これは、EigenLayerに焦点を当てることから始まり、Restaking Financeのランドスケープをより深く掘り下げるために、Restakingに関する私のシリーズの3番目の記事です。

それ以来、Kelp DAO、Renzo、$RSTKなど、この分野では新しいプレーヤーが出現し、ますます注目を集めています。

リステーキングは、2024年を牽引する主要な物語の1つとして位置付けられているようです。 しかし、多くの人がリステーキングの仕組みとその利点について話していますが、すべてがバラ色というわけではありません。

この記事は、一歩下がってリテーキングをより高いレベルで分析し、リスクを強調し、「本当にそれだけの価値があるのか」という質問に答えることを目的としています。

まず、このテーマについて簡単に紹介しましょう。

リスタキングとは?

イーサリアムのプルーフ・オブ・ステーク(PoS)は、分散型の信頼メカニズムとして機能し、参加者はイーサリアムネットワークを保護するためにステークをコミットします。

リステーキングとは、イーサリアムPoSの保護に使用されたのと同じステークを、他の多くのネットワークの保護に使用できるようになったという考え方です。

リステーキングは、プログラム可能なステーキングと解釈でき、ユーザーは他のインフラストラクチャを保護するためのプラスまたはマイナスのインセンティブにオプトインします。

実際には、EigenLayerのリスタカーは経済的信頼を(ステーキングされたETHの形で)提供するため、客観的に検証可能なものはすべてスラッシュすることができます。

あなたは、エスステーカーは、追加にオプトインしたいですか
他のチェーンの条件を斬る?

EigenLayerは、イーサリアムの分散型トラストを「モジュール化」し、AVSサービスがバリデータセットをブートストラップすることなく活用できるようにし、この市場への参入障壁を効果的に下げています。

通常、このようなモジュールでは、検証を行うために、独自の分散検証セマンティクスを持つアクティブに検証されたサービスが必要です。 通常、これらのアクティブに検証されたサービス(「AVS」)は、独自のネイティブトークンによって保護されているか、本質的に許可されています。

なぜこのようなことをするのでしょうか?

簡単に言えば、経済的インセンティブと利回りのためです。

イーサリアムのステーキング利回りが年間5%前後で推移している場合、リステーキングは魅力的な追加利回りを提供する可能性があります。

これらの報酬は、Eigen Marketplaceの需要と供給のダイナミクスに依存するため、現在、見積もりを提供することはできません。

しかし、これはステーカーにとってさらなるリスクにつながります。

ステーキングされたETHを活用することの固有のリスクは別として、ユーザーがトークンのリテイクをオプトインすると、基本的に、セキュリティを確保したAVSのいずれかでエラーや二重署名などの場合にステークを削減する権限をEigenLayerコントラクトに委ねることになります。

そのため、リテーキングはリスクの層を追加し、リスタカーはETH、リテーキングレイヤー、またはその両方で削減される可能性があります。

余分な歩留まりは再調整する価値がありますか?

R(isk)-ステーキング

ステーカーにとって、リステーキングとは、好きなだけ多くのネットワークにオプトインし、利回りを高めることができることを意味するため、EigenLayerは自らを「分散型信頼のAirbnb」と呼んでいます。

しかし、バラばかりではありません。リテーキングにはいくつかの注目すべきリスクがあります。

1. ETHはステーキングする必要があります(またはLSTであるため、液体ではありません)
2. EigenLayerスマートコントラクトのリスク
3. プロトコル固有のスラッシング条件
4. 流動性リスク
5. 集中リスク

事実上、リステーキングすることで、ユーザーは(ステーキングにより)すでにリスクにさらされているトークンを活用し、その上にリスクを追加することで、次のような階層化されたリスクが発生します。

さらに、これらに加えてプリミティブをさらに開発すると、さらに複雑さとリスクが増します。

リスタカーの個々のリスクとは別に、イーサリアム開発者コミュニティは、特にイーサリアムのコンセンサスを過負荷にしないことに関する有名なヴィタリックの記事で、リステーキングに関する問題を提起しています。リステーキングの問題は、メインネットを保護するステーキングされたEthに新たなリスクの道を開き、その一部を他のチェーン(ステーカーがオプトインした)に委ねることです。

その結果、他のプロトコルルール(バグや脆弱なセキュリティがある可能性があります)に従って不正行為を行った場合、預金は削減されます。

この議論は非常に現実的であり、開発者とEigenLayerは、取り組みを調整し、イーサリアムがこれらの技術的進歩によって弱体化しないようにする方法を見つけようとしています。

最も重要な「レイヤー」を再利用し、イーサリアムを保護することは、確かに簡単なことではありません。

さらに、この点で重要な側面は、再稼働者に許可されるリスク管理のレベルです。

多くのリステーキングプロジェクトでは、AVSのホワイトリスト登録プロセスをDAOの手に委ねています。 しかし、私はリスタカーとして、悪意のあるネットワークによってスラッシュされるのを避け、新しい攻撃ベクトルの可能性を減らすために、どのAVSにリテイクするかを個人的に吟味して決定したいと思います。

全体として、リステーキングは研究する価値のある興味深い新しいプリミティブです。

それにもかかわらず、ヴィタリックと他の人々の懸念は最小限に抑えられるべきではありません。 リテーキングについて話すときは、これがイーサリアムメインネットのセキュリティモデルにどのように影響するかを念頭に置いておくことが重要です。

しかし、リステーキングは、イーサリアムを保護する最も重要なメカニズムの1つに加えて、追加のリスクを提供するものとして文脈化するのが妥当です。

結局のところ、リテーキングに価値があるかどうかは、個人の選択です。

リスクの回収:

• 共謀のリスク、多くのオペレーターが同時に一連のAVSを攻撃し、セキュリティを危険にさらす可能性があります
• スラッシングリスク:リステーキングするユーザーは、ETHとAVSの両方からスラッシングペナルティの対象となります。
• 単一障害点:ETH認証情報から認証情報を引き出す(メインネットのシステミックリスク)
• バリデーターの中央集権化リスク
• イーサリアムを保護するステークにさらなるリスクが加わる

制度的アピール

意外かもしれませんが、多くの機関投資家が、イーサリアムの誓約に加えて、追加のボーナスとしてリテーキングに関心を示しています。

それにもかかわらず、彼らは、追加の削減にさらされる可能性のある他のサービスに参加するのではなく、カストディアンを通じてリテイクする可能性があります。

先に取り上げたリスクを考えると、リテーキングに対する最大の関心が個人投資家から来るのか、それとも機関投資家から来るのかを見るのは興味深いことです。

ネイティブのEthの誓約を超える追加の利点は、すでに関与している人々にとって魅力的であるということですが、リスクを考えると、Degeneratesの人生を変える結果ではありません。

これにより、金融ツールとしてのイーサリアムの新しいユースケースが開かれます。

特に興味深いのは、再仮説申請と「社債」の比較です。

新しいネットワークは、企業や国家が金融システムを使用して債券を作成し、資産を保護するのと同様に、L1セキュリティを獲得することを望んでいます。

暗号通貨の分野では、イーサリアムは最も広く普及している流動的なネットワークであり、おそらくそのような市場を維持できる唯一のネットワークであり、TradFi経済の国々の同様の観点からは、最も安全です。

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これについてさらに詳しく知りたい方は、以下を参照してください。

今のところ、リテーキングへの関心のほとんどは、暗号史上最大のエアドロップとなるかもしれないEigenLayerエアドロップへの憶測に駆り立てられているようです。

空中投下後、ダイナミクスはどのように変化しますか?

もしかしたら、実用的なr/r分析によって、より実りある他の道に進むことができるかもしれません。

私は、リテイクに預けられた資本の高%は傭兵資本であり、エアドロップ後に残る可能性があるとさえ主張します。

投機的な要素を分離することは、この新しいプリミティブに対するユーザーの真の関心を評価するための基本となります。

個人的には、リテーキングの物語は少し売り過ぎの私見であり、慎重に評価しなければならない非常に存在するリスクがあります。

キー・テイクアウェイ

• リテーキングのおかげで、AVSはイーサリアムの非常に堅牢なセキュリティレイヤーを活用できるようになったため、コストの障壁が低くなっています
• ユーザーは、ETHを再取得するオプションを持つことで資本効率が向上し、より多くのステーキング報酬を受け取ることができます
• リテーキングは、他のリスクに加えて追加のリスクを追加します

リステーキングは、ユースケースの斬新さに拍車をかけることができるエキサイティングなプリミティブです。

Eigenマーケットプレイスの本格的な開発は約1年で行われますが、 すでにいくつかの興味深い再開発実験が検討されています。

ヴィタリックが提起したいくつかの懸念は、ソロステーキングを犠牲にしたステーキングパワーの集中化に関連しています。

EigenLayerがイーサリアム財団とどのようにチームを組んでそれらに対処するかを見るのは興味深いことです。

しかし、それらとは別に、他の問題が残っています。

これらのリスクを軽減するために何ができるでしょうか?

リテーキングのリスクを軽減するためのソリューションには、リテーキングのパラメーター(TVLキャップ、スラッシング額、手数料分配、最小TVLなど)の最適化や、AVS間での資金の分散の確保が含まれます。

リテーキングプロトコルが考慮できる即時のステップは、ユーザーが再ステーキングのために入金する際に異なるリスクプロファイルを選択できるようにすることです。

理想的には、各ユーザーがDAOにプロセスを委任することなく、どのAVSに再ステーキングするかを評価して選択できる必要があります。

これは、AVSとEigenLayerの共同作業の成果であり、これらのリスクを最小限に抑えるためのロードマップが進行中であることを確認する必要があります。

EigenLayerチームはすでにイーサリアム財団と協力してさらなる調整を進めており、リステーキングがイーサリアム、リキッドステーキングトークン、またはそれを利用するAVSにシステムリスクを増やさないことを確認しています。

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