Value Collectionが定義されました

Value Capture（価値のキャプチャ）とは何か？

Value Captureは、プロジェクトが生み出した経済的価値を分配可能なリターンへと転換する仕組みです。暗号資産やWeb3領域では、プロジェクトが創出した価値がトークン保有者や参加者にどのように還元されるかを指します。価値の源泉には、取引手数料、貸付金利スプレッド、清算時のペナルティ、データサービス手数料、トランザクションの順序調整による追加収益（MEV）などがあります。ユーザーやトークンへの価値還元方法としては、配当、トークンの買い戻し・バーン、ステーキング参加者への手数料分配、トレジャリーへの資金注入によるインセンティブ付与などが挙げられます。

例えば、分散型取引所（DEX）が取引手数料を徴収し、すべての手数料を流動性提供者へ分配する場合、ネイティブトークンは価値をキャプチャしません。一方、手数料の一部をトークンの買い戻し・バーンやトークンステーカーへの分配に充てる仕組みがあれば、そのトークンは実質的に価値をキャプチャしていることになります。

Value Captureが重要な理由

Value Captureは、トークンの長期的な保有価値を左右します。

多くのプロジェクトは価値創出に成功しても、その価値がトークンに還元されるとは限りません。新規投資家はユーザー数や手数料規模の大きさからプロジェクトの強さを判断しがちですが、手数料の流れ先を見落とすこともあります。手数料が主にトレジャリーに蓄積される、または特定の参加者のみが利益を得てトークン保有者に還元されない場合、トークンの投資価値は低くなります。

投資家にとっては、Value Captureが実際にキャッシュフローがあるかどうかの重要な判断材料です。開発者にとっては、最適な手数料配分やトークン設計によって参加者のエンゲージメントやガバナンス効率を高めることができます。リスク管理では、強いValue Captureは市況悪化時の下支えとなり、配当や買い戻しによって停滞期でも価格や参加を維持する効果があります。

Value Captureの仕組み

Value Captureは、手数料、トークンバーン、配当などの仕組みを通じて実現されます。

• 価値の源泉: 主な源泉は、取引手数料（売買時のサービス料）、貸付金利スプレッド（借り手と貸し手の金利差）、清算ペナルティ（レバレッジや借入ポジションの清算時に発生する手数料）、データや決済手数料（Layer 2ネットワークでのバッチ処理や公開コスト）、MEV（マイナーやシーケンサーがトランザクション順序の調整で得る追加収益）などです。これらは「サービスに対する料金徴収」と同様の性質です。
• 分配ルール: 手数料はプロジェクトのトレジャリーに入り、ガバナンスで配分が決定される場合もあれば、ステーカーに直接分配される場合もあります（ステーキングはトークンを預けて利回りを得る仕組みで、定期預金の利息に似ています）。また、トークンの買い戻し・バーンに使われることもあります（バーンは供給量を減らし、トークンの価値向上につながる可能性があります）。配当はステーブルコインやネイティブトークンで保有者に支払われます。
• 結びつきの強さ: 強い結びつきは「自動・継続・透明」な配分であり、例えば手数料を毎ブロックや毎週ステーカーに比例分配するケースです。弱い結びつきはガバナンス介入や不定期な実行（時折の買い戻し）が必要な場合です。結びつきが強いほど、市場から「持続的なキャッシュフロー」として評価されやすくなります。

暗号資産領域におけるValue Captureの具体例

Value CaptureはDeFi、Layer 2（L2）、ステーブルコイン、NFTなど、さまざまな分野で現れます。

• DEX: 分散型取引所は通常0.05%～0.30%の取引手数料を課します。すべての手数料が流動性提供者に分配される場合、ネイティブトークンは恩恵を受けませんが、「Fee Switch」で一部がステークされたトークン保有者や買い戻し・バーンに割り当てられる場合、Value Captureは強まります。
• Layer 2ネットワーク: シーケンサーはトランザクションやデータ公開手数料を受け取ります。この収益がネイティブトークンと連動するかはガバナンス次第で、トレジャリーへ注入しエコシステムインセンティブに使う場合もあれば、バリデーターやステーカーに直接分配、買い戻し・バーンによってトークン価値を高める場合もあります。
• ステーブルコイン: 発行者は準備資産を保有し、金利（スプレッド）収益を得ます。収益がトークンや保有者に還元されるかは契約内容次第で、企業収益として保持するプロジェクトもあれば、リベートやインセンティブとして分配するプロジェクトもあります。投資家は開示情報やスマートコントラクト条件を確認する必要があります。
• NFT・クリエイターエコノミー: ロイヤリティが一般的な収益源です。マーケットプレイスによっては自動でロイヤリティをクリエイターに分配する場合もあれば、売買者間で交渉する場合もあります。ロイヤリティがトークンと連動するかはプロジェクト設計次第です。
• 取引所トークン: 取引手数料による買い戻し・バーンや、定められたルールで保有者へ利益分配するのが一般的です。Gateではプロジェクトページやアナウンスメントで買い戻し・バーン・分配の連動内容を確認でき、ブロックチェーンエクスプローラーで実行記録も検証できます。

Value Captureの評価方法

まずキャッシュフローを重視し、次にトークン設計や需給バランスを分析します。

1. 収益源と安定性の特定: 収益を「取引手数料、金利スプレッド、ペナルティ、データ料金、MEV」に分解し、市場サイクルとの相関や補助金依存度を評価します。
2. 分配ルールの分析: 収益はステーカーや保有者に直接分配されるか？「Fee Switch」の有効化にガバナンス投票が必要か？分配は透明・定期的・監査可能か？収益がトレジャリーに入るだけで保有者に明確な還元経路がない場合、結びつきは弱いです。
3. トークンと収益の連動強度評価: 自動配当、プロトコルベースの買い戻し・バーン、ステーカーへの比例分配は強い連動を示します。都度判断や不定期実行が必要な仕組みは弱いです。
4. 供給側の確認: トークンインフレ率、アンロックスケジュール、ステーキング率は各トークンが受け取る価値に影響します。インフレが高い場合、配当やバーンの効果が相殺されることがあります。
5. 周辺変化の観察: ガバナンスが手数料分配の導入・増加を計画しているか？ユーザー数や取引量は増加しているか？こうした変化は将来のValue Capture能力に影響します。
6. Gateでの実践的な確認手順: 取引前にGateのプロジェクトページや「アナウンスメント」で「手数料分配、買い戻し、バーン、ステーキング利回り源泉」の開示情報を確認し、「実際の手数料由来利回り」とEarnや金融商品での短期インセンティブリターンを区別します。ブロックチェーンエクスプローラーで配当アドレスやバーン取引を検証し、データプラットフォーム（公開分析サイト等）でタイミングや金額を照合してください。

Value Captureの最新動向とデータ

過去1年で多くのプロジェクトが手数料リベートを導入し、プロトコル収益も増加しています。

2025年を通じて、公開分析プラットフォームの集計によれば、主要DeFiプロトコルは年間数千万～数億ドル規模の手数料収益を得ています。「Fee Switch」に関するガバナンス議論が活発化し、一部プロジェクトは手数料の一部をステーカーに還元したり、買い戻し・バーンに活用しています（2025年第3四半期～第4四半期の公開ダッシュボード参照）。

2026年1月時点、Layer 2ネットワークではトランザクションやデータ公開が活発で、複数チェーンで四半期単位のシーケンサー手数料収入が数千万ドルに達しています。ユーザー増加と取引量拡大に伴い、手数料配分モデル（バリデーターへの直接支払いか、トレジャリー注入による二次分配か）が投資家の注目点となっています。

ステーブルコインでは、2025年の金利変動によって金利スプレッド収益が変動しました。主要発行者は年間数億～数十億ドル規模のスプレッド収益を財務諸表や開示で報告していますが、保有者がこの収益を享受できるかはプロジェクトごとに大きく異なります。投資家はトークン・ユーザーに価値が還元されるかを契約・開示で確認してください。

直近6カ月間、リステーキングやステーキングの人気が高まり、総ステーキング額も増加しています。プロジェクトは「実収益」（実際の手数料・サービス由来収益）を重視し、単なるトークンインセンティブよりもリスク・リターン構造が透明化しています。これがトークンのValue Capture強度にも影響しています。

データソース・期間について: 2025年第3四半期～第4四半期の公開データプラットフォーム集計、プロジェクトの四半期・年間開示、ブロックチェーンエクスプローラー統計に基づいています。期間は「2025年通年」「直近6カ月」「2026年1月時点」です。詳細は各プロジェクトのアナウンスメントをご参照ください。

Value Captureに関するよくある誤解

収益規模だけに注目し、分配経路を考慮しないと誤った評価につながります。

• 誤解1: 「高収益＝強いValue Capture」と考えること。手数料が他へ流れる、またはトレジャリーに入るだけで明確な還元がなければValue Captureは弱い場合があります。
• 誤解2: 「バーン＝配当」とみなすこと。バーンは供給を減らしますが、バーン量が少ない、インフレ・アンロックが多い場合は効果が限定的です。配当は保有者に直接キャッシュを届けるため、両者は影響・リスクが異なります。
• 誤解3: 供給側要素を無視すること。アンロックやインフレが多いと、トークンごとの分配量が希薄化し、手数料のメリットが相殺されます。収益と供給の両面を考慮する必要があります。
• 誤解4: 「手数料が高いほど良い」と思い込むこと。過度な手数料はユーザー成長を阻害し、結果的に総収益が減少する場合があります。「ユーザー成長 × 適切な手数料率」の組み合わせと競合他社の価格圧力も考慮しましょう。

関連用語

• Value Capture: 分散した経済的価値を特定の資産やプロトコルに、特定の仕組みを通じて集約するプロセス。
• Tokenomics: トークンの発行・配分・インセンティブ設計を通じて、エコシステム参加者の行動を誘導する仕組み。
• Liquidity Mining: ユーザーが流動性を提供し、トークン報酬を得る仕組み。DeFiプロトコルで一般的。
• Smart Contracts: 事前定義された条件下で、ブロックチェーン上で自動実行されるプログラム。仲介者不要。
• Gas Fees: ブロックチェーンネットワーク上でのトランザクションやコントラクト実行時に支払う手数料。

FAQ

Value CaptureとValue Creationの違いは？

Value Creationは製品やサービスによって新たな経済価値を生み出すことであり、Value Captureはその創出価値からリターンを抽出することです。簡単に言えば、Value Creationは「ケーキを焼くこと」、Value Captureは「ケーキを分けること」に例えられます。暗号資産プロジェクトでは、トークンがネットワークの有用性を高めても、その価値をトークンに効果的にキャプチャできなければ経済的な裏付けを持たない可能性があります。

DeFiプロジェクトの手数料収益はValue Captureに該当しますか？

はい。DeFiプロジェクトは取引手数料、貸付金利マージン、ガスリベートプログラムなどによって直接価値をキャプチャします。例えばUniswapは取引手数料、Lidoはステーキング利回りのコミッションで価値をキャプチャします。これらの収益源はプロジェクトのトークン価値やエコシステム運営を直接・間接的に支えています。

ユーザー数が多いのにトークン価格が伸びないチェーンやプロジェクトがあるのはなぜですか？

これはValue Capture効率が弱いことを示しています。ネットワーク活動によって生み出される経済価値の大半がユーザーや第三者に流れ、トークンへの還元が不十分な場合に高いアクティビティにもかかわらずリターンが低くなります。このため、暗号資産プロジェクトのValue Capture能力を分析することが重要です—単なるユーザー成長指標だけでは不十分です。

ステーキングマイニングはValue Captureですか？

ステーキングマイニングは通常プロジェクト自体のValue Captureではなく、参加者を惹きつけるための価値分配手段です。プロジェクトは新規トークン発行や予備収益を利用してステーカーにインセンティブを与えます—これはValue Allocationであり、Value Captureではありません。真のValue Captureはサービス手数料やコミッションなどプロトコル収益によって実現されます。

暗号資産プロジェクトのValue Capture強度はどう評価できますか？

主に3点を評価します。第一に明確な収益源（取引手数料、貸付金利、ライセンス料）があるか。第二にネットワークが創出した価値のうちどの程度が収益として蓄積されるか（比率が高いほど競争力が高い）。第三にトークン保有者がこれら収益の恩恵を直接・間接的に受けるか（配当、買い戻し、デフレ機構など）。これら指標がプロジェクトのビジネスモデル健全性を示します。

参考文献・追加情報

• https://crypto.com/en-ae/glossary/collection-value