著者: Steven Ehrlich ソース: unchainedcrypto 翻訳: Shanoba, Golden Finance
最後の投資家がスタグフレーションに対処しなければならなかったとき、ビットコインが誕生してから数十年が経過していました。この恐ろしい言葉が再び投資家の間で広まっています。これはデジタルゴールドにとって何を意味するのでしょうか？
歴史的に見ると、ビットコインはインフレ対策やヘッジ資産としての投資理念を実現できていませんでした。しかし、トランプの関税政策がこれを変える可能性があります。
世界経済がトランプ大統領の関税発表を待ちわびる中、一部のトレーダーは最悪の事態を考慮し始めています。このような状況下では、インフレが高く成長が低いという特徴を持つ経済的困難であるスタグフレーションを意味します。
「関税は経済にとってスタグフレーションの衝撃です。それらは成長を減少させ、インフレを押し上げます。」デジタル資産管理会社グレースケールの研究責任者で、元ゴールドマン・サックスの上級エコノミストであるザック・パンダールは述べています。「現在、我々が不確かにしているのは停滞とインフレの具体的な比率です。今のところ、市場は経済の停滞により関心を持っていますが、将来的にはインフレの持続性が強まる可能性があります。」
多くの投資家、特にビットコインを保有している投資家にとって、重要な問題は、この資産クラスがこのような環境でどのようにパフォーマンスを発揮するかです。結局のところ、アメリカが最後にスタグフレーションを経験したのは20世紀70年代で、アラブ諸国によるアメリカへの石油禁輸が引き金となりました。これは50年も直面していない問題であり、中本聡が有名なビットコインホワイトペーパーを執筆するずっと前のことです。
市場が動揺している時期に、ビットコインの歴史的なパフォーマンスは必ずしも良好ではありません。2020年にCOVIDのパンデミックが発生した際、市場の後退によりビットコインは一時的に4,000ドルを下回りました。2024年8月の円アービトラージ取引の決済ラッシュや2022年の市場全体の下落の間、ビットコインのパフォーマンスはその主張する「価値の保存」ツールではなく、むしろ投機的な資産のようでした。
しかし、パンダーは、今回はビットコインが慎重に楽観的である理由があると考えています。「1970年代が金の爆発期であったように（当時の金の年間リターンは31%に達しました）、私は今後10年がビットコインの爆発期になると信じています。それは現在のマクロ環境において理想的な資産であり、市場構造の大きな改善により投資家のアクセス可能性が大幅に向上しました。」
経済が不景気の中でも、スタグフレーションは極めて稀な現象です。アメリカは過去100年の間に16回の経済後退を経験しましたが、スタグフレーションが発生したのは1970年代だけです。そして、現在の経済の強靭性を考慮すると、この問題はまだ実質的な脅威を構成していません。
「スタグフレーションの懸念はあるものの、20世紀の70年代の姿には遠く及ばない。 当時、アメリカは60年代の経済過熱、ベトナム戦争、そしてアラブ諸国の石油禁輸の影響を経験しました。 エネルギー価格は高騰しており、国はそれに対する準備ができていません。 インタラクティブ・ブローカーズのチーフストラテジスト、スティーブ・ソスニック氏は次のように述べています。 彼はさらに、米国の現在の失業率はわずか4%であり、これはまだ比較的健全なレベルにあると指摘しました。 また、インフレ率は過去数年間で1970年代の水準まで上昇しましたが、現在は2%〜3%に低下しています。
しかし、ソスニックでさえ、スタグフレーションの基準は1970年代の極端なレベルに達する必要はないと認めています。「スタグフレーションを経済の停滞と物価の上昇が共存する期間と定義するならば、これは確かに注目すべき問題です。」
では、1973年の石油禁輸のショックに市場はどのように反応したのでしょうか。 投資家は株式市場から離れながら金に群がりました。 **データによると、S&P 500は70年代を通じて26.99%強上昇し、年平均成長率は2%強でした。 当時の2桁のインフレ率を考えると、株式を保有していた投資家は実際に損失を出していました。 対照的に、金の利回りは70年代に年率30%に達し、10年代の終わりには、根強いインフレへの懸念が強まったため、金の価格は500%以上急騰しました。
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この金と株式の逆相関関係は、過去数十年にわたって安定して維持されています。唯一の例外はパンデミックの期間で、その時に連邦準備制度が市場に数兆ドルを注入し、ほぼすべての資産クラスを支え、金と株式が同時に上昇しました。
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現在、市場がトランプ大統領の関税政策に不安を感じている中、このパターンは2025年に再び現れました。金の価格は歴史的な最高値を更新し続けており、現在は1オンスあたり3,171ドルに達していますが、ビットコインのパフォーマンスは依然としてS&P 500およびテクノロジー株主導のナスダック100指数に遅れをとっています。
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今回の状況は異なるのでしょうか？まず、いくつかの基本的な仮定を明確にする必要があります。まず、市場がアメリカ経済に対する信頼を失うことによる場合でも、経済を支えるために連邦準備制度が利下げ政策を採る場合でも、ドルは弱くなる可能性があります。
パンダルは今月初めのFOMC会議について次のように述べました。「パウエルの発言は、インフレを抑制するために利上げするのではなく、経済を支えるために利下げすることを望んでいるように聞こえました。」
これは、**2008年の金融危機以降上昇傾向を維持してきたドルが、今まさに転換点を迎えようとしている可能性があることを意味します。**問題は次のようになります：投資家はドルの代わりにどの資産を使うのでしょうか？
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ソスニックは、他の通貨がドルの空白を部分的に埋める可能性があると指摘しています：外国為替取引では、常にA対Bのゲームです。ユーロは強力な競争相手になる可能性があります——2025年以来、ユーロはドルに対して約4%上昇しており、主要通貨にとってこの短期間での大幅な変動は非常にまれです。さらに、ヨーロッパの主要株価指数のパフォーマンスもアメリカ市場を上回っています。しかし、ほとんどのアナリストは依然としてヨーロッパ株式市場のこの上昇に懐疑的であり、ユーロがドルの世界的な主導地位を取って代わると考えている人はほとんどいません。
したがって、議論は最終的に金とビットコインの比較に戻りました。
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悲観的な視点から見ると、ビットコインの歴史的な動きは、それが主張する「価値の保存」資産とは異なります。さらに、近年ビットコインに流入する資金の大部分は、本国通貨のリスクをヘッジしようとする世界の投資家ではなく、高いリターンを求めるアメリカの投資家から来ています。
しかし楽観的な観点から見ると、いくつかの注目すべき要因があります。まず、最近の金の主要な買い手は個人投資家ではなく、世界の中央銀行です。彼らはドルへの依存を減らしたいと考えています。現在、個人投資家が金を購入するハードルは過去に比べて低くなっていますが、彼らは金を選んでいないようで、むしろビットコインのような他のヘッジツールを探している可能性があります。
しかし、このビットコインへの新たな需要は主に発展途上経済圏の個人投資家から来ている可能性が高く、現在このような投資家が暗号市場に占める割合は依然として小さい。結局のところ、彼らがビットコインを購入する目的はヘッジであり、投機ではない。多くの投資家は依然として自国通貨の価値下落リスクを回避するためにステーブルコインを選択していますが、暗号業界への参入障壁が低下するにつれて、ビットコインとステーブルコインの需要は上昇する可能性がありますが、それには時間がかかるかもしれません。
ビットコインのブルマーケットの論理は、スタグフレーションがドルを臨界点まで弱体化させ、ビットコインを新興市場の投資家にとってより魅力的な価値保存手段にする可能性があることです。
しかし、経済の不確実性が高まっている現在、すべての投資家は市場のボラティリティを長期的な視点で見る必要があります。 70年代には金が株式を圧倒的にアウトパフォームしていたのは事実ですが、80年代には状況が逆転しました(下のグラフを参照)。 トレーダーがビットコインの長期的なポジショニングに自信を持っている場合、つまり「デジタルゴールド」と「投機的資産」の両方になる可能性がある場合、それは資産配分における理想的な安全な避難所になる可能性があります。
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なぜ BTC がトランプによって引き起こされたスタグフレーションから利益を得ると言われているのか？
著者: Steven Ehrlich ソース: unchainedcrypto 翻訳: Shanoba, Golden Finance
最後の投資家がスタグフレーションに対処しなければならなかったとき、ビットコインが誕生してから数十年が経過していました。この恐ろしい言葉が再び投資家の間で広まっています。これはデジタルゴールドにとって何を意味するのでしょうか？
歴史的に見ると、ビットコインはインフレ対策やヘッジ資産としての投資理念を実現できていませんでした。しかし、トランプの関税政策がこれを変える可能性があります。
世界経済がトランプ大統領の関税発表を待ちわびる中、一部のトレーダーは最悪の事態を考慮し始めています。このような状況下では、インフレが高く成長が低いという特徴を持つ経済的困難であるスタグフレーションを意味します。
「関税は経済にとってスタグフレーションの衝撃です。それらは成長を減少させ、インフレを押し上げます。」デジタル資産管理会社グレースケールの研究責任者で、元ゴールドマン・サックスの上級エコノミストであるザック・パンダールは述べています。「現在、我々が不確かにしているのは停滞とインフレの具体的な比率です。今のところ、市場は経済の停滞により関心を持っていますが、将来的にはインフレの持続性が強まる可能性があります。」
多くの投資家、特にビットコインを保有している投資家にとって、重要な問題は、この資産クラスがこのような環境でどのようにパフォーマンスを発揮するかです。結局のところ、アメリカが最後にスタグフレーションを経験したのは20世紀70年代で、アラブ諸国によるアメリカへの石油禁輸が引き金となりました。これは50年も直面していない問題であり、中本聡が有名なビットコインホワイトペーパーを執筆するずっと前のことです。
市場が動揺している時期に、ビットコインの歴史的なパフォーマンスは必ずしも良好ではありません。2020年にCOVIDのパンデミックが発生した際、市場の後退によりビットコインは一時的に4,000ドルを下回りました。2024年8月の円アービトラージ取引の決済ラッシュや2022年の市場全体の下落の間、ビットコインのパフォーマンスはその主張する「価値の保存」ツールではなく、むしろ投機的な資産のようでした。
しかし、パンダーは、今回はビットコインが慎重に楽観的である理由があると考えています。「1970年代が金の爆発期であったように（当時の金の年間リターンは31%に達しました）、私は今後10年がビットコインの爆発期になると信じています。それは現在のマクロ環境において理想的な資産であり、市場構造の大きな改善により投資家のアクセス可能性が大幅に向上しました。」
スタグフレーション = ゴールドラッシュ
経済が不景気の中でも、スタグフレーションは極めて稀な現象です。アメリカは過去100年の間に16回の経済後退を経験しましたが、スタグフレーションが発生したのは1970年代だけです。そして、現在の経済の強靭性を考慮すると、この問題はまだ実質的な脅威を構成していません。
「スタグフレーションの懸念はあるものの、20世紀の70年代の姿には遠く及ばない。 当時、アメリカは60年代の経済過熱、ベトナム戦争、そしてアラブ諸国の石油禁輸の影響を経験しました。 エネルギー価格は高騰しており、国はそれに対する準備ができていません。 インタラクティブ・ブローカーズのチーフストラテジスト、スティーブ・ソスニック氏は次のように述べています。 彼はさらに、米国の現在の失業率はわずか4%であり、これはまだ比較的健全なレベルにあると指摘しました。 また、インフレ率は過去数年間で1970年代の水準まで上昇しましたが、現在は2%〜3%に低下しています。
しかし、ソスニックでさえ、スタグフレーションの基準は1970年代の極端なレベルに達する必要はないと認めています。「スタグフレーションを経済の停滞と物価の上昇が共存する期間と定義するならば、これは確かに注目すべき問題です。」
では、1973年の石油禁輸のショックに市場はどのように反応したのでしょうか。 投資家は株式市場から離れながら金に群がりました。 **データによると、S&P 500は70年代を通じて26.99%強上昇し、年平均成長率は2%強でした。 当時の2桁のインフレ率を考えると、株式を保有していた投資家は実際に損失を出していました。 対照的に、金の利回りは70年代に年率30%に達し、10年代の終わりには、根強いインフレへの懸念が強まったため、金の価格は500%以上急騰しました。
! IpN9ALw4lffNGj8MvPqIyrbcLf2eboCLAOrEaqpJ.png
この金と株式の逆相関関係は、過去数十年にわたって安定して維持されています。唯一の例外はパンデミックの期間で、その時に連邦準備制度が市場に数兆ドルを注入し、ほぼすべての資産クラスを支え、金と株式が同時に上昇しました。
! NNoinJyoZ3f90k0sGkVtnwrqP1gAY9Lvj8H3aPfi.png
現在、市場がトランプ大統領の関税政策に不安を感じている中、このパターンは2025年に再び現れました。金の価格は歴史的な最高値を更新し続けており、現在は1オンスあたり3,171ドルに達していますが、ビットコインのパフォーマンスは依然としてS&P 500およびテクノロジー株主導のナスダック100指数に遅れをとっています。
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ビットコイン：ついに避難所になる？
今回の状況は異なるのでしょうか？まず、いくつかの基本的な仮定を明確にする必要があります。まず、市場がアメリカ経済に対する信頼を失うことによる場合でも、経済を支えるために連邦準備制度が利下げ政策を採る場合でも、ドルは弱くなる可能性があります。
パンダルは今月初めのFOMC会議について次のように述べました。「パウエルの発言は、インフレを抑制するために利上げするのではなく、経済を支えるために利下げすることを望んでいるように聞こえました。」
これは、**2008年の金融危機以降上昇傾向を維持してきたドルが、今まさに転換点を迎えようとしている可能性があることを意味します。**問題は次のようになります：投資家はドルの代わりにどの資産を使うのでしょうか？
! SS44vLr0thw7a6KCzfgGJnG7u7XQLsTcJnbrvG0U.png
ソスニックは、他の通貨がドルの空白を部分的に埋める可能性があると指摘しています：外国為替取引では、常にA対Bのゲームです。ユーロは強力な競争相手になる可能性があります——2025年以来、ユーロはドルに対して約4%上昇しており、主要通貨にとってこの短期間での大幅な変動は非常にまれです。さらに、ヨーロッパの主要株価指数のパフォーマンスもアメリカ市場を上回っています。しかし、ほとんどのアナリストは依然としてヨーロッパ株式市場のこの上昇に懐疑的であり、ユーロがドルの世界的な主導地位を取って代わると考えている人はほとんどいません。
したがって、議論は最終的に金とビットコインの比較に戻りました。
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ネガティブ要因 vs. ポジティブ要因
悲観的な視点から見ると、ビットコインの歴史的な動きは、それが主張する「価値の保存」資産とは異なります。さらに、近年ビットコインに流入する資金の大部分は、本国通貨のリスクをヘッジしようとする世界の投資家ではなく、高いリターンを求めるアメリカの投資家から来ています。
しかし楽観的な観点から見ると、いくつかの注目すべき要因があります。まず、最近の金の主要な買い手は個人投資家ではなく、世界の中央銀行です。彼らはドルへの依存を減らしたいと考えています。現在、個人投資家が金を購入するハードルは過去に比べて低くなっていますが、彼らは金を選んでいないようで、むしろビットコインのような他のヘッジツールを探している可能性があります。
しかし、このビットコインへの新たな需要は主に発展途上経済圏の個人投資家から来ている可能性が高く、現在このような投資家が暗号市場に占める割合は依然として小さい。結局のところ、彼らがビットコインを購入する目的はヘッジであり、投機ではない。多くの投資家は依然として自国通貨の価値下落リスクを回避するためにステーブルコインを選択していますが、暗号業界への参入障壁が低下するにつれて、ビットコインとステーブルコインの需要は上昇する可能性がありますが、それには時間がかかるかもしれません。
ビットコインのブルマーケットの論理は、スタグフレーションがドルを臨界点まで弱体化させ、ビットコインを新興市場の投資家にとってより魅力的な価値保存手段にする可能性があることです。
しかし、経済の不確実性が高まっている現在、すべての投資家は市場のボラティリティを長期的な視点で見る必要があります。 70年代には金が株式を圧倒的にアウトパフォームしていたのは事実ですが、80年代には状況が逆転しました(下のグラフを参照)。 トレーダーがビットコインの長期的なポジショニングに自信を持っている場合、つまり「デジタルゴールド」と「投機的資産」の両方になる可能性がある場合、それは資産配分における理想的な安全な避難所になる可能性があります。
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