Encaminhar o Título Original ‘SEC Roundtable: Hits, Misses and What’s Next 🎯’

Olá a todos. Feliz terça-feira.

A Comissão de Valores Mobiliários dos EUA (SEC) deu o seu primeiro passo rumo a um détente cripto na sexta-feira passada, mas não forneceu à indústria todas as respostas que esta procurava.

Após anos de "regulação por meio da aplicação da lei", o órgão de fiscalização de valores mobiliários reuniu pesos pesados da indústria para a sua primeira mesa-redonda de criptomoedas, anunciada como a "Corrida da Primavera Rumo à Clareza das Criptomoedas."

Apesar do título promissor, os participantes passaram a maior parte da sessão de duas horas a debater o mesmo teste Howey com décadas de idade, em vez de traçar um caminho claro para a frente.

Houve algumas conclusões - claro. Seriam suficientes, no entanto? Nós flertamos com o tópico no Token Dispatch de hoje.

Exploramos o que esta reinicialização regulatória significa para cripto:

• Como a SEC reconheceu falhas passadas enquanto lutava para definir o futuro
• O que o proposto sistema de rastreamento DART significa para a transparência
• Por que os NFTs podem ser o próximo setor a receber orientação regulamentar
• O que falta no diálogo que a indústria precisa desesperadamente

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Nova Liderança, Nova Abordagem

O contraste entre os dois regimes da SEC - antes e depois do segundo mandato de Donald Trump como Presidente dos EUA - não poderia ser mais marcante.

Onde o ex-presidente da SEC, Gary Gensler, uma vez declarou que a maioria das criptomoedas eram títulos e utilizou a aplicação da lei como sua principal ferramenta, o presidente interino Mark Uyeda e a Comissária Hester Peirce abriram a mesa redonda de sexta-feira reconhecendo a necessidade de um reinício colaborativo.

“Penso que estamos prontos para o sprint que se avizinha”, disse Peirce aos participantes, referindo-se à ambiciosa iniciativa “Spring Sprint Toward Crypto Clarity” do grupo de trabalho.

"Podemos traduzir as características de um título numa taxonomia simples que abranja os muitos tipos diferentes de ativos criptográficos que existem hoje e que possam existir no futuro?" foi uma das perguntasPeirce perguntoucomo parte da abordagem do dilema em torno do tratamento de criptomoedas como títulos.

Este convite público ao diálogo representa uma mudança na abordagem da SEC.

A mesa-redonda contou com uma dúzia de advogados de valores mobiliários e especialistas em criptomoedas, incluindo vozes proeminentes como Miles Jennings, chefe de Política e Consultor Geral da a16z Crypto, juntamente com perspectivas mais críticas de figuras como o ex-advogado da SEC John Reed Stark.

O que se destacou para a indústria foi o reconhecimento franco de que abordagens anteriores da agência tinham falhado.

Jennings, Chefe de Política e Consultor Geral, Crypto na Andreessen Horowitz,não usou meias palavras. "Não acredito que alguém possa argumentar de forma credível que a abordagem da última administração à indústria tenha alcançado algum dos objetivos da SEC."

"Não conduziu à proteção dos investidores, não conduziu à formação de capital e não conduziu a mercados eficientes. Como resultado disso, a abordagem atual é claramente um fracasso e temos que fazer melhor,"Jennings disse.

Ainda mais surpreendente: a SEC pareceu concordar.

Velhos Problemas, Progresso Limitado

Apesar das novas caras e do tom colaborativo, a mesa-redonda rapidamente se viu enredada em um debate familiar: o que torna algo um título de acordo com o teste Howey de 1946?

Os participantes passaram quase toda a discussão a debater como este quadro quase com 80 anos para os pomares de laranjeiras se aplica a tokens, trocas descentralizadas e outras inovações cripto.

@SEC

Para uma indústria que esperava uma ruptura limpa do passado, este foco em refinar ferramentas antigas em vez de construir novas deixou muitos desapontados.

"Os otimistas (defensores) das criptomoedas argumentam que a lei atual e um futuro de infinitas decisões Howey não são um regime regulatório viável", disse o advogado de criptomoedas Bill Hughes em um post no X.

A indústria quer um novo começo — definindo o que é e o que não é um título de valor mobiliário — em vez de debater interminavelmente aplicações caso a caso de precedentes antigos.

@BillHughesDC

Esta tensão desenrolou-se em tempo real, à medida que alguns participantes tentavam orientar a conversa para abordagens mais proativas.

Rodrigo Seira, advogado especializado na Cooley LLP, desafiou a premissa subjacente de que a intenção de investimento cria automaticamente um título.

“Penso que é crucial para nós compreender que só porque há intenção de investimento por trás da compra, isso não transforma automaticamente essa transação numa segurança,”Seira argumentou, utilizando o exemplo de compras de arte que têm tanto valor estético como de investimento.

Embora o diálogo tenha permanecido preso às definições de títulos, surgiram insinuações subtis de progressos mais práticos à volta das margens do evento.

A comissária Peirce disse aos repórteres à margem que os tokens não fungíveis (NFTs) poderiam ser a próxima categoria a receber orientação da SEC, seguindo as declarações recentes sobre memecoins e mineração de prova de trabalho.

Leia:Prova de trabalho de mineração não é um título de segurança: SEC

“Acho que veremos que também poderemos fazê-lo em NFTs,” disse Peirce.

Esta observação casual carregava implicações significativas para projetos como Stoner Cats e Flyfish Club, que anteriormente enfrentaram processos da SEC por usar vendas de NFT para financiar seus empreendimentos.

Uma clarificação formal poderia potencialmente abrir a porta para os criadores usarem NFTs como ferramentas legítimas de angariação de fundos sem registo de títulos.

DART: A Nova Iniciativa de Transparência

Algo se destacou para além dos poucos resultados concretos da mesa redonda - um desenvolvimento paralelo que poderia remodelar fundamentalmente a comunicação de transações criptográficas.

O SECrecentemente anunciadoO Sistema de Relatórios e Rastreamento de Ativos Digitais (DART) irá alterar a forma como os reguladores monitorizam os mercados de criptomoedas. Ao contrário dos debates filosóficos sobre o Teste de Howey, o DART representa uma abordagem prática para lidar com uma das preocupações centrais da SEC: transparência.

O sistema proposto rastrearia não apenas transações públicas em blockchain, mas também negociações privadas off-chain, criando uma imagem abrangente da propriedade de ativos digitais em várias plataformas. Isso aborda uma lacuna regulatória de longa data - enquanto as transações em protocolos DeFi são publicamente visíveis on-chain, as exchanges centralizadas frequentemente processam negociações internamente sem registrá-las em blockchains.

“As transações de títulos de ativos digitais - tanto 'on-chain' como 'off-chain' - devem cumprir os mesmos requisitos de relatório de negociação que os títulos padrão,” oDeclaração da SEC lida.

O que torna o DART particularmente significativo é que está a ser desenvolvido em colaboração com a Commodity Futures Trading Commission (CFTC) — um contraste acentuado com a mesa redonda, que notavelmente falhou em incluir representantes da CFTC, apesar da sua jurisdição partilhada sobre ativos digitais.

Esta abordagem interagências sugere que, por baixo dos debates superficiais, os reguladores estão a trabalhar silenciosamente rumo a uma supervisão mais unificada. Para uma indústria que há muito se queixa da regulação fragmentada, isto poderá eventualmente proporcionar a coordenação que discursos e mesas-redondas não conseguem.

No entanto, o sistema DART também levanta sérias preocupações com a privacidade. Ao capturar tanto os dados públicos da blockchain quanto a atividade de negociação privada fora da cadeia, dá aos reguladores uma visibilidade sem precedentes nos mercados de criptomoedas. Para os traders que valorizam a pseudonimidade das transações em blockchain, esse nível de vigilância representa uma mudança significativa em direção à monitorização financeira tradicional.

Os observadores da indústria estão a observar de perto para ver como a DART equilibra os seus objetivos de transparência com as considerações de privacidade - e se irá desencadear outra rodada de inovação em tecnologias de preservação da privacidade.

Visualização de Envio de Tokens 🔍

Quatro dias após a mesa-redonda, a indústria fica a questionar se isto abrirá caminho para uma nova era na regulação das criptomoedas, ou simplesmente renomeará os mesmos desafios de sempre.

A iniciativa Crypto 2.0 da SEC, liderada pela Comissária Peirce, mudou o tom. As declarações da equipe sobre memecoins e mineração, a possível orientação sobre NFT no horizonte e a disposição da agência de se envolver diretamente com a indústria apontam todas para mudanças tangíveis na abordagem.

Ler:Hester Peirce: A Reguladora Favorita das Criptomoedas 👩‍⚖️

O timing é crucial à medida que o Congresso avança com a legislação que se assemelha ao projeto de lei FIT21 do ano passado, o que criaria novos quadros para a classificação de ativos digitais. AdvogadoRenato Mariottidisse: 'A mesa redonda de sexta-feira foi uma oportunidade perdida' para informar este processo legislativo, fomentando ideias que poderiam moldar a regulamentação da indústria nos próximos anos.

Embora o "Sprint da primavera" da Comissária Peirce assinale um bem-vindo afastamento da era da aplicação em primeiro lugar, o debate de sexta-feira permaneceu preso a quadros de décadas em vez de construir novos.

Esta abordagem a meio caminho não é surpreendente quando se consideram as restrições institucionais.

Operando com apenas três comissários e aguardando a audição de confirmação de Paul Atkins nesta quinta-feira, a SEC não tem nem o mandato nem os mecanismos para uma reforma abrangente. As declarações não vinculativas da equipe sobre mememoedas e mineração são o limite do que é possível hoje.

O proposto sistema DART representa o passo mais tangível em frente, potencialmente criando uma transparência sem precedentes nos mercados de criptomoedas através da colaboração com a CFTC. No entanto, mesmo essa iniciativa aplica paradigmas de monitorização tradicionais a novas realidades financeiras.

O que falta é velocidade regulatória. A inovação blockchain move-se à velocidade da implementação de código; a SEC opera ao ritmo do consenso da comissão. Esta lacuna crescente - chame-lhe o "deficit de inovação regulatória" - é o elefante na sala.

Para empresas de criptomoedas que navegam nesta incerteza, o caminho estratégico a seguir será: procurar o Congresso, não mesas-redondas, para uma mudança significativa. O projeto de lei FIT21 oferece um quadro mais promissor do que debates intermináveis sobre a aplicação de Howey a ativos digitais.

Até lá, este “Spring Sprint” parece mais uma caminhada cautelosa — melhor do que ficar parado, mas dificilmente rápido o suficiente para acompanhar uma indústria que já está a correr a toda a velocidade.

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