加密市場的疲勞感：為什麼人們越來越累？
原文標題為《The People are Tired (of losing)》
正如@_Kaitoai 指出的那樣，在 2025 年 1 月的最後兩週，“疲憊”一詞在加密推特（Crypto Twitter，CT）上的使用頻率不斷上升。
許多投資者普遍認為，這一輪市場週期與過去大不相同，它更加難以預測，甚至連經歷過兩到三個週期的老牌交易者也深感挑戰。
市場動態正發生變化：市場熱點的更迭速度加快，敘事泡沫一個接一個破滅，注意力成為加密市場的稀缺資源。
此外，監管機構的審查力度不斷加強，政治因素的介入也讓市場環境變得更加複雜。
人們的確感到疲憊了。
為什麼會這樣呢？
零售投資者總是“慢了一步”，每當他們認為目標就要實現時，市場的主流趨勢卻發生了更快的變化。
以 2021 年為例，風險投資（VC）獲得了遠超零售投資者的回報，而後者卻無權參與那些私募交易。
這種情況一直持續到 2023 年左右，隨著 $TIA 和$DYM等項目的推出，零售投資者逐漸對風險資本提取財富的手段產生了徹底的失望。
那麼，這一局面的最理性反應是什麼呢？
無疑是一個爭取改變權力格局的運動。
“迷因幣”（Memecoins）這一已有多年曆史的敘事，因沒有了風險投資者（VC）擁有的私募包裹可以轉售給毫無察覺的買家，獲得了越來越多的關注。
這對於零售投資者來說非常有利，他們找到了一個相對公平的競技場。直到這一敘事變得飽和且被過度誇大，進一步縮短了用戶的注意力週期。
現在，讓我們來探討一下市場是如何演變的，我們可能正朝著哪個方向前進，並試圖解釋為什麼人們會感到“疲憊”。
第一階段 (2024年初) - 從VC幣到迷因幣
這感覺就像是很久以前的事了。
在人工智能的瘋狂和迷因熱潮之前，有一段時間，零售投資者的主流玩法是“空投農場”。
這一玩法的起源可以追溯到@Arbitrum和其他Layer 2（L2）項目的空投。
零售用戶看到，通過嘗試新協議和區塊鏈，自己也有機會參與空投。於是空投農場變成了一個商業模式，湧現了很多空投即服務的公司等。
然而，當這些項目發佈代幣並揭示其代幣經濟學時，零售投資者的夢想變成了噩夢。他們花了大量時間和精力，卻得到的空投寥寥無幾，令人大失所望。
其中最具爭議的一個項目就是Scroll（$SCR）這款ZK-EVM Layer 2。
經過一年多的生態活動，空投結果卻令人失望。最讓人質疑的是，$SCR的5.5% 的供應量被分配給了Binance，而不是社區。
此外，大多數這些項目的代幣在推出時流通量極低（流通供應量與總供應量的比例很低），而且VC的份額非常大。
另一個被討論較多的項目是$TIA和$DYM$TIA 和 $DYM。曾有一段時間，CT上的討論圍繞著這些代幣，認為將它們質押後能期待從生態項目中獲得未來的空投。
結果你沒猜錯：這些空投從未發生，而代幣的價格也只有下跌（下方是$DYM的價格走勢）。
以下是TIA項目不同輪次的解鎖情況：
在第一次解鎖後，超過97.5%的TIA流通供應量被釋放，價值超過1.88美元，每天的解鎖量達到1000萬美元。
最終，零售投資者對這類代幣感到厭倦，導致這些代幣大多數都以不斷下跌的價格推出，最終甚至低於它們最近一次融資時的估值。
從下圖中的儀表板我們可以看出這一點：
這個儀表板展示了數據樣本中每個VC最佳表現的投資。
- 上一週期VC的回報：
- 這一週期VC的回報：
VC時代的結束是如此明顯，甚至Hayes在2024年12月的文章中也提到這一點：https://cryptohayes.substack.com/p/the-cure
最終，零售投資者看到了希望的曙光：迷因幣。
厭倦了VC主導的“圈子”，零售投資者現在終於能進入區塊鏈本來應有的無許可市場。
這是否是未來的正確道路？
第二階段 - 迷因幣狂潮
隨著風險投資（VC）主導的時代結束，用戶開始尋找新的市場趨勢，他們通過@muststopmurad 和他的“迷因幣超級週期”找到了方向。
對於零售投資者來說，迷因幣曾是一個看似能平衡市場機會的選擇——直到它也不再如此。
隨著價格飆升，特朗普當選，“我們要去月球了”。
然而，突然間流動性消失，市場注意力轉移，所有的迷因幣跟著崩盤，市場開始回調。
與此同時，那些早早站穩腳跟的內部人士也趁機把籌碼拋售出去。
或許，零售投資者所經歷的最終情況，甚至比他們在VC幣時代還要糟糕。
那麼現在該怎麼辦？變得更加冒險，注意力愈發短暫，市場流動性也碎片化，人們只能通過更多看似“交易”的賭博，去試圖理解過去的錯誤。
Pumpfun 僅僅是市場發展方向的一個症狀。
@jediBlocmates 提出了這一生態系統的負面問題。
其中一個原因是，Pump.Fun 團隊一直在將大量費用轉出。僅僅在上個月，他們就將超過 880,877 個 $SOL轉移到 Kraken，總額高達 2.11 億美元。
迷因幣和 Pump.Fun 狂潮對市場的影響已經顯現：市場敘事變化極快，環境變得越來越像玩家間的競爭，人們不再對任何事情抱有信心。
第三階段- 市場創傷後遺症：大家都累了
由於一次次輸給風投（VC），用戶如今揹負著“Pump dot fun”領域帶來的傷痛，他們期望下一個100倍的回報能夠彌補此前的損失。
市場已經發生了根本性的變化，新的市場趨勢正是這種變化的反映：
- 市場週期變得更加短促和快速：在之前的市場週期中，你可以帶著開盤位置睡覺，持有代幣幾周甚至幾個月；而現在，最多也就能持有幾天或幾小時。
- 新的項目發佈吸走了市場的所有流動性：注意力已經變得越來越寶貴，幾乎每個人都在玩同一個遊戲。
- 政治和監管的影響日益增強：例如，TRUMP的發佈已經展示了外部事件如何對市場產生巨大的衝擊。
可惜的是，零售投資者再次陷入困境，許多代幣的運作模式和他們此前熟悉的資本抽取機制並無太大差別。
然而，與這一趨勢相對的是，@Hyperliquidx 的發佈為社區主導的空投和發佈方式帶來了新的關注。超過31%的空投代幣分配給了社區，並且代幣價格自發布以來上漲了7倍以上，Hyperliquid的成功證明了公平發佈的可能性。
但必須注意的是，並非每個項目都能複製這一模式，因為Hyperliquid團隊為了持續運營，已經付出了數千萬的鉅額費用。
值得關注的是，Hyperliquid的發佈已經為行業帶來了範式轉變。加上Kaito的推出，更多項目開始重新審視其發佈方式。
這讓我們處於什麼樣的局面？
從這幾個時期來看，我們可以看到兩個極端的情況：
- 風投掌握了過多權力：零售用戶無法參與私募輪次，反而被當作退出流動性的工具
- 無限制地進入迷因幣市場，導致市場變成了PVP（玩家對玩家）模式，整體市場環境變得更糟
這兩者帶來的後果是一樣的：零售用戶的不滿，以及需要找到一個平衡點的迫切需求。
我們給您提供一些思路，看看這種平衡可能是什麼樣的：
- 迴歸實用性：減少對迷因幣的關注，更多關注那些具有現實世界實際用途的項目
- 從“價值抽取”轉向“價值創造”，避免零和遊戲
- 公平發行的迴歸，受到Hyperliquid的啟發
- 協議市場推廣和代幣發行方式的轉變，藉助Kaito等工具進行營銷和增長，同時關注社交網絡和社區的建設
儘管我們都知道價格是最強大的營銷工具，也是吸引聰明人才和流動性的關鍵因素，但如果此時仍然專注於價值抽取，那將是一種遺憾，尤其是在支持性監管環境即將到來的時候。
新興市場的成長過程通常伴隨著像過山車一樣的起伏，但我們必須具備遠見，設定一個清晰的最終目標，為大多數人指引一條可行的道路。
那就是：構建真正有價值的東西。
聲明：
- 本文轉載自 [francesco]，原文標題為《The People are Tired (of losing)》，著作權歸屬原作者 [francesco 和 @chilla_ct]，如對轉載有異議，請聯繫 Gate Learn 團隊，團隊會根據相關流程儘速處理。
- 免責聲明：本文所表達的觀點和意見僅代表作者個人觀點，不構成任何投資建議。
- 文章其他語言版本 由Gate Learn 團隊翻譯， 在未提及 Gate.io 的情況下不得複製、傳播或抄襲經翻譯文章。
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許多投資者普遍認為，這一輪市場週期與過去大不相同，它更加難以預測，甚至連經歷過兩到三個週期的老牌交易者也深感挑戰。
市場動態正發生變化：市場熱點的更迭速度加快，敘事泡沫一個接一個破滅，注意力成為加密市場的稀缺資源。
此外，監管機構的審查力度不斷加強，政治因素的介入也讓市場環境變得更加複雜。
人們的確感到疲憊了。
為什麼會這樣呢？
零售投資者總是“慢了一步”，每當他們認為目標就要實現時，市場的主流趨勢卻發生了更快的變化。
以 2021 年為例，風險投資（VC）獲得了遠超零售投資者的回報，而後者卻無權參與那些私募交易。
這種情況一直持續到 2023 年左右，隨著 $TIA 和$DYM等項目的推出，零售投資者逐漸對風險資本提取財富的手段產生了徹底的失望。
那麼，這一局面的最理性反應是什麼呢？
無疑是一個爭取改變權力格局的運動。
“迷因幣”（Memecoins）這一已有多年曆史的敘事，因沒有了風險投資者（VC）擁有的私募包裹可以轉售給毫無察覺的買家，獲得了越來越多的關注。
這對於零售投資者來說非常有利，他們找到了一個相對公平的競技場。直到這一敘事變得飽和且被過度誇大，進一步縮短了用戶的注意力週期。
現在，讓我們來探討一下市場是如何演變的，我們可能正朝著哪個方向前進，並試圖解釋為什麼人們會感到“疲憊”。
第一階段 (2024年初) - 從VC幣到迷因幣
這感覺就像是很久以前的事了。
在人工智能的瘋狂和迷因熱潮之前，有一段時間，零售投資者的主流玩法是“空投農場”。
這一玩法的起源可以追溯到@Arbitrum和其他Layer 2（L2）項目的空投。
零售用戶看到，通過嘗試新協議和區塊鏈，自己也有機會參與空投。於是空投農場變成了一個商業模式，湧現了很多空投即服務的公司等。
然而，當這些項目發佈代幣並揭示其代幣經濟學時，零售投資者的夢想變成了噩夢。他們花了大量時間和精力，卻得到的空投寥寥無幾，令人大失所望。
其中最具爭議的一個項目就是Scroll（$SCR）這款ZK-EVM Layer 2。
經過一年多的生態活動，空投結果卻令人失望。最讓人質疑的是，$SCR的5.5% 的供應量被分配給了Binance，而不是社區。
此外，大多數這些項目的代幣在推出時流通量極低（流通供應量與總供應量的比例很低），而且VC的份額非常大。
另一個被討論較多的項目是$TIA和$DYM$TIA 和 $DYM。曾有一段時間，CT上的討論圍繞著這些代幣，認為將它們質押後能期待從生態項目中獲得未來的空投。
結果你沒猜錯：這些空投從未發生，而代幣的價格也只有下跌（下方是$DYM的價格走勢）。
以下是TIA項目不同輪次的解鎖情況：
在第一次解鎖後，超過97.5%的TIA流通供應量被釋放，價值超過1.88美元，每天的解鎖量達到1000萬美元。
最終，零售投資者對這類代幣感到厭倦，導致這些代幣大多數都以不斷下跌的價格推出，最終甚至低於它們最近一次融資時的估值。
從下圖中的儀表板我們可以看出這一點：
這個儀表板展示了數據樣本中每個VC最佳表現的投資。
- 上一週期VC的回報：
- 這一週期VC的回報：
VC時代的結束是如此明顯，甚至Hayes在2024年12月的文章中也提到這一點：https://cryptohayes.substack.com/p/the-cure
最終，零售投資者看到了希望的曙光：迷因幣。
厭倦了VC主導的“圈子”，零售投資者現在終於能進入區塊鏈本來應有的無許可市場。
這是否是未來的正確道路？
第二階段 - 迷因幣狂潮
隨著風險投資（VC）主導的時代結束，用戶開始尋找新的市場趨勢，他們通過@muststopmurad 和他的“迷因幣超級週期”找到了方向。
對於零售投資者來說，迷因幣曾是一個看似能平衡市場機會的選擇——直到它也不再如此。
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或許，零售投資者所經歷的最終情況，甚至比他們在VC幣時代還要糟糕。
那麼現在該怎麼辦？變得更加冒險，注意力愈發短暫，市場流動性也碎片化，人們只能通過更多看似“交易”的賭博，去試圖理解過去的錯誤。
Pumpfun 僅僅是市場發展方向的一個症狀。
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由於一次次輸給風投（VC），用戶如今揹負著“Pump dot fun”領域帶來的傷痛，他們期望下一個100倍的回報能夠彌補此前的損失。
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但必須注意的是，並非每個項目都能複製這一模式，因為Hyperliquid團隊為了持續運營，已經付出了數千萬的鉅額費用。
值得關注的是，Hyperliquid的發佈已經為行業帶來了範式轉變。加上Kaito的推出，更多項目開始重新審視其發佈方式。
這讓我們處於什麼樣的局面？
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- 風投掌握了過多權力：零售用戶無法參與私募輪次，反而被當作退出流動性的工具
- 無限制地進入迷因幣市場，導致市場變成了PVP（玩家對玩家）模式，整體市場環境變得更糟
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- 迴歸實用性：減少對迷因幣的關注，更多關注那些具有現實世界實際用途的項目
- 從“價值抽取”轉向“價值創造”，避免零和遊戲
- 公平發行的迴歸，受到Hyperliquid的啟發
- 協議市場推廣和代幣發行方式的轉變，藉助Kaito等工具進行營銷和增長，同時關注社交網絡和社區的建設
儘管我們都知道價格是最強大的營銷工具，也是吸引聰明人才和流動性的關鍵因素，但如果此時仍然專注於價值抽取，那將是一種遺憾，尤其是在支持性監管環境即將到來的時候。
新興市場的成長過程通常伴隨著像過山車一樣的起伏，但我們必須具備遠見，設定一個清晰的最終目標，為大多數人指引一條可行的道路。
那就是：構建真正有價值的東西。
聲明：
- 本文轉載自 [francesco]，原文標題為《The People are Tired (of losing)》，著作權歸屬原作者 [francesco 和 @chilla_ct]，如對轉載有異議，請聯繫 Gate Learn 團隊，團隊會根據相關流程儘速處理。
- 免責聲明：本文所表達的觀點和意見僅代表作者個人觀點，不構成任何投資建議。
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