わずか10%の暗号資産に利益があります！リスクの透明性の欠如が万億の資金の参加を妨げています。

RedStoneの最新研究報告によると、現在、わずか8%-11%の暗号資産が収益を上げており、従来の金融の55%-65%の収益率浸透率と比べて5-6倍の差があります。暗号の世界では、イーサリアムとソラナのステーク、生息ステーブルコイン、分散型金融の貸付プロトコル、トークン化国債など、収益基盤が整備されているにもかかわらず、リスク透明性の欠如が機関資金を引き留めています。アナリストは、リスク測定と開示の標準化の問題を解決することが、数兆の増加資金を解放する鍵であると指摘しています。

暗号収入市場の現状と規模

RedStoneの研究によると、現在の3.55兆ドルの暗号市場全体の時価総額を基にすると、収益を生み出す資産規模は約3,000億ドルから4,000億ドルの範囲にある。この統計は、ステーク、貸出、流動性提供などの方法で正のキャッシュフローを得ているすべての暗号資産を含んでいるが、特に注意すべきは、一部のステーク資産が重複して計算されているため（例えば、stETHを再度DeFiプロトコルに預け入れる場合）、実際の規模は統計値よりも低い可能性がある。

伝統的な金融と比較して、債券市場の収益資産比率は90％を超え、株式市場は配当によって得られる収益の比率が約40％であり、さらにはマネーマーケットファンドもほぼ全てが生息資産です。このような著しい差は、暗号市場に収益機会が欠けているわけではありません——イーサリアムのステーク年利は約3.8％、質の高い分散型金融プロトコルの米ドルステーブルコインの収益は常に5％〜8％に達し、トークン化された国債の利回りも約4.5％で、伝統的な金融商品と比較しても全く見劣りしません。

リスクの透明性の欠如が核心的なボトルネックを構成

機関資金の参入を妨げる重要な要因は収益水準ではなく、リスク評価の標準化が欠如していることである。トラッドファイの分野では、投資家は信用格付け、募集説明書、ストレステストフレームワーク、流動性グレードなどのツールを通じて、異なる収益商品に対するリスク調整後の収益比較を行うことができる。しかし、暗号市場は現在、主に年率収益ランキングと総ロック価値ダッシュボードに依存しており、これらの指標は収益の出所を示すが、基礎的なリスクを明らかにしていない。

具体的には、暗号収益製品は三つの透明性の課題に直面しています。まず、同種の収益率の背後には異なるリスク属性が隠れています。例えば、5%のステークETH収益は流動性リスク、罰金リスク、スマートコントラクトリスクを伴い、5%のステーブルコイン収益は主に準備資産の信用リスクに依存しており、両者を直接比較することはできません。次に、資産の質の開示が不一致であり、DeFiプロトコルは担保率や清算閾値を公表しますが、再担保の追跡にはオンチェーンの証拠収集とオフチェーンの保管レポートを組み合わせる必要があります。最後に、オラクルとバリデーターへの依存の操作リスクはほとんど定量的に開示されていません。

暗号化とトラッドファイの収益浸透率の比較

暗号市場収入資産比率:8%-11%

トラッドファイ市場の収益資産比率：55%-65%

暗号資産:3,000億ドルから400億ドル

暗号市場時価総額:3兆5500億ドル

主要暗号収益源：ステーク、分散型金融貸出、生息ステーブルコイン

主なトラッドファイの収益源：債券利息、株式配当、マネーマーケットファンドの収益

規制政策は解決策ではなく触媒として

2025年に通過したアメリカのGENIUS法案は、ステーブルコインの支払いに対する連邦規制の枠組みを確立し、100%の準備金支援を要求し、銀行秘密法の規制を含めています。この政策の明確さは、利息を生むステーブルコインの規模を300%の前年比で成長させる直接的な刺激となり、かつては規制の不確実性の時期に長期間停滞していたこの分野を再活性化しました。注目すべきは、この法案がリスクの透明性の開示を強制するものではなく、準備金の構成とコンプライアンス要件を明確にすることで、「合法であるかどうか」という二元的な疑問を排除した点です。

この規制の動きは、規則が不確実性を減らす一方で、機関が配置を拡大する前により適切なリスク指標を必要とするという法則を裏付けています。1970年代にアメリカ証券取引委員会が標準化された開示制度を導入した後に機関資金が大規模に市場に入るようになったのと同様に、暗号市場も同様のインフラ整備の期間を経験しています。現在、EUのMiCA規則や香港のVASPライセンス制度など、世界の主要な規制フレームワークが進行中ですが、リスク測定の標準化は依然として参入規制に遅れをとっています。

リスク測定層を構築する技術的課題

理論的には、ブロックチェーンの透明性の特性はリスクの測定をより容易にするはずですが、実際の複雑さは予想をはるかに超えています。質押されたETHがラップされて貸出プロトコルに預けられ、それが担保として再利用されると、総ロックアップ価値指標が重複計算され、「収益資産」比率が虚高になります。トラッドファイは会計ルールによって元本と派生リスクエクスポージャーを厳格に区別しますが、暗号化エコシステムはオンチェーンとオフチェーンのデータ統合の分析フレームワークを新たに構築する必要があります。

技術チームは、クロスプロトコルリスク評価システムの構築、担保追跡ツールの開発、バリデーター集中度警告指標の構築という3つの次元から突破を図っています。例えば、Credmarkはスマートコントラクトリスクを1-100のスコアに量化しようと試みており、Arbolは再担保追跡プロトコルの開発に取り組んでいます。一方、Gauntletが提供するストレステストモデルは、CompoundやAaveなどの主要プロトコルに部分的に採用されています。これらのインフラの整備の程度が、機関資金の流入速度を決定します。

トラッドファイリスクフレームワークの借鑑意義

伝統的な金融は近100年の間に完璧なリスク評価システムを構築しており、暗号市場はそこから重要な経験を得ることができます。信用格付けの面では、ムーディーズやS&Pなどの機関がアルファベットのランクを通じてデフォルト確率を直感的に示しています；開示制度の面では、SECのForm 10-Kが上場企業に対して業務リスクを全面的に開示することを要求しています；ストレステストの面では、連邦準備制度は毎年大手銀行に対して極端なシナリオシミュレーションを行っています。これらの標準化されたツールは、機関投資家が統一されたフレームワークの下で企業債と市債、株式とREITsのリスクとリターンの特性を比較できるようにしています。

暗号化市場にとって、最も重要なのは比較可能なリスク調整後の収益指標を確立することです。例えば、ステークしたETHの収益をスマートコントラクトのリスクスコアで割ったり、ステーブルコインの収益からカストディリスクディスカウントを差し引いたりします。このような標準化された指標は、年金基金や保険会社などの慎重な投資者が国債と企業債を比較するように、暗号収益製品の配分価値を客観的に評価できるようにします。

収益、製品の革新、市場の進化

透明性の課題があるにもかかわらず、暗号化収益市場は完全な製品マトリックスを形成しています。リスクスペクトラムから見ると、ステークされたブルーチップ資産（例：ETH、SOL）は可変収益を提供し、利息を生むステーブルコイン（例：USDC.e、DAI.savings）はドル建ての利息収入を提供し、トークン化された国債（例：OUSG、TBLL）は伝統的な固定収益製品を模倣しています。さらに、分散型金融の借貸プロトコルは資産の需給に基づいて浮動金利を提供し、Opynオプションボールトなどの構造化製品はリスク分散収益を提供します。

2025年の顕著なトレンドは、リアルイールド（Real Yield）プロトコルの台頭です。これらのプロトコルは、取引手数料やブロックチェーンサービス料などのリアルな収入をトークン保有者に分配し、インフレーションモデルによって虚偽の収益を生み出すのではありません。GMXやSNXなどのプロジェクトのリアルイールドモデルは、伝統的なヘッジファンドの関心を引いており、このファンダメンタルに基づく評価方法は、機関投資家のロジックにより適合しています。

個人投資家のインカム戦略参加ガイド

個人投資家にとって、暗号化収益戦略に参加するには3つの原則に従う必要があります：リスクの識別、分散配置、継続的な監視。投資ポートフォリオは3つのレベルに分けることをお勧めします：コア配置は時間に検証されたプロトコル（例えば、イーサリアムのステーク、Aaveの貸付）を選択し、サテライト配置は革新的だがリスクが管理可能な製品（例えば、LPのマーケットメイキング、オプションの売却戦略）を試み、実験的配置は総資産の5%以内に制限します（例えば、新興プロトコルのマイニング）。

特に注意が必要なのは、持続可能でない高利回り（通常はポンジスキームを伴う）、単一のプロトコルへの過度の依存（例：大部分の資産を特定の貸出プラットフォームに預ける）、およびガス費用や税務コストの無視の3つの一般的な罠を避けることです。DeFi利回りアグリゲーターを使用して年率収益を監視し、スマートコントラクト監査レポートやプロトコルガバナンスの動向を定期的に購読し、ポジションを適時調整することをお勧めします。

企業の参入パスと市場の展望

リスク透明性の問題が解決されると、機関投資家の参入は三つの段階を経る可能性があります。まず、ヘッジファンドやファミリーオフィスがカスタマイズされたソリューションを通じて試行し、次にプライベートバンクやウェルスマネジメントプラットフォームが暗号化収益商品をポートフォリオ提案に組み込み、最後に年金基金と保険会社が規制当局の承認の下で戦略的な配置を行います。現在、私たちは第一段階から第二段階への移行期にあり、UBSやモルガン・スタンレーなどの機関がすでに高所得者向けの暗号化収益商品の接続サービスを提供し始めています。

従来の金融の浸透率曲線に基づくと、もし暗号化収益商品のリスク透明性が2026年から2027年にかけて著しく改善されれば、機関資金の流入により収益資産の割合が2030年までに30%-40%の水準に引き上げられる可能性があり、それに対応する数兆ドルの増量資金が期待されます。このプロセスは暗号市場の構造を再形成し、収益生成を「投機副産物」から「コアバリューの源」に変えることになります。

業界リフレクション

8%の収益浸透率が55%の伝統的基準と肩を並べるとき、私たちが見ているのは暗号市場の失敗ではなく、その巨大な潜在能力です。RedStoneの報告は、業界が基盤狂飙から精緻な運営への転換の重要な節目を映し出す鏡のようです。考えさせられるのは、ウォール街の最初の電話線が敷設されたとき、インターネットの最初のTCP/IPプロトコルが策定されたとき、類似の標準化の痛みを経験したことです。歴史は教えています。真の革新を妨げるものは常に技術的なボトルネックではなく、信頼メカニズムの欠如であると——そして今回は、暗号業界がコードとコンセンサスを用いて、自らの信頼の時代を構築しています。