ما الذي تكشف عنه أكثر من 300k نقطة بيانات حول حالة Web3

قد يتذكر القراء الدائمون لهذه النشرة الإخبارية مقالات حالة تمويل سلسلة الكتلة التي كنت أعتاد كتابتها في عام 2019 - مزيج من نواتج Tableau المجتمعة مع بعض التحليل الأساسي والتعليق على ما كنت أعتقد أن المؤسسين يجب أن يعرفون. اليوم هو يوم خاص لأنه يأخذ هذا العمل إلى مستوى جديد تمامًا.

خلال الأشهر القليلة الماضية، عمل شلوك بجد على تطوير متتبع الرأسمال الاستثماري الخاص بنا من العام الماضي إلىfunding.decentralised.co. إنه مستودع باب مفتوح لجولات التمويل مع تصنيف مواليد التشفير لتحديد الشركات الناشئة والمستثمرين. يمكنك أيضًا تصنيف الشركات والمستثمرين المفضلين.

هدفنا هو أن نجعله أفضل مصدر واحد لتتبع تدفق رأس المال العام والخاص داخل الصناعة. نقدر تقديم التعليقات، والإشارات الاجتماعية واستخدام المنتج المتكرر بشكل كبير.

في مقال اليوم، نلقي نظرة على حالة المشروع في الصناعة وما يمكن أن يتوقع في الأشهر القادمة. جميع البيانات تأتي منمتتبع التمويل الخاص بنا.

لنبدأ...

يمكن أن يتوقع المشارك العقلاني في السوق أن يتقلص ويتسع رأس المال. أن هناك دورات لذلك مثل العديد من الأمور الأخرى في الطبيعة. ومع ذلك، يبدو رأس المال الاستثماري في العملات الرقمية أكثر كميات مثل شلال في اتجاه واحد - تجربة مستمرة في الجاذبية. قد نكون نشهد المراحل الأخيرة من جنون بدأ في عام 2017 مع العقود الذكية وICO، وتسارع أثناء فترة كوفيد ذات أسعار الفائدة المنخفضة، والآن يتصحح إلى مستويات أكثر استقرارًا.

في ذروتها في عام 2022، بلغ تمويل المشروعات الاستثمارية في العملات المشفرة 23 مليار دولار. في عام 2024، انخفض هذا الرقم إلى 6 مليارات دولار. ثلاثة عوامل تفسر تلك الانخفاض.

1. أدى انفجار عام 2022 إلى تخصيصات مغامرة مفرطة للمنتجات بقيم مرتفعة للغاية في الأسواق الموسمية. على سبيل المثال، لم تتمكن DeFi و NFT من تحقيق عوائد.تقييم أوبنسي بقيمة 13 مليار دولاركان الذروة.
2. كافحت هذه الصناديق لجمع رأس المال في عام 2023/2024. المنتجات التي تمت إدراجها في البورصات واجهت صعوبة في الحصول على القيمة المضافة التي شهدتها في الفترة من عام 2017 إلى عام 2022. نقص التقديرات جعل من الصعب جمع الأموال الطازجة، خاصة مع تحقيق أداء دون اللازم لدى العديد من المستثمرين مقارنة بالبيتكوين.
3. بينما ظهرت الذكاء الاصطناعي كالحد الأكبر القادم، نقل المخصصون الكبار لرؤوس الأموال تركيزهم. فقد العملات المشفرة الزخم العرضي والقيمة المضافة التي كانت تحتفظ بها مرة واحدة كأكثر التكنولوجيا الحدودية واعدة.

يصبح أزمة أعمق واضحة عندما تدرس النسبة المئوية للشركات الناشئة التي تنمو بما يكفي لتبرير السلسلة C أو D. يمكن تقديم حجة واحدة فيما يتعلق بأن العديد من المخرجات الكبيرة في عالم العملات الرقمية تأتي من قوائم الرموز. ولكن عندما تتجه معظم قوائم الرموز نحو السلبية، يصبح من الصعب على المستثمرين الخروج. يصبح هذا التناقض واضحًا عندما تنظر إلى عدد الشركات في مراحل البذرة التي تواصل القيام بسلسلة A أو B أو C.

من بين 7650 شركة حصلت على تمويل بذرة منذ عام 2017، فقط 1317 شركة تقدمت إلى سلسلة A - نسبة تخرج بلغت 17٪. وصلت فقط 344 إلى سلسلة B، وبلغت نسبة ±1٪ إلى سلسلة C. احتمالية الوصول إلى السلسلة D هي 1 من بين 200، على قدم المساواة مع نسب التخرج عبر القطاعات التي أُبلغ عنهاCrunchbase. ملاحظة واحدة: في عالم العملات الرقمية، تتجاوز العديد من الشركات في مرحلة النمو الجولات التقليدية للمتابعة من خلال توكينة. ولكن تشير هذه البيانات إلى مشكلتين مختلفتين.

1. في حالة عدم وجود سوق سيولة رمزية صحية، ستتجمد المغامرة في العملات المشفرة. سيتم سد هذه الفجوة من قبل المشاركين في السوق السائلين مثلSplitCapitalوصندوق الدفاع.
2. في حال عدم تطور عدد كبير من الشركات إلى مراحل متقدمة والقيد، ستنخفض قدرات التحمل للمخاطر.

عبر المراحل، يبدو أن البيانات تردد نفس القصة. بينما تمتثل كمية رأس المال المستثمرة في شركات البذور والسلسلة A إلى حد كبير، نرى نقصًا في التنفيذ النشط في مراحل لاحقة مثل السلسلة B و C. هل يعني هذا أنه حان الوقت المناسب لمراحل البذور؟ ليس تمامًا. الشيطان مرة أخرى في التفاصيل.

البيانات أدناه تتتبع المبلغ المتوسط الذي تجمعه الشركات في مرحلة ما قبل البذرة ومرحلة البذرة كل ربع. كما يمكنك أن ترى، مع مرور الوقت، هناك ارتفاع مطرد. هناك نقطتان تستحقان الملاحظة هنا:

1. النمو الكبير في المبالغ الوسطية التي تم جمعها في مراحل ما قبل الزرع منذ بداية عام 2024.
2. طبيعة تغير مرحلة البذور على مر السنين.

نحن نرى الشركات تجمع جولات أكبر في المرحلة المبكرة وجولات البذرة مع تراجع الرغبة في رأس المال في المرحلة المبكرة. ما كانت مرة واحدة "جولات الأصدقاء والعائلة" الآن مليئة بصناديق المرحلة المبكرة التي تستثمر رؤوس الأموال في وقت سابق. هذا الضغط يمتد أيضًا إلى شركات مرحلة البذرة. منذ عام 2022، زادت جولات البذرة لتغطي تكاليف العمالة المتزايدة والوقت الأطول للوصول إلى النموذج المالي في مجال العملات المشفرة. إحدى القوى المضادة هي انخفاض تكلفة تطوير المنتج.

تترجم هذه الزيادة في المبالغ المجمعة إلى تقييمات أعلى (أو تخفيف) خلال المراحل الأولى من الشركة، مما يعني بدوره أن الشركة تحتاج إلى تقييم أعلى حتى توفر عائدًا في المستقبل. ترى زيادة كبيرة في الأشهر التالية لانتخاب ترامب في هذه الأرقام أيضًا. فهمي هو أن دونالد ترامب الذي دخل إلى المنصب قام بتغيير البيئة للشركاء العاملين في الصناديق الذين يحاولون جمع الأموال. زاد الاهتمام من جانب صناديق الصناديق والمخصصين التقليديين أكثر ترجم إلى بيئة توجه المخاطر للشركات في مراحل مبكرة.

ماذا يعني أي من هذا بالنسبة للمؤسسين؟ هناك مزيد من رؤوس الأموال من أي وقت مضى في تمويل المراحل المبكرة من Web3 ولكنه يسعى وراء عدد أقل من المؤسسين بحجم أكبر ويتطلب من الشركات أن تنمو بسرعة أكبر مما كانت عليه في دورات سابقة.

نظرًا لأن مصادر السيولة التقليدية (مثل إصدار الرمز) تجف الآن، يقضي المؤسسون المزيد من الوقت في إظهار مصداقيتهم والإمكانيات التي يمكن للشركة تمكينها. لقد انتهت أيام "خصم 50٪، جولة جديدة في غضون 2 أسابيع بقيمة عالية". لا تحصل الصناديق على فائدة الزيادة في القيمة. لا تحصل الشركات الناشئة على تمويل سهل. ولا يحصل الموظفون على تقدير في رموز التأسيس الخاصة بهم.

من المكان الذي يمكن التحقق من هذه الرسالة هو من خلال عدسة زخم رأس المال. في الرسم البياني أدناه، أقيس متوسط عدد الأيام التي قضاها شركة ناشئة تجميع سلسلة A منذ وقت إعلان مرحلة البذور الخاصة بها. كلما كان الرقم أقل، زادت سرعة الرأسمال. وهذا يعني أن المستثمرين يقومون بتخصيص المزيد من الأموال لشركات المرحلة الأولى بقيمة تقديرية أعلى دون الانتظار حتى تصل الشركة إلى نضجها.

في الرسم البياني أدناه، يمكنك رؤية كيف يؤثر سيولة السوق العام على السوق الخاص. أحد الطرق لرؤيته هو من خلال عدسة "السلامة". تحدث نشرات السلسلة أ على نطاق واسع كلما حدث انكماش في الأسواق العامة. في الرسم البياني أدناه، يمكنك رؤية انخفاض drast في الربع الأول من عام 2018. يتكرر هذا الانخفاض مرة أخرى في الربع الأول من عام 2020 - حوالي وقت حدوث انهيار كوفيد. يتم تحفيز المستثمرين الذين لديهم رأس المال لنشر مواقعهم في الشركات الخاصة عندما لا يبدو النشر السائل عظيمًا.

لكن لماذا نرى العكس في الربع الرابع من عام 2022، حول الوقت الذي حدث فيه تعطل FTX؟ تفسيري هو أنه رمزي للنقطة الزمنية الدقيقة عندما أصبح الاهتمام بالمشاريع الرقمية كفئة أصول محطم.

فقدت العديد من الصناديق الكبيرة مبالغ ضخمة من الأموال في جولة الـ 32 مليار دولار لـ FTX في الأشهر السابقة. وهذا، بدوره، يترجم إلى انخفاض الاهتمام في الصناعة. في الأرباع التالية، تجمع رأس المال حول عدد قليل من الشركات الكبيرة التي أصبحت صانعي الملوك. معظم رؤوس الأموال من LPs ذهبت منذ ذلك الحين إلى نفس الشركات القليلة، التي بدورها تنفق على بروتوكولات في المراحل المتأخرة، لأن هذا هو المكان الذي يمكن فيه نشر أكبر كمية من الأموال.

في المشاريع ، يتدرج رأس المال بشكل أسرع من العمل. يمكنك نشر مليار دولار ، لكن لا يمكنك توظيف مائة شخص بالتناسب. لذلك إذا بدأت بفريق من عشرة أشخاص ، تحفيزك على استثمار شيكات أكبر ، على افتراض أنك لا توظف المزيد. هذا هو السبب في أننا رأينا منذ ذلك الحين عددا كبيرا من عمليات رفع البروتوكول الكبيرة في المرحلة المتأخرة والتي غالبا ما تركز على إصدار رمز مميز.

إلى أين يذهب كل هذا؟

لقد كنت أكتب نسخًا من هذه الأرقام لمدة ست سنوات. وفي كل مرة كتبتها، كان لدي نفس الاستنتاج: سيكون رفع رأس المال أصعب. ربما لم يدرك ذلك الرجل البالغ من العمر 24 عامًا أن هذه هي طريقة تطور القطاع. تجذب الهوس بالأساس مواهب ورأس المال السهلة في البداية، ولكن كفاءة السوق تحكم في أن الأمور تصبح أصعب مع مرور الوقت. كان من الكافي أن تكون "على سلسلة كتلية" في عام 2018. في عام 2025، بدأنا نطرح أسئلة حول الربحية وملاءمة المنتج للسوق.

نقص السيولة السهلة للرموز سيعني قريبًا أن على المستثمرين في رأس المال الاستثماري إعادة تقييم كيفية التفكير في السيولة والنشر. قد ذهبت الأيام التي كان فيها يمكن للمستثمر أن يتوقع رؤية سيولة على رهاناته خلال 18-24 شهرًا. يتعين الآن على الموظفين العمل بجد أكبر من أجل نفس كمية الرموز، التي غالبًا ما تتداول بتقييمات أقل. هذا لا يعني عدم وجود شركات ربحية. هذا يعني ببساطة أنه، تمامًا مثل الاقتصادات التقليدية، ستظهر مجموعة صغيرة تجذب معظم الإنتاج الاقتصادي ضمن القطاع.

هل يعني ذلك أن ريادة الأعمال كفء استثماري ماتت؟ جانبي الساخر قليلاً كان يود أن يقول نعم. ولكن الحقيقة هي، بالرغم من كل الصور الكاريكاتورية حول المحللين البغيضين وعدم وجود "قيمة مضافة"، فإنه لم يكن هناك وقت أكثر إلحاحًا لرأس المال المخاطر داخل Web3. طبقة البنية الأساسية الآن ناضجة بما فيه الكفاية للتعامل مع تطبيقات المستهلك بمقياس كبير. قضى المؤسسون وقتًا كافيًا في التعلم حول الأمور التي يمكن أن تسير على نحو صحيح أو خاطئ. انتشار الإنترنت يتوسع، بينما تنخفض التكلفة العالمية لعرض النطاق الترددي. كل هذا بينما يوسع الذكاء الاصطناعي طبيعة التطبيقات التي يمكن بناؤها. أوقات مثيرة.

إذا كان بإمكان شركات رأس المال الاستثماري أن تجعل من الاستثمار مرة أخرى عظيمًا - أي رؤية المؤسسين لمن هم بدلاً من الرموز التي يمكنهم إصدارها - يمكن أن نتقدم كصناعة. كما أقول كثيرًا، الأمل ليس استراتيجية. لكن الدوافع الربحية بالتأكيد كذلك. وإذا كانت أسواق الرموز ترسل أي شيء، فهو أن الإسراع في إصدار رمز والأمل في أن يشتريه الناس على البورصة لم يعد يعمل.

في ظل هذه القيود ، يتم تحفيز مخصصي رأس المال على أخذ وقت أطول مع المؤسسين الذين يمكنهم الحصول على حصة أكبر من السوق المتطورة. هذا الانتقال - من VC يسأل "متى رمز" في عام 2018 إلى التساؤل عن الحد الأقصى المطلق الذي يمكن أن يتطور إليه السوق - هو التعليم المتواضع الذي مر به معظم مخصصي رأس المال في Web3.

السؤال هو حقًا: كم من المؤسسين والمستثمرين سيظلون ليجدوا الإجابات على تلك الأسئلة؟

البحث عن الإجابات،

Joel& Shlok

إخلاء المسؤولية:

1. هذه المقالة مأخوذة من [Decentralised.co]. جميع حقوق الطبع والنشر تنتمي إلى الكاتب الأصلي [جويل جون، شلوك خيماني]. إذا كانت هناك اعتراضات على إعادة الطبع هذه ، فيرجى الاتصال ب بوابة تعلمالفريق، وسوف يتعاملون معها بسرعة.
2. إخلاء المسؤولية عن ال pass and opinions expressed في هذا المقال هي فقط تلك المؤلف ولا تشكل أي نصيحة استثمارية.
3. تتم ترجمة المقال إلى لغات أخرى من قبل فريق Gate Learn. ما لم يذكر غير ذلك، فإن نسخ أو توزيع أو نسخ المقالات المترجمة ممنوع.