オンチェーン派生市場の新たな変革: 従来のモデルを突破し、ネイティブな優位性を探求する

オンチェーン派生品プロトコルは長い間、DeFi分野の「聖杯」と見なされてきました。しかし、過去2年間、Hyperliquidを除いて、dYdXやGMXなどのほとんどのプロジェクトは徐々に衰退しています。その主な理由は、これらのプロジェクトが依然として「中央集権取引所を模倣する」段階に留まっており、重要な指標でCEXに匹敵できないからです。

Hyperliquidの登場によって、この分野に新たな可能性がもたらされました。Hyperliquidは製品の形態とユーザーの価値を再構築することで、5月に2482.95億ドルの単月取引高の新記録を樹立し、Coinbaseの同時期の現物取引高の42%に相当します。また、そのプロトコル収入も7045万ドルの歴史的な高水準に達しました。

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しかし、長期的には、Hyperliquidの構造は依然として典型的な契約取引モデルを踏襲しています。オンチェーン派生の未来の発展方向は、中央集権的な論理を最適化し続けることなのか、それともブロックチェーンのオープン性とロングテール資産の特性に基づいて、より差別化された製品革新の道を歩むのか？これは業界が深く考えるべき問題です。

現在、暗号通貨派生市場の規模は拡大を続けていますが、主導権は依然として中央集権型取引所の手中にあります。統計によると、主要なCEXの契約先物の24時間取引量は100億ドルレベルに達しています。それに対して、オンチェーン派生商品の取引量は依然として小さく、dYdXの日平均取引量は約1900万ドル、GMXのポジションと24時間取引量は両方とも1000万ドルを下回っています。

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Hyperliquidはオンチェーン派生の"新しい王者"として、垂直統合アーキテクチャによって価値論理を再構築し、取引速度やコストの面でCEXと正面から競争しています。これはオンチェーン派生が需要に欠けているのではなく、DeFiの特性に真正に適合した製品形態が欠けていることを証明しています。

オンチェーン派生に関しては、去中心化の枠組みの中でリスク、効率、ユーザーエクスペリエンスのバランスをどのように取るか、そして新規ユーザーの参入障壁をどのように下げて資産効率を最大化するかが鍵となります。オプション商品は探求する価値のある方向かもしれません。その非線形の利益特性は暗号通貨の高いボラティリティと一致し、さらに"プレミアムの少額前払い"メカニズムは一般ユーザーの少額で大きなリターンを求めるニーズにも合致します。

しかし、従来のオプションの複雑性と個人投資家が求めるシンプルで即時の取引のニーズには矛盾があります。したがって、「Crypto資金効率」と「製品の親しみやすさ」をバランスさせるオンチェーンオプションシステムを構築することが重要です。一部の新興プロジェクトは、「複雑さの排除」と「資産効率革命」を通じて、オンチェーン派生の基盤ロジックを再構築しようとしています。

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"コインベース"と"パーペチュアルオプション"は注目すべき2つの革新的な方向性です。"コインベース"はユーザーのオンチェーンCrypto資産の資金効率を最大化することを目的としており、ユーザーは任意のオンチェーントークンを担保として直接取引に参加することができます。一方、"パーペチュアルオプション"は固定の満期日を廃止し、動的な資金調達コストを導入することでポジションコストを調整し、ユーザーが無期限にオプションポジションを保持できるようにします。

この「有限損失+無限利益+時間の自由」の組み合わせは、実質的にオプションを「低リスク版永続契約」に転換し、小口投資家の参加ハードルを大幅に下げました。ユーザーがウォレット内のいかなるロングテールトークンもリスクヘッジツールに直接変換できることを発見すると、オンチェーン派生は本当にニッチ市場を突破し、CEXと競争できるようになるでしょう。

現在、オンチェーン派生の新星は、Hyperliquidのオンチェーンネイティブレバレッジや「コインベースの永続オプション」など、全く新しいビジネスの方向性を探っています。これらの革新は、取引の速度やコストの面でCEXと競争するだけでなく、オンチェーンアーキテクチャに基づいて、コミュニティ、取引ユーザー、プロトコルの利益を緊密に結び付け、「栄光と損失を共にする」利益共同体ネットワークを形成しています。

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これは本質的に伝統的なCEXの「プラットフォーム-ユーザー」搾取関係の覆しです。ユーザーのウォレットにあるロングテールトークンが直接取引ツールとなり、取引手数料とエコシステムの価値がDAOを通じてエコシステムの貢献者に分配されるとき、オンチェーン派生品はDeFiが持つべき本来の姿を真に示します——単なる取引所ではなく、価値再分配ネットワークです。

オンチェーン派生の未来の発展はCEXの複製に限定されるべきではなく、ブロックチェーンのネイティブな利点(であるオープン、コンポーザブル、無許可)を活用して新しい需要を創造するべきです。Memeコインの保有者が直接トークンを使ってCryptoのロングテール資産の取引に参加できるようになり、マルチチェーン資産がクロスチェーンなしでマージンとなる時、オンチェーン派生の形態は再定義されたとみなされます。市場はすでに重要な一歩を踏み出しており、今後の発展が期待されます。

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