Circle Payments Network (CPN)：Circleのグローバル資金移動基準であり、SWIFTのブロックチェーン代替ソリューションとして機能することを目的としています。CPNを使用する金融機関や企業は、Circleのインフラストラクチャとさまざまな公共ブロックチェーンを通じて、効率的に国際送金および決済を処理できます。詳細は「CPN：デジタルネイティブSWIFTへの道」をご覧ください。
Circle Mint：従来の銀行ネットワーク（電信送金やSEPAなど）と統合されたCircle Mintは、企業および機関ユーザーがUSDCとEURCを即座に鋳造し、1:1の比率で法定通貨に引き換えることを可能にします。特に注意すべきは、Circle MintがUSDCを直接発行する唯一の公式チャネルであるということです。
Circle Wallets：Web2企業がそのサービスをブロックチェーンベースのウォレットに簡単に統合できるウォレットSDKサービスです。シンプルなウォレットに加えて、アカウントアブストラクション（account abstraction）、MPCベースのセキュリティ、取引ブロードキャスト用のRPCノード、コンプライアンスオプション、マルチチェーンサポートなどを提供します。
Circle Paymaster：CircleはERC-4337に基づくアカウント抽象機能です。ユーザーはETHでブロックチェーン手数料を支払う必要がなく、Circle Paymasterは彼らがUSDCで手数料を支払うか、スポンサーが手数料を支払うことを可能にし、顧客にガス代ゼロの取引を提供します。
Ethenaは2種類のステーブルコインを提供しています：USDeとUSDtb。USDeは、その準備が先物市場のデルタニュートラルポジションに基づいているため、GENIUS Actに準拠していません。しかし、USDtbの準備はMMFファンドBUIDLとステーブルコインで構成されています。さらに、USDtbの発行は以前BVIで行われており、2025年7月にAnchorage Digital Bankを通じて移行することで、GENIUS Actの準拠に向けた準備が整います。
Circleは高いユーザー体験を提供するフロントエンドを提供しており、USDC保有者はそのstablecoinを簡単に使用できます。例えば、1) Circle Mintは簡単に発行と償還ができ、2) Circle Walletは簡単なウォレット統合を提供し、3) Circle Gatewayはマルチチェーンの残高管理を行います。
Circleの成功の秘訣、Frax Financeはどのように新しいスタイルを展開するのか？
原題:From CRCL to FRAX: The Next GENIUS Act Play
原著者: @100y_eth
オリジナルコンピレーション:Luke、Mars Finance
重要なポイント
2025年6月5日、USDCの発行体であるCircleは、ニューヨーク証券取引所(NYSE)に上場に成功し、ステーブルコイン業界全体に活力を注入しました。 Circleは、その垂直統合型製品戦略と、米国の暗号に優しい政治環境を組み合わせることで、大きな注目を集めています。
Circleが爆発的な関心を引き起こすにつれて、人々は自然とGENIUS Actの下での次の勝者を探し始めます。Circleを連想させるstablecoinプロトコルがあり、同様の戦略で業界をリードしています：Frax Finance。
Frax Financeは、GENIUS法に準拠したfrxUSDを発行するstablecoinプロトコルです。それは単なる発行にとどまらず、frxUSDを使用するためのフロントエンドであるFraxNetと、それを支える高性能ブロックチェーンであるFraxtalを提供するstablecoinオペレーティングシステムとして機能します。
金融システムの三つの構成要素は通貨（money）、フロントエンド（frontend）、バックエンド（backend）です。金融業界の発展の観点から見ると、現在の非効率的なバックエンドシステムは徐々にblockchainに移行していくでしょう。このトレンドの中で、stablecoinに基づくシステムの三つの要素はstablecoin、フロントエンド、そしてblockchainネットワークです。Frax Financeは三つの要素すべてを構築している数少ないプロジェクトの一つであり、垂直統合の方向性を示しています。
Frax Financeは次の章の重要な転換点にあります。創設者による原始GENIUS Act草案の政治的リーダーシップから、stablecoinオペレーティングシステムを通じた垂直統合の製品ビジョン、さらにPolarisアップグレードによるプロトコルの全面的な変革に至るまで、Frax FinanceはGENIUS Actが想定する未来に誰よりも徹底的に備えています。
1.1 ステーブルコイン業界の勝利
ソース: CNBC
2025年6月5日、Circleがニューヨーク証券取引所（NYSE）に上場し、株式コードはCRCLです。IPOの価格は1株あたり31ドルで、最初の予想範囲である27ドルから28ドルを上回り、約110億ドルを調達しました。初日の取引では、始値69ドル、終値83ドルとなり、2025年8月25日現在、株価は約135ドルです。これにより、Circleは最も成功したIPOのケースの一つとなりました。
CircleのNYSE上場は、単なる会社自体のマイルストーンではありません。GENIUS法案の通過、SECの規制緩和、そしてトランプ政権のcryptoに対する友好的な姿勢により、crypto企業が伝統的金融市場に進出するためのシグナルとなりました。さらに、Circleに対する公開市場の熱烈な歓迎は、stablecoinインフラが伝統的金融においても繁栄するという信頼感を高めました。
言い換えれば、Circleの上場は自社の成功だけでなく、全体のステーブルコイン業界の勝利でもある。
1.2 Circleの垂直統合戦略
ソース: サークル
Circleは、世界最大のステーブルコイン発行者の一つであり、米ドルに連動したUSDCとユーロに連動したEURCを提供しています。さらに、インターネットを基盤とした新しい金融システムを構築するという使命の下で、Circleは一連の製品を提供しています。
Circle Payments Network (CPN)：Circleのグローバル資金移動基準であり、SWIFTのブロックチェーン代替ソリューションとして機能することを目的としています。CPNを使用する金融機関や企業は、Circleのインフラストラクチャとさまざまな公共ブロックチェーンを通じて、効率的に国際送金および決済を処理できます。詳細は「CPN：デジタルネイティブSWIFTへの道」をご覧ください。
Circle Mint：従来の銀行ネットワーク（電信送金やSEPAなど）と統合されたCircle Mintは、企業および機関ユーザーがUSDCとEURCを即座に鋳造し、1:1の比率で法定通貨に引き換えることを可能にします。特に注意すべきは、Circle MintがUSDCを直接発行する唯一の公式チャネルであるということです。
Circle Wallets：Web2企業がそのサービスをブロックチェーンベースのウォレットに簡単に統合できるウォレットSDKサービスです。シンプルなウォレットに加えて、アカウントアブストラクション（account abstraction）、MPCベースのセキュリティ、取引ブロードキャスト用のRPCノード、コンプライアンスオプション、マルチチェーンサポートなどを提供します。
CCTP：USDCは20以上のネットワークでネイティブに発行されているため、流動性の断片化が発生する可能性があります。CircleのクロスチェーンメッセージプロトコルCCTPは、燃焼と鋳造のメカニズムを通じて、異なるブロックチェーン間でのUSDCの安全な転送を実現しています。
Circle Paymaster：CircleはERC-4337に基づくアカウント抽象機能です。ユーザーはETHでブロックチェーン手数料を支払う必要がなく、Circle Paymasterは彼らがUSDCで手数料を支払うか、スポンサーが手数料を支払うことを可能にし、顧客にガス代ゼロの取引を提供します。
USYC：2024年末、CircleはUSYCの発行者であるHashnoteを買収し、製品ラインに組み込みました。USYCはアメリカ国債とリバースレポから構成されるトークン化されたマネーマーケットファンドです。USYCを保有する機関顧客は安定したオンチェーン収益を得ることができ、このトークンはDeribitやBinanceなどの取引所のマージン担保としても使用できます。
Arc：8月に発表されたArcは、CircleがUSDCに特化したL1ネットワークであり、高性能コンセンサスアルゴリズムを採用して、USDCの利用をシームレスかつ効率的にします。
この方法により、Circleはstablecoinを発行するだけでなく、機関およびリテールユーザーがstablecoinを簡単に利用できるインフラを構築しました。発行、ウォレットインフラ、クロスチェーンブリッジ、L1ネットワーク、アカウント抽象機能、機関ソリューションを網羅し、製品戦略の垂直統合の模範を示しています。
ユーザー体験の観点から見ると、Circleの製品ラインアップはその実力を示しています。Circleの製品を利用する企業を想像してみてください：それはCircle Mintを通じてUSDCを1:1の比率で即座に鋳造・償還でき、Circle Wallets、Paymaster、CCTPを通じてWeb3に不慣れな顧客でも簡単にstablecoin機能にアクセスできる道を提供し、Arc blockchainを採用して最もシームレスで効率的なUSDCの利用を実現し、CPNを活用して他の金融機関や企業と取引・決済を行います。
ステーブルコインの核心は発行ではなく、実用性です。担保設計や規制フレームワークを通じて安全にステーブルコインを発行することは重要ですが、現実のユースケースがなければ、発行は無意味です。Circleの垂直統合製品ロードマップは、現実世界とブロックチェーンエコシステムにおけるステーブルコインの広範な採用の基盤を築いています。
1.3 Circleが注目されている理由
では、Circleはどのようにしてブロックチェーン業界だけでなく、従来の金融市場でもこれほど熱心な注目を浴びることができたのでしょうか？製品要因に加えて、現在の政治的気候やCircleのビジネスモデルなど、いくつかの要因も影響を与えています。
GENIUS Actの通過：アメリカで初めてドルに基づくステーブルコインを明確に規定する連邦法として、GENIUS ActはCircleおよびステーブルコイン業界全体に最も直接的な影響を与えました。これは、ステーブルコインの法的地位、発行者の義務、消費者保護要件を確立しました。これにより、アメリカの機関や企業がステーブルコインを発行するための法的基盤が提供されました。実際、Circleの内部運営ガイドラインは法的基準として編纂され、Circleに合法性とコンプライアンスを与えました。
トランプ政権のプロクリプト政策：就任前から、トランプ政権はクリプトに対する強力な支持を表明しました。2025年7月30日、政府のデジタル資産市場大統領作業部会は160ページのクリプト政策報告書を発表しました。この報告書は、アメリカを世界のクリプト資本として位置づける具体的なロードマップを提案しています。
SEC：新任SEC主席ポール・アトキンス（Paul Atkins）もpro-cryptoの立場を取っており、ゲイリー・ゲンスラー（Gary Gensler）よりも規制が緩やかです。ホワイトハウスがcrypto政策のロードマップを発表した後、SECは「Project Crypto」と呼ばれる取り組みを迅速に発表し、アメリカのcrypto業界の規制をより明確にしました。
市場シェア：Circleが発行するUSDCは、世界で2番目に大きいステーブルコインです。現在、USDCの供給量は約630億ドルで、ステーブルコイン市場全体の約30％を占めています。USDTがその担保構成のためにGENIUS法の規定に適合できないことを考慮すると、USDCは米国の規制下で最大のコンプライアンスステーブルコインです。
ビジネスモデル：Circleの主要な収益は、国債や買戻しなどのツールを通じてUSDCの準備金を管理することから得られます。2025年第2四半期、Circleは6億5800万ドルの収益と1億2600万ドルの調整後EBITDAを記録し、魅力的な収益構造と堅実な運営利益率を示しました。
現在のアメリカの政治環境は、Circleが注目されるための完璧な背景を提供しており、同時にstablecoin業界全体の急速な成長の基礎を築いています。
1.4 韓国の投資家、LFG!
興味深いことに、Circleの人気はアメリカだけでなく、他の国でも非常に強いです。実際、2025年6月の韓国で最も購入された海外株式ランキングを見ると、Circle（CRCL）は首位に立ち、純購入額は6億ドルを超えています。これは2位のテスラ2X ETFの1.6倍、3位のCoinbaseの4倍で、Alphabet（1億ドル）やApple（9000万ドル）を大きく上回っています。
なぜCircleは韓国でこれほど強い関心を引きつけているのでしょうか？もちろん、多くの韓国の投資家はアメリカの株式を活発に取引していますが、より深い理由は韓国市場自体がstablecoinの熱潮を経験していることです。2025年6月、李大統領が就任し、stablecoinの合法化を強力に支持すると発表しました。これが韓国人がstablecoin業界に興味を持つ強力な引き金となりました。
もちろん、厳格な外国為替法、韓国銀行の保守的な立場、短期債券市場の規模が小さいため、韓国はウォンに基づくステーブルコインを完全に合法化する前に多くの障害に直面しています。しかし、ある企業や機関がステーブルコインに関連する商標申請を提出するたびに、その株価は急騰し、ステーブルコインへの関心がブロックチェーン業界に限らず、一般の株式市場の投資家にも広がっていることを示しています。
2.1 誰がCRCLを引き継ぐのか？
Circleの成功した上場に伴い、企業や投資家は自然とステーブルコイン業界に目を向け、GENIUS Actの後に最も恩恵を受ける可能性のある企業やプロトコルを探し始めました。Coinbaseは、CircleがそのUSDC準備収入のほぼ半分をCoinbaseと共有するため、しばしば恩恵を受ける者と見なされています。2025年第2四半期におけるCircleの総準備収入は6.34億ドルで、そのうちの半分以上の3.325億ドルがCoinbaseに支払われました。
Coinbaseのように間接的に利益を得る企業の他に、GENIUS Actに準拠したステーブルコインを発行し、Circleのように直接的な利益を得ている上場企業はありますか？残念ながら、ありません。アメリカの株式市場に上場している企業の中で、GENIUS Actに準拠したステーブルコインを発行している企業はありません。Paxosはアメリカの第2位のステーブルコイン発行者ですが、プライベート企業です。
2.2 チェーン上の機会
株式市場で次のCircleを見つけられなくても、失望する必要はありません。なぜなら、チェーン上にはGENIUS Actに準拠したドルのステーブルコインを発行するプロトコルが存在するからです。現在、市場にはGENIUS Actに準拠したステーブルコインを発行することを目的としたプロトコルが2つしかありません。一つはEthena、もう一つはFrax Financeです。
ソース: Ethena
Ethenaは2種類のステーブルコインを提供しています：USDeとUSDtb。USDeは、その準備が先物市場のデルタニュートラルポジションに基づいているため、GENIUS Actに準拠していません。しかし、USDtbの準備はMMFファンドBUIDLとステーブルコインで構成されています。さらに、USDtbの発行は以前BVIで行われており、2025年7月にAnchorage Digital Bankを通じて移行することで、GENIUS Actの準拠に向けた準備が整います。
Frax FinanceはfrxUSDステーブルコインを発行しており、その準備金は様々な米ドルベースのMMFトークンと米国債ファンドトークンで構成されています。注目すべきは、Frax Financeの創設者Sam Kazemianが、画期的なGENIUS法案のステーブルコイン立法を推進する重要な人物の一人であることです。
今年3月、サムはGENIUS Actの共同提案者シンシア・ルミス上院議員と会い、法案の草案作成に対する提案と支持を行い、デジタルドルの法律フレームワークの成功した構築を促進しました。
他のプロトコルとは異なり、Frax Financeはコアビジネスを推進する製品を構築するだけでなく、規制に関する議論にも積極的に参加し、立法者と密に協力して規制の枠組みを形成しています。これは適切な政策起業家精神の一例です。創業者が法案の起草に個人的に関与したため、Frax FinanceはGENIUS法案について誰よりも理解しており、その法案に一致するfrxUSDを設計することができます。
3.1 FraxのステーブルコインOS
Frax Financeの目的は、信頼性の高い方法でステーブルコインを発行し、広く使用できるスケーラブルなインフラを構築することです。そのために、Frax FinanceはStablecoin OSを提案し、その3つの主要製品であるfrxUSD、FraxNet、Fraxtalを提供しています。
frxUSD：GENIUS法に準拠したステーブルコインで、Fraxエコシステムの流動性のコアアセットです。
FraxNet：ユーザーが多様な方法でfrxUSDを発行および償還でき、GENIUS法に準拠した非保管型ステーブルコインの保有から安定した収益を得ることができるプラットフォーム。
Fraxtal：frxUSDのために構築された高性能EVM L1ブロックチェーンで、FRAXをガス代貨幣として使用しています。
発行は重要ですが、ステーブルコインの実用性がより重要です。Frax Financeは、規制に準拠した方法でfrxUSDを発行するだけでなく、ユーザーがfrxUSDを簡単に使用できるフロントエンドであるFraxNetを提供し、さらにfrxUSDのために構築されたエコシステムFraxtalも提供しています。
この構造において、frxUSDは通貨（money）として機能し、FraxNetはフィンテックと銀行の役割を担い、Fraxtalは金融システムのバックエンド（backend）として機能します。これら三つの製品の調和のとれた運用がfrxUSDエコシステムの核心エンジンです。
さらに、Frax Financeは取引のためのFraxswap、貸出のためのFraxlend、そしてfrxETH（イーサリアム流動的質権プロトコル）など、さまざまなサービスを提供しており、完全なステーブルコインとDeFiエコシステムを構築しています。Frax Financeエコシステムの完全なストーリーと、どのように現在の地位に発展していったかは、次の記事で紹介されます。
3.2 frxUSD、初のGENIUSに準拠したステーブルコイン
ソース: GovInfo
Frax Financeの創設者Sam KazemianはGENIUS Actの草案作成に参加しており、SamとFraxチームはその内容を深く理解しています。この規制の専門知識に基づき、Frax Financeは今年の2月に規制要件を満たすfrxUSDステーブルコインの発行を開始しました。しかし、ステーブルコインがGENIUS Actに適合するとは具体的に何を意味するのでしょうか？frxUSDは本当にGENIUS Actに適合しているのでしょうか？
GENIUS Actの全文はオンラインで簡単にアクセスできますが、長いため、以下に重要なポイントをまとめました。GENIUS Actに準拠したステーブルコインを発行するには、以下の要件を満たす必要があります。
（以下に挙げる項目以外に、外部会計監査、資本充足率、AMLコンプライアンス、破産時の優先返済要求などがあります。これらは内部運営に関連するため、ここでは議論しません。）
3.2.1 発行資格
米国内の認可された発行者のみが発行を許可されており、認可された発行者は3つのカテゴリに分かれます。第一のカテゴリは銀行または信用組合の子会社、第二のカテゴリはOCCの承認を受けた機関、第三のカテゴリは州の金融規制機関の承認を受けた機関です。
FIP-432ガバナンス提案の承認により、frxUSDの発行、準備金管理、規制遵守に関連するすべての責任はFRAX Incに移転されました。FRAX Incはアメリカ合衆国デラウェア州に登録された企業で、GENIUS法に準拠したステーブルコインを発行するためにはOCCまたは州の金融規制機関の承認を得る必要があります。FIP-432文書に基づき、FRAX Incは現在ステーブルコイン発行ライセンスの取得を準備しています。
3.2.2 リザーブ要件
GENIUS Act下の準備の核心原則は完全な1:1サポートです。言い換えれば、stablecoinの発行総供給量は少なくとも同等の準備によってサポートされなければなりません。準備の構成は以下の高流動性資産に限定されます：
アメリカの通貨または連邦準備口座残高
要求払預金、引き出し可能な預金、または保険預金と信用組合の株式
残りまたは元の満期日が93日以下のアメリカ国債
発行者が売り手として参加するオーバーナイト・レポは、残存期限が93日以下の国債を担保とします。
発行体が買い手として参加するオーバーナイト逆レポ取引で、米国債を担保として使用する
1940年の《投資会社法》に基づいて登録された政府のマネーマーケットファンド、または上記の(i)から(v)資産のみを保有する証券
アメリカ連邦政府が直接発行する他の流動性と安定性が同等の資産
上記の(i)、(ii)、(iii)、(vi)および(vii)資産のトークン化された形態
ソース: Frax Finance
Frax Financeが発行したfrxUSDの準備は完全にトークン化された形式で構成されています。frxUSDの準備を構成するRWAトークンは以下の通りです：
USTB：Superstateの短期アメリカ政府証券ファンドのトークン化形式で、短期アメリカ国債に投資し、Superstateを通じて発行されます。Reg. D Rule 506(c)および《投資会社法》3(c)(7)に基づいて発行されます。
BUIDL：ブラックロックUSD機関デジタル流動性ファンドのトークン化形式で、米国債、現金同等物、レポに投資し、Securitizeを通じて発行されます。Reg. D Rule 506(c)および投資会社法3(c)(7)に基づいて発行されます。
WTGXX：WisdomTree政府マネーマーケットデジタルファンドのトークン化形式で、短期アメリカ国債およびアメリカ政府機関債券に投資します。これは、《投資会社法》2a-7に基づいて正式に登録された政府マネーマーケットファンドです。
USDB：Bridgeによって発行されたステーブルコインで、Stripeに買収されました。
USDC：Circleが発行するステーブルコイン。
したがって、frxUSDの準備は(viii)の(i)および(vi)のトークン化形式に適合し、100％以上のオーバーコラテラルを持ち、GENIUS Actの準備要件を満たし、安定した価値を保持することができます。
3.2.3 所得分配?
GENIUS Actに基づき、ステーブルコインの発行者は、保有者に対してステーブルコインを保有または使用することだけを理由に利息を支払うことはできません。この規定は、預金との類似性を防ぎ、投資資産と誤解されることを避け、金融の安定を確保することを目的としています。
frxUSDがGENIUS Actに準拠しているため、ユーザーはfrxUSDを保有するだけでは利息を得ることはできません。しかし、ユーザーがFraxNetでfrxUSDを保有している場合、債券から安定した収益を得ることができます。一見すると、これはGENIUS Actに違反しているように思えますが、実際にはそうではありません。これはどのように実現されているのでしょうか？
これは、発行者がステーブルコインの保有者に直接利息を支払っていないためです。代わりに、配布プラットフォームは報酬を提供しました。FraxNetはデラウェア州に登録された独立した法的実体Frax Network Labs Incによって運営されており、発行者とは別です。したがって、FraxNetにfrxUSDを保有しているユーザーのみが利益報酬を受け取ることができます。
もちろん、MetaMaskなどの個人ウォレットやfrxUSDをサポートする取引所でfrxUSDを保有しているユーザーは、GENIUS Actに従って利息を得ることができません。この構造はFrax Financeだけのものではなく、CircleのUSDCやPayPalのPYUSDも同様の方式を採用しています。
Coinbaseは、CoinbaseアプリでUSDCを保有しているユーザーに約4.1%の利息を支払い、PayPalはPayPalアプリでPYUSDを保有しているユーザーに約3.7%の利息を支払います。これは、CoinbaseとPayPalが発行元のCircleとPaxosとは別の法的実体であるため可能です。
これまで、私たちはCircleがどのように成功裏に上場を果たしたかを探り、Frax FinanceのfrxUSDについて調査しました。しかし、待ってください。Frax Financeの内容を読むと、どこかで見たような気がしませんか？Frax Financeがstablecoinエコシステムを構築する方向性は、Circleと非常に似ています。
4.1 最初の既視感:通貨
初めての似たような出会いは、stablecoinの発行方法にあります。CircleとFrax Financeは、GENIUS法に準拠したstablecoinを発行することを目的としており、その準備金は現金、短期米国債、及び買戻しで構成されています。これらのstablecoinは安定した価値を保持し、次世代金融システムの潤滑剤（お金）として機能します。
Frax Financeは、準備金利息収入の使用において、Circleよりもエコシステム内で好循環を生み出す余地が大きい可能性があります。USDC準備金からのすべての利息収入はCircleに帰属しますが、frxUSD準備金の利息収入はFraxNet内でfrxUSDを保有するユーザーとチーム運営に使用され、残りの部分はFRAXステーキング者、つまりFraxエコシステムのコアトークン保有者に分配されます。
この構造は、より多くのfrxUSDの発行とともに、Fraxエコシステムが成長し、それによってfrxUSDの発行が増加し、正のフィードバックループが生まれることを意味します。
4.2 第2回の既視感：フロントエンド
Circleは高いユーザー体験を提供するフロントエンドを提供しており、USDC保有者はそのstablecoinを簡単に使用できます。例えば、1) Circle Mintは簡単に発行と償還ができ、2) Circle Walletは簡単なウォレット統合を提供し、3) Circle Gatewayはマルチチェーンの残高管理を行います。
ソース: FraxNet
同様に、Frax FinanceはユーザーフレンドリーなフロントエンドFraxNetを提供し、frxUSD保有者がさまざまな金融活動に簡単にアクセスできるようにしています。
多資産発行：ユーザーはUSDC、USDT、PYUSD、USDBなどのステーブルコインだけでなく、銀行送金やRWAトークン（如USTBやWTGXX）を使用してfrxUSDを発行することもできます。これはCircle Mintに似ています。
埋め込み型ウォレット：ユーザーはGoogleなどのアカウントを使用してログインでき、自動的にblockchainウォレットが作成されます。これにより、blockchainに不慣れなユーザーでもfrxUSDに簡単にアクセスできるようになります。これはCircle Walletに似ています。
ダッシュボード：FraxNetは、複数のネットワークにわたる幅広い資産を一目で確認し、簡単に移動できるダッシュボードを提供します。これはCircle Gatewayに似ています。
受動的収入:FraxNetでfrxUSDを保有するユーザーは、債券から安定した利息収入を自動的に得ることができます。 CoinbaseアプリでUSDCを保有しているユーザーが利回りを稼げるのと同じように、Frax FinanceはFraxNetのfrxUSD保有者に利息収入を提供します。
多資産の発行や受動的な収益は確かに強力な機能ですが、上記の4つの機能は現代の金融サービスが持つべき基本的な能力と見なされます。FraxNetは、以下のロードマップを通じて、Circle Mintよりも強力な垂直統合製品とユーザー体験を提供します。
仮想Visaカード：StripeおよびBridgeと提携し、FraxNetはVisaネットワークに接続する仮想Visaカードを発表する予定です。これにより、ユーザーはFraxNet資産を現実世界の支払いに使用できるようになります。
バーチャル銀行口座：Frax FinanceはLead Bankと提携し、各ユーザーにバーチャル銀行口座を提供し、従来の銀行ネットワークを通じて入金と出金を実現します。既存のインフラとの統合により、ユーザーのオンボーディング体験が向上します。
FraxNetモバイル端末：2026年、FraxNetはアプリケーションを発表し、ユーザーがモバイル端末でFraxNetに簡単にアクセスできるようにし、完全なモバイルバンキング体験を提供します。
目標は、stablecoin発行プロトコルがシンプルなウォレット、取引、モニタリング、収益機会サービスを提供するだけでなく、現実の生活に適用可能なカード、銀行、モバイルサービスをサポートすることによって、完全なユーザーインタラクションライフサイクルを構築することです。
4.3 第三回の既視感：バックエンド
金融システムにおいて、バックエンドとフロントエンドは同様に重要です。フロントエンドがどれほどユーザーフレンドリーであっても、通貨が実際に移動するバックエンドの効率が低ければ、ユーザーは良い体験を得ることができません。
これにより、2024年2月にFrax Financeは自社の高性能ブロックチェーンネットワークFraxtalを立ち上げました。FraxtalはFraxエコシステムを最適化することを目的としており、frxUSDのレール（rail）として機能することを目指しています。
実際、Frax Financeが業界の先駆者となったのは、エコシステムに最適化されたバックエンドを提供したからです。Fraxtalの後、多くのステーブルコインプロジェクトが、ステーブルコインのために最適化されたブロックチェーンを導入し始めました：
Converge：EthenaはSecuritizeと協力して、DeFiと伝統的な金融を接続することを目的とした高性能ブロックチェーンConvergeを開発しています。ENAとUSDeを中心にしています。
StableとPlasma:Tetherは、USDTの送金と支払いに焦点を当てたブロックチェーンネットワークであるStableとPlasmaに戦略的投資を行いました。
Arc：Circleは最近、USDCに最適化されたブロックチェーンArcを発表しました。
最終的に、Frax Financeは業界の動向を予見しました。Fraxtalの発売は単なる別のブロックチェーンのリリースではなく、金融インフラの未来に向けた革新的な取り組みを指しています。
4.4 ステーブルコインのトリオ
今日の金融システムの三つの要素は、マネー（money）、フロントエンド、バックエンドです。フィンテック企業が私たちを複雑な決済、証券、送金のバックエンドに接続する便利なフロントエンドを提供しているおかげで、私たちは経済活動に簡単に参加できるのです。
金融業界の発展の観点から見ると、現在の複雑で非効率的なバックエンドは徐々にblockchainに移行するでしょう。この傾向の中で、blockchainに基づく金融システムの3つの基本要素はstablecoin、フロントエンド、そしてblockchainネットワークです。これはstablecoin trinity（ステーブルコイン三元組）であり、Frax Financeはこの3つの要素すべてを構築している数少ないプロジェクトの1つであり、垂直統合の方向性を示しています。
ソース: Frax Finance
今年3月以来、Frax FinanceはGENIUS Actの準備を進めており、North Starアップグレードに取り組んでいます。これにより、プロトコルが適切に変わります。このアップグレードには、従来のFraxプロトコルトークンFRAXとFXSの名称をfrxUSDとFRAXに変更し、FraxtalのガストークンをfrxETHからFRAXに変更することが含まれ、トークンインセンティブ構造などの他の重要な調整が行われます。
Frax Financeは現在、次の章の重要な転換点にあります。創設者による元のGENIUS Act草案の政治的リーダーシップから、Stablecoin OSを通じての垂直統合の製品ビジョン、さらにはNorth Starのアップグレードを通じたプロトコルの全面的な変革に至るまで、Frax FinanceはGENIUS Actが想定する未来に対して誰よりも徹底的に準備を整えています。
Frax Financeは、誰もがCircleのロードマップに従っていると考えるかもしれません。しかし、実際はその逆です。FraxNet（すべての機能を統合したフロントエンドプラットフォーム）とFraxtal（バックエンドインフラストラクチャ専用に構築されたブロックチェーン）を導入することで、Frax Financeは単に歩調を合わせるだけでなく、stablecoin業界の軌道を積極的に形成していることを証明しました。これらの革新は、Frax Financeが先駆者としての役割を果たし、エコシステム全体が従う可能性のある方向性を設定するトーンを打ち出しています。
北極星（North Star）を追って航海者が方向を見つけたように、Frax FinanceもNorth Starを通じて業界の航路を設定しています。これは単なるアップグレードではありません。これは業界全体に新しい基準を確立する行動であり、最終的にFrax Financeは北極星のように業界の最前線を導く光として位置付けられるでしょう。