、国債利回りを押し上げる主要な要因となっています。同時に、メリルリンチ米国債オプションのボラティリティ（MOVE指数）は相対的に安定しており、市場は短期金利の変動リスクに敏感ではなく、米連邦準備制度の潜在的な政策変更のリスクの価格付けは明らかではありません。

期限プレミアムの継続的な上昇は、市場がアメリカの中長期的な経済発展に対して懸念を抱いていることを意味します。現在の経済のホットトピックと相まって、これは明らかにアメリカの財政赤字問題に対する懸念を反映しています。言い換えれば、市場は潜在的な債務危機リスクに対して価格設定を行っているのです。

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政策の動向とそれが債務リスクに与える影響についての注目

今後の一定期間において、政治情報の解釈や利害関係者の見解を考慮する際には、債務リスクへの影響に重点を置く必要があります。例えば、最近の国家経済緊急事態を宣言することを検討しているという発言は、貿易戦争への懸念を引き起こす可能性がありますが、直接的な影響の観点から見ると、関税収入の増加はアメリカの財政収入にとってはプラスであるため、過度に激しい市場反応を引き起こさない可能性があります。

対照的に、減税法案の進捗状況と政府支出削減計画が市場の駆け引きの核心焦点である。これらの政策はアメリカの財政状況と債務リスクに直接影響を与えるため、その動向を注意深く見守る価値がある。