翻訳者注:トランプ大統領の不安定な関税と不安定な世界貿易状況を背景に、暗号通貨市場は大幅な冷え込みを経験しています。 この記事の著者は、暗号通貨市場の現在の構造変化を16の側面から分析しています。 マクロ政策と市場メカニズムの二重の役割を持つこの特別な時期に、暗号通貨業界は、残酷な再編プロセスであるだけでなく、業界が成熟するための唯一の方法である、深遠な価値再構築の到来を告げる可能性があります。ここでは、暗号通貨市場の現状、または暗号通貨がどのように進化していくかについて、私の一般的な見解をいくつか紹介します。1.その核心において、暗号通貨は現在の形のお金の軌跡です。 ブロックチェーンは、お金や資産にとってのインターネットであり、情報にとってのインターネットであり、その結果、投機は依然として業界で最も重要なユースケースです。投機のスピードと規模は変動しますが、この分野での最も重要な結果(および最大の収益源)は、投機と、貸付、デリバティブ、ブローカーディーラーなど、投機から生じる二次的なユースケースから引き続き得られます。2. Circleの新規株式公開(IPO)申請により、ステーブルコイントラックは段階的なピークを迎える可能性があります。 私の意見では、金利の引き下げは、セクターに影響を与える別のドミノになります。 海峡の堀と規制上の課題という二重の圧力を考えると、ステーブルコインの次の大きなチャンスはそれほど熱くないかもしれません。特にシリコンバレー以外の創業者にとって、本当の限界的な機会は、ドルを「輸出」するのではなく、暗号決済レール上で地理的に調達されたフィンテックアプリケーションを活用できることにあります。 もちろん、最初から1,000万ドル以上を調達し、米国に本社を置くことができれば話は別です。3. DePINの軌道は理論的にはホットなはずですが、サービスレベルアグリーメント(SLA)や大規模なAIプロジェクトに必要な規模と組み合わせると、真の投資機会は、デマンドサイドの収益で1億ドル以上を生み出すことができるネットワークに集中するでしょう。 これらのネットワークは、ほぼ(常に)プライベートエクイティやヘッジファンドと提携して、短期的な資本流動性のニーズを満たします。 今のところ、ここまで拡張できる(そして確実に運用されている)トークンベースのネットワークは1つも見たことがありません。幸いなことに、このサイズに拡張できるネットワークは存在します。 悪いニュースは、これらのネットワークによって生み出される収益のほとんどがトークンシステムに触れていないことです。4. トークンと収益の関係に注目し始めた理由は、2つの根本的な変化に起因しています。 まず、post-pump.fun 世界では、トークンが享受するバリュエーションプレミアムはなくなりました。 資産が権利確定すると、1億ドルを超える完全希薄化後評価額(FDV)を維持することが非常に困難になります。 第二に、今日の株式市場と外国為替市場は暗号通貨と同じくらい不安定であり、トレンドはより明確であり、暗号通貨市場での限界買いが完全に枯渇しています。プロジェクト関係者が本当に収益について心配する必要がある根本的な理由は、流動性ファンド(最後の限界購入者)の場合、割り当てる価値のある収益を生み出すトークンは約50個しかなく、そのうち実際の成長の可能性を持つトークンは30個未満である可能性があるからです。5. VCは、「ビジネスモデルとしてのトークンはまだ死んでいない」と主張し、「Web3がやってくる」と宣伝する強いインセンティブを持っています。 業界のトレンドを見て見ぬふりをすると、しばらくの間、耳が聞こえないふりをし続けることができます。私の意見では、トークンを発行する創業者はますます少なくなり、彼らは小さなチームの形で収益を保持するフェーズに入っています。 暗号資産VCは、その流動性が伝統的に取引所の上場や小売店での購入から来ているため、この変化にうまく対処できない可能性があります。 仮想通貨VCの展開が減ったのはマクロ環境のせいだと言う人もいるかもしれませんが、本当の理由は、FTX以降、市場の変化に伴い、ポートフォリオのリターンを提供する能力が大幅に低下したことです。6.私の意見では、小切手を書き、Uber / Ciscoレベルの成果を構築できる暗号ファンドは10個以下です。 このような成果を達成する方法を実際に理解しているパートナーは 30 社未満かもしれません。 暗号空間に大規模な消費者向けアプリがないのは、多くの場合、ユーザーエクスペリエンスの低さやマーケティングの不備などの問題に起因しています。 私の意見では、核心的な課題の一部は、現在の資本の性質が3年間のリターンサイクルによって制約されており、トークンの上場に伴う流動性に過度に執着しているという事実にあります。 これは、暗号通貨ベンチャーの「アヘン」になっています。 おそらく、このような環境では、長期的な視点で大規模なコンシューマアプリケーションを構築する機会があります。7.暗号と人工知能の組み合わせ(暗号×AI)は人気があるように思えるかもしれませんが、AI自体の開発に追いつくのは難しいです。 これは、私たちの業界における「皇帝の新しい服」という現象が初めて露呈した分野かもしれません。 データソーシングや分散コンピューティングのプロビジョニングなどの概念は理論的には魅力的ですが、スケールの可能性はまだ証明されていません。 規模を拡大したほとんどのネットワークは、分散型データセンターに依存していますが、それでも収益はドルで決済されています。AIモデルは、データソースが「補正」されているからといって、プレミアムな利点を示すわけではありません。 P2Eモデルとの類似性というか、本当の可能性はクラウドソーシングのIPアドレス空間で、これは非常に興味深い分野だと思います。8.暗号空間には、中高所得者層向けのネイティブデジタルバンクを作成する機会があります。 考えてみれば、給与管理+資金移動+ポートフォリオ構築(株式/財務省短期証券)からローンまで、これらはすべて暗号ネイティブユーザーが利用できます。 このユーザーグループは、暗号通貨の分野で月額5,000〜200,000を稼ぎ、銀行にそれらすべてを処理させたいと考えているユーザーです。 この種の銀行の対応可能な市場規模(TAM) 5,000人から10,000人の間ですが、私の意見では、このようなプラットフォームを構築することには独自の価値があります。9. FarcasterはDAOを生き返らせることができる。 多くのDAOが凋落したのは、人々が単にレンディングやデリバティブのプラットフォームのガバナンスに関与したくないことが判明したからです。 Farcasterのコミュニティが10,000人に成長し、それらのコミュニティがリソース(コミュニティ資産など)をオンチェーンで調整できるようになれば、DAOは再び勢いを増すでしょう。これがミームコインの復活の道になることを願っています。 適切に運用されれば、このタイプの資産はドージコイン/キャットコインよりも持続可能かもしれません。 Farcasterにとっての中心的な課題は、コンテンツ制作者のニーズとプラットフォームの財務化のバランスをどう取るかということでした。 金融化がなければ、ただの普通の契約に成り下がってしまうかもしれません。 金融化が成功すれば、次世代のインターネットの原型となる。10.現在のチェーンゲームは活気がないように感じますが、ROIの観点から見ると、コンシューマアプリケーションでROIが最も高いセグメントです。 現在もこの分野で活動しているチームは、ある種の「クレイジーな品質」を必要としており、本当に強いチームは、何百万人ものユーザーを抱える持続可能なゲーム市場を創造するでしょう。 このトラックは2022年(Axieの後)に死んだと思われがちですが、熱狂から1年後のクーリングオフ期間と、2年以上の製品開発サイクルを加えると、2025/2026年は暗号ゲームの爆発的な最初の年になる可能性があります。11.ロングテールアルトコインは復活するのに苦労するでしょう。 これは、個人投資家が不足していた2018年や2023年とは異なり、現在も個人投資家は市場で活発に活動していますが、50番目のファンジブルトークンを追いかけることはなくなりました。私の意見では、これは暗号業界の投資ロジックを変えるでしょう。 以前は「このトークンが取引所に上場されるかどうか」が賭けでしたが、現在は「このトークンが重要かどうか」となっています。 この2つはまったく異なる質問であり、その答えを見つけた人はほとんどいません。12.仮想通貨業界の頭脳流出は、流動性の枯渇よりも速いでしょう。 具体的には、暗号空間の進歩が鈍化しているため、実務家がAIトラックに移行したり、他の仕事を探したりするのを目の当たりにすると、このショックは通貨価格の下落よりもはるかに大きな士気への打撃となるでしょう。 2018年や2023年とは異なり、現在のマクロ環境はより長期的な痛みの前兆であり、AI分野は指数関数的な進歩を続けています。そのような市場では、特定の企業が希望の光に進化します。 企業文化はやがて堀になります。 しかし、この変化を理解できる創業者はほとんどいません。13.暗号通貨分野の研究およびメディア組織は、統合の時期を迎えています。 一般のクリエイターは業界に不満を抱くようになり、歴史的にL2プロジェクトが主な資金提供者であり、彼らと仕事をすることは苦痛となっています。 今後 18 か月間、クリエイターが生き残る唯一の方法は、ハイパーファイナンシャル化です。 言い換えれば、高品質のコンテンツを磨くことに時間を費やすことができるように、十分な利益率を得る必要があります。クリエイション(執筆・リサーチ)、ファイナンス化(資産・取引構造設計)、堀(流通チャネル・プロセス)を組み合わせられる企業は、大きな利益を生むでしょう。 しかし、この種の遺伝子を持つチームは極めて少ない。14. コインを発行する創業者が減り、何百万人ものユーザーが成長できる創業者が増えれば、暗号空間で次に解き放たれる資本プールはプライベートエクイティになります。 まだ規模には達していませんが、企業が年間収益1,000万ドル以上を生み出す限り、今後18か月間はプライベートエクイティ企業が支配的な勢力となる可能性があります。 これらの条件を満たす企業の総数は約50社で、そのうち20社が非上場企業です。 ですから、今のところ、それはまだ小さな市場です。15. 約1,000万ドルのファンドを設立して、クリエイティブなコンテンツ(音楽/アート/ライティング)と暗号プリミティブを組み合わせたプロジェクトに投資し、それらを大規模に配布することは可能だと思います。 しかし、そのためには、パートナーが美的センスを持ち、消費者の分布を理解し、クリエイターの共感を呼ぶことができる必要があります。 これは私が特に興味を持っていることの1つです。16.暗号通貨業界は、世界をどのように形作るかに関して、道徳的側面と理想主義的側面の両方を持っています。 2018年と比較すると、業界は現在100倍の製品市場適合(PMF)を達成していますが、プレミアムはかつてのほんの一部にすぎません。 この種の市場では、ペダントの発話を遮断し、データ信号に集中する方法を知ることは、芸術となり、サバイバルスキルにさえなっています。 覚えておくべき重要なことは、あなたは自分が住んでいる世界によって形作られ、形作られているということです。 イニシアチブ自体が堀です。
ポストブル時代の冷静な思考:市場再編の下で暗号通貨業界のさまざまなトラックがどのように発展するか
翻訳者注:トランプ大統領の不安定な関税と不安定な世界貿易状況を背景に、暗号通貨市場は大幅な冷え込みを経験しています。 この記事の著者は、暗号通貨市場の現在の構造変化を16の側面から分析しています。 マクロ政策と市場メカニズムの二重の役割を持つこの特別な時期に、暗号通貨業界は、残酷な再編プロセスであるだけでなく、業界が成熟するための唯一の方法である、深遠な価値再構築の到来を告げる可能性があります。
ここでは、暗号通貨市場の現状、または暗号通貨がどのように進化していくかについて、私の一般的な見解をいくつか紹介します。
1.その核心において、暗号通貨は現在の形のお金の軌跡です。 ブロックチェーンは、お金や資産にとってのインターネットであり、情報にとってのインターネットであり、その結果、投機は依然として業界で最も重要なユースケースです。
投機のスピードと規模は変動しますが、この分野での最も重要な結果(および最大の収益源)は、投機と、貸付、デリバティブ、ブローカーディーラーなど、投機から生じる二次的なユースケースから引き続き得られます。
特にシリコンバレー以外の創業者にとって、本当の限界的な機会は、ドルを「輸出」するのではなく、暗号決済レール上で地理的に調達されたフィンテックアプリケーションを活用できることにあります。 もちろん、最初から1,000万ドル以上を調達し、米国に本社を置くことができれば話は別です。
幸いなことに、このサイズに拡張できるネットワークは存在します。 悪いニュースは、これらのネットワークによって生み出される収益のほとんどがトークンシステムに触れていないことです。
プロジェクト関係者が本当に収益について心配する必要がある根本的な理由は、流動性ファンド(最後の限界購入者)の場合、割り当てる価値のある収益を生み出すトークンは約50個しかなく、そのうち実際の成長の可能性を持つトークンは30個未満である可能性があるからです。
私の意見では、トークンを発行する創業者はますます少なくなり、彼らは小さなチームの形で収益を保持するフェーズに入っています。 暗号資産VCは、その流動性が伝統的に取引所の上場や小売店での購入から来ているため、この変化にうまく対処できない可能性があります。 仮想通貨VCの展開が減ったのはマクロ環境のせいだと言う人もいるかもしれませんが、本当の理由は、FTX以降、市場の変化に伴い、ポートフォリオのリターンを提供する能力が大幅に低下したことです。
6.私の意見では、小切手を書き、Uber / Ciscoレベルの成果を構築できる暗号ファンドは10個以下です。 このような成果を達成する方法を実際に理解しているパートナーは 30 社未満かもしれません。 暗号空間に大規模な消費者向けアプリがないのは、多くの場合、ユーザーエクスペリエンスの低さやマーケティングの不備などの問題に起因しています。 私の意見では、核心的な課題の一部は、現在の資本の性質が3年間のリターンサイクルによって制約されており、トークンの上場に伴う流動性に過度に執着しているという事実にあります。 これは、暗号通貨ベンチャーの「アヘン」になっています。 おそらく、このような環境では、長期的な視点で大規模なコンシューマアプリケーションを構築する機会があります。
7.暗号と人工知能の組み合わせ(暗号×AI)は人気があるように思えるかもしれませんが、AI自体の開発に追いつくのは難しいです。 これは、私たちの業界における「皇帝の新しい服」という現象が初めて露呈した分野かもしれません。 データソーシングや分散コンピューティングのプロビジョニングなどの概念は理論的には魅力的ですが、スケールの可能性はまだ証明されていません。 規模を拡大したほとんどのネットワークは、分散型データセンターに依存していますが、それでも収益はドルで決済されています。
AIモデルは、データソースが「補正」されているからといって、プレミアムな利点を示すわけではありません。 P2Eモデルとの類似性というか、本当の可能性はクラウドソーシングのIPアドレス空間で、これは非常に興味深い分野だと思います。
8.暗号空間には、中高所得者層向けのネイティブデジタルバンクを作成する機会があります。 考えてみれば、給与管理+資金移動+ポートフォリオ構築(株式/財務省短期証券)からローンまで、これらはすべて暗号ネイティブユーザーが利用できます。 このユーザーグループは、暗号通貨の分野で月額5,000〜200,000を稼ぎ、銀行にそれらすべてを処理させたいと考えているユーザーです。 この種の銀行の対応可能な市場規模(TAM) 5,000人から10,000人の間ですが、私の意見では、このようなプラットフォームを構築することには独自の価値があります。
これがミームコインの復活の道になることを願っています。 適切に運用されれば、このタイプの資産はドージコイン/キャットコインよりも持続可能かもしれません。 Farcasterにとっての中心的な課題は、コンテンツ制作者のニーズとプラットフォームの財務化のバランスをどう取るかということでした。 金融化がなければ、ただの普通の契約に成り下がってしまうかもしれません。 金融化が成功すれば、次世代のインターネットの原型となる。
10.現在のチェーンゲームは活気がないように感じますが、ROIの観点から見ると、コンシューマアプリケーションでROIが最も高いセグメントです。 現在もこの分野で活動しているチームは、ある種の「クレイジーな品質」を必要としており、本当に強いチームは、何百万人ものユーザーを抱える持続可能なゲーム市場を創造するでしょう。 このトラックは2022年(Axieの後)に死んだと思われがちですが、熱狂から1年後のクーリングオフ期間と、2年以上の製品開発サイクルを加えると、2025/2026年は暗号ゲームの爆発的な最初の年になる可能性があります。
11.ロングテールアルトコインは復活するのに苦労するでしょう。 これは、個人投資家が不足していた2018年や2023年とは異なり、現在も個人投資家は市場で活発に活動していますが、50番目のファンジブルトークンを追いかけることはなくなりました。
私の意見では、これは暗号業界の投資ロジックを変えるでしょう。 以前は「このトークンが取引所に上場されるかどうか」が賭けでしたが、現在は「このトークンが重要かどうか」となっています。 この2つはまったく異なる質問であり、その答えを見つけた人はほとんどいません。
12.仮想通貨業界の頭脳流出は、流動性の枯渇よりも速いでしょう。 具体的には、暗号空間の進歩が鈍化しているため、実務家がAIトラックに移行したり、他の仕事を探したりするのを目の当たりにすると、このショックは通貨価格の下落よりもはるかに大きな士気への打撃となるでしょう。 2018年や2023年とは異なり、現在のマクロ環境はより長期的な痛みの前兆であり、AI分野は指数関数的な進歩を続けています。
そのような市場では、特定の企業が希望の光に進化します。 企業文化はやがて堀になります。 しかし、この変化を理解できる創業者はほとんどいません。
13.暗号通貨分野の研究およびメディア組織は、統合の時期を迎えています。 一般のクリエイターは業界に不満を抱くようになり、歴史的にL2プロジェクトが主な資金提供者であり、彼らと仕事をすることは苦痛となっています。 今後 18 か月間、クリエイターが生き残る唯一の方法は、ハイパーファイナンシャル化です。 言い換えれば、高品質のコンテンツを磨くことに時間を費やすことができるように、十分な利益率を得る必要があります。
クリエイション(執筆・リサーチ)、ファイナンス化(資産・取引構造設計)、堀(流通チャネル・プロセス)を組み合わせられる企業は、大きな利益を生むでしょう。 しかし、この種の遺伝子を持つチームは極めて少ない。
コインを発行する創業者が減り、何百万人ものユーザーが成長できる創業者が増えれば、暗号空間で次に解き放たれる資本プールはプライベートエクイティになります。 まだ規模には達していませんが、企業が年間収益1,000万ドル以上を生み出す限り、今後18か月間はプライベートエクイティ企業が支配的な勢力となる可能性があります。 これらの条件を満たす企業の総数は約50社で、そのうち20社が非上場企業です。 ですから、今のところ、それはまだ小さな市場です。
約1,000万ドルのファンドを設立して、クリエイティブなコンテンツ(音楽/アート/ライティング)と暗号プリミティブを組み合わせたプロジェクトに投資し、それらを大規模に配布することは可能だと思います。 しかし、そのためには、パートナーが美的センスを持ち、消費者の分布を理解し、クリエイターの共感を呼ぶことができる必要があります。 これは私が特に興味を持っていることの1つです。
16.暗号通貨業界は、世界をどのように形作るかに関して、道徳的側面と理想主義的側面の両方を持っています。 2018年と比較すると、業界は現在100倍の製品市場適合(PMF)を達成していますが、プレミアムはかつてのほんの一部にすぎません。 この種の市場では、ペダントの発話を遮断し、データ信号に集中する方法を知ることは、芸術となり、サバイバルスキルにさえなっています。 覚えておくべき重要なことは、あなたは自分が住んでいる世界によって形作られ、形作られているということです。 イニシアチブ自体が堀です。