米ドルステーブルコイン法案：オンチェーンの覇権の序幕

通貨は再構築されず、ただチェーン上に載っただけである；Web3は自由を得ておらず、ただ規制者が変わっただけである。

作者: Sanqing

🇺🇸 ステーブルコイン法制化の幕開け：GENIUS法案が上院の手続き投票を通過

ワシントン、2025年5月19日 - 米国上院は月曜日遅く、米国ステーブルコイン国家イノベーション運営法(GENIUS法)の手続き投票を66対32で可決し、法案の最終的な可決に向けた最大のハードルをクリアしました。 この法案は、米国におけるステーブルコインの発行、保管、償還、コンプライアンス、および消費者保護のための連邦レベルでの包括的な規制の枠組みを確立します。

この法案はもともと前大統領トランプ家族の暗号ビジネスの利益に関わるために政治的抵抗に遭い、5月初めには投票手続きに入れませんでした。条項の修正を経て、外国発行者への制限、大手テクノロジー企業によるステーブルコイン発行の禁止などの内容が追加され、一部の穏健派議員が支持に回り、法案は上院の60票という手続きのハードルを突破しました。今週、上院の最終投票が行われ、その後下院で審議される見込みです。

法案概覧：名を「安定」にして、実際には規制を行う

GENIUS法は、ステーブルコインを「固定額で償還され、決済に使用されるデジタル資産」と明確に定義し、中央銀行デジタル通貨や銀行預金などの形態を除外しています。

GENIUS法のコア条項に関する簡単な事実

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この法案が通過すれば、Circle（USDC）、PayPal（PYUSD）などのコンプライアンスに準拠したステーブルコイン発行者が利益を得る一方で、テザー（USDT）やほとんどのDeFi構造的ステーブルコインプロジェクト（RAI、USDeなど）は、米国市場における合法性の危機に直面する可能性があります。

背景深化：チェーン上のドルの確定の瞬間

構造的に見ると、GENIUS法案はステーブルコインに対する容認ではなく、ブロックチェーン空間におけるドル主権の制度的確認であり、デジタル通貨のアメリカ式拡張です。合法的な準拠ステーブルコインを合法化することによって、ドル発行権をWeb3エコシステムに拡張します：オンチェーンの決済単位はCircleによって発行されていますが、本質的には「オンチェーンドル清算銀行」です。

これは意味します：

• ドルがオンチェーンのすべての資産の価格基準となり、主導権は引き続き連邦準備制度に握られる；
• コンプライアンスのあるステーブルコインは清算特権を取得し、他のアルゴリズムベースのステーブルコインや構造的金融トークンは米国市場から周縁化されるか退出することになる；
• Web3は「独立した価値体系」としての可能性を失いつつあり、徐々にドルの覇権のデジタル展開に取り込まれています。

GENIUS法案は、ブロックチェーンを「通貨中立プラットフォーム」から「ドルの決済従属物」へと徐々に変えていく。

Web3と分散型金融への深い影響

去中心化のビジョン vs コンプライアンスの現実

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1. DeFi利回り資産は疎外されています:

「利息の支払い」を禁止することは、構造的なステーブルコインの存続が難しいことを意味します。sDAIやUSDeなどの設計は制限され、証券化リスクに直面する可能性があり、DeFiのコアビジネスロジックが侵食される恐れがあります。

2. KYC コンプライアンスが DApp の中央集権化を促す：

ステーブルコインの使用におけるコンプライアンスは、DAppにAML/KYCメカニズムを導入させることを余儀なくさせ、結果的に分散型設計の初志に反することになります。DAOは法的に代表的な実体を設立せざるを得ないかもしれません。

3. ステーブルコイン市場の高度な集中化：

USDCとPYUSDなど、アメリカの規制「パスポート」を持つステーブルコインは市場の流動性を吸収し、新しいプロジェクトのコストが急増し、イノベーションのハードルが高くなる。

4. オンチェーン協力ユニットがクローズドエコノミーを形成するのが難しい：

PAYFiなどの非固定価値単位を構築しようとする構造的プロジェクトは、法定通貨の出口が不足しているために主流ユーザーの信頼を得るのが難しく、クローズドル経済は信用のボトルネックに直面しています。

5. 「金融反抗実験室」がお「デジタルドルインターフェース」に編入中：

GENIUS法案は、Web3が旧秩序に対する脅威としてではなく、そのインフラストラクチャのサブモジュールとして強制されることを意味しています。これは、覇権が覆されるのではなく、「プロトコル化された拡張」となっています。

結論：グレーゾーンの通貨から許可された金融へ、Web3 の次のステップは妥協か？

GENIUS法案は、ステーブルコインの立法におけるマイルストーンであり、「ドルがグローバルな価値のアンカー」としてのオンチェーンの権利確定でもあります。短期的には、これはコンプライアンスの明確性を高め、機関の参入に道を開きます；長期的には、これは価値システムのファイアウォールを構築し、Web3がますますTradFiに似てきており、元々置き換えようとしていた世界とはますます似ていなくなっています。

もしビットコインが主権通貨の独占を打破することを夢見ていたとしたら、GENIUS法案は宣言する：

通貨は再構築されていない、ただチェーンに乗っただけだ；Web3は自由を得ていない、ただ規制者が変わっただけだ。