ステーブルコインとオンチェーンの信用、プライバシーの融合の道

著者:ジェイ・ジョー 出典:タイガー・リサーチ 翻訳:シャノバ、ゴールデン・ファイナンス

概要

• 仮想通貨は送金や支払いの場面で実用性を示していますが、より広範な金融システムへの影響は依然として限られています。従来の金融は複雑で精緻なサービスを提供していますが、仮想通貨は適用の幅と信頼の度合いにおいてまだ不十分です。
• ステーブルコインは、デジタル通貨として金融へのアクセス性が向上していますが、その役割はまだ資産の保管や送金などの基本的な機能に限定されています。 より複雑な金融活動を達成するために、暗号通貨システムはオンチェーンクレジットシステムとプライバシー保護技術のサポートを緊急に必要としています。
• これらの三つの要素は相互接続の構造を構成し、暗号通貨が基本的な機能を超えて構造的な変革の潜在能力を持つことを可能にします。ステーブルコイン、信用、プライバシーの統合は、従来の金融では得られない新しい体験と運営方法をもたらします。

1. 暗号業界の潜在能力はまだ解放され始めたばかりです

暗号通貨は投機ツールから送金、支払いなどの実用的なシーンに徐々に拡大していますが、従来の金融と比較すると、その市場シェアは依然として限られています。データによると、2024年の従来の金融市場の総規模は247万億ドルであり、暗号市場はわずか4万億ドルで、約60倍の差があります。

暗号通貨の実用性は検証されていますが、まだ主流への普及は実現しておらず、適用範囲は依然として狭く、成熟した金融システムとの間には依然として顕著なギャップがあります。

では、暗号がより広範な金融エコシステムに入るためには何が必要でしょうか？本報告は、三つの主要要素であるステーブルコイン、信用、そしてプライバシーに焦点を当て、それらの拡張パスと戦略について探ります。

2. 暗号通貨はどのように影響力を拡大するのか？

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2.1. ステーブルコイン：潜在能力は証明されているが、依然として構造的制限が存在する

ステーブルコインは、暗号通貨が投機からユーティリティの金融インフラへと移行していることを示す最も明確な例です。 既存の暗号通貨は、支払い手段や価値の保存手段として苦労しています。 高いボラティリティと複雑な使用パターンは、多くの障害を生み出します。 ステーブルコインは、これらの制限を突破し、送金、保管、取引などの重要な金融機能に安定した価値を提供します。 これは、明確な製品市場適合性(PMF)を反映しています。

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**金融インフラが脆弱で、インフレ率が高く、資本規制が厳しい新興市場では、ステーブルコインは実行可能な代替手段です。 **これらの地域では、USDTやUSDCなどのドルペッグ型ステーブルコインは、現地通貨よりも信頼されています。 彼らは金融へのアクセスを大幅に改善しました。

**しかし、ステーブルコインは単なる出発点です。現在の役割は主に資産の保管や移転といった基本的な機能に集中しています。その影響は依然として特定の地域やユースケースに限られています。**従来の金融は、クレジット、投資、資産管理などの複雑なサービスを提供しています。構造的な制約により、ステーブルコイン自体はこれらのサービスを代替したり拡張したりすることはできません。

これらの制限は、単に技術的な問題ではなく、暗号通貨の構造的特性に起因しています。 ブロックチェーンの透明性により、すべての取引が公開されます。 これにより、個人や企業の財務上のプライバシーが損なわれます。 現行の担保型融資システムでは、柔軟な信用ベースの資産運用は可能ではありません。 これらの制限は、ステーブルコインを含むすべての暗号金融に共通の課題を表しています。

ステーブルコインは、既存の可能性を超えて、より広範な金融エコシステムに拡大するために、追加のコンポーネントを必要とします。 **暗号通貨業界は、効果的なオンチェーンクレジットシステムとプライバシー保護技術を開発する必要があります。 このようにして、ステーブルコインは単純なデジタル通貨から、複雑な金融活動をサポートするインフラストラクチャへと進化することができます。 これにより、暗号通貨の財務的影響が大幅に増加するための基盤が築かれます。

2.2. オンチェーンクレジット：暗号金融構造の拡大

ステーブルコインは、暗号通貨の有効性を実際に証明し、基礎を築きました。 しかし、ステーブルコインだけでは、財務構造を十分に深めるには不十分です。 次のステップはオンチェーンクレジットです。 これは、暗号金融の構造的カバレッジを拡大するための主要な推進力です。 **

現在の暗号金融は、過剰担保ローンに依存しています。借り手は、ローンを受けるために先に資産を預ける必要があります。ローン対価値比率の通常の上限は50％です。ユーザーが1ビットコインを担保として提供した場合、借りられるローンの価値はその半分だけです。

これは、ブロックチェーンが身分証明と法的追求の欠如から生じる。リスク管理は完全に流動性のある担保に依存している。この構造は金融チャネルを資産保有者の手に制限し、資本効率も制限している。DeFiは「すべての人に開かれている」と主張している。しかし、信用は依然として資産を持つ人にのみ限られている。

オンチェーン信用スコアリングプロジェクトは、これらの制限を解決しました。Cred Protocolはその典型的な例です。これは、AaveなどのDeFiプロトコルのオンチェーン行動を分析するために機械学習を活用し、清算履歴、ポジションサイズ、取引パターンを含んでいます。

このシステムは、90日以内の清算リスクを予測し、分析結果に基づいてリアルタイムの信用スコアを生成します。これらのスコアは、リスクに基づく貸付をウォレットレベルでサポートし、担保要件を削減するだけでなく、無担保ローンをサポートする可能性もあります。

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3ジェーンは、このアプローチをさらに一歩進めています。 オンチェーンとオフチェーンの両方のソースからの予測可能な収益源を分析します。 これには、固定銀行預金、DeFi活動、および為替収益が含まれます。 このモデルは、資産の所有権ではなくキャッシュフローに基づいてクレジットを評価します。 「クレジットヒストリーが弱いユーザー」(従来のクレジットヒストリーが限られているユーザー)に新たな可能性を開きます。

将来的な発展には、エアドロップ、DeFi参加、ノード運営などの追加収入源が含まれる可能性があります。これらの取り組みはまだ初期段階にあります。しかし、それらはオンチェーン行動データが実用的な金融インテリジェンスに変換されるというより広範なトレンドと一致しています。これは重要な発展方向を示しています。

オンチェーンのクレジットは、個人を超えてプロジェクトにまで拡張できます。いくつかのプロジェクトは持続可能な資金管理を維持しています。他のプロジェクトは安定したプロトコルの収入源を持っています。これらのプロジェクトは外部投資なしでローンを取得できます。彼らは自身の過去の業績記録を利用してオンチェーンファイナンスを行います。これは、暗号通貨の潜在能力が個人金融から企業金融にまで発展できることを示しています。

オンチェーンのクレジットは、最終的に担保のハードルを下げました。これにより、ユーザーはオンチェーンの活動を通じて信用記録を構築できるようになりました。これにより、暗号金融はもはや資産保有者にサービスを提供する構造に制限されなくなりました。これにより、より包括的で参加度の高い金融システムが生まれました。これにより、暗号通貨が真の金融インフラとしての役割を強化しました。

2.3. プライバシー：暗号通貨のカバレッジを拡大する拡張軸

ブロックチェーンの透明性はシステムの信頼の基盤を築きます。しかし、すべての取引の公開性は実際のアプリケーションにおいて多くの制限をもたらします。個人や企業の敏感な財務情報が記録され、チェーン上に公開されることになります。これにより、暗号通貨の普及を妨げる構造的制限が生じます。

個人は給与明細や支出記録の漏洩のリスクに直面しています。従来の金融は基本的な財務プライバシーを保護していますが、ブロックチェーン環境は根本的にこの保護を放棄しています。これにより、現実世界のスケーラビリティが制限されています。

企業はより深刻な問題に直面しています。 インサイダー取引が暴露されると、コスト構造と戦略が競合他社に漏れる可能性があります。 資産運用会社や投資会社は特に脆弱です。 投資のタイミングと金額の公開は、フロントローディングとコピー取引の機会を生み出します。

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技術的なアプローチは、完全な匿名性ではなく、機密性の保護を通じてこれらの制限に対処します。 インコ**とサークルリサーチは、cERC20(ERC-20)を共同開発しました。 完全準同型暗号(FHE)を使用して、トランザクション金額と残高を暗号に保ちながら、オンチェーントランザクションの有効性検証を維持します。 **

cERC20の核心的な利点は、選択的開示にあり、すべての情報を完全に匿名で隠すことではありません。情報は必要なときにのみ権限のある者に開示されます。これにより、規制および監査のコンプライアンスが確保されます。これは、透明性と機密性の対立するニーズを調整できる技術的解決策を表しています。

この種の秘密主義は、単純なピアツーピア転送を超えて暗号通貨を拡大するための前提条件です。 これにより、企業や機関は現実の世界で採用することができます。 cERC-20 は、これらの基準を満たすプライバシー インフラストラクチャを提供します。 これは、さまざまな経済関係者が参加できるようにする信頼ベースのスケーリング構造として、暗号通貨を構築する上で重要な役割を果たします。

3. 限られた影響から構造変革へ

従来の金融と比較すると、暗号通貨の影響はまだ限定的です。 一部の分野では、製品市場への適合性が証明されています。 しかし、従来の金融が何十年にもわたって築き上げてきた多層的で複雑なシステムと比較すると、暗号通貨には範囲と信頼性の点でまだギャップがあります。

ステーブルコインは、このギャップを縮小するための第一歩です。特に金融インフラが脆弱な地域において、金融チャネルと効率を改善します。しかし、依然として価値の保存や移転などの基本的な機能に焦点を当てています。より広範な金融エコシステムに拡張するためには、オンチェーンの信用とプライバシー保護技術を組み合わせる必要があります。

これら3つの要素が組み合わさると、暗号通貨は単純な機能を超えて、継続的で包括的な金融活動を支える構造になることができます。 例えば、韓国のフリーランサーAは、海外からステーブルコインという形で給料を受け取ることができます。 これらの取引記録に基づいて、彼らは積極的な投資活動のためのオンチェーンローンを取得することができます。 財務情報は、プロセス全体を通じて常に保護されます。 ただし、この情報は、税務申告に必要な場合に選択的に開示される場合があります。

重要な構造変化は自動化です。 従来の財務における複雑な資金の流れと規制コンプライアンス プロセスは、単一の環境で自動化できます。 この仕組みは、ボーダレスな金融参加も可能にします。 さまざまな国のユーザーや企業は、既存のインフラストラクチャの制約なしにエコシステムにアクセスできます。

金融の多くの分野は、オンチェーン環境ではまだ地に足がついていません。 しかし、オンチェーンのクレジットとプライバシー技術がステーブルコインの上で進化し続けるにつれて、暗号通貨は従来の金融に匹敵する構造的影響を与える可能性を示しています。 これら3つの柱の統合のスピードと有効性は、暗号業界が従来の金融の60倍の規模を持つ従来の金融に真の変化をもたらすことができるかどうかを決定します。