トランプ氏の相互関税は「米国債のヘッジ機能」の破綻をめぐる議論の引き金となり、ウォール街の有力者の間で論争を巻き起こしたが、本稿では、議論の本質と、米国債券保有国である中国と日本の二大国債保有国へのダンピングの可能性を整理し、市場の真相を明らかにする。 (あらすじ:米国の債務の血が崩壊!) 利回りは3年ぶりの高水準に急上昇し、米国は絶望的 「株式と債券は3倍に下落した」) (背景補足:トランプの背後に関税を押したのは誰か:エコノミストのナバロ、「真ん中の好戦的なコーナー」) 米国債(米国) 米国債)は、激動の時代におけるファンドの信頼できる避難所として世界の投資家から長い間宣伝され、2008年の金融津波と911テロ攻撃において非常に信頼できる「リスクのない」資産でしたが、最近では、ドナルド・トランプ大統領の全面的な相互関税の文脈で、その安全資産機能が疑問視されています。 従来、株式市場などのリスク資産が売られると、安全資産を求めて米国債に資金が流入し、債券価格を押し上げて利回りを低下させるのが一般的でしたが、ここ数日、トランプ大統領が高関税を課した後、米国長期国債(10年債や30年債など)の利回りは下がらないどころか、株式や仮想通貨などのリスク資産と連動して急騰しています(債券価格が下落したことを意味します)。 ローレンス・サマーズ元米財務長官は最近、米国債が新興市場国の債券のように取引されていると批判し、リスクプレミアムが大幅に上昇していることを示唆しました。 米国から資金が一斉に流出 データは市場の急激な混乱を明らかにし、木曜日(4月10日)には、米国株は前日の歴史的な上昇の後急落し、上昇分のほぼ半分をあきらめ、世界の資産価格のアンカーと見なされている30年物米国債の利回りは驚異的な13ベーシスポイント急騰して4.87%の高値となりました。 ドルも大きな打撃を受け、ユーロとスイスフランに対して10年間で最大の下落となり、株式市場、債券市場、通貨市場での広範な売りは金曜日(4月11日)まで続きました。 こうした「株式・債券の3大暴落」は、米国債の安全資産機能の喪失と密接に関連し、外国人投資家が米国資産から大規模に撤退するのではないかという市場の懸念を強めています。 ドルの覇権を揺るがすのは誰ですか? なぜこの問題なのか? 世論やウォール街のアナリストは、米国債のリスク回避が失敗した理由は複雑だと考えていますが、トランプ政権の相互関税の「オオカミ」効果が原因であり、これは、1世紀以上にわたって米国で最も過激な保護主義的な貿易障壁である中国からのすべての製品に最大145%の懲罰的関税を課すなど、米国資産への信頼の危機と米国債市場からの資金の撤退につながった自由経済と開放性を標榜する米国の歴史的な態度とは全く異なります。 長期金利は、2020年のパンデミック初期以来、1日で最大の上昇率を記録しました。 長年にわたる財政赤字と巨額の借入により、米国債総額は過去最高を記録し、景気後退の中で米国政府のサービス能力とドルの長期的価値に対する懸念が深まっています。 グラントの金利オブザーバーの創設者であるジム・グラントは、米国の繁栄の根本的な原因は「米国の財政・金融管理能力と政治・金融制度の安定性に対する世界の大きな信頼」にあると主張し、「世界は再考しているのかもしれない」と率直に述べた。 巨額の赤字を賄うために輸入国とグローバル資本に依存している国にとって、これは危険信号です。 ウォール街の討論会:中国と日本で米国債を売るのは誰ですか? ウォール街は、米国最大の競争相手である中国と関係があるかどうかを議論しており、多くの地域アナリストは、中国政府が米国の極端な関税に対する報復として米国債の保有資産を売却している可能性があると考えています。 SMBC日興証券(東京)のシニア金利ストラテジスト、奥村亘氏も、中国が報復として国債を売っている可能性や、中国が米国との交渉レバレッジを高め、国際金融市場に混乱を引き起こす決意を示そうとしている可能性があると指摘した。 ゴールドマン・サックス・グループ(Goldman Sachs Group Inc.)のアナリストチームも、ドル資産の売却が中国の報復策の1つになる可能性があると推測し、ヤルデニ・リサーチの創設者であるエド・ヤルデニ氏は、債券投資家は中国政府や他のグローバル保有者が米国債を売り始めるのではないかと心配し始める可能性があると述べた。 米国債を最も多く保有する日本が米国債を売った主犯だという議論は多いが、これに先立ち、日本の加藤勝信財務相は、日本による米国債の保有管理は、為替相場への将来の介入のために留保された戦略準備であり、日本銀行が準備金として確保した金融ツールであり、貿易や交渉に干渉するためのツールではないと強調し、この非難を真っ向から否定した。 中国は日本に次ぐ第2位の米国債保有国であり、米国財務省が1月に発表した公式データによると、米国債の直接保有額は約7,000億ドルと、少なくとも2011年以来の最低水準まで着実に減少している。 しかし、このデータは、より複雑な全体像を示すものではなく、近年、民間ファンドの保有が徐々に増加しているベルギーやルクセンブルクなどの国々では、中国などのファンドがカストディアン口座を通じて間接的に多額の米国債を保有している可能性があり、中国の保有の真の規模を追跡することが困難であるという事実を示しています。 中国の公式取引データは秘密度が高く、関連データの公開が遅れており、市場が人為的に修正しているため、中国が近い将来に本当に大規模な売りを行ったかどうかは誰にも確認できません。 中国人民銀行と国家外貨管理局もコメントの要請にすぐには応じなかった。 中国売り説に反対する人々 しかし、TDセキュリティーズのストラテジスト、プラシャント・ニューナハ氏は、中国が大規模に売却し、そのポジション構造が短中期に偏る可能性がある場合、短期国債利回りにさらなる圧力がかかると指摘し、多くの市場参加者は「中国の売り」に懐疑的です。 しかし、現実には、現在の売りはイールドカーブのロングエンドに焦点が当てられており(30年債利回りは今週48ベーシスポイント上昇し、5年債利回りの36ベーシスポイントを大きく上回った)、これは中国によるターゲットを絞った行動というよりは、幅広い投資家による広範な資産再配分に近い。 JPモルガン・チェース・アンド・カンパニーのアナリスト、ジェイ・バリー氏も、外国の公的保有資産が3000億ドル減少するごとに、5年債利回りは約33ベーシスポイント上昇すると述べた。 中国の公的保有額が7,000億ドルであることを考えると、このような市場のボラティリティには売りの規模が大きくなる必要がありますが、多くのオブザーバーは、中国自身の外貨準備の価値を損なうため、その可能性は低いと見ています。 地政学的および一般的な経済的要因に加えて、市場のテクニカル操作も米国債の崩壊の主な理由の1つであると考えられている主な要因の1つである可能性があり、米国財務長官のスコット・ベッセント(Scott Bessent)は、市場のボラティリティの原因はシステミックリスクによるものではなく、債券市場は「不快だが理論的には合理的なデレバレッジプロセス」を受けていると考えています。 過去には、世界中のヘッジファンドが、スポット国債と米国債先物のスプレッドの小ささを利用した「ベーシストレード」を普及させてきました。
214k 投稿
172k 投稿
135k 投稿
78k 投稿
66k 投稿
60k 投稿
56k 投稿
52k 投稿
51k 投稿
トランプの関税がアメリカ債券の「ヘッジ神話を崩壊させた」簡易パッケージ：ウォール街は「リスク資産」と認識し、日本と中国が逆流の犯人？
トランプ氏の相互関税は「米国債のヘッジ機能」の破綻をめぐる議論の引き金となり、ウォール街の有力者の間で論争を巻き起こしたが、本稿では、議論の本質と、米国債券保有国である中国と日本の二大国債保有国へのダンピングの可能性を整理し、市場の真相を明らかにする。 (あらすじ:米国の債務の血が崩壊!) 利回りは3年ぶりの高水準に急上昇し、米国は絶望的 「株式と債券は3倍に下落した」) (背景補足:トランプの背後に関税を押したのは誰か:エコノミストのナバロ、「真ん中の好戦的なコーナー」) 米国債(米国) 米国債)は、激動の時代におけるファンドの信頼できる避難所として世界の投資家から長い間宣伝され、2008年の金融津波と911テロ攻撃において非常に信頼できる「リスクのない」資産でしたが、最近では、ドナルド・トランプ大統領の全面的な相互関税の文脈で、その安全資産機能が疑問視されています。 従来、株式市場などのリスク資産が売られると、安全資産を求めて米国債に資金が流入し、債券価格を押し上げて利回りを低下させるのが一般的でしたが、ここ数日、トランプ大統領が高関税を課した後、米国長期国債(10年債や30年債など)の利回りは下がらないどころか、株式や仮想通貨などのリスク資産と連動して急騰しています(債券価格が下落したことを意味します)。 ローレンス・サマーズ元米財務長官は最近、米国債が新興市場国の債券のように取引されていると批判し、リスクプレミアムが大幅に上昇していることを示唆しました。 米国から資金が一斉に流出 データは市場の急激な混乱を明らかにし、木曜日(4月10日)には、米国株は前日の歴史的な上昇の後急落し、上昇分のほぼ半分をあきらめ、世界の資産価格のアンカーと見なされている30年物米国債の利回りは驚異的な13ベーシスポイント急騰して4.87%の高値となりました。 ドルも大きな打撃を受け、ユーロとスイスフランに対して10年間で最大の下落となり、株式市場、債券市場、通貨市場での広範な売りは金曜日(4月11日)まで続きました。 こうした「株式・債券の3大暴落」は、米国債の安全資産機能の喪失と密接に関連し、外国人投資家が米国資産から大規模に撤退するのではないかという市場の懸念を強めています。 ドルの覇権を揺るがすのは誰ですか? なぜこの問題なのか? 世論やウォール街のアナリストは、米国債のリスク回避が失敗した理由は複雑だと考えていますが、トランプ政権の相互関税の「オオカミ」効果が原因であり、これは、1世紀以上にわたって米国で最も過激な保護主義的な貿易障壁である中国からのすべての製品に最大145%の懲罰的関税を課すなど、米国資産への信頼の危機と米国債市場からの資金の撤退につながった自由経済と開放性を標榜する米国の歴史的な態度とは全く異なります。 長期金利は、2020年のパンデミック初期以来、1日で最大の上昇率を記録しました。 長年にわたる財政赤字と巨額の借入により、米国債総額は過去最高を記録し、景気後退の中で米国政府のサービス能力とドルの長期的価値に対する懸念が深まっています。 グラントの金利オブザーバーの創設者であるジム・グラントは、米国の繁栄の根本的な原因は「米国の財政・金融管理能力と政治・金融制度の安定性に対する世界の大きな信頼」にあると主張し、「世界は再考しているのかもしれない」と率直に述べた。 巨額の赤字を賄うために輸入国とグローバル資本に依存している国にとって、これは危険信号です。 ウォール街の討論会:中国と日本で米国債を売るのは誰ですか? ウォール街は、米国最大の競争相手である中国と関係があるかどうかを議論しており、多くの地域アナリストは、中国政府が米国の極端な関税に対する報復として米国債の保有資産を売却している可能性があると考えています。 SMBC日興証券(東京)のシニア金利ストラテジスト、奥村亘氏も、中国が報復として国債を売っている可能性や、中国が米国との交渉レバレッジを高め、国際金融市場に混乱を引き起こす決意を示そうとしている可能性があると指摘した。 ゴールドマン・サックス・グループ(Goldman Sachs Group Inc.)のアナリストチームも、ドル資産の売却が中国の報復策の1つになる可能性があると推測し、ヤルデニ・リサーチの創設者であるエド・ヤルデニ氏は、債券投資家は中国政府や他のグローバル保有者が米国債を売り始めるのではないかと心配し始める可能性があると述べた。 米国債を最も多く保有する日本が米国債を売った主犯だという議論は多いが、これに先立ち、日本の加藤勝信財務相は、日本による米国債の保有管理は、為替相場への将来の介入のために留保された戦略準備であり、日本銀行が準備金として確保した金融ツールであり、貿易や交渉に干渉するためのツールではないと強調し、この非難を真っ向から否定した。 中国は日本に次ぐ第2位の米国債保有国であり、米国財務省が1月に発表した公式データによると、米国債の直接保有額は約7,000億ドルと、少なくとも2011年以来の最低水準まで着実に減少している。 しかし、このデータは、より複雑な全体像を示すものではなく、近年、民間ファンドの保有が徐々に増加しているベルギーやルクセンブルクなどの国々では、中国などのファンドがカストディアン口座を通じて間接的に多額の米国債を保有している可能性があり、中国の保有の真の規模を追跡することが困難であるという事実を示しています。 中国の公式取引データは秘密度が高く、関連データの公開が遅れており、市場が人為的に修正しているため、中国が近い将来に本当に大規模な売りを行ったかどうかは誰にも確認できません。 中国人民銀行と国家外貨管理局もコメントの要請にすぐには応じなかった。 中国売り説に反対する人々 しかし、TDセキュリティーズのストラテジスト、プラシャント・ニューナハ氏は、中国が大規模に売却し、そのポジション構造が短中期に偏る可能性がある場合、短期国債利回りにさらなる圧力がかかると指摘し、多くの市場参加者は「中国の売り」に懐疑的です。 しかし、現実には、現在の売りはイールドカーブのロングエンドに焦点が当てられており(30年債利回りは今週48ベーシスポイント上昇し、5年債利回りの36ベーシスポイントを大きく上回った)、これは中国によるターゲットを絞った行動というよりは、幅広い投資家による広範な資産再配分に近い。 JPモルガン・チェース・アンド・カンパニーのアナリスト、ジェイ・バリー氏も、外国の公的保有資産が3000億ドル減少するごとに、5年債利回りは約33ベーシスポイント上昇すると述べた。 中国の公的保有額が7,000億ドルであることを考えると、このような市場のボラティリティには売りの規模が大きくなる必要がありますが、多くのオブザーバーは、中国自身の外貨準備の価値を損なうため、その可能性は低いと見ています。 地政学的および一般的な経済的要因に加えて、市場のテクニカル操作も米国債の崩壊の主な理由の1つであると考えられている主な要因の1つである可能性があり、米国財務長官のスコット・ベッセント(Scott Bessent)は、市場のボラティリティの原因はシステミックリスクによるものではなく、債券市場は「不快だが理論的には合理的なデレバレッジプロセス」を受けていると考えています。 過去には、世界中のヘッジファンドが、スポット国債と米国債先物のスプレッドの小ささを利用した「ベーシストレード」を普及させてきました。