なぜ暗号資産の動きが突然アメリカ株とデペグしたのか？

核心の米国株式資産が不安定な前提の下、暗号資産は自然に「ヘッジ資産」となる。

執筆者:Haotian

なぜ暗号資産の動きが突然米国株と切り離されたのでしょうか？多くの友人が議論しているのを見ましたので、いくつかの個人的な考えを共有します：

1）この質問をすること自体が「本末転倒」である。中本聪がビットコインを発表した日から、暗号資産は去中心化された通貨発行方式として位置づけられ、従来の金融システムとは独立した通貨システムであり、単一の市場に支配されるべきではない。

結局、暗号資産の国境を越えた自由な流通は、どの国の信用保証にも依存せず、分散型のマイニングガバナンスメカニズムによって支えられており、特にその発行総量の技術的な恒常性が信頼の保証となっているため、それは「独立」を維持すべきである。

2）しかし、長い間、暗号資産と米国株は強い相関関係を保っており、その独立した通貨の側面は現れていませんでした。なぜなら、初期の暗号資産で利益を得たのは、実際にはいくつかのテクノロジー株の投資家であり、両者の投資家層には大きな重複があるからです。

しかし、従来の米国株や米国債の信頼体系と比較すると、暗号資産はあまりにも脆弱であるため、米国株が下落したり、ロサンゼルスで山火事が発生した際に、人々が「アメリカ人は資産を売却して避難している（米国株や国債を増持しているのか？）」と言うような状況が生まれました。このような関連性は、長い間多くの暗号業界の従事者が信じてきた精神的な糧でしたが、厳密に言えば、暗号主義の初心に反しています。現在、暗号業界がアメリカの一連の政策の影響を大きく受けているのもそのためです；

3）問題が出てきました。以前のアメリカの金利引き上げやETFの承認、さらにはSECの規制など、一連の政策が暗号資産に与える影響は理解しやすいものでした。みんなが期待している金利引き下げの大放水論理もそこにあります。しかし、現在、ケインズなどの経済学者さえも抑えきれない逆天の関税政策の下で、暗号資産はなぜアメリカ株式市場と脱鉤してしまったのでしょうか？

一方で、現物ETFは米国株投資家に暗号資産への正常な投資の「通路」を提供し、核心の米国株資産が不安定な前提の下で、暗号資産は自然に「リスクヘッジ資産」となる。

その根本的な原因は、投資家がアメリカの将来の経済に対して抱える予測の不確実性に起因しています。例えば、潜在的な経済不況やドルの覇権体制の弱体化などです。したがって、この瞬間における暗号資産独立市場のパフォーマンスは、関税の影響があまりにも長引いており、非常に大きな不確実性があることを示しているに過ぎません。暗号資産が効果的なヘッジ資産と見なされるまでに至っています；

一方で、関税の大棒が輸出入商品のコストを増加させ、「インフレ」の発生を直接引き起こすように見えますが、このようなインフレは往々にして一時的です。もし関税が国民の正常な消費支出に影響を与え、国民全体の消費総需要が萎縮してしまった場合、この短期的なインフレは長期的には「デフレ」になり、さらには経済の衰退を代償として求められることになります。これが、いくつかのトレーダーが逆に利下げ回数の予測を引き上げた理由です。

したがって、金利引き下げのマクロ経済的期待は弱まるどころか強化されました。たとえパウエルが口を固くしていても、トランプの狂気の精神はこの一手をさらに推進するに違いありません。

最も重要なのは、関税政策の長期的な影響が中程度または弱い国の通貨発行システムに及ぶということです。明らかに、関税が上昇すると、これらの国々は商品の輸出によってドルを備蓄するコストが増加し、自国通貨がドルに固定されていることへの信頼も弱まります。言い換えれば、これらの国々はもともとドルの通貨発行システムに過度に依存しており、その脆弱性がさらに高まり、崩壊の可能性すらあります。

そしてこの時、米ドルと比較してよりオープンな国際流通性とグローバル化を持つ暗号資産が「合理的」な選択肢になるのでしょうか？もちろんユーロや人民元など他の信頼性の高い主権通貨を選ぶこともできますが、このような通貨のアンカー関係はそれほど早くは構築されません。短期的な利益はやはりより独立した暗号資産にあります。結局、暗号資産もアメリカ経済体系にアクセスする一つの手段です。